資本與訂單，巨頭的投資迷局

高玥

今年以來的資本市場依然活躍，有些沉寂的互聯網巨頭和頻頻出手的制造業巨頭實則目標相同——既為自家的商業版圖查漏補缺，也趁上一波制造業轉型升級的紅利。

從“買買買”到“賣賣賣”，到“越來越硬”

今年以來，一度在資本市場上“一擲千金”的互聯網巨頭們多少有些沉寂，出手的次數和動用的資金雙雙大減。一時間，有的“買買買”，更多的“賣賣賣”，巨頭們不按常理出牌，攪渾了一池市場春水?；ヂ摼W巨頭們的卓然地位，一方面是自身業務做到了頂級，一方面則是龐大的投資版圖，既有不菲獲利也掌握了大量的細分行業話語權，最不濟，不會在某個小池子里被別人拿捏住。隨著近年來互聯網經濟紅利到頂，竭力守住自家流量池的巨頭們更多把目光轉至硬核科技與實體經濟領域特別是制造業領域，既符合大政方針，也有足夠的“漏眼”可撿，缺資金的初創企業、缺數字化能力的制造業企業，都是上好的投資目標。

越來越“硬”，越來越“新”，是互聯網巨頭們的新一輪投資邏輯，騰訊投資的有鈣鈦礦太陽能組件供應商協鑫光電、新型儲能器件及PACK集成系統研發生產商巨灣技研、一站式實時數據融合服務平臺DataPipeline、人工智能技術應用公司霧幟智能、機器人流程自動化方案提供商影刀RPA、數字音頻技術解決方案供應商全景聲科技、DPU芯片與解決方案供應商云豹智能等，各個創新成色十足。阿里所投資的睿力集成電路、太若科技、長鑫存儲、中科微針、法奧機器人、濟達交通、億可能源等也是各個領域的硬核代表。

在反壟斷、反資本無序擴張的監管壓力下，互聯網巨頭們看似投資有所收縮，其實只是在有意識地切割、瘦身、蓄力，既重新梳理與盟友的關系，也儲存足夠的籌碼，等待投下重注的最佳時刻——當世界經濟下行且混沌，硬資產不缺的情況下盡可能多的現金在手才是王道，如果還要出手，目前它們最為看重的正是轉型升級中的優質制造業企業。

制造巨頭的訴求與煩惱，以投資解決

與互聯網巨頭在投資領域更多看重財報不同，制造業巨頭的優勢在于可依托產業資源、供應鏈優勢和市場影響力，從資金、技術、訂單、人才等多個維度，促進被投資企業的發展，并在雙方的互動中實現雙向賦能。

相比互聯網巨頭的“財大氣粗”，制造業巨頭在投資領域顯得謹慎了許多，之所以投資風頭暫時蓋過了對方，也是有不得已的理由。一手抓制造，一手抓投資，制造業巨頭的想法從來都是安全至上，“企業之間的競爭只靠自己不行，必須有更長鏈的競爭，構建自己創新的生態?！敝圃鞓I巨頭基于自身的發展訴求和投資邏輯，發掘和投資優秀的研發型、成長型企業，特別是在半導體、人工智能、云計算、智能制造、新能源等硬科技關鍵領域，在業界烙下印記，也掀起陣陣漣漪。

動力電池巨頭寧德時代的投資邏輯異常清晰，“加強原材料供應合作，保障設備供應合作，加強下游客戶合作，推動商業模式及技術創新、提升產業服務能力”，夯實了這四大方向，寧德時代就打通了新能源汽車全產業鏈，鞏固了自己的電池“一哥”之位，也獲得豐厚的投資收益。在應用生態范圍內寧德時代不吝大筆投入，電池租賃、智能換電這主賽道之外，還投資了小哈換電（兩輪電動車換電）、享道出行（智慧出行）、地平線（汽車芯片）、云快充（第三方充電SaaS服務平臺）、嬴徹科技（自動駕駛卡車）等，可以說滲透到了產業鏈的各個環節，打造了一個龐雜的產業生態。除了直接投資，寧德時代還與博裕資本、高瓴資本等機構聯手。寧德時代掌舵人并不掩飾企業的雄心所在，“我不想只卑微地做車企的一環，而是靠自己，讓車企離不開我?！?/p>

芯片領域涌入了海量資金，也讓領域內變得駁雜不堪，以至于有關部門都得出手擠水分，打擊PPT企業。此時，處在核心半導體產業鏈上的頭部公司就成了投資圈的參照風向標，比如集成電路的龍頭企業中芯國際，其一舉一動都引得風波驟起。中芯國際于2014年牽頭成立一家投資機構中芯聚源，目前管理基金數量14只，管理規模100億元以上。國產芯片力量發展遇阻，中芯國際當仁不讓需帶頭發力，各種舉措都可施用。于是自2021年至2022年5月，中芯國際通過中芯聚源，投資77家半導體產業鏈企業，覆蓋射頻、模擬芯片等產業鏈各個細分環節，以及材料和設備領域。

資本與訂單同在，“抄作業”的難與易

投資可以“抄作業”么？當然可以。準確的說，制造業巨頭的投資是在以另一種方式作答自己的發展難題。更何況，一些制造業巨頭，本身就曾站在“巨人的肩上”，接受過其他機構或企業的投資才有了今天的市場地位，對于曾經的自己是如何吸引到投資者的青睞，再熟悉不過?！耙粋€機構的發展壯大，無法再總結復盤、迭代對標，經過驗證能提高成功率的模式，可以讓更多投資者少走很多彎路?！鼻笆鲋行緡H的投資范例就可被“拿來主義”，中芯國際的眾多投資其實非?？季?，“其一，深耕并熟悉半導體領域，能看得懂；其二，清楚‘卡脖子問題，就核心的卡位環節，進行重點布局；其三，硬科技本身重資本、重人力，能協調國內下游客戶提供更多的試錯機會?！?/p>

相當多的制造業巨頭注重推進被投企業與自己在產品、技術和解決方案等方面的深度合作，讓所投資的企業進入自己的供應鏈體系。2019年3月，華為設立哈勃投資開始對產業鏈企業進行布局，至今已投資68個項目，并未上市的華為進入資本市場也有緣由，“華為畢竟是一家公司，我們不是一個產業鏈，所以會通過投資和華為的技術去幫助產業鏈成熟和穩定?！痹谌A為哈勃投資的企業里，半導體相關的有38家，涉及芯片設計、EDA軟件、測試、封裝、材料和設備各環節，其中不乏上市企業。資本與訂單并存，華為做得尤其出色，模擬芯片廠商思瑞浦的第五大股東（占比4.98%）和第一大客戶（營收占比57%）都是華為。為給華為的造車業務添磚加瓦，專注5G介質波導濾波器的燦勤科技受到了哈勃投資的青睞，也收到了華為的大筆訂單。哈勃投資對多家激光雷達生產商的投資讓華為欣然放話要把激光雷達的成本壓縮至“白菜價”。