翻書千回，尋覓ESG蹤跡

周茂春 張雙爽

摘要：我國基于ESG投資方面的研究從整體上看處于初級階段，研究力量較為分散，創新實踐還不足。為進一步拓展我國ESG投資研究領域，運用CiteSpace軟件，分析2000年至2024年1月4日中國知網數據庫收錄的以“ESG投資”為主題，與“信息披露”“企業價值”“ESG表現”等熱門研究主題相結合的文獻數據，繪制關鍵詞共現知識圖譜、時間線知識圖譜等，以此找出有關研究熱點并對熱門主題進行總結；最后，推薦研究熱點主題，以豐富未來ESG投資領域的研究內容，為未來ESG投資研究提供參考。

關鍵詞：ESG投資；可視化分析；研究熱點；知識圖譜

0引言

ESG是對環境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）的綜合概括，因其能夠全面評估企業在環境保護、社會責任和公司治理方面的表現，被認為是引導企業走向可持續發展的有效工具[1]。自2004年6月聯合國全球契約組織（UNGC）發布的《在乎者即贏家》報告中首次提出ESG概念以來，經過近20年的發展，ESG已逐漸成為我國金融市場中具有廣泛影響力的評價標準[2]，將ESG因素納入投資決策和評價已經成為金融領域的主流趨勢[3]。我國ESG投資理念從2008年的萌芽狀態發展到目前的深化狀態用了10多年的時間[4]。2020年9月，我國在聯合國大會上提出，二氧化碳排放量力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和[5]。2022年10月，黨的二十大報告提出，加快發展方式綠色轉型，深入推進環境污染防治，積極穩妥推進碳達峰碳中和[6]。

現階段關于我國ESG投資研究的文獻較少，綜述類文獻更是少之又少，我國ESG投資研究熱點尚不明朗。因此，本文運用CiteSpace軟件繪制可視化知識圖譜，對我國ESG投資研究熱點進行深入分析，進一步了解ESG投資現狀和發展趨勢，并為相關企業和投資者提供更有價值的建議，為我國ESG投資方面的研究提供更為全面的參考。

1研究方法與數據來源

1.1研究方法

CiteSpace計量分析軟件旨在精準描繪學術領域的研究版圖與發展脈絡。該工具致力于挖掘學術論文內蘊含的知識結構和動態變化，以知識圖譜的形式，直觀展現研究領域的核心議題及其演變趨勢，精妙地標注出構成知識支柱的文獻和所聚焦的研究熱點[7]。

自問世以來，CiteSpace在學術界獲得了積極響應，被廣泛應用于期刊文章、學位論文等研究的分析之中[8]。本文借助CiteSpace 6.2.6知識圖譜分析工具，以獲取的有關ESG投資研究的中文文獻作為研究數據，綜合考量文獻關鍵詞、發文量、作者等多維度數據，對我國ESG投資領域近20年的研究進展及學術話題的形成與發展進行深入闡釋和直觀可視化分析，對我國ESG投資研究現狀進行全面審視，對其研究熱點及前沿趨勢提出了深刻見解，旨在為ESG投資研究提供一個立體、動態的研究地圖，指導后續學術探索與理論深化。

1.2數據來源

采用中國知網中文文獻數據進行可視化分析。在中國知網數據庫中，以“ESG投資”為主題，時間范圍設定為2000年至2024年1月4日，進行高級檢索。結果顯示，共有3 024篇文獻符合檢索條件。在篩選過程中，排除了會議、報紙、學位論文等非學術期刊類文獻，最終得到1 613篇學術期刊文獻。隨后基于這1 613條文獻結果，分別查詢有關信息披露、企業價值、ESG表現、融資約束、財務績效等研究熱點的文獻，以查詢到的所有相關文獻數據作為有效分析樣本，對我國ESG投資研究熱點進行可視化圖譜分析。

2研究結果分析

2.1ESG投資與信息披露

首先，通過對相關文獻進行核心概括和關鍵詞抽取，利用圖譜共現分析方法揭示熱點主題之間的關聯；其次，通過分析熱點主題出現頻次和中介中心性，判斷各個熱點主題的強度；最后，通過得出的術語共現網絡，對結果進行標簽和大小調整，以更好地展示各個熱點主題及其重要性和影響力。不同研究熱點在不同時間段呈現出“年輪狀”的變化，標簽的大小代表關鍵詞出現的頻次。節點越大，則關鍵詞頻次越高。節點的某些“年輪”若被填充，代表其出現突發性變化。通過對節點的分析，可以更好地理解各個研究熱點之間的關系和發展趨勢，為研究提供有價值的參考。

通過獲取中國知網相關文獻信息，得到685條有效文獻數據，ESG投資與信息披露研究的關鍵詞分析圖譜共生成193個節點和205條連線，連線密度為0.011 1，見圖1。除去文獻檢索主題“信息披露”后，可以觀察到關鍵詞“綠色金融”的節點最大，說明“綠色金融”關鍵詞出現的頻次最高，達到38次；接著是“上市公司”“融資約束”“企業價值”，分別出現25次、24次和23次（見表1）。

中介中心性可以衡量一個節點在網絡信息交流過程中的重要程度。由表1可知，“信息披露”和“綠色金融”的中介中心性較大，分別為0.39和0.29。這意味著它們在網絡中具有較為重要的地位，對信息傳播和交流有較大的影響力。除了這兩個主題，“公司治理”“融資約束”“企業價值”“綠色創新”等也是國內學者關注的重點研究領域。通過深入挖掘CiteSpace中ESG投資與信息披露研究的相關關鍵詞中介中心性和頻次，可以進一步了解這些領域的最新研究進展和趨勢。

2.2ESG投資與企業價值

時間線圖譜（Timeline View）可以演繹研究領域的演進脈絡并預測未來發展趨勢。借助聚類和關鍵詞信息的多維呈現，按時間順序整理當年的研究熱點，并將其收集到指定區域，有助于了解重要關鍵詞演變的時間軌跡。ESG投資與企業價值研究關鍵詞演進趨勢可視化圖譜見圖2。聚類圖主要作用于體現不同聚類的結構特點，重要指標有聚類模塊值Q和網絡同質性平均值S，分別用于衡量圖譜的信息模塊性和聚類模塊的質量。當Q＞0.5時，認為該聚類合理；當S＞0.7時，表示不僅各個聚類模塊之間的區分度較高、模塊內部相對緊湊，而且聚類是高效的。由圖2可知， Q=0.617 9>0.5，表明聚類結構顯著，說明關鍵詞的聚類分布良好。而S=0.916 5>0.7，意味著聚類結果非常顯著，同質性較高，能夠對數據進行進一步分析。

基于144個有效文獻，在CiteSpace軟件中生成92個節點的混合網絡，并選擇10個主要集群，可歸納為10個重要主題，包括“企業價值”“上市公司”“融資約束”“社會責任”“融資成本”“經濟價值”“創新投資”“影響因素”“醫藥公司”“投資策略”?？梢园l現，關于ESG投資與企業價值的相關研究大致是從2019年開始的，屬于近年來熱門研究主題，隨后轉向“上市公司”“融資約束”等熱門關鍵詞。

2.3ESG投資與ESG表現

通過獲取中國知網相關文獻信息，得到1 050條有效文獻數據。ESG投資與ESG表現研究關鍵詞共現圖譜中含有231個節點、383條連線，連線密度為0.014 4，見圖3?！靶畔⑴丁焙汀叭谫Y約束”的節點最大，頻次均為69次；“企業價值”“綠色金融”“上市公司”次之，出現頻次分別為62次、35次、29次，見表2。

由表2可知，“融資約束”“信息披露”的頻次分別為0.30、0.28，具有較強的網絡信息交流能力。此外，“企業價值”“綠色金融”“公司治理”等方面的研究也具有一定熱度。

2.4ESG投資與融資約束

通過獲取中國知網相關文獻信息，得到150條有效文獻數據，聚類分析得到5個類別，共生成83個節點、115條連線，連線密度為0.033 8，見圖4。從圖4中的聚類結果可以看出，Q=0.529 5＞0.5，故聚類模塊性是合理的；S=0.927 5＞0.7，故認為此次聚類的結果高效且可信。

另外，根據源數據目錄索引欄中的關鍵詞列表，“融資約束”的中介中心性為0.83。除此之外，“技術創新”的中介中心性為0.06，其他關鍵詞的中介中心性都很低，可見其相互之間的網絡交流并不緊密。

2.5ESG投資與財務績效

根據軟件繪制相關研究的時間線圖譜，聚類模塊值Q=0.758 7＞0.5，可認為聚類結構顯著且分布良好；網絡同質性平均值S=0.846 7＞0.7，表示聚類結果顯著，具有高同質性，可對數據進行進一步分析，見圖5。

基于95條相關有效文獻數據，在CiteSpace軟件中生成87個節點，連線密度為0.025 4，篩選出6個熱點主題，包括“財務績效”“信息披露”“企業價值”“上市公司”“錨定效應”“碳排放”?？梢园l現，關于ESG投資與財務績效的相關研究大致是從2015年開始的，屬于近年來的研究熱點主題，隨后“上市公司”“融資約束”“ 雙碳目標”等也與之結合，形成了百花齊放的研究現狀。

2.6ESG投資與綠色金融

通過獲取中國知網相關文獻信息，得到203條有效文獻數據。分析可知，ESG投資與綠色金融研究關鍵詞共現圖譜有112個節點、184條連線，連線密度為0.029 6，見圖6。關鍵詞中，除“綠色金融”外，“碳中和”節點最大，出現頻次為14次；接著是“信息披露”“商業銀行”“碳達峰”，出現頻次分別為13次、11次、9次，見表3。

由表3可知， “信息披露”“綠色債券”的中介中心性分別為0.21、0.15，可認為其相比其他研究熱點具有較為強大的網絡信息交流能力。

2.7ESG投資與數字化轉型

通過獲取中國知網相關文獻信息，得到34條有效文獻數據。ESG投資與數字化轉型研究關鍵詞共現圖譜共生成33個節點、23條連線，連線密度為0.043 6，見圖7。關鍵詞中，“綠色創新”“數字經濟”“企業績效”節點最大，出現頻次均為3次；其次是“熵值法”，出現頻次為2次。

通過分析源數據目錄索引欄中的關鍵詞可知，“綠色創新”“數字經濟”的中介中心性均為0.01，表明其網絡信息交流能力較弱。Q=0.857 4＞0.5，說明聚類模塊性合理；S=1＞0.7，說明聚類結果高效且可信（見圖8）。此次聚類將關于ESG投資與數字化轉型有關文獻數據歸納為一類“企業績效”熱點主題，其中包含“上市公司”“熵值法”“數字經濟”“企業價值”等研究熱點。雖然整體熱度較低，但是具有潛在研究價值。

2.8ESG投資與碳中和

通過獲取中國知網相關文獻信息，得到49條有效文獻數據。ESG投資與碳中和研究關鍵詞分析圖一共生成44個節點、97條連線，連線密度為0.102 5。Q=0.623 2＞0.5，S=0.883 5＞0.7，表明聚類模塊性合理且結果效率高、值得信賴（見圖9）。將文獻數據分為9個熱門主題，分別為“綠色金融”“環境信息披露”“煤炭行業”“審計”“投資者”“碳市場”“融資成本”“綠色創新”“長三角地區”。早期（2021年以前），該方面的研究主要集中于資本市場和商業銀行，2021年研究熱點明顯向“綠色金融”“碳達峰”“碳中和”轉移。通過分析源數據目錄索引欄關鍵詞可知，除去“碳中和”后，“碳達峰”“綠色金融”的中介中心性分別為0.35、0.12，說明其網絡信息交流能力較強。

2.9ESG投資與商業銀行

通過獲取中國知網相關文獻信息，得到58條有效文獻數據。ESG投資與商業銀行研究關鍵詞聚類圖譜共生成45個節點、58條連線，連線密度為0.058 6。Q=0.762 2＞0.5，因此聚類模塊性合理；S=0.986＞0.7，因此聚類結果被認為是高效且有說服力的（見圖10）。

結合現有文獻分析可知，將ESG投資與商業銀行研究領域大致分為3個熱門主題，分別為“商業銀行”“綠色金融”“政策組合”。熱點主要集中于商業銀行風險承擔、信用評級等細分領域。

3推薦研究熱點

本文通過CiteSpace軟件的深度可視化分析，發現并總結了ESG投資與部分相關主題相結合的領域的一系列研究熱點。這些研究熱點為未來ESG投資的學術研究和政策實踐提供了重要啟示?；诖?，推薦4個研究熱點，以供ESG投資領域的學術研究參考，促進該領域研究的深入化和多樣化。

3.1ESG投資與信息披露

通過對比不難發現，關于ESG投資與信息披露的研究不僅擁有較為龐大的基數，而且具有較強的網絡信息交流能力。信息披露是ESG投資的核心要素之一，因此，企業如何更全面、透明地披露ESG信息，以提升投資者信任度并實現可持續發展，自始至終都是重要課題。未來的研究可以擴大二者與公司治理、企業價值、融資約束甚至綠色發展的關聯研究，也可以深入探討不同信息披露框架和標準帶來的影響，以及它們對ESG投資績效的潛在作用。此外，研究者還可以考察不同國家和行業對信息披露要求的差異，以揭示全球范圍內的ESG最佳實踐。

3.2ESG投資與ESG表現

ESG投資與ESG表現一直都是不可或缺的熱點問題。未來的研究可以深入分析二者與財務績效、商業銀行、綠色金融等有關的內容，或者深度分析ESG投資組合績效，包括研究ESG因素在不同市場環境下對風險管理和回報率的影響，以及這些因素如何在長期和短期內影響投資表現。另外，還可將二者與其他影響因子的研究擴大至行業和地域差異，以揭示特定行業和地區面臨的ESG挑戰和機遇，為全球和地區性的ESG投資策略提供指導。

3.3ESG投資與財務績效

未來在針對ESG投資與財務績效的研究上，可以著重探討ESG投資策略的長期效果，以揭示這些策略對財務績效方面的持久影響，并分析其對企業財務健康狀況和長期價值創造的實際影響；還可以深入探討二者對財務風險及財務穩健性的影響，有助于揭示基于財務績效進行的ESG投資實踐，在降低財務風險和增強企業可持續性發展不竭動力方面的潛在優勢。

3.4ESG投資與數字化轉型

數字化技術的飛速發展正在改變ESG數據的收集和分析方式，這也必將對ESG投資決策產生深遠影響?？梢园l現，ESG投資與數字化轉型這一研究主題在中國知網上擁有的文獻數量很少，共現圖較為分散，中介中心性的數值也非常低，網絡數據交流能力較弱。通過聚合圖也發現，其類別只被聚焦于“企業績效”這一主題。未來，應該加大對ESG投資與數字化轉型的研究，這也可能成為近年來的熱點主題。未來的研究可以深入探究二者與其他影響因素的聯動影響，并探討如何應對相關挑戰、抓住相關機遇。

通過深入挖掘以上研究熱點，可以更好地理解ESG投資領域的動態，為學術界和從業者提供更為具體和實用的指導，促進ESG投資可持續發展。這些研究方向將為學者提供豐富的研究機會，進而推動ESG投資領域的進一步發展。

4結語

通過運用CiteSpace軟件對2000年至2024年1月4日中國知網數據庫中關于“ESG投資”的文獻進行分析，得出了關鍵詞共現圖譜、關鍵詞聚類圖譜、中介中心性表格等可視化結果，以此揭示了ESG投資領域與多個細分領域的研究熱點；通過深入挖掘這些研究熱點，可讓學術界和從業者全面了解ESG投資研究領域，并為未來的學術研究和實踐提供重要方向和啟示。

當然，本文也存在一些潛在的不足之處。例如，未對我國ESG投資的實質內容、核心原則和市場實踐進行深入分析；對ESG投資的國際比較不夠，未基于全球化視角評估我國ESG投資的國際競爭力和可持續性等。

參考文獻

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收稿日期：2024-01-18

作者簡介：

周茂春，男， 1972年生，博士研究生，副教授，碩士研究生導師，主要研究方向：環境績效與財務成本管理。

張雙爽，女， 2000年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：環境績效。