風險資本對企業代理成本的影響：公司治理的視角

靳鑫鑫　常貴超

【摘 要】 在不完全信息對稱的條件下，風險資本投資面臨著較為嚴重的代理成本問題，這對于企業的健康持續發展有重要的影響。企業上市后，風險資本、創始人以及職業經理人等均需要共同參與到公司治理中。公司治理主體的多元化，其會促使風險資本面臨不同類型的代理成本?；诖?，本研究在概述風險資本、代理成本相關理論的基礎上，探究了風險資本投資對企業代理成本的影響，并提出了降低企業代理成本的對策和建議。

【關鍵詞】 代理成本 風險資本 公司治理

近年來，伴隨世界各國投資者保護法律的日臻成熟和完善，企業日益重視投資后的現場參與公司治理。風險資本參與到公司治理中，對代理成本的抑制作用獲得廣泛的證實，其不僅可以起到改善企業公司治理水平的作用，而且可以提高企業的資產投資效率。不僅如此，風險資本還可以起到增強企業高管薪酬與業績敏感性的重要作用。因此，在代理成本下，對風險資本與公司治理進行研究是當下的一個研究重點與熱點。

1相關理論概述

1.1風險資本。對于風險資本來說，其具有持股比例少和時間短等特點[1]。然而，風險資本卻在公司治理中起到不可替代的作用。風險資本的治理作用，其主要體現在影響企業的盈余管理方面。當風險資本具有較高的聲譽時，其與投資進行聯合，能夠提升企業盈余的質量。反之，則會降低企業的盈余水平。另外，風險資本的現金流權、控制權會伴隨企業業績的變化而變化，并通過業績目標的設置以將道德、套牢等風險降低。除此之外，風險資本還能夠幫助企業招聘高級管理人才，進而提升企業高管的專業水平?？傊?，風險資本在公司治理中有重要的價值。

1.2代理成本。代理成本主要是指由于代理沖突而對企業價值造成的損失。從代理成本構成的角度來說，其主要包括擔保、監督成本以及剩余損失。從代理成本來源的角度來說，其主要包括兩類股權代理成本，第一類代理成本為股東與經理人，第二類代理成本為大小股東[2]。當企業經營權和所有權分離時，會促使企業利益者與管理者不一致，進而導致第一類代理成本產生。當企業控制權和股權高度集中在大股東手里時，大股東可能會對小股東的權益進行侵犯，進而產生第二類代理成本。公司治理主要是外部投資者用來維護投資者利益和控制代理成本的機制。

2風險資本投資對企業代理成本的作用

風險資本利用股東權利對職業經理人進行監督和激勵，以緩解第一類股權代理成本。通常情況下，風險資本會推行股權激勵計劃，以促使職業經理人與外部投資者利益保持一致[3]。在對企業高管進行激勵的過程中，風險資本主要是通過設置期權池等方式進行監督和激勵，從而將企業高管薪酬業績的敏感性進行提升。當企業的經營業績較低時，風險資本會通過解聘高管人員，以增加職業經理人的業績壓力。風險資本在促進企業信息披露水平方面也有重要的作用。在風險投資之前，專業的投資者會進行充分的前提調查，以更為全面的了解職業經理人的背景、經歷等，以減少信息不對稱的影響。也就是說，當缺乏風險資本投資時，加之外部股東缺乏監督職業經理人的動機，企業可能會面臨較為嚴重的內部控制問題，從而導致第一類代理成本日益嚴重。

公司治理主要是公司股東為保護投資者權益，對企業的經營管理層進行控制的機制，其包括股東大會、董事會等。風險資本主要是通過參與企業管理的過程中，進而對大股東進行制衡，從而緩解第二類代理成本。風險資本不僅在投資經驗方面較為豐富，而且在管理才能方面也比較專業。因此，利用風險資本可以降低大股東利用行業特長侵占小股東的權益。風險資本作為財務投資者，其會定期對企業的財務報表進行檢查，以對企業的經營決策進行及時的掌握，因而可以避免大股東發生機會主義行為。因此，風險資本投資可以降低第二類代理成本。由此可見，風險資本投資對于企業代理成本有重要的影響。

3降低企業代理成本的對策和建議

3.1注重完善公司的治理結構。公司治理的實質是解決由于所有權和控制權分離而產生的代理問題，其基本的特征在于構建一套有效的激勵約束機制，以將代理成本降低。為此，應對公司的治理機構進行完善。在完善公司治理結構的過程中，可主要從以下幾方面入手：第一，繼續將國股進行持減，以轉變國有股一股獨大的局面。這是現階段乃至未來較長一段時間內上市公司實現股權結構優化的主要任務。第二，明確投資主體，并轉變所有者缺位現象。也就是說，應進一步割斷企業和政府在直接控制權方面的關系，以將產權交叉分割的狀態結束。與此同時，還應對產權進行多元化的改革，以促使其可以起到有效監督和約束管理者的重要作用。第三，注重進一步完善企業經營者的薪酬激勵制度。例如，采取股票股份以及股票獎勵等報酬形式，提高持股比。最后，建立獨立的董事會制度免疫對大股東進行制衡，進而更好地為企業的發展服務。

3.2進一步規范并發展資本市場。資本市場的規范對于降低企業代理成本和提升公司治理水平也具有重要的影響。在對資本市場進行的規范的過程中，可主要從以下兩個方面入手：第一，注重發展并壯大股票市場，并注重提高監控力度，從而促使股市市場可以真正起到衡量上市公司的價值。第二，注重完善債券融資的渠道。企業在融資的過程中，其除自然性融資外，還包括銀行存款和企業債券。以美國為例，其在20世紀80年代后期，在外部證券融資的過程中，債券融資已經達到80%以上。因此，在債券融資的過程中，企業債券融資應作為重點發展對象?？傊?，通過對資本市場的規范，其能夠降低代理成本，進而提高公司治理的水平。

4結語

綜上所述，風險資本在公司治理中其發揮著日益重要的作用，尤其是在降低代理成本方面。因此，可通過完善公司的治理結構以及資本市場的進一步規范，以合理控制代理成本，并促使公司的治理機制不斷完善。

【參考文獻】

[1] 楊勝剛，李海彤，王念碩.風險投資對上市公司代理成本的影響研究[J].鄭州大學學報（哲學社會科學版），2019，02（5）：52-58.

[2] 晉曉琴，王曉軍.現金股利、代理成本對企業價值的影響--以伊利股份為例[J].延安職業技術學院學報，2019，33（1）：39-43.

[3] 劉珍，唐立新.公司治理結構與內部控制質量對企業績效影響的研究綜述[J].商業會計，2019，02（9）：67-70.