證監會密集召開座談會，將如何影響A股？

王玉鳳

2月18日至19日，新春上班伊始，證監會召開系列座談會，就加強資本市場監管、防范化解風險、推動資本市場高質量發展廣泛聽取各方面意見建議。

座談會由證監會黨委書記、主席吳清和領導班子成員分別主持。專家學者、中小投資者、上市公司、擬上市企業、證券基金經營機構、會計師律師事務所、私募機構、外資機構等方面代表參與座談。

座談會由證監會新任主席吳清坐鎮，與市場主體直接面對面，引起了投資者的密切關注。

一系列座談會召開之后，各方反應積極。至2月22日收盤，滬指漲1.27%錄得7連陽，深成指漲0.76%，創業板指漲0.31%，北證50指數漲1.04%，滬深兩市成交額8224億元。兩市超4500只個股上漲，北向資金凈買入36.89億元。

座談會談了啥

座談會上，與會代表聚焦當前市場關切的熱點問題以及制約資本市場長遠發展的體制機制和政策問題深入研討，并提出了意見建議。

大家認為，資本市場健康發展直接關系億萬投資者的“錢袋子”，關系經濟社會發展大局，必須嚴之又嚴抓監管，匯聚合力強信心。建議嚴把IPO準入關，加強上市公司全過程監管，堅決出清不合格上市公司，從根本上提高上市公司質量，增加投資回報。堅持以投資者為本的理念，規范各類交易行為，提升制度公平性。發展壯大專業投資力量，推動更多中長期資金入市。堅持市場化法治化方向，堅定不移深化資本市場改革，擴大制度型開放，夯實資本市場高質量發展的制度基礎。

與會代表表示，近期證監會嚴肅查處了一批財務造假、內幕交易案件，起到了很好的警示震懾效果，建議進一步加大對各類證券違法犯罪行為的懲治力度，形成更多有宣示效應的案例，切實保護投資者特別是中小投資者合法權益，維護公開公平公正的市場秩序。

證監會負責同志表示，資本市場涉及方方面面，越是在形勢復雜嚴峻的時候，越要廣開言路，集思廣益，凝聚共識。證監會將認真對待來自各個方面的意見建議包括批評意見，經過論證切實可行的馬上就辦，一時不具備條件的做好溝通解釋，及時回應市場關切，依靠各個方面的共同努力把資本市場建設好、發展好。

2月18日，駐證監會紀檢監察組召集證監會黨口部門召開專題會議。會議強調，證監會系統要正視自身建設和監管工作中存在的差距和短板，堅守資本市場監管的政治性人民性，全面從嚴監管、從嚴管理，切實改進作風，強化執行力建設，推動領導班子和干部隊伍真正在思想觀念和行動上來個大轉變，堅決維護市場穩定，防控市場風險，為資本市場高質量發展提供堅強保證。

哪些專家學者參會

據媒體報道，參加座談會的專家學者包括中國人民大學國家金融研究院院長、中國資本市場研究院院長吳曉求，中金公司首席經濟學家、研究部負責人彭文生，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強，清華大學五道口金融學院副院長田軒等。

近期，他們大多對資本市場的發展公開發表過看法，而從他們的觀點中或可窺見其建言思路。

其中，吳曉求表示，在建設金融強國的過程中，資本市場有著戰略價值。過去資本市場更注重融資功能，過去企業面臨生存危機就到市場上融資。過度融資的結果是企業沒有成長性，企業沒有成長市場就沒有成長，慢慢市場就變成了投機的市場。中國資本市場一定要從融資市場轉向投資市場，這彰顯了資本市場的價值。

彭文生認為，發揮資本市場樞紐功能，推動注冊制走深走實，是個系統工程。當前有個現實問題是如何看注冊制下的上市節奏。通常而言，當股市估值低的時候，優質公司的上市意愿會降低，因為它覺得這時候上市是賤賣資產，所以市場激勵約束本身就會導致IPO節奏放慢。疊加信息不對稱等因素的作用后，可能會出現所謂的“逆向選擇”問題。因此，考慮到信息不對稱問題有待改善的現實約束后，市場不好的時候放慢一點上市節奏是有道理的，不能教條地理解注冊制。如果不控制的話，可能不利于保護中小投資者。

田軒認為，進一步強化“優勝劣汰”的退市生態。在增加交易所必要的自由裁量權的基礎上，進一步細化分層退市標準，完善強制退市標準體系建設。細化規范類退市指標，明確財務類退市指標中營業收入具體扣除事項，增加財務操作“保殼”難度。明確摘牌流程的時間節點，進一步壓縮職能重疊的摘牌環節，強化交易所“一線監管”職能倒逼摘牌，防止公司“只停不退”。

極大地提振投資者信心

在新春伊始，監管部門廣開言路舉辦了一系列座談會，全面傾聽市場各方的聲音，堅持問題導向，針對市場呼聲高、反映強烈的問題進行有針對性的改革部署，體現出證監會維護市場穩定的決心，也影響到資本市場的后續走勢。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，現在我國資本市場有2億股民、6億基民，資本市場的健康發展關系到億萬投資者的錢袋子，關系到經濟社會發展大局，必須嚴抓監管，匯聚合力強信心。大力發展資本市場是我國既定國策，也是建設金融強國的必然之路。

“證監會新任主席吳清有很多年的證券和基金監管經驗，對資本市場運作和金融機構運作都非常諳熟，對資本市場改革有更深刻的理解，其在上任之后召開多個座談會、積極傾聽市場各方的聲音，極大地提振了投資者的信心?！睏畹慢堁a充道。

通過深化資本市場改革，從根本上提高上市公司質量，提高上市公司的可投資性，對穩定市場、提振投資者信心的意義不言而喻?！皥猿指哔|量發展，在資本市場上主要體現為通過IPO嚴格把關，從源頭上提高上市公司質量，對一些欺詐上市、財務造假等行為要嚴厲打擊，這樣才能夠從根本上杜絕一些欺詐上市的行為?！睏畹慢堈f。

針對高質量發展，據中國證券報報道，田軒也在此次座談會現場表示，要嚴把IPO準入關，加強上市公司全過程監管，堅決應退盡退，促進市場優勝劣汰；更要進一步推動促進刑法和證券法的同頻共振，嚴打財務造假、欺詐發行、內幕交易、操縱市場等違法違規行為；還要壓嚴壓實中介機構責任，對當事人簽字律師、注冊會計師、保薦人等進行追責。

彭文生也在座談會現場表示，嚴監管尤其加強中小投資者保護有助于A股中長期健康發展，但在當前市場預期弱的時候，也可能加大投資者對尚未被處罰企業即將暴露問題的擔憂，可能誘發類似于銀行擠兌的效果，不利于短期穩定市場。因此，對于加強反欺詐、加大退市力度等嚴監管政策而言，重在制度完善以培育好的生態，短期來看需要把握好節奏。

此外，根據媒體報道，中央財經大學金融學院教授賀強線上出席了2月18日座談會。賀強比較關注“T+0”交易制度，他表示，有人說T+0不利于保護散戶利益，其實這個恰恰說反了，T+0交易可以當日止損。全世界期貨交易所的制度都是T+0，因為期貨交易風險大，必須要當日止損及時規避風險。發現錯誤了可以及時修正來減少損失，有利于保護投資者，因為散戶船小好掉頭。他建議，如果普遍推出T+0有所擔心，可以先在國有大盤股藍籌股和北交所搞試點。

接下來A股如何演繹？

從市場來看，一系列座談會召開之后，各方反應積極。2月20日，滬深兩市出現反復震蕩、伺機反彈的走勢，節后的行情延續了春節前市場上漲的勢頭。截至收盤，滬指漲0.42%，深成指漲0.04%，創業板指跌0.01%，北證50指數漲2.03%，滬深兩市成交額7894億元。兩市超3500只個股上漲，北向資金凈賣出1.23億元。板塊題材上，Sora概念股延續強勢，存儲芯片尾盤走強，醫藥股全線反彈，減肥藥方向領漲，中船系等少數板塊飄綠。

事實上，大盤在春節前一周探底后就放量反彈，這與監管機構連發多條要聞、支持資本市場企穩密不可分。彼時，證監會接連重磅發聲，具體內容涉及匯金入市、優化融券、暫停新增證券公司轉融券、上市公司提升投資價值以及并購重組等諸多方面。

湘財證券稱，證監會高密度發布對資本市場支持政策，直接針對市場痛點，將有助于建立健全且適合我國國情的交易監管制度?！?月初，上證指數快速跌破2020年低點，做空能量有效釋放，而匯金增持以及證監會主席變更后進一步加強證券行業監管，助力市場短期企穩。我們預期，春節后市場大概率繼續震蕩反彈，完成筑底?！?/p>

楊德龍表示，在多重政策利好因素的推動之下，市場趨勢已經逐步反轉，從之前震蕩下行逐步走向震蕩上行，政策面的利好預計在節后依然會不斷地推出。從2024年全年來看，大盤有望呈現出前低后高的走勢，在兔年市場以下跌探底為主，龍年可能會在優質公司的估值修復之下出現震蕩回升，牛市的行情呼之欲出。

這些政策有望更密集落地

那么，座談會密集召開之后，哪些方面的政策有望更密集落地？針對以上問題，2月20日南都灣財社記者專訪了長城證券首席經濟學家汪毅。

汪毅認為，監管可能從三個方面著手，即提高上市公司質量、全面加強監管以加大對違法違規的處罰力度、進一步發揮證券與基金等機構的作用。

從提高上市公司質量來說，首先，要嚴把IPO準入關，從源頭上提高上市公司質量。要更加突出發行、上市、審核、監管全鏈條的把關。預計后續將進一步加大對擬上市企業的督導檢查力度，大力整治造假行為，壓實發行人第一責任以及中介機構的責任。

第二，要進一步完善減持、分紅等制度。對于減持，要嚴格規范大股東尤其是控股股東、實際控制人的減持行為，嚴格防范違規減持行為。對于分紅，未來要嚴格監管、督促分紅力度、頻次；要嚴格執行三年內未分紅的，不允許再融資等融資行為。

第三，加大退市力度。未來監管部門需要深化常態化退市機制，優化退市指標，設置更加精準的退市標準。對重大違法和沒有投資價值的公司“應退盡退”，加速優勝劣汰。一旦發生財務造假、信息披露違規等情況，上市公司將面臨強制退市、高額罰款等嚴厲懲罰措施。參考借鑒印度股市制度的經驗，無論是退市標準、退市程序還是退市價格，都在不同程度體現了對投資者的保護。

第四，推進上市公司建立市值管理機制。央企方面正在研究將市值管理納入考核機制，證監會前期已提出將推動上市公司提升投資價值，各種市場化的市值管理方法也將被更多應用。

從全面加強監管以加大對違法違規的處罰力度來說，證監會近期密集披露了多項對市場違法違規行為的處罰，包括財務造假、內幕交易等，切實保護投資者特別是中小投資者合法權益。后續要加大對違法違規的處罰打擊力度，特別是進一步健全資本市場防假打假制度機制，保持“零容忍”高壓態勢。要嚴格執行《證券法》、《刑法》等法條，對于欺詐發行、財務造假等嚴重損害投資者利益的違法行為，要堅決重拳打擊，讓其“傾家蕩產、牢底坐穿”，同時對參與造假的中介機構一體追責。

從進一步發揮證券、基金等機構的作用來看，健全保薦機構評價機制，強化對投資者回報這方面的考核。要完善基金產品注冊、投研能力評價等制度安排，引導投資機構轉變“重銷售輕服務”的觀念。因此，在金融機構的考核機制上，應該更加突出回報要求，以及增加長周期、波動性等方面的要求。