基于企業生命周期理論的財務戰略

宋然

[提要] 面對經濟全球化，我國企業正經歷著一個巨大的發展和變革。企業遵循著其生命周期發展，而企業的每個生命周期所處的市場環境都是千變萬化的，這就要求企業合理配置戰略財務資源，科學制定與靈活選擇財務戰略，使用一些財務管理思維方式，使企業能夠獲得更高的利潤和效益。

關鍵詞：經濟；生命周期；合理配置；戰略

本文系安徽三聯學院校級質量工程項目：“財務管理特色專業”（項目編號：12zlgc024）階段性成果

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年11月1日

當今世界經濟全球化迅猛發展，我國企業的運營環境也產生了非常巨大的變化。在這個階段內，財務管理的理論與方法不斷改進，有了一個非常大的進步，成果令人驚嘆。

在市場經濟體制和現代企業制度的逐步建立與完善過程中，企業的市場競爭環境發生著巨大變化，國內的大部分企業都非常注重企業未來的發展以及自身的經營發展戰略，并且極其重視企業的一個制勝關鍵，即戰略管理。然而，一些企業在制定其發展戰略的同時，雖然也會去分析企業目前所處的行業性質，但大多數企業往往做不到全面分析，只是片面地注重產業競爭特性的分析，而對于整個產業的生命周期卻很少關注。本文就針對這一問題，把企業的財務戰略和其生命周期規律相結合，對于一個企業在不同的生命周期內如何選擇實施合適的財務戰略進行探討，這對于企業來說具有非常重要的理論意義和現實意義。

企業有著相當于生物體的生命周期。企業的生命周期是企業發展與成長的動態軌跡，包括發展、成長、成熟、衰退幾個階段。從古至今，許多經濟學家們對于企業生命周期的劃分都有著不同的標準，企業的經營發展受到很多因素的影響，是復雜而又多變的。為了更好地對企業不同階段應該選擇的財務戰略進行分析，進而得出結論，我們按照一定的標準，把企業生命周期分成四個階段，分別是：初創期、成長期、成熟期以及衰退期。企業在他們不同階段表現出來的生命特征和一些差異，不僅決定它們在各自生命周期中的命運，而且還決定了企業在其發展過程中怎樣去選擇與之相適應的財務戰略。

企業實現財務戰略是為了謀求長線發展所做出的縱觀全局以及系統并且長遠的謀劃。企業一般會經歷從初創期、成長期、成熟期直到衰退期的這幾個階段。在每個不同的發展階段都會體現出不同的特征以及面臨不同的風險挑戰。所以，企業對于財務戰略的選擇要因時因地，做出適時的判斷，這樣才能保證企業財務管理的有效性，才能使企業可以健康、穩定、持續地發展。

根據數據表明，之前在我國，總體經濟增長的平均長度大概在4.6年左右；波動幅度大；經濟周期的波動有一個放緩的態勢，周期長度正在逐漸增加，波動的幅度也在慢慢放緩；在企業的每個經濟周期都會呈現出不一樣的特點，例如在上漲的過程中總需求開始大幅增加，在經濟繁榮的時候又會變得過度繁榮，而在經濟衰退的時候將會適當采取經濟謹慎性政策。企業的發展過程是一個循序漸進的過程，從起步階段開始一步一個腳印，在這個過程中，不論企業哪個特定的階段所表現出來的性質和特征都是不同的，這就決定了企業所要選擇的目標也不盡相同。當然，在企業發展過程中，機遇伴隨著危機存在。但無論是特點、發展目標還是危機，都會直接或間接影響企業如何參與競爭，影響企業財務戰略和競爭戰略的選擇。

一、企業初創期

處于初創階段的企業一般是由于這兩種情況：一是國有投資創建或者集體合資的企業；二是原有企業接管其他企業或者企業發生結構轉變（破產、并購）獲得的新企業。但不管是哪種情況，在這一階段，企業都處于艱難的創業時期，企業的各種機制和制度尚未建立和健全。如產品市場、生產條件、管理制度、人力資源及企業規劃一切都在構建之中。

這一階段企業的規模比較小，經濟條件相對較差，設備落后，生產能力相對落后，市場占有量相對較少；企業員工職責不清，組織機構建設不健全，企業的經營與管理集中在一起，沒有一套科學的管理制度，再加上市場環境，企業沒有形成收入和盈利能力，產品市場難以形成，企業將面臨很大的經營風險。所以，當企業處于初創時期，會經歷一個投入多、回報少的尷尬過程。然而，這不是沒有用的“吃虧”，這是企業厚積薄發的一個過程。所以，初創企業應該把開發新產品以及開拓市場作為目標，盡量提高本企業的知名度，為后面更好地成長打下良好的基礎。

企業在初創期的經營風險非常大。由于企業經營風險和財務風險是呈反比關系的，一般情況下企業不會既面對較高的經營風險，又承擔較大的財務風險。因此，處于初創期的企業在財務戰略的選擇上要注重經營風險，把財務風險降到最低。具體的財務戰略安排如下：

（一）籌資戰略。企業要想在初創時期取得一個好的開始，必須要有足夠的資金。通過使用流動資金來解決生產經營過程中的一系列問題，包括人力以及物力等資源。企業初創階段最應該通過權益資本進行籌資，以此打下堅實的財務基礎，保障好企業日后長遠的發展。而由于初創期企業發生財務危機的風險很大，所以企業一般不要在剛剛成立時就以負債的方式籌集資金。

（二）投資戰略。企業在剛剛成立時應該選擇集中化的投資戰略，從內部謀求發展，打開自己的產品市場，在競爭激烈的市場上占一席之地。通過實施集中戰略，重點投資于某一特定目標，以對象服務的效率，有利于更好地發揮企業的能力，為企業的長遠發展打下基礎。

（三）收益分配戰略。因為在剛剛成立時的企業盈利不高，留存收益是大部分企業幾乎唯一的資金來源，面對這個問題，企業應該更加穩健地實行不分紅的股利戰略。

二、企業成長期

當企業進入成長期之后，就開始慢慢的走向正軌，產品或服務銷售的規模開始擴大，市場需求增加，市場占有量穩步提高，市場競爭能力和企業的業績都得到突飛猛進的發展。同時，企業的管理制度也會相對健全，管理層的決策管理和風險管理能力增強。內部管理體系日漸完善，外部形象逐步樹立，公眾的認可度增強，這個時期的企業充滿了生命力與活力。

這一階段企業的主導產品已形成，技術水平和產品設計能力迅速提高，生產成本下降，并且隨著規模效益的產生，企業也有一些收入和效益，在此基礎上籌資活動也變得稍微方便一些。但是，因為企業需要在不同的領域和市場進行開發和拓展，這就需要大量的流動現金，并且為了與生產活動中日益上漲的水平相適應，還是需要更多的流動資金來周轉。所以，企業的管理者切不可盲目樂觀，陷入多元化擴張的陷阱，要明確自己在市場中的定位，審時度勢，重視風險，選擇適合的財務戰略，盡量避免企業陷入誤區，走向“歪路”。企業在其成長階段選擇的財務戰略要以提高財務杠桿利益為著力點，進行籌資活動，增加債務所占的比率，并且為了降低籌資風險，還要適當降低資金成本。

在這個時間段里，企業的產品銷量猛增，市場占有率也是大幅上漲，所以應該以積極擴張型的財務戰略作為其指導性的戰略方法，并且要保持企業穩定、持續、健康的發展態勢。

（一）籌資戰略。因為投資者想要在一個較短的時間里獲得較高的收益，就要在產品一上市的時候開始進行下一輪的風險投資。此時向銀行貸款變得容易了，企業獲得外部融資相對容易，企業籌資渠道相對拓展了，比如可以進入股票、證券市場獲得大量的資金，也可以得到銀行貸款，也可以選擇發行可轉換債券的方式籌資?？傊?，企業最好在長期資本市場大幅提高股權的資本，并且適當投入債務資本。

（二）投資戰略。企業投資的重點是要設立品牌、掌握降低成本的技術等，因此公司可以采取一體化投資戰略，對核心業務大力追加投資，利用企業產品的發展優勢，拓展企業產品附加值，在現有的業務基礎上向橫向和縱向來實現發展，實現企業的快速擴張。

（三）收益分配戰略。在成長期階段，企業雖然具有一定的獲利能力但是不具備穩定的流動資金。因此，企業應該實施較高的留存比率、較為保守的股利政策，盡量采用股票股利來支付分紅，這樣一方面鼓勵企業投資者，另一方面可以積累企業發展所需的資金。

三、企業成熟期

高速發展階段的企業已經建立了較為完善的各項財務管理制度，此時將會進入其生命周期中的巔峰時期，即成熟期。在達到一定規模后開始保持穩定的一部分資源，結構更加合理，企業在市場中的位置也是相對的穩定，企業的產品也開始進入回報期，相對穩定的市場份額，不斷地給公司帶來凈現金的流入。此時，企業的技術成熟，產品質量穩定，生產效率是最高的，最大限度地降低了成本，利潤也將達到最高水平。然而，利潤率卻迅速下跌。這是企業高速發展的一個階段，越來越激烈的競爭環境導致企業發展速度開始下降。此時的企業產品已經漸漸走向成熟，銷量猛增，企業將擁有許多流動資金，并且開始樹立良好的企業形象，擁有獨立的企業品牌。

在一片大好的增長勢頭下往往隱藏著一些陷阱，比如企業主要產品的盈利能力下降，企業內部控制權的爭奪；企業文化墨守成規；企業驕傲自滿，隨意兼并擴張等。此時的企業應該居安思危，盡量培養和提高企業的戰略管理能力，開拓新的利潤增長點。只有這樣，才能避開價格競爭的陷阱，構建企業的獨特競爭優勢。

在這一時期，企業的銷售量呈上漲趨勢，獲利能力較高，但是市場競爭更加激烈，所以得不到太多的超額利潤，也就不會追加太多的投資項目，企業在采取財務戰略的過程中應該把注意力轉向對盈利能力的關注，并且要處理好現金流量的問題，據此企業此時的財務戰略選擇應該是偏向穩健發展型的戰略。

（一）籌資戰略。企業的產品進入到回報階段，較高的銷量使得企業的現金流逐漸增加，同時減少了對于外部資金的依賴程度，因此籌資戰略應該更加注重債務資本，相對減少股權資本的比重，并且增加在短期貨幣市場上的投資。既可以在穩定的狀態下獲得一定量的收益，又可以保證在資金短缺時，能夠變現證券化資產，滿足資金需要。

（二）投資戰略。成熟期的企業具有大量剩余生產的能力，具有較高的銷售額，利潤空間也較為穩定，因此大大降低了企業的經營風險，企業經營者可以大膽采取負債融資。企業擁有較多的凈現金流量，可以進行多元化投資戰略，降低市場風險，同時也是尋找生產經營的新的突破口，以延長企業的生命周期。如果該企業實力較強，還可以適當采用擴張性的投資戰略，對于較弱的企業進行兼并收購，整合行業資源，在新的領域提高市場占有率，探尋企業可持續發展的途徑。但是，在這個過程中要充分考慮投入與回報的關系，切不可盲目并購給企業帶來更大的壓力。

（三）收益分配戰略。當企業處于成熟階段時，進步的空間會相應有所下降，但由于在成長期打下了一個良好的基礎，使得企業此時擁有足夠的現金流量并且企業具備了一定的籌資能力，可以較為輕松的籌集到外部資金，所以有實力為投資者分配現金、支付股利，把一些閑置現金返還給股東，以滿足投資者投資回報。

四、企業衰退期

在經歷過初創時期、成長期、成熟期之后，企業便進入了衰退時期。企業進入衰退期可能因為：（1）在企業處于成熟期時，企業內部越來越缺乏創新機制，忽視改革創新，后期失去了競爭力，逐漸被市場淘汰；（2）企業在成熟期進行了一些革新，但由于自然發展規律，自然進入了衰退時期。這些都說明了企業的發展必將遵循生命周期規律。

企業處于衰退時期最直接的表現是市場需求的萎縮，企業在市場上的占有量逐年降低，市場競爭能力下降，短期盈利能力大幅度下降，企業運營能力變弱，同時無法推出新產品，或者推出的新產品不能被市場認可接受；管理階層出現混亂，各部門之間難以協調有序的工作，士氣低落。這個時期的企業處于低谷，很容易被競爭對手所兼并，企業在市場中的生存受到嚴重威脅。無論是企業的管理者還是經營者都不想要看到自己的企業走向衰落。這個時候企業應敏銳地發現問題的根源所在，進行針對性的改革和轉型。

在這個時期里，本企業生產的產品會逐漸受到市場的冷落，出現供大于求的現象進而導致收益下降甚至會出現虧損。這時的企業戰略就是收縮投資或者通過并購等形式來增加市場競爭力，盡量延緩衰退期的到來。企業財務戰略轉變為收縮型，并將退出的現金流返還到投資者手中。

在企業走向衰退的趨勢時，要適當考慮并購重組或者退出市場。如果企業在其行業中有較強的競爭力，就可以通過兼并較小的企業來進行資源重組。通過研制開發出新產品，降低生產成本，增加產品附加值，開發出新的生產渠道等。所以，企業要注重財務戰略的選擇，加快產業轉型，加快新產品開發或做好企業退出的準備，謀求新的發展空間，使企業的生命周期擺脫舊的惡性循環，展開一個嶄新的良性循環周期。

如果企業確實走到倒閉的邊緣，不得不退出市場，此時企業的管理者應該在財務管理戰略中實施的是全額甚至超額發放股利，使股權資本退出市場，實現企業的正常衰亡。

總之，財務戰略管理就是旨在解決快速變化的外部環境和企業財務的適應性之間的矛盾，也是企業財務在空間和時間上的環境中的應對策略。從這層意義上說，財務戰略應該要和其戰略目標保持高度的一致，并且在制定財務戰略的過程中要更加重視內外部環境的變化對整個企業財務管理以及財務戰略目標的影響，切實保障企業財務戰略能夠得到高效的貫徹和實施。企業在各個發展階段都會遇到這樣或者那樣的問題，所以企業要因地制宜，因時制宜，根據自身的財務戰略目標靈活調整不同的財務戰略。在選擇財務戰略時，要充分考慮企業的高峰期、平緩期、低谷期，以及由買方轉為賣方、由賣方轉為買方的市場需求而及時調整，以保證企業的長遠發展。

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