關于鐵路運輸企業融資問題的相關思考

魏敏岷

（中國中鐵二院工程集團有限責任公司，四川 成都 610000）

0 引言

融資是企業經營管理中的重要一環，主要指資金籌集的行為與過程，通常分為借款和股權融資兩種形式，是企業開展經營活動的前提基礎，決定著企業的經營效益與未來發展。鐵路作為國民經濟的大動脈，為促進社會經濟發展作出了巨大貢獻，近年來隨著我國鐵路運輸行業的快速發展，鐵路建設總里程不斷增加，但由于經濟結構的調整，外部經濟惡化對物流行業帶來嚴重影響，導致鐵路運輸企業面臨的資金缺口越來越大，融資管理的重要性愈發顯著。

1 鐵路運輸企業的總體行業特點

鐵路運輸企業是從事鐵路運輸生產經營活動的經濟實體，屬于我國經濟發展的支柱型產業，被公認為現代化運輸體系的重要組成。由于鐵路行業運輸使命的存在，決定了整個行業的突出特點，具體可表現在以下兩個方面。

一方面，公益性與盈利性。自古以來鐵路都是國家發展的重點關注領域，能夠在滿足軍事要求的基礎上，集搶險救災、消除地區差異、鞏固民族團結等功能為一體的公益性服務項目，既促進社會經濟快速發展，又能推動現代化建設進程，因此公益性特征是該行業的特點之一。值得注意的是，鐵路是物流運輸的重要基礎設施，通常以滿足市場化運作需求為出發點，通過客貨轉運來取得相關利潤，因此在鐵路運營期間對經濟效益的追求也是不可忽視的，因此要求鐵路運輸企業不但要達到公益性要求，還需注重本息外經濟效益的實現。

另一方面，網絡特性?；诰W絡特征的鐵路運輸行業，主要指根據鐵路運營線路圖，從復雜網絡視角出發來建設鐵路地理網、車流網，也正是軌道運輸特點的存在，要求鐵路運輸過程中要關注網絡系統服務的實現。在這樣的網絡運輸系統中，運輸線路、移動設備是重要組成，且信息網絡會使該系統特征更加地明顯，使得現代鐵路運輸行業的壟斷性較高，投資建設與沉沒成本要明顯高于其他行業。

2 鐵路運輸企業融資的相關問題

2.1 鐵路運輸企業市場化操作不徹底

伴隨著鐵路改革政策的提出，對國家國防、社會經濟等或多或少帶來影響，鐵路運輸企業逐步走向改革和重組道路中，在融資建設方面逐步暴露出一些不足，市場操作的不規范、不徹底等，導致企業面臨新的發展難題，融資難度隨之增加[1]。針對當下鐵路運輸企業在融資方面的市場化操作，主要體現在投資主體單一，社會資本沒有參與到投資活動中，企業的鐵路項目建設更多依靠中央政府投資，整體融資來源比較局限，政府行為成為投資建設的主要形式，無法充分借助社會資本的力量，幫助企業取得更多資金保障。近年來，雖然我國鐵路運輸行業的其他主體投資占比相對提高，但在比重上升并不明顯，整體上升比重偏低，很難從根本上解決企業融資難點問題，經濟運行壓力始終存在。

2.2 融資渠道單一

融資渠道的單一局限性，是目前鐵路運輸行業的首要融資難題，不能通過靈活多樣的融資手段，快速吸收所需資金?，F階段，許多鐵路企業在生產經營中，融資活動對銀行貸款有著較高的依賴性，沒有按照時代發展趨勢，拓展融資路徑，導致其他融資渠道長期處于堵塞狀態中。并且，隨著我國社會經濟的高速發展，航空、汽車制造等領域不斷發展，紛紛上市并在合理的融資模式下，增強自身市場競爭力，但許多鐵路企業在這方面并沒有緊跟時代發展腳步，未能采取上市融資方式來讓自己變得強大起來，這在無形中失去了占據市場優勢，提升核心資產的機會，融資管理面臨諸多難題[2]。在企業融資活動中，債券融資方式十分常見，但考慮考債券融資數量的局限性，往往在鐵路同期建設資金中占據極小的部分，很難有效地解決企業融資難題，不能為其改革發展起到促進作用。在鐵路運輸行業高速發展背景下，過度地依賴政府投資和銀行貸款，已經無法滿足當下時代的發展趨勢，需要企業在融資管理中給予高度重視。

2.3 融資存在一定風險

2.3.1 債務融資的風險

債務融資風險主要指企業在融資活動中，向機構或個人出售債券、票據等來籌集資金的過程中，因經營不善導致債務利息率超出利潤率，或者負債結構不合理所導致的風險問題。企業在實施債務融資過程中，當負債利息率明顯低于息稅前資金利潤率時，此時企業可通過部分債務資金的墊付使用，逐步提升自有資金的實際利潤率，但如果此時企業經營不善，不能從當期收益中獲取還本利息資金，這對于公益性要求較高的鐵路運輸企業來說，往往會面臨一定的經濟損失，長期虧損，無法保證還本付息的及時性，誘發融資風險。另外，負債結構的合理性也是融資風險形成的一大因素，當企業自有資金與借入資金比例合理，發揮財務的杠桿作用，能夠逐步提升借入資金實際比例，權益資金的實際利潤空間也會隨之提升。但如果企業對資金借入的利息支出了解不詳細，借入資金規?？刂撇坏轿?，資金結構不合理等問題的存在，將增加風險發生概率。

2.3.2 股權融資的風險

股權融資是基于企業發展意愿通過部分企業所有權的出售，引進新的股東主體的融資方式，但控制權的稀釋是企業股權融資活動中不可忽視的最大風險。在股權融資過程中，鐵路運輸企業往往要面臨著同行競爭所帶來的風險問題，當產品、服務等競爭現象發生后，股權融資公司的整體利益將或多或少的受損，且鐵路運輸行業的網絡化特性，增加同行競爭清理難度，股權融資風險也在伺機而動。另外，鐵路運輸行業融資活動中難免會面臨法律問題，法律問題處理不當會增加企業融資難題，主要包括：資產重組、資產剝離、股權完善、員工持股等多個方面，只有保證這些問題得到妥善有效的解決后，才能促進股權融資目標的順利達成。值得注意的是，股權融資的涉及領域廣泛，牽扯多個利益主體，若股權融資環節把控不夠嚴格，形成股權融資風險，不但增加企業融資難度，同時還會造成嚴重的經濟損失。

3 鐵路運輸企業優化融資工作的對策

3.1 積極引導社會資本參與投資

融資本身是一項煩瑣復雜的任務，想要在短時間內籌集更多需求資金，鐵路運輸企業需要深化市場化操作，適當增加投資主體，吸引更多社會資本參與到投資項目中，使整個融資活動變得更加多元化。在具體操作過程中，鐵路運輸行業可采取資產重組、剝離、買殼等多種方式，拓展融資路徑，吸引更多社會資本參與到項目投資中，這樣既保證了投資主體的多元化，又能有效解決企業的籌資難題[3]。同時，鐵路總公司需要與當地政府部門保持密切交流，結合鐵路建設規模與相關問題，詳細簽署相關紀要，盡可能爭取更多優惠福利政策，吸收更多建設資金，通過合資鐵路公司的成立，引進社會投資者，持續完善企業法人治理結構，解決融資困難問題，促進鐵路運輸行業的長足發展。不僅如此，鐵路運輸企業要充分利用資本市場，在政府機構及其他資本力量的支持下，豐富融資形式，節省融資成本，科學借鑒同行業成功經驗，在保證國有資本在鐵路運輸控制權的基礎上，對鐵路系統進行優化與改造，通過借貸融資、發行債券、發行股票等多種方式，籌集更多資金，緩解企業的經濟運行壓力。

3.2 主動進行融資手段的創新

鐵路運輸企業要緊跟時代發展趨勢，結合鐵路市場發展規律與自身經驗特點，積極主動地創新融資手段，綜合應用多種融資方法，拓展融資渠道，為鐵路項目建設及經營業務開展提供更多資金保障。

（1）BOT 融資。BOT 融資是集建設、經營、轉讓為一體的現代化融資模式，主要以政府、項目公司為主體，雙方共同簽署特許權協議，幫助項目公司籌集更多目標資金，加快公共基礎設施建設?，F階段，BOT 融資在我國各行業中得到廣泛的應用，例如廣州北環公路工程便是比較成功的融資案例。對此，鐵路運輸企業在開展融資活動時，可以合理運用BOT 方式，爭取國內外的民間資本，在資本力量的助力下拓展鐵路籌資渠道，發揮BOT 融資優勢，鐵路運輸企業在保留鐵路所有權的基礎上，由投資公司肩負項目建設期間的融資、運營等風險，逐步減輕企業的資金壓力，且項目建設效率也將逐步提升。鐵路運輸企業應用BOT 融資時，應適當爭取政府的政策扶持，在土地使用權、鐵路運價等方面取得更多優惠福利，發揮BOT 融資優勢，提高鐵路融資投資回報效益，提升企業效益空間[4]。

（2）資產證券化融資。資產證券化是近年來國際金融領域的重要創新舉措，其優勢便是將流動性不足的資產轉變為可流通的資本市場證券，幫助企業在短時間內獲得所需資金，開拓新的融資渠道，并在資產出售完成后，其風險與企業完全隔離開來，有助于企業經營與資產管理風險的減少。其中，資產預期決定了現金流的穩定性，這是資產證券化實施的重要前提，鐵路運輸企業可充分利用該融資手段優勢，選取某段鐵路項目，將其打包形成資產池，最終組成以線路使用費作為償還保障的ABS 產品，然后對服務費、租賃費等收入經過打包處理后組成資產池，然后退出相關的ABS 產品。在這樣的融資方式下，流動性差的固定資產得到合理利用，鐵路企業從中取得更多現金資源，在擴大融資渠道的同時，促進資產資源的保值增值，鐵路資本運行效率也將持續提升。

3.3 加強融資風險的防控

3.3.1 債務融資風險防控措施

鐵路運輸企業要增強風險防范意識，建立科學完善的投資風險管控制度，通過風險識別、分析、預警、應對等，妥善處理債務融資等風險問題，減少經濟損失。同時，企業要適當優化融資結構，融資期間綜合考慮自有資金、資產負債率、盈利能力等關鍵參數，合理使用建設基金來償付利息，保證現金流量、流動負債二者比例合理，對借款人的到期債務償還能力展開深入分析，嚴格控制資產負債率，避免因融資結構不合理而誘發風險問題。為保證債務融資效果，鐵路運輸企業要綜合運用混合型融資方案，結合鐵道部發布的相關政策文件，結合鐵路項目實際情況，科學制定融資方案，培育多元化的融資主體，深度挖掘融資前年，確保內部資金累積得到有效應用[5]。例如，針對資產變現獲取資金、資產利用率不高、流動資金占比較高等情況，可以通過內部挖掘，減少不必要的資源浪費，及時排除潛在風險問題，取得更多融資成本，使鐵路運輸企業取得足夠的“養分”來實現穩定長遠發展。

3.3.2 股權融資風險防控措施

針對融資活動中的股權融資風險管控，鐵路運輸企業要立足于業務實際，著重注意以下幾點內容：首先，加強風險防范。股權融資期間企業要做好風險問題的嚴格防控，在引進投資和增資擴股時，企業需要優化股權結構設置，注重法律風險防范，股權轉讓要作出細致的法律策劃工作，對各利益主體的職責權限進行明確，避免企業控制權旁落。針對股權融資所得資金，企業不需要承擔還本付息職責。其次，融資政策宣傳。股權融資涉及多個利益主體，關系到公路運輸企業的未來發展，特別是在鐵路融資體制改革背景下，股權融資在鐵路行業的重要性愈發顯著，這就需要企業給予高度重視，在日常的融資活動與風險防控中，正確解讀融資風險，積極落實風險宣傳工作，加深員工對股權融資的深層理解，為融資工作貢獻自己的一分力量。最后，合理控制投入產出比例。鐵路運輸企業在實施股權融資時，應在籌備階段開始注重自身運營能力的提升，保證投入與產出二者的匹配性。在實踐中，鐵路運輸企業要結合自身融資要求，選擇可靠的中介機構，詳細編制并簽署股權轉讓、股權新增等文件，聘請綜合能力強，精通上市流程的人員參與到上市項目中，在股權融資前盡職盡力地做好融資評估與審計工作，參照《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國證券法》等政策文件，做好股權融資過程把控，保證整個融資活動的合理規范性，幫助企業籌集更多資金保障，不斷提高企業融資管理水平，從源頭處控制融資風險的形成。

4 結語

綜上所述，資金短缺是鐵路運輸企業運營發展中客觀存在的現實問題，但由于企業融資渠道單一、市場化操作不徹底等，導致融資活動中存在一定的風險問題，阻礙預期融資目標的順利達成。針對此類情況，鐵路運輸企業要提高從融資角度出發，正確意識到融資管理的重要性及必要性，結合自身行業特點，引導社會資本參與到項目投資中，積極創新融資手段，拓展融資渠道，認真做好融資過程中的風險防控工作，全面推進融資活動的有序開展。