區凱瑤
摘 要:本文基于一達通流水貸的中小企業貸款模式,構造博弈模型分析中小企業信貸市場的分離均衡,發現制定合理的平臺管理費及風險準備金率,加強平臺審批,能夠使一達通平臺發揮信號傳遞機制的作用,中小企業使用平臺融資可以向銀行發出優質企業的信號,吸引銀行低利率貸款。
關鍵詞:中小企業融資;分離均衡
引言:融資難一直困擾中小企業,根源在于資金供需雙方之間的信息不對稱和激勵不相容,提高信息透明度是解決該問題的一個關鍵?;ヂ摼W與信息技術的發展為此營造了新的契機。阿里巴巴于2014年聯合7家銀行推出“一達通流水貸”服務,由電商提供數據、銀行提供資金,雙方合作風控,為中小企業融資模式創新提供了啟發。因此,本文構造不完全信息動態博弈模型,以信息披露質量為信號,分析銀行與中小企業通過決策博弈可能出現的博弈均衡,以期為中小企業融資模式創新提供指導。
一、一達通流水貸
一達通流水貸,是面向阿里巴巴一達通客戶的純信用貸款服務。企業在使用一達通出口服務的過程中積累貿易數據,在平臺上申請貸款時,平臺結合企業的出口交易數據展開征信調查,結果提交銀行作為信貸審核的依據。
一達通流水貸主要體現三個特點:一是合作模式的創新,電商在融資過程中轉變職能,不再擔任擔保角色,而是將雙方的合作建立在數據共享上,深入到企業授信與風險控制環節;二是信息披露的深化,一達通流水貸發揮了電商的數據優勢,通過積累交易數據為企業融資提取有效信息,優化信息披露質量;三是融資模式的優化,電商平臺為中小企業向銀行申請貸款搭建信息喬梁,從根源上改善信息不對稱。
二、中小企業信貸市場分離均衡模型
下文參考Spence(1974)構造中小企業信貸模型,討論中小企業貸款問題。一達通流水貸中,電商是征信調查、數據分析、風險測評的平臺,可將其簡化為征信機制。因此認為企業在融資時面對兩種選擇,傳統銀行信貸模式與一達通流水貸模式,簡稱傳統模式與電商模式。征信過程中,企業需要披露信用信息,在兩種模式中形成不同的信息披露質量。傳統模式中企業直接向銀行提供材料,電商模式中則由電商向銀行提供信息,可以認為電商模式下的信息披露質量更高。
(一)模型假設。經濟中存在n家企業,企業類型為θ=θH,θL,分別代表優質企業和劣質企業。企業具有不同的風險類型,對于類型為θ的企業而言,項目成功率為p(θ),分別有
p(θH)和p((θL),成功收益為X(θ),分別有X(θH)和X(θL),失敗時獲得零收益。假0
(二)博弈時序。自然確定企業的類型θ=θH,θL,分別占比λ和1-λ;企業觀察到自己的類型θ∈{θH,θL}和銀行的支付函數,并且選擇融資方式i=1,2;銀行觀察到企業選擇的融資方式和支付函數,提出貸款合同γ;企業觀察到兩類合同并作出選擇。
(三)博弈均衡解及分析。競爭性條件下,銀行只能獲得零利潤pi(θ)=0。在分離均衡中,銀行能觀察企業融資方式以判斷企業類型。即一達通流水貸的出現應當使得兩類企業選擇不同的融資方式,只有優質企業選擇電商模式。因此,在分離均衡中,銀行設置兩種信貸合同γ1=(r1(θL),φ1)和γ2=(r2(θH),φ2),對企業提出不同的信息披露要求。記f(φ1)=f1,f(φ2)=f2,則有:
,
由此可得優質企業和劣質企業在兩種模式下的期望利潤分別為π1(θH)、π2(θH)和π1(θL)、π2(θL)。若上述分離均衡可以實現,應滿足π1(θH)<π2(θH)且π1(θL)>π2(θL),解得:
當兩種信息披露成本的差值(a2-a1)和壞賬補償率μ2足夠大時,電商和銀行能夠通過調整平臺管理費m和風險準備金δ阻擋劣質企業進入平臺,在融資方式上兩類企業實現分離,優質企業選擇電商模式,劣質企業選擇傳統模式。
結論:本文構造博弈模型分析中小企業信貸市場的分離均衡。研究結果表明,電商平臺的有效運營能夠提高企業的信息披露質量,驅逐劣質企業使用平臺,使得電商平臺成為一個信號機制。電商模式是中小企業融資模式的創新,有助于解決中小企業融資難問題,對銀行與電商的融資合作具有巨大的啟發性。
參考文獻:
[1] Spence M. Job Market Signaling[J]. Quarterly Journal of Economics, 1973, 87(3):355-374.