環境規制、內部控制與環保投資實證研究

□ 曹 倩

(揚州大學 江蘇 揚州 225009)

一、環保投資行為的影響因素

(一)外部因素

眾所周知，利益相關者主要包括政府機關、社會公眾、股東所有者等，現有文獻主要從政府的環境規制和公眾的媒體監督等因素入手，研究其對企業環保投資行為的影響。一方面，政府作為宏觀因素，采取一系列法律法規強制約束企業，即借助環境規制規范企業。另一方面，媒體監督作為社會的中堅力量，借助社會輿論的助力，督促企業把注意力更多地集中在環境問題上，并采取相應解決措施。

1.環境規制與環保投資研究

制度理論提出制度包括各種法律規則、行為規范和社會期望，而企業為了生存，就必須遵守制度規則。因此，身處這樣的大環境，企業會考慮開展環保投資，即企業開展環保投入是非自愿的，是制度壓力的后果。由此，很多學者提出假設，企業遭遇的環境規制強度越大，就越趨向于投入環保資金。謝智慧等(2018)選取2008-2015年的97家重污染上市公司數據并進行回歸分析，研究發現環境規制正向影響環保投資。但也有少數文獻認為環境規制并不能促使企業增加環保投入，崔廣慧和姜英兵(2019)基于2015年正式實施的新《環保法》準自然實驗，考察了環境規制對企業環境投資的不同影響，研究發現新《環保法》的實施并未提高企業環保投資的積極性，相反促使企業縮減了生產規模，這與一開始的預想相左。從以上研究我們可以發現，很多學者得出了不同的結論，甚至完全相反。

2.媒體監督與環保投資研究

媒體監督主要有信息傳播、監督治理兩大功能，其中媒體能否有效監督企業自覺遵守環境規制并投入更多環保資金就屬于監督治理功能?？讝|民等(2013)提出媒體作為一個積極監管者，對企業投注的注意力越多，企業越會提高生產效率、改善公司業績、承擔社會責任。周開國、應千偉和鐘暢(2016)借助違規經驗數據，發現媒體監督作為外部治理的途徑，能夠有效降低公司的違規頻率。

(二)內部因素

企業受托環保責任理論認為，企業作為受托人要根據委托人的要求來管理環境資源，并承擔著合理使用資源、保護環境等行為責任。因此既要滿足外部利益相關者的需求，又不能忽略內部相關者的需求。

1.公司治理結構與環保投資研究

平穩運行的公司治理是企業理性決策的重要保障，會極大影響企業是否以及多大程度開展環保投資，從而能夠實現企業整體的可持續發展。唐國平和李龍會(2013)研究發現，公司治理的變量比如股權制衡度、管理層持股比例都會負向影響環保投資規模。肖華等(2016)從高管的個人特征入手，探討學歷、年齡、任期等因素對環境信息披露產生的影響。通過梳理現有文獻，我們發現股權結構、產權性質、管理層激勵等公司治理要素都在很大程度上影響企業的環保投資決策。

2.公司內部控制與環保投資相關研究

根據COSO報告，內部控制有三大目標，合理保障財務報告的可靠性、經營的合法合規以及經營的效率效果?，F有文獻主要從目標著手來研究內部控制的經濟后果。作為公司自律規范的基礎，在社會責任方面，內部控制具有獨特的溢出效應，并且社會溢出效應可以延展至企業的環境責任環節，也就是說高質量內部控制的引導下，企業會努力變成一個守法的“企業公民”，為更好地履行環境責任打下基礎。李志斌(2014)研究發現，作為企業風險管理控制的制度系統，內部控制能夠有效減少各種風險行為，盡量避免對企業利益、聲譽和形象產生不利影響的事件的發生，促使企業積極開展環保投資并降低環保違約風險，提升了企業環境責任的履行水平。

二、環保投資的后果研究

(一)環保投資與企業價值的關系研究

一直以來，學者對于環保投資對企業價值的影響主要可以分為三種，即負向、正向及不確定作用。負向作用主要以早期傳統經濟學理論為基礎，其觀點認為利潤是企業經營的出發點和根本落腳點，企業攫取的利潤越多，財富也就越多，若是對環保進行過多的投入就違背了經濟利益最大化的經營目標，只會給企業經營帶來成本負擔，不利于企業發展。劉常青和劉青(2017)研究發現環保投資負向影響企業價值，并且存在一定時間的延續滯后效應。與此同時，也有文獻支持環保投入能夠提高企業價值。利益相關者理論提出任何公司若想實現可持續發展，離不開利益相關者的參與，但是一旦利益相關者的利益被損害，那么企業的價值也最終將受到損害。若企業積極承擔環境責任，并能夠得到相關者認可，并得到相關者的支持和幫助，最終使企業價值得到提升。實證中也有不少證據證實了正向作用觀點，如唐勇軍和夏麗(2019)研究發現企業環保投入與企業價值之間呈“U”型關系。

總之，本研究綜述針對于企業、政府以及其他社會各方，均有一定的理論意義和實踐意義，其不僅為政府正確指導并有效促進企業環保投資的行為提供新借鑒，也為政府解決“人民日益增長的美好生活需要同不平衡不充分發展之間的矛盾”提供新方法。此外企業加大環保投資，不僅可以改善環境質量，也為提升企業社會責任績效，從而實現企業健康可持續發展奠定了良好基礎。