“雙創”時代小額信貸企業的發展模式探究

摘 要：自2005年聯合國提出構建普惠金融體系的要求以來，普惠金融已在我國取得了巨大的成就，作為其中重要組成部分的小額信貸企業在飛速發展的同時，逐漸演變為具有高利貸性質的民間借貸機構。為了促進小額信貸企業健康發展和我國的創新創業事業的不斷前進，本文將在借鑒PE、VC等市場經濟中創新創業企業主要金融支持方式的基礎上，結合小額信貸企業的自身特點，從介入、運作、退出三方面探索新型的民間小額信貸企業發展模式。

關鍵詞：小額信貸企業；創新創業；風險投資；私募股權投資

一、文獻綜述

目前關于小額信貸的研究主要集中在三個方面：一是小額信貸企業的運營效率的量化分析。董曉林，高瑾（2014）以江蘇省227家農村小額信貸企業為研究樣本，運用含有不良貸款作為“非期望”產出的DEA模型評估小額信貸企業運營效率，并采用Tobit模型實證分析小額信貸企業運營效率的影響因素。研究結果顯示：資金規模、貸款利率對小額信貸企業的運營效率具有顯著正向影響；小額信貸企業的貸款利率水平目前沒有導致逆向選擇；小額信貸企業貸款存在規模效應，多元化經營有利于其運營效率的提升；平均貸款額度與運營效率間存在倒U型關系。楊虎峰，何廣文（2014）從治理機制對小額信貸企業財務績效和社會績效的影響入手，通過對169家小額信貸企業調查數據的分析研究，認為外部監管和市場競爭等外部治理機制對小額信貸企業財務績效和社會績效的影響均不顯著。完善小額信貸企業的治理機制，應重點關注其內部治理機制。二是小額信貸企業的可持續發展的制度研究。周孟亮，李?。?014）從監管體制方面入手，認為目前小額信貸企業監管主體不明確，監管手段不健全，直接影響小額信貸企業發展前景。由于小額信貸企業是“只貸不存”的微型金融組織，更加適合采取非審慎監管模式，同時還應該建立中央和地方分層監管體系，發揮行業自律作用。楊林生、楊德才（2014）從小額信貸企業發展的制度性障礙入手，認為制度的不健全使其金融業務有實無名、融資壓力有增無減、財稅負擔擠壓利潤、運營風險難以規避，嚴重地制約了小額信貸企業的可持續發展，有的甚至行走在法律的邊緣。因此，必須盡快完善小額信貸企業的制度頂層設計，明確發展方向，提高融資能力，加強財稅支持，完善制度監管，充分釋放制度績效。三是小額信貸企業的風控管理。吳倩（2013）選取具有代表性的小額信貸企業為研究對象，在借鑒現有商業銀行的信貸風險風險評價模型的基礎上，結合小額信貸企業自身的特點，采用定性指標和定量指標相結合的方法，建立了囊括財務指標和非財務指標的評價風險評價體系。舒騁（2015）以小額信貸企業的信用風險為切入點，認為其自身缺乏危機意識，內部管理不完善和社會征信體系不健全是構成小額信貸企業信用風險的主要原因并提出了對應的措施建議。劉文芳（2012）針對小額信貸企業“只貸不存”的現狀，提出通過負債提高杠桿比率擴大經營，實現小額信貸企業的可持續發展，并在分析成長期和成熟期不同杠桿效用的基礎上，提出相應的解決措施。

通過對已有研究的分析整理可以看出，目前關于小額信貸企業的研究多側重于對現狀的分析研究和宏觀的制度建設，缺少與時代背景、國家政策相結合的出路探索。本文將在以前專家學者研究的基礎上，結合普惠金融建設的大背景和大眾創新、萬眾創業的政策導向，對小額信貸企業支持創新創業的模式進行探究。

二、民間小額信貸企業的發展現狀與創新創業企業資金需求現狀

1.民間小額信貸企業的發展現狀

小額信貸企業在我國經歷了兩個階段的發展，2005年以前，我國的小額信貸均是以國家內部組織的整體行為為主要特點，并沒有太多的商業性質參與其中，2005年12月在山西省平遙縣成立的兩家小額信貸企業才標志著我國商業性小額信貸企業的誕生。由表1可以看出，近年來，我國小額信貸企業取得了迅猛的發展，不僅在數量上不斷增加，而且在從業人員、實收資本等指標上也呈現出穩步上升的趨勢，表明其在規模上也取得了質的進步。因此，小額信貸企業有能力為數以萬計的小微企業提供資金支持。

數據來源：歷年中國人民銀行小額信貸企業數據統計報告。

然而小額信貸企業在迅速發展的同時，其問題也開始不斷涌現。目前，我國民間小額信貸企業的發展主要面臨兩方面的風險，一是經營風險，小額信貸企業將有限的資金投向單一的具有一定規模的企業，風險過于集中。二是信用風險，小額信貸企業的貸款利率通常高于銀行貸款利率，其在解決企業資金困境的同時，也加重了企業的財務成本，加大了信用風險爆發的可能性。因此，針對以上兩種風險，小額信貸企業應該調整業務類型，在國家政策的導向下積極探尋新的出路。

2.創新創業企業資金需求現狀

目前，我國正處于深化改革開放的關鍵時期，要想實現我國經濟的轉型升級，就必須發揮創新創業在經濟發展中的作用。由下圖可以看出，作為創新創業主要形式的私營企業和個體工商戶數量從2012年到目前為止呈現穩步上升的趨勢，表明我國正在逐步推進的“大眾創新，萬眾創業”戰略取得了顯著的成果。

然而根據伊查克·愛迪斯的生命周期理論，處于創新創業發展期的企業多為小微企業，與其自身的快速發展相比，其融資渠道和規模則相對有限。從表2可以看出從2012年至2015年前三季度小微企業貸款無論是總量還是占全部企業貸款比例都呈現逐年增長的趨勢，但是其同期新增額度占同期總增量的比例卻不穩定，在2013年達到了高峰的43.5%，而在2013年后卻出現下降趨勢，從圖1可以看出，2012年至2013年小微企業呈現逐年上升趨勢，結合兩者可以看出新增小微企業具有很大的資金缺口。

三、小額信貸企業支持創新創業的模式

創新創業企業中的企業除了一部分高新技術產業外，還有數量龐大的普通私營企業和個體工商戶，這部分企業既無法從商業銀行等正規金融機構取得資金，也無法獲得風險投資（Venture Capital）和私募股權投資（Private Equity）的支持，成為雙創背景下最為迫切的資金需求者。小額信貸企業應該以公司所在區域內進行創新創業的小型私營企業和個體工商戶等小微市場主體為目標客戶，借鑒PE和VC的運作方式和企業生命周期理論，從介入、運作、退出三方面構建小額信貸企業對創新創業企業的支持模式。

1.小額信貸企業介入創新創業企業的機制

（1）介入時機的選擇

根據企業的生命周期理論，小額信貸企業介入創新創業企業的最佳時期應該是出生期，該階段企業處于起步階段，風險較大，風險投資者較少介入該時期，使得該時期成為企業發展最艱難的時期，而且，該階段一般資金需求量較小，小額信貸企業可以通過自身的資金滿足其資金需求。小額信貸企業一般位于縣域內或者農村地區，對該地區的實際發展情況較為了解，在對區域內小微主體項目進行篩選時具有特殊優勢。

（2）構建項目評價體系

小額信貸企業在開展相關業務后，必將面臨眾多的項目申請要求，因此，小額信貸企業應該按照表3所示的評估體系，選擇最優價值的項目。

（3）介入的方式

小額信貸企業將資金借給企業，必將與企業產生兩種關系，一種是債權債務關系，一種是權益關系。如果單純的采用傳統的債權債務關系，并不能從最大程度的規避企業的經營風險和違約風險。相反，如果小額信貸企業選擇與企業構建權益關系，則作為股東的小額信貸企業有權對企業的經營管理進行干預，有利于避免因企業發起人個人原因造成企業的經營困境。

2.小額信貸企業在企業發展中的運作機制

小額信貸企業不僅要在放貸之前進行事前調查，也要借鑒風險投資的運作方式，參與到企業的實際運作中，主要是向企業提供管理經驗和財務經驗。使得企業能夠以最有效方式利用和管理資金，通過提高資金的使用效率來促進企業的健康發展，最終實現小額信貸企業的盈利目標。

（1）資金使用的監管

資金適用問題是小額信貸企業參與企業管理的核心問題，資金使用過程中經常產生產生委托代理問題，項目管理者可能從自身滿足自身需求的角度出發而資金運用于享受型消費而非實際經營，造成資金的浪費。小額信貸企業對企業的資金支持應該采用第三方托管方式保存，小額信貸企業應當扮演大型企業監事會的角色，對企業的經營覺得決策進行監督，在涉及資金尤其是大額資金適用時，對資金使用的合理性進行評判，只有持有企業負責人、小額信貸企業相關負責人共同證明的情況下，企業才能從托管銀行提取資金。

（2）利潤分配的監管

企業合理的利潤分配方案是企業實現自我發展的重要環節，除按照一般企業經營原則，彌補以前虧損，提取法定盈余公積和任意盈余公積外，還應按照一定比例計提用于償還小額信貸企業債務的專項償債基金，此后，才應該向股東分配利潤。專項償債基金計提的比例和期限由雙方商議決定，而且應在其額度滿足小額信貸企業投入資金后停止計提。

（3）發展規劃的制定

小額信貸企業由于其在區域內的特殊地位，使得其能夠對區域內經濟發展狀況有更為全面深入的了解，從政策發展規劃、區域經濟發展、行業發展前景、企業自身競爭力等角度綜合分析企業的發展前景。若政策規劃與區域經濟發展等宏觀環境不利于企業發展，則企業在今后的發展過程中應該轉型或者創新。若整體宏觀環境利好，而企業自身競爭力不足，則應借鑒優勢企業的發展經驗提高企業競爭力，或者實現企業的重組或者兼并，提高資金利用效率。

3.小額信貸企業退出創新創業企業的機制

小額信貸企業與風險投資公司一樣，其與創新創業企業之間構建的權益關系，并不是為了最終占有公司，而是選擇在合適的時機賣出股份，獲取收益。由于小額信貸企業所選擇支持的企業多是區域內的小微企業，只有其中的極少部分可以通過在資本市場上市交易，實現利潤退出經營。多數企業無法滿足上市要求，對于這些無法上市的企業，小額信貸企業可以采取以下三種形式退出企業經營，實現盈利。

一是在區域內尋找愿意接手的投資者，采取協議商定的方式確定出售價格，這樣的方式主要需要花費巨大的信息尋找成本，而且最終價格并不一定符合小額信貸企業的預期目標，使得小額信貸企業可能面臨部分損失。二是在資金投入期 與項目發起人簽訂股份回購協議，協議中應明確規定回購的條件及回購的方式與價格。該種退出方式可以最大程度的保護作為投資者的小額信貸企業的利益，同時，為了防止在企業虧損時回購公司股份，企業所有者在經營過程中會非常謹慎小心，一定程度上避免了委托代理問題的出現。三是借鑒可轉換公司債券的運行方式，與目標公司簽訂轉換協議，若債轉股，則必須持有一定的期限，防止小額信貸企業轉股后立即撤資影響企業的正常經營，期滿之后小額信貸企業可按當時的公允價值將股份出售給項目發起人，最終退出公司經營。當目標公司經營狀況較差時以債權人的方式存在，在債券到期時退出公司經營，當企業經營狀況良好時，實行債轉股，并在持有期滿后按當時的公允價值將股份出售給項目發起人，退出經營。該種方式的最大特點是靈活性較強，但是在實際操作過程中債券股比例的確定則較為困難，而且小額信貸企業為獲得轉股權必須付出一定的利息收益，若企業經營不善，小額信貸企業將只能獲得較低的利息收入，若企業經營良好，小額信貸企業實行債轉股后，又無法避免委托代理問題，使得其在最終退出時面臨損失。綜上所述，本文認為采取股權回購的方式最為合理，既可以充分保護投資者的利益，又可以推動公司的健康發展。

參考文獻：

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作者簡介：杜曉明（1993- ），男，漢族，山西省晉中市人，金融碩士，單位：西北民族大學經濟學院金融專業，研究方向：金融產品營銷