淺談出口型集團公司外匯風險管理策略研究

丁元華

(同方威視技術股份有限公司 北京 100084)

N公司為一家境內出口型集團公司，以海外本地化生產及銷售為目的，在境外設有幾十家分子公司，業務涵蓋全球170多個國家和地區。境內N公司總部合同結算涉及近30個幣種，賬面外幣貨幣性項目主要為貨幣資金、應收賬款，其中主要幣種為美元、歐元等主流幣種。外幣資產遠高于外幣負債。海外分子公司多為過高的單邊外幣負債，且主要為歐元、美元幣種，主要是對境內公司總部的應付關聯交易款。外幣負債遠高于外幣資產。

由表1可見，N公司總部外匯風險帶來的賬面匯兌損益的絕對值較大，匯兌損益對利潤的影響也較大，如何認識外匯風險及其對企業的影響、如何對其進行有效防控，進而降低外匯風險就成為N公司外匯管理工作的主要任務。本文將從外匯風險的概念、影響因素、類型、外匯風險對出口型集團公司的影響、出口型集團公司外匯風險防控對策、外匯風險防控對策實施的難點及建議分別進行闡述和分析研究。

表1 N公司總部2019—2022年匯兌損益受人民幣對美元匯率變動影響情況

1 外匯風險的類型

外匯風險是指在國際經濟、貿易、金融活動中，由于匯率變動的不確定性，在外幣交割清算時或外幣業務、外幣報表折算時，獲得收益或遭受損失的風險，它包含3個因素：風險頭寸、時間和貨幣兌換。風險頭寸是指企業擁有的外幣資產和外幣負債的差額所面臨的外匯風險；時間是指匯率波動的時間起止點。在具有風險頭寸且在一定時間存在匯率波動的基礎上進行不同的貨幣兌換時才會產生匯率風險。外匯風險具體可分為以下三種類型：

1.1 經營風險

又稱經濟風險，是由于意料之外的匯率變化，通過影響企業生產銷售數量價格、成本或收付款，引起企業未來收益或現金流發生變化的一種潛在風險。簡單來說，只要企業涉及外匯經濟業務，就會面臨的風險。

1.2 會計風險

又稱折算風險，由于外幣匯率變動，在進行記賬或報表合并時，對不同幣種計價的企業資產、負債、收入、費用和損益按本幣折算后，形成賬面利得或損失的風險。簡單來說，是記賬及編制報表時遵循會計準則要求所產生的賬面風險。

1.3 交易風險

由于外幣匯率波動，企業未了結的債權債務，在匯率變動后，進行外匯交割清算時，使得實際收到或支付的本外幣價值發生變化的風險。簡單來說，這是實實在在的結算風險。

綜上，可以理解經營風險是較為宏觀的風險概念，會計風險和交易風險是經營風險的具體表現形式，并能通過會計計量將其量化在會計賬表上。

結合上文中N公司的背景，首先，N公司總部及其海外分子公司涉及的外匯經濟業務全球覆蓋率很高，涉及的外匯業務幣種也較多，除了主流幣種美元、歐元外，還涉及很多國家的小幣種結算；其次，從N公司的人民幣對主流外幣美元匯率波動產生的匯兌損益絕對值來看，N公司外匯風險頭寸較大，且境內人民幣對美元的匯率在近四年內波動較大，因此在以本位幣計量或本位幣買賣美元時因匯率波動所產生的損益就較高，也就是匯率波動風險較高。

2 外匯風險對出口型集團公司的影響分析

實務中，外匯風險對出口型公司的影響主要有影響單體公司現金流、影響項目利潤空間、影響單體報表的利潤、影響集團合并報表的股東權益等方面，具體影響分析如下。

2.1 外匯風險對單體公司現金流的影響

具有大量外幣收款和較高余額的外幣應收賬款，但外幣付款較少是出口型公司的特點。出口型公司在大量外幣收款后，卻只能匹配極少量的外幣支付，嚴重的外幣收支頭寸失衡導致出口型公司長期存在大量外幣資金結余，結余的外幣資金在結匯時的匯率較收款入賬時的匯率時常波動，在外匯金融時常不太穩定的情況下，匯率波動可能較大，因此也會產生兌換本位幣的現金流波動。同樣，外幣合同定價簽約時點和項目收款后結匯時點，兩者的時間差內因匯率波動，也會導致公司實際收款兌換本位幣的現金流波動。

2.2 外匯風險對項目利潤空間的影響

出口型公司的成本都是本位幣成本，對應的收入取決于收入確認時外幣對本位幣的匯率水平。若外幣在收入確認時較項目簽約定價時升值，則在會計賬面上會提高項目的利潤空間；反之，則會降低項目的利潤空間。因此，海外業務的項目簽約定價一定要在考慮外匯風險的基礎上來做，也就是在項目投標報價階段就要將匯率波動對項目的利潤影響考慮到項目成本中，將外匯匯率波動風險對項目利潤的影響做事前控制。

2.3 外匯風險對單體報表及集團合并報表的影響

如果公司有外幣資產或外幣負債，則在每個報表披露時點該筆資產或負債就會因為記賬匯率的波動而產生價值波動，進而對公司資產負債表、利潤表產生影響。具體影響：如果當期匯率與前一報告期的匯率相比發生變化，則以外幣核算的資產、負債等貨幣性項目在當期折算就會形成賬面上的匯兌損益，又稱期末調匯產生的匯兌損益，影響單體報表的當期利潤。對于合并報表層面，因不同報表項目適用不同折算匯率產生的報表折算差額，體現為合并資產負債表中的其他綜合收益-外幣報表折算差額，影響合并報表的股東權益。

人民幣對某種外幣匯率波動對匯兌損益的影響取決于：第一，外幣貨幣性資產、負債項目凈額是資產還是負債及規模；第二，外幣貨幣性項目余額與人民幣升貶值的匹配(見表2)。

表2 人民幣對某種外幣匯率波動對匯兌損益影響關系表

3 出口型集團公司外匯風險防控對策分析

基于外匯風險對出口型集團公司的外匯風險影響分析，且基于外匯匯率受金融外匯市場的眾多因素影響，每時每刻都在發生著變動，每時每刻都將帶來外匯風險。因此，為了降低外匯風險給公司的正常經營產生的現金流、利潤帶來的沖擊，出口型集團公司應將外匯風險防控作為日常風險防控的任務。

3.1 項目管理

由于匯率波動受諸多因素影響，具有很大的不確定性，對于項目的外匯風險防控對策需要具體問題具體分析。遇大額或匯率波動劇烈的項目時，業務部門須有意識地在項目運作時即聯系公司外匯管理部門商議外匯風險防控對策，結合項目外匯幣種、金額、賬期等要素，評估項目外匯風險，商討外匯風險防控對策的可行性及具體方案。簽約環節是控制外匯風險的重要源頭環節，必須給予足夠的重視，具體可采取以下風險防控對策。

3.1.1 妥善選擇交易中的計價貨幣

在對外出口交易中，盡可能選擇本國貨幣作為計價貨幣；在必須使用外幣交易的條件下，應選擇在國際金融市場上可以自由兌換的貨幣；在可自由兌換貨幣中，應根據匯率走勢及預測進行判斷，選擇匯率趨強的貨幣。

3.1.2 遠期匯率鎖定

項目簽約時，可根據預計的應收賬期或應付賬期，通過向銀行詢價取得匯率遠期報價，并按遠期匯率鎖定簽約金額。匯率鎖定可將預期的外幣收款/付款轉換成固定金額的本幣收款/付款，可以達到項目標的資產的保值。

3.1.3 約定匯率風險分擔條款

(1)在合同中約定若簽約貨幣對人民幣的匯率上下浮動達到一定比例時，在結算時可按照實際匯率變化幅度相應調整合同價格；(2)與分包商或供應商簽訂分包合同或供貨合同時，盡量采用與主合同一致的貨幣計價，以達到將部分匯率風險轉移給分包商或供應商的效果。

3.1.4 約定匯率風險轉移條款

(1)出口交易中，采取加價保值。將預計的匯率損失計入出口商品的價格中：加價后的商品價格=原價格×(l+計價貨幣貶值率)。

(2)進口交易中，采取壓價保值。將預計的匯率損失從商品價格中剔除：壓價后的商品價格=原價格×(1-計價貨幣貶值率)

3.1.5 合理使用結算方式

根據業務實際情況，在了解對方資信保證收匯安全的基礎上，盡可能選擇及時性高的收匯結算方式，如TT、即期信用證。

3.2 風險頭寸管理

3.2.1 匹配外幣收支

對于外幣資金結余在外幣的收支安排中，將收款幣種和支付幣種進行一致化匹配安排，降低外幣收支差額，減少因收支幣種不同帶來的匯兌風險。實務中，可根據收款合同的簽約幣種，指導進口采購合同的簽約幣種，以盡可能匹配收支幣種，在一定程度上做到同幣種風險對沖效果。

3.2.2 調整資產負債結構，降低風險頭寸

平衡外幣資產、外幣負債的金額和期限，縮小外幣資產和外幣負債差額，縮短期限長短差，實現外匯受險資產和負債的配比，降低外匯風險頭寸。該方式適合N公司的海外子公司，因其擁有較大金額的應付N公司總部的關聯交易款，幣種為強勢的主流貨幣美元或歐元。因此，為了調整資產負債結構，N公司可向當地金融機構融資當地幣，以支付N公司總部關聯交易款，以當地幣負債替代主流貨幣的負債應付賬款，可在當地幣嚴重貶值的情況下，付之以較低的貸款利息，降低匯率波動帶來的風險。

3.3 金融外匯衍生工具的使用

使用金融外匯衍生工具，控制外匯風險敞口。如遠期匯率鎖定、預期人民幣大幅升值的情況下，通過貿易融資實現外幣提前收匯、掉期、期權等。

開展金融外匯衍生業務的目的是通過套期保值控制風險敞口，而非投資獲利。金融外匯衍生業務要與公司外匯品種、規模、方向、期限匹配，與公司資金情況、交易處理能力相適應。

3.4 強化子公司主動進行外匯風險管理的意識

在集團公司外匯管理政策的前提下，子公司須具備法人治理結構下的外匯風險管理意識，重視公司經營中的外匯風險，主動籌劃外匯管理策略，控制公司外匯風險，如向當地金融機構咨詢專業建議、與金融機構盡早建立授信合作關系以操作外匯套期保值業務、對公司的外匯業務進行風險評估、制定并實施適合自身的外匯避險方案等。因為集團公司各個單體公司的外匯風險，一般沒辦法通過合并抵消的方式抵消，各單體公司的匯兌損益將會以匯總加總的形式體現在合并報表中，因此各個單體公司的外匯風險管理對合并層面的風險管理具有重要意義。

4 出口型集團公司外匯風險防控對策實施的難點分析

理論上的外匯風險防控對策有多種，但具體到每一種風險防控對策本身，又有其自身的局限性，每個公司自身的特點也不盡相同，因此外匯風險防控對策在具體實施過程中存在一些難點。具體體現如下。

4.1 匯率走勢的不確定性

影響匯率走勢的因素復雜多樣，諸如宏觀政治經濟形勢、經濟的基本面、不同國家貨幣的利差、國際貿易收支情況、通貨膨脹水平、各央行的貨幣政策、貿易摩擦、外匯儲備量、政府債務等。此外，任何時候影響匯率升貶值的因素都是同時存在的，且此消彼長的，內外部不確定、不穩定因素較多，人民幣匯率有漲有跌、雙向波動加大，市場主體很難押注匯率漲跌。

4.2 避險時機難以把握、避險條件難以具備

外匯風險管理目的是鎖定成本、利潤、現金流，降低公司外匯損失。實際操作中往往是在匯率大幅下跌時，公司業務部門才會咨詢外匯風險防控對策、尋求銀行避險產品，殊不知早已錯過了操作機會，因為在不利的金融形勢下，銀行產品價格往往差強人意，甚至已經沒有相關產品。海外子公司絕大部分小幣種無法匯出所在國境外，只能在海外當地操作遠期鎖匯，但可能存在某些海外子公司規模小，在當地申請銀行授信非常困難，沒有授信額度，無法對當地小幣種進行遠期匯率鎖定。

4.3 遠期匯率鎖定的難點

針對單個項目的外匯操作，公司合同收款與合同約定出入較大、收款期限預測難度大，難以對單個項目進行遠期匯率鎖定。此外，在針對項目操作遠期匯率鎖定時，會因為不能掌握項目成本，在鎖定匯率的過程中沒有以項目利潤為依托的可接受匯率做標桿，導致無從判斷遠期鎖定的價格是否合適。

4.4 約定匯率風險分擔、風險轉移條款的難點

約定匯率風險分擔、風險轉移條款主要是受客戶、供應商/分包商的強勢與否及自身談判力度強弱等綜合情況影響，對客戶關系維系較好的老客戶，在約定匯率風險分擔方面較為好談，但首次合作的新客戶本身就存在信息不對稱、雙方信任度低的問題，約定匯率風險分擔條款就可能存在障礙。資深市場經理談判能力較強，在約定匯率風險分擔方面較易成功；反之，實際落實簽約或將受阻。

4.5 缺乏專業的外匯風險管理人才

在外匯風險管理方面，多數公司缺少專業的外匯人員來投入時間和精力儲備外匯知識和對匯率進行實時監測，對外匯市場不甚了解，未制定系統和連續的外匯匯率風險管控機制，也無法對各類匯率風險進行有效識別，導致外匯風險管理效果不佳。

5 對出口型集團公司外匯風險防控的幾點建議

出口型集團公司的外匯風險客觀存在，風險防控對策雖有不少，但具體實施存在一定的難點，面對難點能否找出對應的解決方案或優化建議對出口型集團公司外匯風險防控工作非常重要。本文基于N公司外匯風險防控的經驗總結以下幾點建議：

5.1 提高外匯風險管理意識，樹立匯率風險中性理念

集團公司總部及子公司須具備法人治理結構下的外匯風險管理意識，重視公司經營中的外匯風險，將外匯風險管理融入日常資金管理、結算管理、項目管理中，結合當地的外匯政策、關注匯率波動影響因素，主動籌劃外匯管理策略控制公司外匯風險。尤其是在匯率市場雙向波動增大的背景下，理解匯率風險管理目標是以“保值”而非“增值”為核心，并對匯率風險管理目標達成統一認識。企業的匯率風險管理目標及策略執行不受主觀預判的干擾，不根據匯率變化而隨意調整。如有各種原因導致無法實施“匯率鎖定”的風險防控措施，就可以在收匯入賬后擇機結匯。

5.2 加大項目掌控力度

無論是從項目管理還是公司經營管理層面，在簽約、立項之初都需要有對項目的成本完整且相對準確的預測，必要時對業務的考核可根據項目的具體情況實行以項目利潤為考核目標。項目執行過程中，掌握各項目對應的合同收款進度及未來收款進程，根據項目進展實時統計更新，以便對匯率波動影響較大的因素出現時，可隨時根據項目已有的統計數據做出合理的外匯避險方案，并迅速實施，將風險盡可能地控制到最低。

5.3 提高業務談判能力

提高業務人員的綜合素質，以在業務談判過程中爭取在合同條款中適當加入外匯風險分擔、風險轉移條款，或至少可以爭取到以強勢貨幣作為簽約幣種。例如，迫于客戶為國家政府部門，合同須以當地幣小幣種簽訂，可以爭取與客戶在合同約定價格調整條款。

5.4 培養專業的外匯風險管理人才，建立完善科學的考核機制

專業人才培養對公司來說非常重要。一方面，專業的外匯風險管理人員可以根據不同國家的外匯政策、外匯市場的實際供需情況，更加精準地判斷匯率發展趨勢，也可以對一系列外匯風險提出有效的應對策略，以避免可能存在的風險；另一方面，外匯風險管理人員能夠輔助公司建立外匯風險管理體系，提高相關部門應對外匯風險的能力，規避潛在風險。

此外，企業可以聘請外匯專家與財務人員協同管理外匯風險，并制定相關的職能細則來分配各職員的角色，也可以聘請國內外外匯專家對企業人員進行外匯風險管控專題培訓。多參加金融監管部門和銀行業進行的外匯政策培訓，以更加透徹地掌握外匯市場的動態，提高自身規避外匯風險的主觀能動性，隨時注意匯率發展變化，把匯率風險管理當作企業的重要管理工作內容。

最后，企業應保持財務狀況的穩健和可持續。套期保值不能簡單地用遠期匯率和到期的即期匯率做比較來看套期保值是“盈”還是“虧”、是“賺”還是“賠”，應遵循“期”(未來)和“現”(現在)相結合的原則，科學評價，把風險敞口的損益和衍生工具的損益加總再做綜合評價，只有用這種科學的評價，公司的外匯風險管理人員才有能力、有動力、有條件把風險敞口鎖定。