我國戰略性新興產業上市公司融資效率研究

中圖分類號：F27644 文獻標識碼：A

基金項目：教育部規劃項目（12YJA790080）；湖南省教育廳重點項目（09A031）；湖南科技大學研究生創新基金（S120064）。

摘要：當前我國經濟結構性失衡問題突出，為促進我國經濟向內生增長、創新驅動轉變，培育戰略性新興產業是我國提升自主創新能力和國際競爭力，促進社會、經濟可持續發展的重大戰略。本文以我國193家戰略性新興產業上市公司為樣本，對上市公司2008-2013年季度財務指標進行DEA測度，得出我國戰略性新興產業上市公司融資的籌資效率和配置效率整體水平不高，為我國戰略性新興產業上市公司融資效率的提高，提出建議。

關鍵詞：戰略性新興產業；股權融資效率；DEA

一、引 言

培育戰略性新興產業是當前我國促進經濟結構轉變，順應世界經濟發展趨勢的必然選擇。當前我國經濟結構性失衡問題突出，為促進我國經濟向內生增長、創新驅動轉變，培育戰略性新興產業是我國提升自主創新能力和國際競爭力，促進社會、經濟可持續發展的重大戰略。2010年9月8日，國務院常務會議審議通過了《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，該決定以我國社會經濟可持續發展為重點，在充分考慮當前新興產業國際發展趨勢與我國產業實力的基礎上，將節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車規劃為當前階段重點發展的七大戰略性新興產業。對于我國處在發展關鍵期的戰略性新興產業上市公司來說，如何提高企業融資效率，更有效的籌資和配置資金，是發展道路上不可避免的現實問題。本文從股權融資的角度，運用DEA測度融資效率的籌資和配置兩個階段效率并提出戰略性新興產業發展建議。

二、DEA模型及指標選擇

2.1DEA模型

DEA是現代效率測度的代表性方法之一，1957年由M.J Farrell在“距離函數”公式的基礎上首先確定了輸入型技術有效性度量公式。隨后，1978 年 A. Charnes & W. W. Cooper 等學者創立了第一個 DEA 分析模型 DEA 模型能夠運用非參數規劃的方法評價多輸入、多輸出的系統相對有效性。DEA 模型BC2是在C2R 模型假設生產函數的常數返回到規模的基礎上，增加了一個恒定的變量，以確保變量返回到規模。結合戰略性新興產業股權融資在客觀上具有多投入、多產出的特性?？傮w而言，DEA應用數學規劃模型計算、比較決策單元之間的相對效率，從而得出評價結論。本文采用BC2模型分析市場性金融行為支持戰略性新興產業上市公司發展的相對有效性和產業規模收益情況。

2.2指標選擇

股權融資籌資效率的實現是在保持籌資規模既定的情況，使得上市公司資本結構最優化，資本成本和籌資風險最小化的一個投入產出過程。同樣的，股權融資配置效率的實現亦是在保持資本投入規模、風險承受能力既定的情況下，使得上市公司企業價值最大化的過程。本文在選取股權融資效率投入產出指標時采用了財務比率分析數據，以通過這一處理方式確保實證計算口徑的一致性。

籌資效率投入產出指標匯總表表

三、數據來源

本文選取了2008年1月1日至2013年6月31日作為總樣本期間，反映不同階段我國上市公司的股權融資效率，以在一定程度上避免制度性缺陷和結構性矛盾等系統性因素對研究結論的影響。本文從每個產業中選取了13個數據齊全的樣本，從七大戰略性新興產業上市公司中選擇數據齊全的193家上市公司作為抽樣樣本，其中高端制造業選取37家、節能環保業38家、生物產業28家、新材料也17家、新能源汽車27家、新能源22家、新一代信息技術24家。本文所使用的上市公司財務數據均來自于國泰安公司CSMAR公司研究系列數據庫。

四、戰略新新興產業上市公司融資實證分析

通過DEA測度，得到股權籌資綜合效率表（因篇幅沒有附上）。從綜合效率和規模效率來看，節能環保產業和新一代信息技術效率最高，新能源汽車和高端裝備制造業最低，生物、新材料、新能源三大產業處于中間平均水平。從純技術效率看，除高端制造業以外，其他六大產業均能達到技術最優效率?？偟膩砜?，高端裝備制造業融資效率最差，除了跟產業融資難度高，風險大有關以外，受全球經濟危機的影響較大，到2012年高端裝備制造業才稍微有所恢復，綜合效率達到0.9以上。

同理，得到股權配置綜合效率表，可以看出，無論是綜合效率、純技術效率以及規模效率：都是新材料和新一代信息技術效率在七大產業中最高，新能源汽車產業以及新能源產業配置效率最低，戰略性新興產業總體綜合配置效率不高。

五、結論和建議

5.1結論

從以上兩個表中，可以得知，總體上我國戰略性新興產業融資效率并不高，節能環保、新材料、新一代信息技術等三大產業發展迅速，籌資和配置效率都高于其他產業。這也是目前經濟發展的趨勢所在，而受全球經濟影響較大的高端裝備制造業、新能源汽車、新能源產業三大產業效率較低。從整體來看，我國七大戰略性新興產業股權籌資效率和配置效率其綜合效率都不高，沒有實現效率最優。

5.2建議

戰略性新興產業在不同的發展階段對應的融資模式也完全一致，在產業發展初創期，風險較高，市場不確定因素多，應選擇風險偏好型的股權融資模式。隨著戰略性新興產業的發展，技術和市場風險都相對有所降低，各種產業基金、信貸開始在產業發展期介入。目前，我國戰略性新興產業不少領域處于產業基礎薄弱、核心技術和產業化瓶頸尚未突破階段，發展風險投資、私募股權基金以及依靠政府財政補貼等是我國戰略性新興產業融資的主要途徑之一。因此，政府要加大財政、政策的只是支持力度，解決戰略性新興產業融資難的困境；從企業本身來講更應該要加強管理，規范制度，降低生產成本，提高生產效率，這樣才能更好的發展企業。

參考文獻

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作者簡介：鄧立剛（1990-），男，湖南邵陽人，碩士研究生，研究方向：國際金融學。