融資租賃企業流動性風險管理研究與應用

陳興凡

【摘 要】融資租賃行業集融資與融物于一體，使融資自然地服務于實業，也促進實業更高質量地配置資金資源。融資租賃企業資金管理中三大目標是滿足租賃業務投放的資金需求、資金成本低、流動性安全。2017年中國銀保監會發布《商業銀行流動性風險管理辦法》，修訂了流動性監管指標及有關監管內容，其中按照巴塞爾委員會的國際監管標準，新引入了三項量化指標。本文借鑒商業銀行的流動性風險管理，探索融資租賃企業流動性風險量化管理指標及應用。

【關鍵詞】融資租賃；流動性風險；量化管理

一、流動性風險監測的內容及運用量化指標的意義

（一）研究背景

融資租賃企業的資金來源于股權和債權兩大類，包括資本金、銀行貸款、發行公司債、ABS和ABN、中票和短融等，目前主要還是依靠于銀行貸款，近年資本市場上發債和發ABS的也較多，以上融資方式在金額、期限和利率等方面均有差異，構成了對企業的融資來源多元化和穩定程度、負債期限的影響。從資金使用的角度來看，以某企業為例，主要是經營公共事業類業務，其資金投放的特點是規模大、回收期長（三年或五年以上），資金分期多次投放，應收賬款周轉率低；同時企業正處于上升期，抓住國家能源結構轉型升級的機遇，擴大業務投放規模，同時降低資金成本，對資產流動性安排提出了更高的要求。

（二）監測內容及指標分析

流動性風險監測的主要內容，包括資產負債結構及期限錯配、融資來源的多樣化及穩定程度、償付能力及業務投放的滿足能力、資金成本的變動情況、在不同壓力情景下的資金缺口。

1.資產負債結構及期限錯配。按照融資租賃企業監管要求，風險資金應控制在凈資產的10倍以內，實際上資本金的杠桿倍數能達到5倍，2018年有18家企業增資，2017年共14家企業增資，融資租賃行業債務融資占比較大，資產負債率是與企業發展戰略相適應的總體控制指標。融資難和融資貴一直是困擾企業的問題，企業取得長期資金就更加困難，資金成本也較高，短貸長投、建設資金池，都會出現的期限錯配的情況，要監測期限錯配的金額達到限額的比例、流動性匹配率。

2.融資來源的多樣化及穩定程度。如果市場資金充裕、企業資信好，融資可以通過貸款、發債、ABS、短融等多種渠道解決，這種情況下資金來源比較穩定，企業可以及時籌措足額資金開展租賃業務或償付，更為主動地控制融資成本，相反如果是資金來源單一、不穩定的情況，企業對期限錯配限額管理更加審慎。巴塞爾委員會監管標準中，對可用的穩定資金及相應的穩定系數有所區分，企業也可參照計算可用的穩定資金。

3.償付能力及業務投放的滿足能力。企業可借鑒商業銀行的流動性覆蓋率指標，確保擁有足夠的合格優質流動性資源來應對短期流動性風險，滿足30天內現金流動性的需求；凈穩定資金比例可以計量在一定時期內企業的穩定資金的來源滿足穩定資金需求的程度，更準確對資產負債的期限錯配的合理性和可行性做出要求。商業銀行對這兩個指標的監測要求達到100%。流動性比率是計量年內償付能力的指標，對流動資產中的應收賬款等要加以分析，需要作變現處理的流動資產還是應有差別對待的，有的企業用速動比率或現金比率。

4.資金成本的監測。資金成本低而且流動性充裕是理想狀況，更多的時候是在低成本與資金流動性安全之間做出權衡，融資租賃企業以經營資金取得收益，因此資金成本是影響流動性管理的主要因素。

5.不同情景的壓力測試。根據市場環境與企業經營戰略的情況，對某些關鍵要素做出不利假設，來測試企業流動性缺口的情況。銀行貸款等資金來源的減少，利率的調整、收益率下降或違約率上升，在可能出現的壓力情況下，企業最短生存期是多少。企業需嚴密關注重要因素的信息，調整經營行為，盡早采取措施進行修正。

二、分析方法

（一）指標體系設計：選取流動性儲備、資金缺口及期限錯配、償付性、資金成本等內容相關的指標，對照行業及企業歷史數據，判斷不同級別的風險值，并根據行業特點及企業戰略、風險偏好對各指標風險設置權重，計算加權后風險值，來量化比較判斷流動性風險的大小。

（二）指標計量方法

流動性儲備：合格優質流動性資產是高流動性資產，主要是看其是否能變現或抵押貸款，企業對應的一般是銀行存款、可變現的閑置資金（作臨時周轉性投資的）、可變現的有價證券（根據實際情況需估計變現的金額）。在正常情況下，企業應至少按月制定資金計劃，包括經營現金流、投資現金流、籌資現金流。尤其是對大額資金支付，除了執行月計劃，一般會要求提前提出。在出現某種壓力情況下，由于出現資金缺口流動性儲備就會發揮應急作用。某項資產被計入流動性資產儲備當中，就不應再計入現金流入項目。

資金缺口（期限錯配缺口）：充分地利用現金流量的分析，提前作周計劃、月計劃，包括期初余額，當期經營活動、投資活動和籌資活動，資金凈余額為負值時表示資金出現缺口。前述計量是基于企業已簽訂的融資及租賃業務合同的基礎上，資金出現缺口表明該測算周期是企業最短生命周期。按照融資租賃行業穩健的原則，企業資金最短生命周期要達到一年的時間。

合同期限錯配是一定時期內合同資金流入與流出之間的缺口，租賃企業融入短期資金而投放在長期資金占用項目，短期資金到期后就會出現缺口，包括周、月、年的錯配金額。企業應減少期限錯配，提前做好資金匹配或置換的安排，因此要對期限錯配實行限額控制。

償付能力：企業必須保證及時還本付息，用流動比率和現金比率來計量，一般的租賃企業流動比率未全部保證在1以上，因為流動比率高，會導致資金成本較高，按照對金融租賃和商業銀行的監管要求，要達到流動比率25%以上，可以通過對企業的歷史數據進行分析，在內外部環境未出現大的變化時可得出一個比較適合本企業的流動比率和現金比率的標準。

資金成本：按照資金來源與使用時實際利息率分別計算，計量一定時期內資金綜合成本以及對應租賃項目的資金成本。以下表為例說明，將企業融資按照成本由低到高排列，優先選擇低成本資金，表中項目二的投放中1至3月份存在錯配，在4月份消除，企業通過把控項目期限對接資金的同時也相應節約了資金成本。（見表1）

三、實踐應用情況

企業結合實際在上述指標中進行篩選，建立企業流動性風險管理模型，如表2所示（數據均為假設）：

從表中數據分析可知，該企業流動性風險較小，但存在期限錯配風險，流動負債占比稍大，對應項目期限較長，雖然企業資金成本控制有利，短期融資能力較強，但考慮該企業長期發展的需求，應實施減少錯配的籌資方案，保持充裕的流動性資金。關于資金成本的監測，是為了緩解企業追求低資金成本與資金期限錯配、利率變化等風險，在其中找到平衡點，在對接項目中長期資金的過渡期或者項目融資提款日的選擇方面，通過對資金成本的監測，包括實際發生的資金使用成本和當前、潛在的資金來源成本，選擇降低成本并不超過風險限額的解決方案，便于在風險和收益對比后做出較好的決策。

【參考文獻】

[1]《商業銀行流動性風險管理辦法》.

[2]《我國上市公司財務風險預警研究—基于Z計分模型評價公司財務風險狀況》，熊鵬飛 汪錦琪 張珍賢 安徽財經大學.

[3]《上市公司財務預警統計與智能建模及應用研究》，朱順泉著.

[4]《新技術商業化風險管理與績效》，武立著.