基于多元統計分析的科創板上市公司績效綜合評價

劉 娟,程 晨,牛 勇,李 寧

(1.合肥學院數學與統計系,中國 合肥 230601;2.合肥市第一中學,中國 合肥 230601;3.安徽大學大數據與統計學院,中國 合肥 230601)

2018年11月,上交所宣布設立獨立的科創板塊。2019年1月,依據證監會發布的相關文件,科創板精準定位于“面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求”,科創板塊的穩定發展將為我國科技創新事業的穩定發展奠定基礎,我國創新型企業發展邁入一個新階段。

科創板的建立是增大中國科技創新能力、擴大中國市場功能的一項重大改革舉措,并且對中國科技水平的發展有著非常重要的意義。因此,有必要運用定量分析手段評價我國科創板上市公司在經濟發展、創新能力及財務狀況等方面的表現。企業可以根據評價結果進行針對性的優化,從而改善公司業績、加快產品研發和推廣速度,提高生產效率,增加銷售收益。投資者可以對公司的發展前景和投資回報進行清晰地了解和分析,從而幫助其作出明智的投資決策。政府可以根據評估結果制定相應的支持政策,加強對科創板企業的監管和引導作用,以此促進經濟結構升級和轉型升級。

針對上市公司的績效綜合評價,已有許多學者開展了相關工作。王欣妮等人[1]選取93家在A股上市的房地產公司作為研究樣本,采用加權評價法對樣本企業2018年競爭力進行綜合評價。Wu[2]嘗試將經濟增加值( EVA )指標引入醫藥行業,設計并調整EVA的計算公式,并以恒瑞醫藥為例對其經營績效進行具體分析。耿艷萍等人[3]基于平衡計分卡,采用熵值法來分析快遞企業績效評價的主要因素。洪一升[4]基于熵權法和集對分析法,從盈利、償債、營運等方面構建景區類上市公司財務績效綜合評價模型。張紅霞等人[5]從盈利、資產、債務和經營四個維度,運用熵權法構建高新技術企業財務績效綜合評價模型。肖琦[6]基于BWM-熵值法,從償債、盈利、營運、發展及風險五個維度構建電力上市公司績效綜合評價模型。郝婷等人[7]構建基于平衡計分卡,提出基于績效棱柱模型的個性化績效評價體系。莊義珊[8]基于平衡計分卡,從財務、客戶、內部流程和學習與成長四個維度構建上市證券公司績效評價體系。陳亮等人[9]從市場需求、財務績效、自主創新和社會責任四個維度,采用偏序集評價方法來構建企業績效評價指標體系。李明宇等人[10]基于因子分析法,從盈利、發展、營運、償債和現金五個維度構建科技服務業上市公司績效綜合評價模型。

基于上述關于企業績效評價的研究,本文運用因子分析和聚類分析等多元統計方法來綜合分析我國科創板上市公司的績效情況。首先,選用因子得分情況評估科創板上市公司盈利能力及成長能力、償債能力的高低,并通過聚類分析對科創板上市公司進行分類,最后,綜合因子分析與聚類分析的結果,提出一些具有針對性的結論與建議。

1 方法介紹

1.1 因子分析模型

因子分析為如下數學模型[6]

第一步:數據標準化,選取的指標數據的單位不同,也許會導致模型結果出現一定的差異,因此,在進行模型分析之前需要消除由于指標間量綱或數量級的差異引起的誤差;

第二步:計算各因子的特征值及方差貢獻率,依據特征值大于1的標準,選取公共因子,方差貢獻率越大,則因子越重要;

第三步:確定主因子,選取前m個因子累計貢獻率不低于0.65的來反映評價指標;

第四步:對因子進行方差最大化的因子旋轉,通過相關線性方程計算出各個主因子的得分;

第五步:根據選用的模型來計算各因子在總結果中的占比情況,進而構建綜合得分函數,求解綜合得分,最后對得分大小進行排名。

1.2 聚類分析模型

由于K均值聚類的算法簡單且可以快速有效地處理樣本數據,當處理大量的樣本數據時,K均值聚類可以提高數據處理效率且收斂速度快、聚類效果好[13,14]。K均值聚類依據歐氏距離來度量樣本到聚類中心的距離,將樣本指標數據劃為L個簇,使得分類結果所對應的代價函數最小。即定義J為代價函數:

其中,xi代表第i個樣本(i=1,2,…,M),ci是xi所屬于的簇,μci代表簇對應的中心點,M是樣本總數。

同樣,樣本與樣本之間的距離可用歐式距離定義:

其中,xi和xj為第i和第j個樣本(i,j=1,2,…,M)。

一般地,構建聚類分析模型的步驟如下。

第一步:準備數據。首先需要收集并整理要分析的數據,同時,需要對數據進行清洗和處理缺失值等操作,以保證數據的質量。

第二步:選擇距離度量。距離度量決定了在聚類過程中如何計算兩個數據點之間的相似度或距離。

第三步:選擇聚類算法。根據數據特點和分析目的選擇合適的聚類算法。常見的聚類算法包括K-Means及層次聚類等。

第四步:確定聚類數目。聚類數目決定了要將數據分成多少類。

第五步:執行聚類。將數據輸入到聚類算法中,根據設定的距離度量和聚類數目將數據分成不同的簇。

第六步:評估聚類結果。對聚類結果進行評估和解釋,檢查聚類效果是否符合預期,并根據需要調整參數或重新執行聚類。

2 實證分析

2.1 研究樣本與評價指標

根據新浪財經網2021年的數據分析,我國科創板上市公司主要集中在新一代信息技術、生物醫藥、新材料、新能源及高端裝備制造行業,本文選取這些行業中發展領先的69家科創板上市公司作為研究對象(表1)。根據科創板上市公司的財務指標數據,從盈利能力、償債能力、成長能力及運營能力中選取10個指標,具體評價指標體系如圖1所示。

圖1 評價指標體系

表1 樣本公司

2.2 因子分析

為了驗證因子分析是否適用于科創板公司的績效評價研究,先對指標數據進行KMO和巴特利特檢驗,分析可得KMO=0.719>0.6,說明選取的指標數據適合進行因子分析;巴特利特檢驗的P值小于0.05,表明選取的69家科創板上市公司相關指標變量通過適用性驗證。公因子方差分析結果如表2所示,由表2數據可知,指標變量的有效信息提取情況較好。

表2 公因子方差表

本文采用主成分分析法提取主因子,共提取了3個初始特征值大于1的公共因子,累計貢獻了79.824%的信息。對原始指標進行正交旋轉,得到相應成分矩陣如表3所示。第一個因子在凈資產收益率、凈利潤同比增長率、營業總收入同比增長率、應收賬款周轉天率上具有較高的荷載。綜合考慮,第一個因子可命名為成長能力因子。第二個因子在流動比率及速動比率上具有較高的荷載,且這兩項指標均代表企業償債能力的指標,即第二個因子可命名為償債能力因子。第三個因子在銷售凈利率及銷售毛利率上具有較高的荷載,且這兩項指標均代表企業盈利能力的指標,即第三個因子可命名為盈利能力因子。若記F1是成長能力的因子得分,F2是債償能力的因子得分,F3是盈利能力的因子得分。由表4的系數矩陣得因子分析模型:

表3 旋轉后的成分矩陣

表4 因子得分系數矩陣

由表4可以得出成長能力因子的方差貢獻率是37.194%最大,其次是償債能力因子31.057%和盈利能力因子11.573%。若記Ci是第i個主因子的方差貢獻率占3個主因子的累計貢獻率的占比(i=1,2和3),則科創板上市公司財務績效評價的綜合得分函數F如下:

其中權計算公式:Ci=Pi/P(i=1,2,3),Pi是第i個主因子的方差貢獻率,P是3個主因子的累積方差貢獻率。根據表3中數據可知,科創板上市公司的成長能力因子占比C1為0.466,償債能力因子占比C2為0.389,盈利能力因子占比C3為0.145。即綜合得分函數為

F=0.466F1+0.389F2+0.145F3。

最后,用SPSS 25分析數據得到各個因子得分Fi(i=1,2和3)及綜合因子得分F,并依據綜合因子得分F進行排序,具體結果如表5所示。

表5 綜合因子排序

2.3 聚類分析

為進一步對我國科創板上市公司績效進行分析,在因子分析的基礎上對3個主因子得分Fi(i=1,2和3)及綜合得分F作K-均值聚類分析。通過SPSS 25進行聚類數為4的聚類分析,結果如表6和7所示。

表6 分類表

由表7可以看出,第一類公司在盈利能力方面得分最高,償債能力和成長能力方面得分也均高于平均值,因此這類公司屬于績效優秀型公司。第二類公司如炬芯科技、中望軟件、瀾起科技等在償債能力方面得分最高,盈利能力方面得分較好,而成長能力方面得分處于中等偏下水平,因此,這類公司屬于績效良好型公司。第三類公司如凱賽生物、沃爾德和博匯科技等在成長能力方面得分最高,償債能力方面得分大部分處于中等偏上水平,而盈利能力方面得分大部分處于中等偏下水平,因此,這類公司屬于績效及格型公司。第四類公司如新光光電、樂鑫科技和當虹科技等在盈利能力方面得分大部分處于中等水平,而償債能力方面得分大部分處于中等偏下水平,成長能力方面得分最低,因此,這類公司屬于績效不及格型公司。最后,表9中P值均小于0.05,說明聚類效果較好,聚類數為4的聚類分析模型適用于這69家科創板上市公司的研究分析。

表7 單因素方差分析表

3 結論

根據69家科創板上市公司的聚類分析可知,大部分科創板上市公司很難同時實現在盈利能力、償債能力及成長能力3個方面的均衡發展,其大部分企業在某些方面都存在著明顯的缺陷。第二類公司成長能力得分處于中等偏下水平,其公司的成長水平還有一定的上升空間;第三類公司償債能力得分大部分處于中等偏上水平,少部分處于中等偏下水平,盈利能力得分大部分處于中等偏下水平,可見其償債能力和盈利水平還有待提升;第四類公司盈利能力得分大部分處于中等,而償債能力得分大部分處于中等偏下,成長能力得分最低,這類績效不及格型公司在整體公司發展方面還需要全面提升、逐步發展[15]。

由于科創板行業是一個典型的高新技術行業,公司的核心競爭力是創新能力,在如今復雜的國內外經濟環境下,創新能力弱的公司必然會在激烈的市場競爭過程中被淘汰。因此,科創板上市公司必須加速提高自主研發水平,充分利用有限的研發經費,同時也要挖掘優秀的人才,為公司構建更加完整的技術創新團隊,加快突破關鍵核心技術,從而使公司在激烈的市場競爭中站穩腳跟[16,17]。大部分科創板上市公司都面臨著一定的財務風險,尤其是第三、四類公司(共61家企業)。為了提升科創板上市公司的抗風險水平、構建更具支撐作用的資本結構,從而有效地提高企業的績效水平,公司應當基于不同的籌資方式的風險及成本等因素的分析,結合公司的自身需求、制度策略及戰略方針,通過對公司當前的融資模式進行一定的調整,從而全面提升公司的穩健性。