S企業2018—2022年度財務狀況分析

辛婭倚

財務分析是以會計核算和報表資料及其他相關資料為依據，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業等經濟組織過去和現在相關活動（如籌資活動、投資活動、經營活動、分配活動）的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力等進行分析與評價的經濟管理活動。做好財務分析工作，能夠為企業的投資者、債權人、經營者及其他關心企業的組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來、做出決策與評估提供準確的信息或依據?；诖?，本文以S企業為例，分析了該企業2018—2022年度的財務狀況，并針對其中存在的問題提出了相應的改進建議。

一、S企業概述

S企業成立于1989年，是中國領先的工程機械制造商之一，也是全球最大的混凝土機械和起重機械制造商之一。該企業不斷為客戶提供耐用、高性能的工程機械設備，其產品以高質量和可靠性而廣受贊譽。S企業的產品包括挖掘機、混凝土泵車、起重機、裝載機、混凝土攪拌機等各種工程機械設備。目前，S企業產品暢銷全球，占據了較大的國際市場份額，積累了良好的口碑，正通過出口和建立海外分支機構的方式進一步擴展國際業務。

二、S企業2018—2022年財務狀況分析

（一）S企業近五年發展狀況

近年來，S企業的龍頭地位穩固，特別是2018—2021年，該企業的凈資產收益率穩居第一；而2022年S企業的凈資產收益率急劇下滑。其主要原因在于以下兩個方面：一方面，國內工程機械行業仍處于下行調整期；另一方面，受宏觀經濟增速放緩、新冠疫情反復、工程有效開工率不足等因素的影響，2022年上半年工程機械市場需求量減少，營業收入下降幅度較大。

（二）S企業資產質量分析

1.凈資產收益率

凈資產收益率由銷售凈利率驅動，而銷售凈利率主要與期間費用、銷售毛利有關。2018—2020年，S企業不僅增加了收入，還成功降低了銷售費用和管理費用，實現了開源節流。2021—2022年，S企業凈資產收益率出現急劇下降，主要是因為總資產報酬率（凈利潤/總資產）下滑及企業凈利潤下降。企業凈利潤下降可能是受到全球供應鏈問題、原材料價格上漲、宏觀經濟不穩定等因素的影響。

2.銷售毛利率

2019年，S企業銷售毛利率達到32.69%的峰值，隨后三年持續下跌，累計下跌8.67%。雖然2022年其24.02%的銷售毛利率并不算低（行業均值為21.92%），但持續下跌已經對企業業績造成較大影響。需要注意的是，得益于規模效應，2020年，S企業銷售毛利率雖下跌但凈利潤仍在繼續增長。2021年開始，其凈利潤和凈資產收益率均開始較大幅度下跌，這主要是由于規模效應帶來的優勢終究無法彌補銷售毛利率的持續下降。

3.期間費用

2018—2022年，S企業的銷售費用、管理費用和財務費用整體呈上升趨勢，這在一定程度上降低了企業的盈利能力。然而，由于S企業這幾年的期間費用占營業收入的比例整體呈下降趨勢，因此，其凈利潤率不降反升（注：企業的期間費用率越低，凈利潤率往往越高）。

（三）S企業資產結構分析

1.資產占比分析

S企業的應收票據及應收賬款占比最高，其次是存貨、固定資產等。S企業應收賬款占比較高的原因在于以下兩個方面。

一方面，從商業本質來看，存在大量應收賬款并非理想的商業模式。優秀的商業模式應表現為產品競爭力強勁，不存在大量應收賬款（如茅臺、海天味業），而S企業存在大量應收賬款，說明其在下游客戶中缺乏明顯優勢。

另一方面，應收賬款占比較高在一定程度上與工程機械行業的信用銷售模式有關。S企業年報數據顯示，該企業主要通過按揭貸款和融資租賃的方式來完成大部分銷售。與一般的分期付款模式相比，S企業可以通過與第三方租賃企業和銀行合作，在出售機械的同時實現全額匯款，以改善自身的現金流狀況。如果終端客戶出現逾期，S企業及經銷商可以向銀行回購逾期的應收資產。在S企業墊付逾期擔保余額后，這筆應收資產就會從表外轉入表內，風險最終仍由S企業承擔。因此，S企業在考慮潛在的風險敞口時，需要計算表內的應收款項加上信用銷售產生的表外未逾期擔保余額。

2.負債占比分析

筆者經過實際分析發現，S企業的應付賬款和票據占比較高。其中，應付賬款主要是指應付材料款。由于S企業存在大量應付材料款，因此企業在與上游供貨商談判時具有一定的優勢。同時，大量合同負債（預收賬款）也使企業在與下游客戶的合作中占據優勢。如果一家企業存在大量合同負債和應付賬款，就相當于無息占用了上下游的資金，說明企業在上下游產業鏈中處于優勢地位。

此外，S企業商業模式具有較強的周期性特征。雖然技術更新和國產化可能會弱化國內工程機械行業的周期屬性，加劇行業頭部競爭，但是大量的應付賬款反映出S企業在上游供應鏈中仍處于優勢地位。

3.應收賬款回收率

應收賬款占營業收入的比例可以反映企業的資金回收率情況。應收賬款占營業收入的比例越高，說明企業資金回收率越低，企業將承受較大的資金壓力。一般來說，應收賬款隨著營業收入的提升而提升，并維持在一定水平。理想的狀態是隨著營業收入的提升而應收賬款占比減少，這說明隨著回款率的提升，產品競爭力將進一步增強。

S企業的應收賬款占營業收入的比例在2022年時大幅飆升，這從側面說明了行業周期處于谷底時銷售制度的放寬。同時，筆者通過分析S企業年報數據發現，與行業內其他企業相比，S企業的壞賬計提標準更嚴格。由于壞賬準備需要從當年利潤里減去，因此，壞賬計提越少，意味著企業當年產生的利潤越多。

（四）S企業資本結構分析

1.速動比率

2018和2019年，S企業的速動比率（速動資產/流動負債）分別為1.19和1.22。這表明S企業在這一時期有充足的流動資產，可以滿足其短期債務的償還需求。2020年，S企業的速動比率略有下降，降至1.17。雖然下降幅度不大，但這意味著S企業可能存在市場供應鏈運行管理不暢、行業市場不確定等問題。2021年，S企業的速動比率回升至1.23，說明S企業在這一年中經營情況良好，流動資金充裕。2022年，S企業的速動比率進一步上升至1.27，反映S企業在2022年繼續提高了自身的短期償債能力。

2.資產負債率

2018—2021年，S企業的資產負債率一直保持在較低水平，這不僅反映S企業在這一時期資金較為充足，具有一定的資金管理能力，還說明S企業財務狀況穩健，具有一定的償債能力，不會輕易陷入資金鏈斷裂的困境，具有良好的持續經營能力。

3.現金流量比率

2018—2019年，S企業的現金流量比率略有下降，分別為0.31和0.25。雖然下降幅度不大，但這說明該企業可能面臨現金流管理或資本支出增加等問題。2020—2022年，S企業的現金流量比率繼續下降，從0.22下降到0.06。這意味著S企業在這一時期面臨現金流量不足的挑戰，其必須進一步加強現金流動性管理和風險管理。

（五）S企業營運能力分析

1.經營及投資性現金流量分析

2018—2021年，S企業經營活動的現金流量凈額均為正值，而投資活動和籌資活動的現金流量凈額絕大部分是負值，這說明企業主營業務創造現金流的能力尚可。然而，2022年S企業經營活動產生的現金流量凈額猛跌，其主要原因在于2019—2021年，S企業固定資產類的投資規模較大，導致自由現金流減少。

S企業的現金凈流出主要來自投資活動。投資現金流增加主要是因為本期收回投資收到的現金增加。筆者通過拆分S企業投資活動后發現，該企業最大現金凈流出是投資支付現金和購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金。

2.籌資活動產生的現金流量分析

2021年，S企業籌資活動產生的現金流量如下：吸收投資收到的現金為3.46億元，取得借款收到的現金為336.08億元，償還債務支付的現金為294.28億元，分配股利、利潤或償付利息支付的現金為5.61億元，收到其他與籌資活動有關的現金為1.1億元。由此可知，S企業籌資活動主要是借款籌資（由于其余四年的數據現象一致，選取最明顯的一年作為數據支持）。

（六）S企業成長能力分析

2018—2020年，受國內基礎設施投資的刺激和工程機械市場的增長驅動，S企業的營業收入和扣非凈利潤均有顯著增長。這說明S企業在此期間業務回暖和盈利能力提高。2021年，雖然S企業在扣非凈利潤后營業收入下降至102.91億元，但仍然在行業內保持相對較高的水平，市場規模整體呈上升趨勢。

三、S企業的競爭優勢

（一）以研發為支撐

S企業在行業中具有顯著的競爭優勢。為了保持競爭優勢，S企業不斷加大了研發投入，這不僅有助于企業保持行業領先地位，還能為用戶提供更加優質的產品和服務。此外，隨著市場份額的增加，S企業積累了豐富的經驗和深厚的技術，在維修服務過程中可根據用戶需求進行有針對性的產品改進。

（二）服務模式創新

S企業以客戶為中心，率先在行業內推出“6S”（產品銷售、零配件銷售及供應、售后服務、客戶反饋、產品展示及客戶培訓）中心服務模式，并推動“一鍵式”服務，將客戶購機前到設備購置中和設備運營后的各種服務行為整合成以客戶需求為導向的價值鏈條，開創了全新的價值鏈服務時代。

四、關于改善S企業財務狀況的建議

（一）提高抗風險能力

工程機械行業是國家重點扶持的實體行業，S企業的經營狀況容易受到國家宏觀經濟政策調整、基礎設施建設、房地產投資增速等因素的影響。因此，S企業應重視提高自身的盈利能力及抗風險能力，增強核心研發能力，從而在激烈的市場競爭中占據優勢，實現可持續發展。

（二）提高資金使用效率

目前，S企業存在應收賬款占比較大的問題，導致其資金周轉不暢。因此，S企業應改善應收賬款的管理與核算方式，不斷創新回款方式，以加快回款速度，進而提高資金使用效率。此外，S企業應提高貨物管理與運轉的靈活性，根據已有數據預估市場供求，以調整貨物儲存量，降低倉儲成本。同時，S企業可以通過建立健全內部控制管理系統，提高貨物在倉庫之間的周轉效率。

五、結語

綜上所述，S企業2018—2022年度財務狀況分析結果顯示，2020—2022年，S企業的凈資產收益率、銷售毛利率整體呈下降趨勢，這可能是因為企業受到宏觀經濟增速緩慢的影響，規模效應帶來的優勢無法彌補毛利率的持續下降。隨著S企業2022年的應收賬款占營業收入的比例大幅提高，說明當行業周期處于谷底時企業可適當調整營銷策略，如放寬銷售政策、嚴格壞賬計提標準等?？傊?，企業需要不斷提高自身的抗風險能力，提高資金使用效率，以改善自身的財務狀況，從而實現持續健康發展。

（作者單位：新疆財經大學）