企業價值評估影響因素分析

摘 要：隨著我國市場條件的逐步完善，各類型企業進入快速發展時期，不斷推動著社會的發展。企業間的各種經濟活動與日俱增，對企業價值進行評估成為一項不可或缺的專業服務。企業作為一項資產綜合體，其價值受到多方面因素的影響，評估難度相對較大，因此，合理分析影響企業價值評估的各種因素，有利于科學、客觀地對企業實際價值及經濟價值進行評估。

關鍵詞：企業價值評估；資產綜合體；影響因素

隨著我國市場經濟的不斷發展，眾多企業進入快速發展時期，各種經濟活動的發生增加了對企業價值進行評估的需求。而企業作為一項整體資產，其價值受到多方面因素的影響，因此，在對企業價值進行評估時，不能僅從某個方面判斷企業價值，應綜合考慮企業價值的影響因素，依據宏觀經濟環境、行業發展狀況以及企業自身的條件，選擇合適的評估方法進行評估，從而使評估結果更具有科學性，更能反映其自身價值和內在價值，能夠被企業價值評估各當事人所接受，從而推動各經濟活動的順利進行，更好地推動社會經濟的發展。

一、企業價值評估的方法及其優缺點

1.收益法及其優缺點

收益法是指將企業未來預期收益進行折現，依據其收益現值對企業價值進行評估的評估方法及其技術思路的總稱。收益法的運用需要具備以下三個前提：第一，企業的未來預期收益可以預測；第二，企業持續經營過程中，獲得未來預期收益所承擔的風險可以預測并能夠準確衡量；第三，被評估企業獲得未來預期收益所持續的時間可以準確預測。因此，運用收益法對企業價值進行評估需要確定預期收益額、受益年限以及折現率這三個要素。企業未來預期收益取決于宏觀經濟環境、行業發展狀況以及企業自身情況等因素，因此，在對其未來收益進行預測時，應當考慮多方面的綜合因素。折現率體現了企業獲得預期收益所承擔的風險，當企業所承擔的風險較高時，折現率升高，對企業價值的影響方向為反向。因此，在其他條件不變的情況下，企業未來預期收益越高且折現率越低時，企業的評估值越高。

企業作為一項資產綜合體，其價值并不等于各項資產價值的簡單相加，而要考慮企業各項資產間的協同效應，以收益作為衡量指標，能夠更加直觀地反映出企業的整體價值。運用收益法對企業價值進行評估，其優點在于：第一，考慮了各單項資產間的協同效應，且與投資決策相結合，得出的評估值能更好地反映企業的內在價值，能夠更好地被交易各方所接受；第二，考慮了企業所面臨的風險，能夠較好地反映企業資本化的價值。而其缺點在于估值所選擇的收益指標受到多種因素的影響，且受主觀判斷和不可預見因素影響較大，因此，對企業預期收益額的預測難度較高，同時，折現率的制定以及未來獲利年限的判斷也具有一定難度，因此在評估時受到一定程度限制。

2.市場法及其優缺點

市場法又稱為相對估值法，通過在市場上尋找相似企業的近期交易數據，將評估對象與參照企業進行對比，選擇合適的可比指標，在參照企業價值基礎上，調整已經量化的對比指標差異，從而得出被評估企業價值的評估方法及其技術思路總稱。市場法的運用需要具備以下兩個前提條件：第一，要有一個充分發育且活躍的市場；第二，市場上要有可比企業及其近期交易價格。因此，市場法有參照物和可比指標兩個重要參數，既要找到與評估對象具有可比性的參照企業，又要將評估對象與參照企業進行對比，尋找差異點作為可比指標。在尋找參照企業時，應當選擇處于同一行業中的企業，其可比性體現在諸多方面，如企業的經營方向及盈利模式、規模，市場占有率、收益等。市場法反映企業價值往往是通過選擇合適的比率來實現的，對于具有盈利的企業可選擇市盈率作為其計算指標，當企業無明顯收益，但具有銷售額時，可選擇市銷率作為計算比率，當企業既沒有盈利又沒有銷售額時，則應當選擇市凈率作為其計算比率。

運用市場法對企業價值進行評估，其優點在于：第一，由于市場法運用的數據多為從市場中直接取得的，因此得出的評估值更加直觀公允，更貼合市場，更容易被評估當事人各方所接受；第二，計算過程相對較簡便，沒有眾多復雜的參數，在方法上比較容易操作。而其缺點在于企業作為一項整體資產，在選擇參照物時，可比性應體現在與資產相關的諸多方面，而在實際評估時，在市場上找到與被評估資產相似程度較高的參照企業具有一定難度。除此之外，為了使評估結果更加具有普適性，還應當盡可能地選擇多個相似企業作為參照企業，以此排除評估結果的特殊性和偶然性，增大了市場法在企業價值評估中的實施難度，因此，市場法的運用適用于評估能夠找到多個具有相同財務比率參照物的企業價值。

3.成本法及其優缺點

成本法又稱為資產基礎法，是指在合理評估企業各項資產及負債的基礎上得出企業價值的評估方法及其技術思路的總稱。運用收益法對企業價值進行評估時應當滿足以下三個前提條件：第一，企業的表外資產可忽略不計，如企業的自創商譽、管理效率以及客戶資源等對企業的影響忽略不計；第二，企業資產負債表中所列示的各單項資產的價值為市場公允價值，能夠被交易各方所接受，能夠反映市場行情；第三，購買者在購買其任意單項資產所愿意支付的對價不超過市場上相同或相似替代品的價格；第三，企業處于非持續經營狀態下，不考慮企業持續經營的情況。

運用成本法對企業價值進行評估，其優點在于：第一，計算過程相對簡單，即表內各單項資產的價值之和，無需考慮表外資產對企業價值的影響，也無須考慮各單項資產間的協同效應；第二，評估時所采用的數據均來自企業報表，依據事實，因此，得出的評估值客觀性較強。而其缺點在于由于成本法的運用是基于企業非持續經營的前提條件下，無法考慮企業未來預期收益及市場占有率等因素對企業價值的影響。同時，成本法僅通過將企業資產負債表中各單項資產價值簡單相加即可得出企業價值，沒有考慮各單項資產間的協同效應，無法準確衡量企業作為一個資產綜合體的價值，不具有整體性。因此，成本法僅適用于評估處于非持續經營狀態下，只考慮表內資產對企業價值的影響，表外資產對企業價值的影響忽略不計，且不考慮各單項資產間協調效應的企業價值。

二、影響企業估值的因素

1.宏觀經濟環境

（1） 國內生產總值及其變動

當國內生產總值穩定上升時，會刺激社會總需求增加，社會總需求的增加進而帶動社會總供給的增長，使得兩者達到協調增長的穩定狀態，企業利潤也會呈整體上升趨勢，企業盈利能力的上升會對企業價值有正向的影響作用。除此之外，人們對于未來宏觀經濟環境的預期也會影響企業價值的評估，當人們對未來宏觀經濟發展持樂觀狀態時，會刺激總需求和總供給協調增長，對企業估值有正向的影響，相反，當人們對未來宏觀經濟發展持悲觀狀態時，總供給與總需求增長緩慢，甚至可能下降，對企業估值產生不利影響，因此，國內生產總值及其變動情況能夠在一定程度上影響企業估值。

（2） 經濟周期變動

經濟周期為擴張型經濟和緊縮型經濟交替出現，當經濟處于擴張階段，產品及服務需求量增大，價格上升，企業利潤總體呈上升趨勢，對企業價值的影響即為正向的，當經濟狀況上升達到波峰后開始衰退，進入緊縮階段。當經濟處于緊縮階段時，產品及服務的銷量和價格逐漸降低，企業利潤出現大幅下降，當經濟狀況達到波谷時，將會展開新一輪的經濟周期。除此之外，經濟周期對不同企業的影響程度不同，各企業的抗經濟周期性也有所不同。如生活必需品及服務受經濟周期影響較小，抗經濟周期性較強，因此，提供該類型產品及服務的企業受經濟周期影響較小，企業價值相對穩定。

（3） 國家相關政策

國家相關政策在很大程度上影響著商品及服務的銷量和價格，對于市場經濟有一定的調節作用，當企業所生產的產品或服務有國家相關政策扶持時，企業的發展會得到有力推動，企業估值相應增加，因此，企業價值在一定程度上受國家相關政策的影響，對于具有相關政策支持的企業，在進行價值評估時要考慮相關政策對其的正向影響。如我國目前已出臺了多項關于“低碳環?！钡南嚓P政策，國家越來越注重新能源產業的發展，對于新能源汽車有一定的優惠政策，在一定程度上增加了新能源汽車的銷量，從而推動了新能源汽車相關企業的快速發展，企業價值有所提升，因此，在對相關企業價值進行評估時，應當考慮相關政策的影響。

2.行業發展狀況

（1） 行業發展前景

行業發展前景是指行業未來發展方向及發展趨勢，良好的發展前景能夠有效推動本行業企業的快速發展，對企業價值有正向影響。如隨著人們生活壓力逐漸增大，生活節奏逐步加快，空閑時間逐漸碎片化，越來越多的人傾向于選擇網上購物，這一行為推動了電商行業的快速發展。電商行業的快速發展，使得直播帶貨、網絡營銷、線上銷售等服務如雨后春筍般出現。電商行業良好的發展前景和綜合的發展方向為相關企業帶來了龐大的客戶群體和巨大的發展空間，對相關企業的價值有著正向作用。因此，良好的發展前景在一定程度上加快了相關企業的發展。

（2） 企業在行業中所處地位

企業在行業中所處的地位在一定程度上影響著企業的市場占有率和營業收入等因素，進而對企業價值產生一定的影響。一般情況下，處于行業龍頭地位的企業將會面臨更好的客戶資源和更為廣闊的市場，從而導致營業收入高于行業平均值。如在電子通信行業，華為處于行業中的領先地位，客戶對其產品及服務信任度高，客戶粘性相對較好，市場占有率高于行業平均值，在對其進行估值時，在行業中所處地位對其價值的影響為正向。因此，在其他條件完全相同時，處于行業領先地位的龍頭企業評估值將會較高。

3.企業自身情況

（1） 品牌價值

品牌價值也可理解為企業商譽，代表著客戶對企業的信任程度，在一定程度上決定著一個企業的發展方向，從而對企業價值產生影響。品牌價值較高的企業能夠受到更多消費者的信賴，對公司的發展起著正向的推動作用。相反，若一個企業失去了消費者的信任，會導致其未來發展趨勢轉向不利方向。如三鹿集團，在“三聚氰胺”事件前，其產品受到廣大家庭信賴，且用戶黏性較高，品牌價值較大，企業發展具有一定的前景，在“三聚氰胺”事件曝出后，品牌價值急速下降，喪失了消費者市場，企業發展受到重創，企業價值也有大幅下降，因此品牌價值在一定程度上影響著企業價值。

（2） 企業規模

在其他條件不變的情況下，企業規模與企業價值呈正相關關系，企業價值會隨著企業規模的擴大而不斷升高，反之，企業價值會隨著企業規模的減小而不斷降低。企業規模取決于企業所生產產品或服務的市場占有率、營業收入等相關因素，當企業所生產的產品或服務市場占有率高，覆蓋面積高于行業平均水平時，企業價值會受到正向影響。如在實時通信領域，騰訊的市場占有率和用戶覆蓋面積遠遠高于行業平均值，甚至打入了國外市場，且具有較好的用戶黏性，其企業價值在行業中也處于領先地位。在電商領域，阿里巴巴的所提供的產品及服務市場占有率名列前茅，企業規模會為其帶來較高的營業收入，從而對企業價值具有正向影響作用。

（3） 資產狀況

資產情況包括企業資產規模、資產運行、資產結構情況等因素，企業資產規模較大且周轉合理，企業資產結構比例適中會對其進行價值評估產生正向影響。在對企業進行價值評估時，往往會對其資產狀況進行評估，資產價值越高、周轉速度合適、資產結構比例合理的企業，其評估值往往也越高，資產價值較小、周轉不合理或資產結構比例失調的企業，其評估值往往較低。如企業中流動資產周轉率低于行業平均值，則說明企業資產運作效率較低，財務流動風險偏高，不利于企業收入的增加，同時也說明了其償債能力有待提升，對企業價值產生負面影響。

（4） 收益情況

收益情況在很大程度上影響著企業價值的高低，其包括企業的利潤率，凈利潤以及未來預期收益等方面，代表了企業的盈利能力以及相關利益者對企業未來收益的預期。企業的收益情況受企業的市場份額、所處行業的發展情況、用戶粘性以及利益相關者對企業的未來預期等因素的影響，因此在對企業收益情況進行評估時，應當綜合考慮多種因素的影響。當企業的利潤率高于行業平均水平，且預測其未來持續經營過程中風險相對較低且可控，收益能夠穩定上升時，在對其進行評估時，收益情況往往會對其價值產生正向影響。相反，當企業未來所面臨的風險較大，且未來收益不容樂觀時，其評估值會相對較低，因此，企業的收益情況往往與其價值同向變動。

（5） 企業的經營策略和激勵機制

企業在制定經營策略時需要結合企業的成長周期和發展情況，做出符合宏觀經濟環境和行業發展狀況的經營策略。良好的經營策略能夠擴大企業的市場占有率，提高企業收入，在增加用戶粘性的同時擴大潛在用戶規模，從而使投資者對企業未來發展持樂觀態度，在一定程度上增加了企業估值。除此之外，良好的激勵機制會增加員工的積極性，將員工利益與企業價值相結合，增加員工凝聚力，促使員工為了達到自身利益最大化而做出對企業價值的有利貢獻，從而在一定程度上提升了企業價值。

（6） 企業高管層的變動

企業高級管理人員的變動會對企業的經營方向或者經營決策產生重要的影響，不同的高管具有不同的領導風格和策略，高管的經營策略需要符合宏觀經濟環境，并且與行業發展情況及企業未來發展前景相匹配，若企業頻繁更換高管，企業員工可能會因為不適應新的經營策略或領導模式而無法為企業貢獻自身最大價值，投資者有可能因為不了解新任高管的領導風格、不信任新任領導的領導能力或新任高管做出了不符合企業未來發展方向的經營決策而降低投資額甚至撤資，導致企業價值在一定程度上產生波動，對企業價值評估產生負面影響。

三、結語

綜上所述，企業作為一項整體資產，在對其進行價值評估時，不僅應當考慮各單項資產的價值，還應考慮各單項資產間是否具有協同效應，對其整體資產進行評估。在對企業進行估值時，應當考慮企業所處的市場環境以及企業自身狀況等因素，選擇合適的評估方法進行評估，在條件允許的情況下，應當選擇多種評估方法進行評估，從而排除評估值的偶然性，使得評估結果更加公允客觀，能夠被評估當事人各方所接受。

應當明確的是，無論采用何種評估方法進行評估，應當從宏觀經濟環境、行業發展狀況以及企業自身狀況等影響企業價值的各個方面進行綜合分析，綜合考慮影響企業價值的各個因素，才能夠選擇合適的評估方法，更好地得出符合企業自身情況的內在價值，使得評估值被評估當事人各方所接受。

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作者簡介：李曉鑫（1997.04— ），女，漢族，河南鄭州人，碩士，助教，研究方向：財務管理。