貨幣政策預期管理:文獻回顧及其在中國的應用

申瑛琦 張 龍

(吉林大學,吉林 長春 130012)

一、引言

近年來,中國的經濟發展預調微調需求明顯,而預調微調功效恰是前瞻指引、央行溝通等貨幣政策預期管理的主要特征和調控優勢,貨幣政策預期管理理應成為緩和宏觀經濟波動的重要政策實踐選擇和學術研究熱點。貨幣政策預期管理的概念內涵與基礎理論有何淵源?貨幣政策預期管理的主要應用方式有哪些?關于貨幣政策預期管理問題的學術研究進展如何?未來如何拓展?宏觀調控跨周期設計與調節、雙循環新發展格局等戰略背景下,如何創新中國貨幣政策預期管理政策實踐?對這些問題的研究具有重要的理論和實踐意義。

本文的邊際貢獻主要體現在:第一,已有研究大多將貨幣政策預期管理作為一個寬泛概念進行必要性解讀,缺乏對貨幣政策預期管理內涵溯源與應用方式的系統認識。本文首先分析貨幣政策預期管理的內涵溯源和應用方式,重點述評貨幣政策預期管理問題的研究進展,這對于全面認識貨幣政策預期管理內涵本質、深入理解貨幣政策預期管理應用方式,具有重要意義。第二,已有研究大多關注貨幣政策預期管理的可行性和必要性,對后續學術論證的指導性一般。本文在貨幣政策預期管理問題研究進展梳理的基礎上,提出后續學術展望,具有重要學術指引作用。第三,已有研究大多關注預期與未預期沖擊下的貨幣政策動態有效性這一命題,研究視角相對單一,基于純粹量化方法提出的政策建議同樣較為寬泛,現實指導意義不足。本文在貨幣政策預期管理問題的文獻梳理、評價和學術展望基礎上,提出符合中國實際的貨幣政策預期管理政策實踐與探索,具有重要的政策參考價值。

二、貨幣政策預期管理的內涵、應用方式與實踐思路

(一)貨幣政策預期管理的內涵

學術探討的重要前提是深刻認識研究主題的內涵、理論淵源與演變進程。預期管理概念源于理性預期下的貨幣政策動態有效性之爭(Cooper et al.,2010)。20世紀90年代以前,盧卡斯理性預期理論盛行,相當多的研究想當然地認為未被預期到的貨幣政策才是有效的貨幣政策(馬理 等,2016)。

貨幣政策預期效果受預期設定方式和評價指標影響較大,恰當的貨幣政策預期要以歷史經驗和既有事實為依托。不同行為主體的理性程度不同,貨幣政策預期管理具有市場和個體異質特征,理性預期是否足夠理性、不同行為主體之間的異質性預期等問題成為學界關注的重點。新凱恩斯主義支持者對理性預期在貨幣政策實施和宏觀調控上是否切實可行、理性預期是否完全理性等問題,進行了深入的理論探討與實證檢驗。相關研究大多認為,可預期貨幣政策仍是有效的貨幣政策,預期的完全理性很難實現,非完全理性預期具有突發沖擊特征,對貨幣政策進行預期管理有現實意義。當然,新凱恩斯主義并非否定盧卡斯理性預期理論,預期管理思想更多是將理性預期細化為完全理性和非完全理性預期。

(二)貨幣政策預期管理的應用方式與實踐思路

根據貨幣政策預期管理思想的演變進程、概念內涵與性質特征,已有研究一般將貨幣政策預期管理分為前瞻指引和央行溝通等主要形式與基本實踐思路。

1.前瞻指引

“前瞻指引”是貨幣政策預期管理的一種重要應用方式,其概念最早源于相關文獻對“盧卡斯批判”的學術回應,主要體現為后顧型模型事后檢驗到前瞻型模型事前預測的思路轉型和技術轉變。前瞻預測模型引入之前,學術界和政策部門主要是基于歷史經驗數據檢驗貨幣政策調控動態有效性,但大量研究證實后顧型模型的預測能力和指導效果差強人意,因此利用未來數據進行預測和合理預期的前瞻型模型和指引思想受到廣泛關注。前瞻指引概念的主要內涵為:政府基于當下的經濟事實和未來的調控需要,向市場提前傳遞一種符合政府調控需要的人為信號。

措辭方式和語調模糊程度不同,政府傳遞的絕對和相對信息信號可能不同,導致市場和個體的行為反應存在較大差異?；谇罢爸敢拇朕o方式和語調模糊程度,不同研究對貨幣政策的前瞻指引方式進行分類。有的前瞻指引傳遞的是模糊信息——模糊指引,有的前瞻指引旨在傳遞一種精準信號——精準指引,有的前瞻指引更像是一種政府承諾——承諾指引,有的前瞻指引更多關注指引預測屬性——預測指引。此外,還有研究將承諾指引定義為政策承諾,作為一種獨立貨幣政策預期方式進行研究,認為政策承諾的信息傳遞效果更為可信,如Svensson(2003)、王曦等(2016)。

2.央行溝通

央行溝通是央行向公眾傳達經濟前景、政府決策方向、貨幣政策目標的主要工具,對引導市場和行為主體預期具有重要意義。前瞻指引和央行溝通是相伴而生的兩個概念,前瞻指引多以書面方式進行信號傳遞,央行溝通方式不僅更全面,還具有解讀效應——溝通信息傳遞之后,一些分析機構和政策研究者會對央行傳遞的溝通信號進行解讀,產生二次傳遞效應。當然,無論是前瞻指引性的貨幣政策預期管理方式還是央行溝通性的貨幣政策預期管理方式,央行都要保證事前事后的言行一致,實現事后的政策操作與事前的對外溝通協同一致。為此,央行可以通過貨幣政策委員會季度例會、工作會等多種頻率不一的信息傳遞方式傳遞貨幣政策意圖,提高貨幣政策的傳導效率和實施效果。本文并未將政策承諾作為獨立的應用方式進行文獻梳理,原因在于政策承諾可以看作前瞻指引的一種表現形式。

三、貨幣政策預期管理問題研究進展

(一)貨幣政策預期管理問題研究進展:前瞻指引視角

前瞻指引具有前瞻性和指引性雙重內涵,同時前瞻性和指引性又可能存在某些交叉重疊。由于前瞻指引具有較強的中央銀行貨幣政策指引性,且前瞻指引對貨幣政策有效性的提升效果較為明顯,貨幣政策的前瞻指引問題受到各界的關注,相關研究成果相對豐富。一些文獻對前瞻指引的理論淵源及經濟效應進行定性論證和描述,如Cole(2018)、Angeletos et al.(2018)等闡釋了貨幣政策前瞻指引的基礎理論、影響渠道和經濟效應。

隨著基礎理論及量化模型的逐步完善,大量文獻對前瞻指引的經濟效應進行定量分析與檢驗。Campbell et al.(2019)基于央行前瞻指引政策傳達不暢情形計量檢驗美聯儲前瞻指引手段的宏觀經濟有效性,發現與未事先政策溝通相比,即使沒有充分傳達央行意圖導致私人部門對政策理解有偏差,前瞻指引仍對防范宏觀經濟大幅波動有重要作用,特別是2008年國際金融危機之后效果更為明顯。Ehrmann et al.(2019)基于跨國數據進行實證檢驗,發現央行采取貨幣政策預期管理后市場利率對宏觀經濟信息的反應減弱。

前瞻指引方式分為預測式指引和承諾式指引,不同指引的經濟效應可能不同,有文獻嘗試對比分析不同指引方式對貨幣政策有效性的沖擊影響。例如,Campbell et al.(2012)在對前瞻指引進行預測和承諾分類基礎上,計量檢驗了前瞻指引的經濟效應,發現預測式前瞻指引會對國債收益率、公司債收益率和公眾對經濟的預期產生影響。這為后續學術研究和討論奠定了經驗事實基礎。張成思等(2017)通過信號、政策利率與預測利率等不同前瞻指引方式,研究前瞻指引對宏觀經濟的影響方向和強弱。

(二)貨幣政策預期管理問題研究進展:央行溝通視角

央行溝通有效性問題的計量分析大多以時變央行溝通指數的測算為基礎,如Heinemann et al.(2007)、Blinder et al.(2008)、Masawi et al.(2013)、Nakamura et al.(2018)、Bernanke et al.(2020)、王博等(2020)等都以時變央行溝通指數為基礎指標,探討和對比分析央行溝通對貨幣政策有效性的動態沖擊影響。林建浩等(2019)在考慮文本表達內容、表達習慣、措辭方式和語調模糊程度的基礎上,以央行行長口頭溝通內容為文本數據來源,采用關鍵詞詞頻法構建央行溝通指數,并基于此進行經濟效應分析。Hansen et al.(2014)、汪莉等(2015)、王博等(2016)、肖爭艷等(2019)分析了央行溝通對銀行風險、股票市場、消費投資、匯率市場的沖擊效應,認為恰當有效的央行溝通能夠實現央行預期效果,理應成為央行的主要預期管理手段。姜富偉等(2021)的實證研究表明,央行溝通會對股票市場產生較大動態沖擊,而已有政策多次重復和預測信息適度改變等不同情形下,央行溝通政策效果存在較大差異。

(三)貨幣政策預期管理問題研究進展:預期沖擊視角

已有研究基于不同方法和不同視角,系統論證了預期沖擊在貨幣政策宏觀調控中的作用機制、實施效果和影響因素。梳理已有文獻,可以發現,關于貨幣政策預期沖擊問題的研究多已證實包含預期沖擊的貨幣政策會對宏觀經濟產生更強的動態沖擊影響,適當的前瞻性預期沖擊具有重要的政策指引功效,對貨幣政策進行預期管理必要且可行。Morris et al.(2002)、耿亞瑩等(2019)、周陽等(2020)的實證研究表明,相比于未包含貨幣政策預期沖擊的情形,包含預期沖擊的貨幣政策調控效果更為明顯。張龍(2021)創新性地提出一種貨幣政策調控取向的定量測算方法,嘗試在貨幣政策預期沖擊之外,引入技術預期沖擊和消費預期沖擊,重點刻畫多重預期之間的聯動效應。Barsky et al.(2011)、Milani et al.(2012)通過將預期沖擊引入動態隨機一般均衡(DSGE)模型,論證預期沖擊在貨幣政策效應分析中的作用,研究發現,包含預期沖擊的貨幣政策調控效果優于未包含預期情形。

考慮到社會和個體之間存在的異質性預期可以通過多種渠道對貨幣政策有效性產生影響,一些研究就異質性預期對貨幣政策產生的影響進行分析。Kurz et al.(2013)在實證模型中引入差異性信念預期,發現異質性預期會對貨幣政策的經濟效應產生直接干擾。Salle(2015)發現當預期表現出異質性特征時,央行的前瞻指引行動起到部分替代貨幣政策行動的作用,而未事先溝通的貨幣政策易引起不透明偏差。Kaplan et al.(2018)通過DSGE模型的分析發現,異質性框架下,實際利率對宏觀經濟的影響方向和大小可能發生變化。Farhi et al.(2019)的研究表明,家庭異質性預期框架下,貨幣政策有效性存在差異。高潔超等(2019)對比分析異質性預期情況下不同貨幣政策調控的有效性,發現相較于相機抉擇的貨幣政策,事前承諾范式的貨幣政策經濟穩定效果較差。

從多重沖擊屬性和逆向選擇理論看,多重預期沖擊下宏觀經濟變量的變化方向可能是不確定的。為此,有文獻基于不同類型公眾預期視角研究了預期沖擊對貨幣政策有效性的影響。例如,張龍等(2020)基于雙重預期和多重預期視角對預期沖擊下的貨幣政策有效性問題展開理論探討和計量檢驗,發現不同類型公眾預期都會對貨幣政策調控有效性產生影響,且由于不同類型公眾預期可能產生較為復雜的不確定性,識別和管理好預期組合及最優預期期限是提高貨幣政策調控有效性的重要途徑?？偟膩砜?貨幣政策有效性不僅受貨幣政策預期影響,還受供給和需求層面的預期因素影響,不同層面預期沖擊的交互效應可能存在一定不確定性,這種不確定性使貨幣政策調控動態有效性愈顯復雜。

當然,還有一些文獻的理論分析或計量檢驗表明,貨幣政策預期管理并不一定會產生明顯的經濟效應,尤其是在預期信息繁雜和指引操作頻繁時期,預期管理對貨幣政策有效性的提升微乎其微,有時甚至適得其反。預期管理在貨幣政策動態有效性中的角色定位再次回歸“盧卡斯爭辯”,經濟系統出現預期非有效的“預期之謎”現象。Moessner(2015)研究證實,美聯儲貨幣政策的前瞻指引和預期引導非但沒有起到正向驅動宏觀經濟的應有功效,反而產生了一定的負向宏觀經濟影響。Harrison(2015)基于理論模型對貨幣政策的“預期之謎”進行了條件解析。Bulir et al.(2018)的分析表明,金融危機期間,央行在貨幣政策執行報告中的前瞻指引操作并未能弱化經濟的波動,央行預期管理效果極為有限。

總結來看,無論是宏觀經濟視角還是微觀經濟視角,無論是金融危機前還是金融危機后,多數研究已證實前瞻指引、央行溝通、預期沖擊等貨幣政策預期管理操作會對貨幣政策動態有效性產生正向影響。當然,前瞻性政策指引并非越頻繁越好,頻繁的政策指引或溝通可能產生行為主體逆向選擇。前瞻指引、央行溝通和預期沖擊均具有一定模糊性質,三者之間沒有嚴格的概念內涵界限,前瞻指引和央行溝通是預期管理的直接手段體現,預期沖擊更多體現在預期管理的技術設定和應用上。

四、貨幣政策預期管理問題的研究不足與學術展望

(一)貨幣政策預期管理問題的研究不足

盡管各界關于貨幣政策預期管理問題的研究成果較為豐富,但仍存在一些不足之處,總結貨幣政策預期管理問題的學術研究不足,對于深入理解貨幣政策預期管理概念的內涵外延、科學設定貨幣政策預期頻率頻次等問題意義重大。

1.預期管理應用領域相對單一

自預期管理思想和理論產生以來,已有研究大多認為貨幣政策是預期管理的最主要政策依托和運用載體,相關的學術研究者與政策制定者同樣想當然地延續前人的預期管理應用方式,對預期管理問題進行貨幣政策方向的理論探索。主要體現在,關于貨幣政策預期管理的多數理論探討只考慮貨幣政策層面的預期沖擊及管理,旨在通過賦予貨幣政策獨立預期沖擊,從而探討預期沖擊對貨幣政策動態有效性的影響。目前,各界對供給和需求等層面的預期設定和沖擊效果檢驗相對缺乏,多重預期沖擊設定及多重預期之間的交互效應論證缺失弱化了預期管理的貨幣政策實踐。

2.預期沖擊的溢出效應考慮不足

目前,關于貨幣政策預期管理問題的文獻,大多只將預期管理思想應用到本國經濟變量預測及政策調控效果分析上,重點關注的依然是預期沖擊對本國經濟的作用效果和影響機制,較少考慮貨幣政策預期管理可能產生的跨國或跨區域溢出效應。眾所周知,貨幣政策預期管理政策的實施與變更,在調控本國經濟和金融市場的同時,同樣會對國外經濟和金融市場產生較大影響,美日等主要經濟體的貨幣政策預期管理溢出效應尤為突出。然而,已有文獻缺乏對主要經濟體貨幣政策預期的跨國或跨區域溢出效應考慮,更沒有對貨幣政策預期的國內外溢出效應進行對比分析與實證檢驗。

3.前瞻信息的傳遞頻率不夠靈活

已有文獻雖然對貨幣政策預期管理問題進行了詳細討論和計量檢驗,但大多關注預期管理在貨幣政策有效性中的加速或催化作用及貨幣政策前瞻信息的傳遞路徑,更多檢驗貨幣政策預期信息的傳遞機制、貨幣政策預期有效性等命題,缺乏對如何提升貨幣政策預期管理效果的探討。前瞻指引、央行溝通主要通過信息傳遞、指引和溝通等路徑影響貨幣政策有效性,前瞻信息的傳遞頻率和溝通頻次直接影響貨幣政策預期效果。然而,目前尚未有文獻對貨幣政策預期管理中信息傳遞的頻率頻次進行探討,尤其是對如何把握貨幣政策預期信息傳遞頻率及如何做好不同預期信息傳遞之間的銜接問題關注不足。

此外,現有文獻缺乏對預期管理的內涵溯源和經濟含義剖析,對貨幣政策進行預期管理基本上是為了應對經濟變量的不規律變動,大多與經濟政策不確定性關聯。不確定性會對經濟產生負向沖擊,有效的逆周期政策就是增加政策確定性,預期管理可能是一個比較有效的解決辦法。然而,已有文獻將更多精力花在論證貨幣政策預期有效性問題上,缺乏對貨幣政策預期管理能否弱化經濟或政策不確定性負向影響這一貨幣政策預期必要性問題的重視。

(二)貨幣政策預期管理問題研究的學術展望

1.完善和拓展預期管理的指標體系及其應用領域

預期管理雖然主要應用于貨幣政策領域,但供需面預期同樣會對貨幣政策有效性產生影響。為此,后續研究可以考慮以貨幣政策預期沖擊的應用方式為基礎,對經濟系統供需變量及政策施加預期管理,實現在多重預期沖擊框架下探討貨幣政策的動態有效性。此外,嘗試拓展預期管理變量范疇。投資者情緒、消費者信心等是影響經濟增長和高質量發展的重要變量,后續研究可以考慮將投資、消費等作為預期管理的延伸領域,建立健全貨幣政策預期管理的指標體系,拓寬多重目標下的貨幣政策預期形式和領域,最大化經濟政策的調控和治理效果,從而匹配貨幣政策預期管理的多元化特征。

2.了解和重視貨幣政策預期的跨國溢出效應

作為全球主要經濟體,中國經濟政策的一舉一動備受關注,經濟政策的變更與實施必然會產生較強的國內外經濟溢出效應(蔣瑛 等,2022)。作為主要的貨幣政策預期管理方式,前瞻指引和央行溝通的跨國溢出效應不容忽視。與之類似,美國、日本等主要經濟體的貨幣政策預期管理同樣存在較大的跨國溢出效應。為此,后續研究需要在兼顧中國貨幣政策預期管理問題及調控效應的基礎上,重點關注美國、日本等主要經濟體的貨幣政策預期管理措施可能對中國經濟和金融市場產生的跨國溢出效應,結合國內外貨幣政策預期管理應用方式、傳遞頻率和實施頻次,制定兼顧國外貨幣政策預期溢出效應、符合中國經濟實際的逆周期調控政策或跨周期治理政策,了解和重視貨幣政策預期的跨國溢出效應較好體現了貨幣政策預期管理的開放化性質。

3.把握和協調貨幣政策信息的預期頻率和頻次

央行存在多個頻率的信息傳遞渠道和傳播路徑,不同傳遞主體的信息傳遞頻率和頻次不同,同一信息的同一方向指引或者同一信息的不同方向指引,會對預期沖擊下的貨幣政策動態有效性產生較大干擾。雖然中國貨幣政策預期管理頻率和頻次正在逐步穩定,預期管理取得明顯成效,但日、月、季、年等不同頻率的多樣化、多渠道前瞻信息傳遞可能導致市場和公眾預期產生偏差,弱化預期管理動態有效性。有鑒于此,后續研究可以嘗試探討央行如何根據宏觀經濟變量的運行特征及政策調控實時效果,及時調整貨幣政策預期信息的傳遞頻率和頻次,修訂貨幣政策前瞻信息的措辭語調,暢通日頻公開市場操作、月頻中期借貸便利、季頻貨幣政策執行報告等多種信息傳遞路徑,重點探索如何協調貨幣政策不同頻率和頻次的信息傳遞組合,實現中央銀行的有效指引和有為預期,發揮政府的領頭羊功效,穩定貨幣政策的高階預期,實現貨幣政策預期管理的定期化和機制化。

4.探索和對比不同利率環境下的預期管理方式

利率高低水平不同情形下,利率預期管理的影響效果不同。當下,全球主要經濟體已經邁入低利率時代,低利率環境下預期管理對貨幣政策有效性的影響會有所弱化。已有研究和政策實踐大多在常規利率環境下探究預期管理對貨幣政策有效性的動態沖擊影響,即在貨幣政策操作空間較大的前提假設下進行貨幣政策預期管理的相關學術研究和政策探索,缺乏對低利率環境下預期管理有效性相關問題的深入探討。為此,后續研究應該對低利率市場環境下的貨幣政策預期管理手段、應用方式、操作模式及影響強度進行探索。同時,考慮到不同利率環境下,貨幣政策預期管理的操作模式和引導方式可能存在較大差異,后續研究還應該探索不同利率環境下預期管理的操作模式和引導方式等,通過對比不同利率環境下預期管理的真實調控效應,設計并完善不同利率市場下的最優預期管理方式、承諾頻率等。

此外,已有文獻雖然較為詳細地論證了前瞻指引、央行溝通等預期方式對貨幣政策有效性的影響問題,但大多缺乏對為何要引入預期管理的現實解析,學術探討停留在“怎么樣”層面,對“是什么”和“為什么”認知不足。當前,中國經濟發展面臨的三重壓力雖然得到緩解,但穩定的預期管理仍是宏觀調控的重要手段,預期的不穩定將會提高經濟政策不確定性,加大經濟變量波動概率。為此,后續研究可以考慮基于美國通脹高位震蕩、俄烏地緣政治沖突等視角,賦予貨幣政策預期管理問題以現實依托,全面解析貨幣政策預期管理的必要性、可行性和有效性。

五、中國貨幣政策預期管理面臨的問題、挑戰與未來實踐

(一)中國貨幣政策預期管理面臨的問題與挑戰

通過全面梳理貨幣政策預期管理的內涵起源、應用方式、前沿進展等相關問題的學術文獻,可以總結出中國貨幣政策預期管理面臨的主要問題與挑戰,為探索中國貨幣政策預期管理實踐提供堅實的經驗支撐和政策指導。

1.貨幣政策工具與其他工具之間的協調機制設計問題

在中國貨幣政策預期管理政策實踐中,政府對貨幣政策預期管理與財政政策預期管理、貿易政策預期管理、產業政策預期管理之間的協同范式和組合機制考慮不足,缺乏對貨幣政策預期管理工具與其他經濟政策工具之間協調機制框架的設計與完善?？茖W設計貨幣政策、財政政策、貿易政策、產業政策等預期管理工具,并將多種經濟政策工具納入一個宏觀調控框架,探討不同工具之間的協同預期機制及不同政策目標下的最優預期組合方式,是中國貨幣政策預期管理面臨的一個重要問題和現實挑戰。

2.區域協調視域下貨幣政策預期管理的定向調控問題

截至目前,關于貨幣預期管理的相關研究大多停留在國家層面,而中國經濟發展具有明顯的區域差異特征和省際異質屬性。因此,如何利用有效的貨幣政策預期管理實現中國經濟區域協調是貨幣政策預期管理面臨的重要問題和挑戰。更為具體地,央行如何在發揮貨幣政策預期管理宏觀調控效應的基礎上,實施針對性更強的地域性貨幣政策預期管理引導舉措,以解決結構性和區域性不協調問題,是中國貨幣政策預期管理面臨的一個重要難題。

3.貨幣政策預期管理言行一致的保障機制設計問題

無論是何種貨幣政策預期管理實踐方式,央行都要盡力保證預期管理操作或引導的事前事后言行一致,通過事后貨幣政策實踐操作與事前政策溝通的協同一致,增強中國貨幣政策預期管理的公信力、前瞻指引和政策承諾功效。恰當有效的貨幣政策預期管理手段和政策持續性,是實現中國經濟中高速增長和高質量發展的重要保障。目前,關于貨幣政策預期管理方式的事前事后言行一致機制設計,是中國貨幣政策預期管理面臨的一個重要現實問題和極大挑戰,需要理論界和央行在貨幣政策預期管理實踐中逐步探索和實現。

(二)中國貨幣政策預期管理的未來實踐

1.跨周期背景下的貨幣政策預期管理實踐探索

經濟政策既應關注逆周期調控效果,也應重視跨周期功效,弱化經濟政策變更過于頻繁及調控取向轉換過快可能引發的經濟不確定性。為此,政府不應過于關注短期逆周期調控效果,應將更多精力放在預期管理的跨周期調控效果,權衡短期和長期目標之間的動態平衡,合理利用貨幣政策預期管理手段進行短期應急、中期區間掌控和長期跨周期安排,調整貨幣政策預期管理的方式和頻率。

2.雙循環背景下的貨幣政策預期管理實踐探索

雙循環新發展格局涉及內循環和外循環兩個戰略路徑,是中國政府基于國內外復雜環境和本國長、短期經濟目標做出的重要選擇,雙循環新發展格局能夠有效緩和內外部沖擊對經濟的短期沖擊。為此,雙循環新發展格局背景下,在對貨幣政策進行預期管理時,政府應該重點關注貨幣政策預期對雙循環新發展格局的表征變量的動態沖擊,通過暢通雙循環新發展格局的國內外路徑,護航中國經濟的中高速增長和高質量發展。

3.宏觀經濟治理背景下的貨幣政策預期管理實踐探索

當下,央行預期管理成效已初步顯現,但仍有一些問題需要關注。央行預期信息傳遞方式的多樣化造成不同時點上的傳達主體和傳遞對象可能不同,而不同時點上的差異化信息傳遞將會導致市場接收到的政策信號前后不一致。非一致信息可能會對宏觀經濟調控產生短期目標下的偏誤引導,削弱貨幣政策預期管理的應有效果,傳統的宏觀經濟調控框架有待完善。為此,應該嘗試在宏觀經濟治理框架和戰略下探討貨幣政策預期管理的實踐應用與政策效果。