吳開達 林晨
1)從生產者價格指數來看,價端指標當前整體仍然偏弱。3月PPI同比跌幅走闊,PPI環比跌幅收窄,但低于2021-2023年同期水平,3月PPIRM、EPMI購進價格指數均回落。在《近期PMI對比2019年初有何指引》(20240408)中,我們提出企業盈利和價端指標密切相關,目前來看,PPI環比、PPI同比、PMI價端指標、出口價格指標、企業盈利方面均仍然偏弱,價端指標表現仍然未顯示出盈利回升的跡象。(見圖一)
圖一和圖六數據來源:Wind,天風證券研究所
2)結構方面結合環比和同比數據來看,原料相對較為景氣,其次為一般日用品等下游消費品,采掘、食品表現較弱。行業方面,電力熱力生產供應、有色金屬、運輸設備環比回暖,此外計算機、通信和其他電子設備制造業、醫藥制造業、通用設備制造業小幅回暖,若以出口數據進行補充對照,高新技術產品、自動數據處理設備相對景氣。此外設備更新和消費品以舊換新政策暖風吹佛下,消費品后續回暖情況仍需持續關注。(見圖二)
圖一和圖六數據來源:Wind,天風證券研究所
3)從海關口徑看出口細分項情況,2024年3月累計出口均價處于2019年以來75%分位數以上的有:集成電路(100%)、船舶(98%),處于25%分位數以下的有:肥料(0%)、鋼材(7%)、水海產品(12%)。(見圖三)
圖一和圖六數據來源:Wind,天風證券研究所
1)Q1GDP當季同比增長5.30%,預期值4.92%,前值5.2%,一季度GDP邊際好轉且高于預期。分項來看,第一、三產業走差,第二產業修復。(見圖四)
圖一和圖六數據來源:Wind,天風證券研究所
2)3月3大經濟數據表現分化,其中工業、消費低于預期,投資超預期回暖,工業生產增加值同比增長4.5%,預期值5.32%,電燃水、制造業、礦業均下降。消費同比3.1%,預期4.83%,商品、餐飲消費同比均走弱,體育娛樂分項累計同比回升。投資增速4.5%,前值4.2%,預期4.32%,3月地產邊際回落,仍遠在水下。(見圖五)
注:圖中顯示為0,代表未披露
3)交運高頻指標方面,地鐵客運量指數、貨運流量指數均回落。
4)工業生產騰落指數回升,輪胎、純堿、滌綸長絲、山東地煉回升,唐山高爐、甲醇回落。(見圖六)
圖一和圖六數據來源:Wind,天風證券研究所
5)國內政策跟蹤:中美經濟工作組舉行第四次會議,證監會上市公司監管司司長郭瑞明就分紅和退市有關問題答記者問。
1)俄烏沖突跟蹤:美國中情局局長表示若不給軍援,烏今年或“在戰場上失敗”。
2)巴以沖突跟蹤:美國否決巴勒斯坦成為聯合國正式會員國的申請。英國和美國宣布對伊朗實施制裁。以色列對伊朗發動導彈襲擊。
3)美聯儲決策者一致認為“不急于”降息,但對具體時間看法不一。美聯儲主席鮑威爾等多位決策者4月16日對何時可能降息三緘其口,相反則表示貨幣政策需要在更長時間內保持限制性。
結合政策導向與經濟情況,“產業升級”與“發展支撐”是2024年的兩大投資主線。產業升級方面,我們認為關注數字中國和制造強國兩大板塊,發展支撐建議關注能源安全和金融強國兩大板塊。1、數字中國,建議關注半導體、計算機、傳媒;2、制造強國,建議關注汽車、工業母機、工業機器人和消費電子;3、能源安全,建議關注煤炭、核電、光伏、風電;4、金融強國,建議關注券商、銀行。