基于突變級數法的造紙企業財務績效評價
——以晨鳴紙業為例

任 倩

(南京林業大學 經濟管理學院，南京 210037)

1 引言

一直以來，各個企業都非常重視市場占有率并且花費大量財力積極調研最新市場情況。面對日益嚴峻的市場競爭情況，企業的財務績效可以在一定程度上反映出企業所面臨的問題。晨鳴紙業是中國造紙公司龍頭，創建于1958年，是一家以制漿造紙為主業的大型綜合性跨國控股公司，目前已在國內設立了多個生產地，其總資產超過了百億人民幣。步入新的世紀，晨鳴公司將發揚“學習、超越、領先”的經營理念，不斷提高公司的經營素質，堅持以產業為核心，公司致力于建設成為一家國際知名的、有較強國際競爭力的公司。作為造紙類企業的龍頭企業，對其財務績效進行動態評價，可以為行業內其他公司提供信息參考，同時也為行業內其他公司未來發展策略的制訂提供決策依據。

在國家層面，趙奧等通過各種維度對綠色增長進行評價[1]。宋帆和楊曉華研究了五個省市的水資源供需狀況以及目前水資源的承載力水平[2]。宋維佳和梁金躍對國家重大政策進行風險評估以及提出應對措施[3]。張冀新和陳媛媛采用熵值法和突變級數法進行測度國家高新區的創新型產業集群培育能力[4]。再縮小到地域層面，張蕊針對山西省的水資源的現實情況從多方面進行分析評價[5]。李素紅等評估部分城市當地養老地產開發的可能性[6]。王永祥等對地鐵盾構施工較大風險部位進行分解，評估其安全性[7]。李小青等以京津冀制造企業為例進行實證評價，得出數字化創新人才儲備對數字化創新產出能力的影響最大[8]。馮烈和郭亞軍從企業層面結合突變級數法對新能源上市公司進行研究，評價各企業一段時間內的成長變化情況[9]。張瀟對互聯網公司的生態系統平臺的績效情況進行評價[10]。李素英和王貝貝通過研究科技型中小企業的發展特點，評估企業的價值性[11]，葉莉和王奧明對這類企業融資狀況以及面臨的外界挑戰進行評價，對可能出現的困難進行分析[12]。張玉娟和湯湘希對創業板上市公司的各項能力與其績效之間的關系進行研究[13]。田紅娜等運用熵值突變級數法評價制造行業在綠色工藝產出方面的創新水平[14]。胡意等建立高新技術企業運行發展預警模型，實證分析得出整體運行發展情況向好發展，預測整體財務狀況將進一步提升[15]。李玉瓊和鄭鎮強運用熵值法和數值轉換構建改進的突變級數評價模型以71家核電上市公司為對象進行實證研究得出現階段我國核電企業開放式創新能力尚存在較大的提升空間[16]。吳敬茹運用熵值突變級數法對2014—2018年中國制造業28個行業的技術創新能力進行綜合評價，得出我國制造業不同行業的技術創新能力均有一定提升[17]。

對于突變級數法的研究，學術界對其運用的領域很廣，既有宏觀上的，又有微觀上的。其中還包含了風險評估和可行性評估，企業成長性和業績評估等內容。根據以上分析得出，現有的文獻擁有一定的理論依據，然而，對于造紙企業的財務業績評價，學者們并沒有進行過多的研究，利用突變級數法來對其進行評估的研究更少。此外，現有的關于造紙類公司財務業績評估的研究大都以經濟業績為基礎，缺乏具體的案例分析。與財務指標法、事件分析法、 EVA分析法和 DEA模型相比，突變級數法可以對數據的使用變得更為科學和客觀，從而可以得到更為可靠的結論。本文的創新之處，就是選擇了晨鳴公司這個具體的案例，利用突變級數法對公司的財務業績進行了分析。論文的研究價值在于將突變級數法融入具體的財務案例公司，運用熵值法降低突變級數法在確定各指標相對重要度時所存在的盲目性，從而更加科學客觀的進行分析和評價，能夠為晨鳴公司和其他有類似問題的公司提供一些參考意見。

2 模型構建

在自然科學的研究中，大量使用了突變理論學。從變異理論演化而來的變異級數評估方法，它是把變異理論與模糊數學有機地融合在一起，在構建變異模糊隸屬度的基礎上，用歸一公式進行了全面地定量計算。對某一指標進行逐級歸一化處理，得到了該指標的一個綜合評判指標?！办刂怠笔侵敢环N測量信息不確定度的方法。在此基礎上，對各因素之間的差異進行測度，并以此來判定各因素對績效的影響；通過對各個指數變化規律的分析，利用信息熵公式來確定各個指數的權重。將熵值法與突變級數法有機地融合，以降低突變級數法在確定各指標相對重要度時所存在的盲目性，提升突變級數評估方法的科學性。

2.1 評價模型

關于模型構建，首先是遴選指標、建立評價指標體系；其次是對指標進行標準化處理；之后運用熵值法確定指標的所占權重，以此說明各指標的重要程度；最后運用突變級數法進行評價。常見的突變模型及歸一公式，見表1。常見的突變系統模型有三類，分別是尖點突變、燕尾突變以及蝴蝶突變，公式如下

表1 突變模型及歸一公式

尖點突變：f(x)=x4+ax2+bx

燕尾突變：f(x)=x5+ax3+bx2+cx

蝴蝶突變：f(x)=x6+ax4+bx3+cx2+dx

上述公式中，x為階段變量，a，b，c，d為指標變量。通過一系列計算得出權重，再運用合適的突變模型進行計算歸一最后得出評價值。

2.2 評價指標

結合晨鳴紙業實際，參考已有成果文獻，選擇發展能力、盈利能力、運營能力以及償債能力這四大指標，綜合反映造紙企業的財務績效情況，相應的評價指標體系，如表2所示。

表2 造紙企業財務績效評價指標體系

3 晨鳴紙業財務績效評價

以晨鳴紙業2010—2022年公司年度報告數據為基礎，運用熵值分析與突變級數法相結合的方法，評估案例企業財務績效的動態變化。

3.1 指標權重與評價結果

先計算數據的平均值與標準差，對其進行標準化規范化處理后計算得出權重，再基于突變模型進行計算歸一最后得出評價結果，如表3所示。

表3 各級指標權重以及分項排名

3.2 財務績效動態變化

基于前述評價模型，計算出晨鳴紙業財務績效四大能力得分的動態變化(2010—2022年)，并選取行業中具有代表性的公司估算出了行業均值，如表4 所示。

表4 晨鳴紙業財務績效動態變化情況

從表4中可以看出晨鳴紙業的綜合得分結果均高于行業均值。由表4可以看出償債能力得分最高的是2019年，得分最低的是2010年。營運能力得分最高的是2010年，得分最低的是2016年。盈利能力得分最高的是2017年，得分最低的是2012年。發展能力得分最高的是2017年，得分最低的是2021年?？偟梅肿罡叩氖?017年，得分最低的是2010年。

2010—2022年，晨鳴紙業在企業日益壯大的背景下，不斷加大對資本籌集融通、集中管理與利用的力度。公司進行了一系列的改革，采用擴張戰略，淘汰了一些老舊的設備，將重心轉移到了鎂礦和金融上，以提升資本使用的效果。晨鳴紙業的一系列改革及表現出的財務績效提升并非一蹴而就，可以把它劃分為三個時期來分析。

第一個時期，從2010—2015年晨鳴產業與金融業務發展的初始時期，展現了晨鳴公司產業與金融業務融合的發展歷程。此期間，晨鳴集團開始在多種融資業務上做初步的探索，如成立集團財務公司，成立融資租賃公司，成立投資管理公司等。因為有了更多的資產作擔保，企業的償債能力有較大幅度的提升，但與此同時企業也因為剛開始運營這些子公司，公司內部資源分配不夠合理，從而使得其盈利，營運以及發展能力都面臨一些挑戰。

第二個時期是2016—2017年，晨鳴進入了產融融合的中間時期。在此期間，晨鳴繼續加大資金投入，擴大融資規模，組建了一批融資租賃和商業保理公司，將公司的業務重點放在了對產品的研發和營銷上，這個階段企業的整體財務狀況都有著明顯的提升。一方面，公司可以利用此階段提升自己的技術，獲得快速發展的機會，進而確定公司在產業領域中的位置。另一方面，公司還可以對價值鏈進行拆分，使其核心競爭力得以保存，構建起一個穩固的供應鏈系統，進而獲取企業的競爭力，重新整合已有的價值鏈。晨鳴紙業在減少利潤的前提下，加大了對企業的研究與開發，促進了企業價值鏈的前后一體化，從而實現了企業業務的拓展。

第三個時期是2018—2022年，隨著晨鳴公司在前、中兩個時期的大規模發展，它已經在逐步收縮了自己的金融領域，并將其擴展到了傳統金融和商業銀行，以減少公司的風險。公司的主要業務是研發、生產智能產品以及提供智能服務，經過上一期的改革之后，公司的各項指數逐步趨于穩定，運營能力也有了明顯的提高；通過對已有的價值鏈中的各種價值活動的創新，可以使公司獲得更大的發展。

4 結論與建議

2010—2022年，晨鳴紙業進行了一系列的改革，公司的整體發展較為平穩，總體財務績效穩步小幅增長。其中，償債能力、盈利能力出現倒U型反轉，發展能力呈現動態波動，營運能力呈現U型態勢?？梢?，公司發展的情況并不樂觀。結合案例企業的實際調研發現，晨鳴紙業目前存在的主要問題包括：公司發展能力尚存在較大波動，在經營模式轉變過程中償債能力出現大幅下降，企業運營方式的變化對企業運營和利潤因素的負面作用較大，擴張戰略給公司帶來了較大的金融風險。為此，建議從以下幾個方面采取措施，以提升公司的財務績效：

第一，要以技術革新為先導，提升企業自主研發的核心競爭力，引導企業自主研發的經營方式轉型。通過對晨鳴造紙的財務績效分析，可以看出晨鳴紙業具有良好的發展前景，并且具有相當大的發展潛力。企業要想獲得更多的市場份額，必須對新技術的研發投入更多的時間和財力。

第二，以確保企業內部正常流轉為前提，強化企業的贏利和運營能力，提高企業的經營水平。因為早期過度開發，以及市場需求的變化，造成了晨鳴紙業盈利與運營能力的欠缺。為了避免在經營模式中出現營運能力與獲利能力降低的情況，在未來的發展過程中，企業應該同時重視經營與產品銷售兩方面的問題，做好業務協調和優化。

第三，要密切注意產業發展的動向，不斷提升市場調研的深度與廣度。在一個瞬息萬變的市場環境下，要想跟上產業的發展和客戶的要求，就必須要持續地對自己的運營模式進行反思與改革。未來，晨鳴紙業應基于綠色產業技術的革新，提升商品質量與服務水平，以便在激烈的市場競爭中持續健康發展。