中青旅多元化經營對企業財務績效影響的研究

【摘 要】 本文將通過對中青旅多元化經營對企業績效影響進行分析，發現中青旅多元化經營發展中出現的問題并提出合理改進建議，以探索合理的多元化經營方式，以期對于其他正處于轉型期的旅游企業多元化發展也提供一定的借鑒和指導作用。

【關鍵詞】 中青旅 多元化經營 企業績效

一、引言

近年來，我國旅游業在國家政策支持、經濟快速發展、國民生活水平日益高的背景下迎來一輪持續的高速成長。據統計，2018年實現旅游總收入5.97萬億元，同比增長10.5%，2018年全國旅游業對GDP的綜合貢獻為9.94萬億元，占GDP總量的11.04%。出境旅游市場規模增長到1.49億人次，同比增長14.7%，出境游客境外消費超過1300億美元，增速超過13%。旅游業不僅正在成為拉動中國經濟增長不可忽視的重要力量，也為全球經濟增長注入了新的活力。

中青旅控股股份有限公司（簡稱中青旅）于1997年創立，同年的12在上海證券交易所成功上市，是國內旅行社里第一個A股上市公司。中青旅經過多年發展，其主營業務范圍不斷擴展、壯大規模、并且不斷調整其發展戰略，主營業務在2000年增加IT產品銷售與技術服務，2005年增加酒店業;2007年增加景區經營、房地產銷售、房屋租金;2009年增加了會展服務業務;2013年由于房地產行業不景氣，開始縮減。目前公司現有業務包括旅行社業務，多板塊的整合營銷業務、景區業務、酒店業務、以IT硬件代理、系統集成業務和策略性投資業務。

旅游行業的日趨激烈競爭，對外部環境的敏感性，季節的周期性以及其脆弱性，自身又具有綜合性及整體性的特征，都使得旅游業面臨巨大的經營風險，許多企業選擇多元化經營戰略來分散風險、獲取新的利潤增長點。然而旅游企業多元化經營普遍存在一些問題，并未帶來預期效果，甚至反而可能拖累企業績效下滑，本文基于中青旅多元化經營對企業績效的影響分析，發現中青旅多元化經營發展中出現的問題并提出合理改進建議，以期為旅游業企業多元化經營所參考借鑒。

二、文獻綜述

現實經營環境中旅游企業的多元化經營究對其績效的影響如何？回顧國內外關于多元化經營與公司績效關系的研究成果，主要有兩大陣營，一是認為多元化經營與企業績效呈負相關關系。Lang和Stulz（1994）通過對業務多元化與業務單一化企業進行比較，推斷出多元化經營模式對企業在績效方面取得優良成績存在不良影響。姜付秀等（2006）研究表明上市企業多元化經營發展的不斷加深對企業收益波動存在負效應。盧寧文等（2016）研究表明上市公司的多元化經營程度與企業績效呈現顯著負相關。二是認為多元化經營與企業績效呈正相關關系。Palich（2000）進行實證研究得出，進行多元化經營的企業績效反映出隨著多樣化經營的不斷深入而提高。潘虹（2017）研究表明多元化戰略在公司治理結構與公司財務績效中有著舉足輕重的中介作用。金措（2017）研究表明而多元化程度與公司績效有明顯的正相關關系。

從目前的文獻閱讀中較少針對旅游行業或者某一旅游企業的多元化經營與企業績效的關系進行研究，具體問題要具體分析，從具體行業和個別企業實際發展情況的探討對多元化經營績效的研究更具有針對性。因此，本文選取旅游企業中比較具有代表性的一個旅游企業，分析多元化經營績效的具體表現形式，以得出更為合理、科學的結論，并在此基礎上為企業存在的問題提供行之有效的對策。

三、多元化經營對企業績效影響分析

公司多元化經營的效果直接體現在公司的財務表現上，如果公司多元化經營的財務狀況有向好的表現，說明多元化經營提升了企業績效，反之亦然。本文選擇從盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力的相關財務指標分析其多元化經營對企業績效影響。

從圖1可以看出，中青旅主營業務利潤率、銷售凈利率、凈資產收益率在2000-2003年間出現直線下降趨勢，2003年到達到歷史最低點。主要原因是從2000年開始中青旅對如網絡建設等非旅游業務加大資金投入。同年還成立了青旅電子商務有限公司，逐步開始其高科技產業的戰略性謀劃。2001年，中青旅與綠城公司合作，著手房地產業務的發展。由于主業旅游業根基還未穩妥，盲目開展的非相關高科技和房地產業績不理想，甚至出現虧損，使得企業盈利能力急劇下降。從2005年開始逐漸剝離虧損非相關業務，中青旅逐步開始“一體兩翼”模式戰略發展，開始了以主業為基礎，相關多元化為主，不相關多元化為補充模式，盈利能力逐步回升。但是受2009年金融危機影響、H1NI 流感和各種突發事件致使主營業務利潤率有所波動性增長。但是在金融危機的困境走出之后，企業盈利能力達到一個較高的指數，這期間收購的烏鎮旅游、布局景區和酒店業務如火如荼的開展等多元化經營為企業利潤的增長作出很大貢獻?？梢钥闯鲆灾鳂I為主的相關多元化為企業的利潤增長和穩定的盈利能力做出較大貢獻，而不合時宜、盲目的非相關多元容易給企業帶來財務危機和資金負擔。

從圖2可以看出，中青旅在2004年之后流動比率、速動比率一直較低，主要是受企業經營策略改變的原因，中青旅開始進行的一體兩翼多元化投資策略，逐步加大酒店、景區、房地產、高科技等方面投資，不斷壯大的這些非相關業務投資，會導致企業資金回籠變慢、存貨積壓、變現能力變弱。此階段由于中青旅開展非相關多元化產業，進軍高科技領域業務失敗，后期進行業務剝離，降低了資產負債率，但是過低的資產負債率說明此時資金沒有被充分利用，并不利于企業的長遠發展。從2000年到2005 年中青旅資產負債率一直處于下降趨勢，到 2003年和2004年，低至24%。此階段由于中青旅開展非相關多元化產業，進軍高科技領域業務失敗，后期進行業務剝離，降低了資產負債率，但是過低的資產負債率說明此時資金沒有被充分利用，并不利于企業的長遠發展。由于企業進行多元化經營、拓展企業業務，會加大舉債規模，所以2005年之后資產負債率開始上升，總體維持在一個合理范圍內。之后該公司進行業務調整，對房地產銷售等不景氣業務進行縮減，降低了風險，所以2013年之后下降，但是資金利用率也相對降低了。

中青旅2000-2016年存貨周轉率和應收賬款周轉率的變動情況如圖3所示，存貨周轉率在2000-2005年階段處于上下波動，到2004年到達一個較高點，之后存貨周轉率開始驟然下降。此階段由于經歷了開展多元化投資到失敗，進行業務剝離，因此，出現波動頻繁，營運能力不穩定。之后由于2010年之后企業進行戰略轉型，基于旅游主業的良好發展，相關多元化產業為主和非相關多元化產業為輔的模式，使產業之間產生協同作用，促進企業營運能力的提升。2000-2004 階段，應收賬款周轉率不高，該階段由于企業主業旅游業未穩，又開始進軍高科技等非相關領域投資且投資失敗，造成企業資金緊張、收賬緩慢。2005-2007年應收賬款周轉率呈直線上升趨勢，收賬速度得到提高，表明此階段企業收賬速度較快，短期償債能力較強，縮減了收賬費用，降低了因壞賬帶來損失的可能性。反映出企業變現速度快，和管理效率高。但從2008年開始呈現逐步下降趨勢，說明中青旅此階段收賬速度逐步下降，賬齡長，資產流動性差，短期償債能力比較弱。由于中青旅2007年收購烏鎮古鎮大獲成功，之后開始加大投資腳步，加再加上房地產業近年來的低迷，致使中青旅房地產業資金回籠慢等因素，影響了企業的營運能力。成長能力分析是對企業能否持續盈利和持續發展進行考察。

由圖4可知，中青旅主營業務收入增長率、凈資產增長率、總資產增長率自2000年開始，呈波動下降趨勢，2003年跌至最低點，主營業務收入增長率甚至達到-35.4%，企業呈現虧損狀態。主要是由于2000年開始實施的非相關多元化為主的經營戰略，忽略了主營業務的基礎性地位，盲目開展非相關多元化，再加上2003年遇到非典對旅游業巨大沖擊，使得企業面臨巨大經營風險，甚至虧損狀態。直至企業進行業務調整之后才開始有所好轉。2007年主營業務新添房地產業務和景區業務，促進了公司收入。2009年又增加會展業務，增長率又再次小幅上升。但是，2010年中青旅主營業務收入增長率呈現負增長，主要是受房地產業務影響，其房地產控股和參股公司業績同比大幅下滑。2013年之后，其主營業務增長率出現走低下降態勢。而凈資產增長率和總資產增長率則自2003年之后直至呈現波動性變化，可見中青旅旅游業主業具有行業脆弱性，易受外部環境影響，開展多元化經營十分必要，但是2中青旅成長能力波動過大、過于頻繁，說明其成長能力具有較大不確定性，難以令人滿意，其多元化經營的發展戰略還有待改善。

四、結論及建議

多元化經營的實施的一個基本前提就是核心業務的充分發展，這是企業進入新領域的前提，也是減少企業多元化失敗的必要保障。旅游業產品同質化嚴重加劇了行業內本就激烈的競爭，即便是已經發展成為國內知名旅游企業的中青旅仍舊壓力重重。外在壓力的巨大和行業競爭的激烈為中青旅優化主業并積極發展多元化提供必要性。從前文分析可知，中青旅多元化發展中，其財務表現有好有壞，由于企業核心資源的動態性、管理者特性以及企業外部環境變化的不可預測性，使得多元化業務投資和規模不可能一步到位，需要不斷調整優化。

本文根據中青旅多元化經營對企業績效影響的分析情況，結合中青旅多元化經營的具體狀況和當前發展趨勢，對提高中青旅績效的多元化經營提出以下具體改進建議。

1、優化主業并積極發展相關多元化

首先，鞏固并優化旅行社業務，提高公司核心競爭力。旅行社業務是中青旅發展的基礎，旅游服務業務是公司旅游價值鏈的核心。其次，積極發展會展業務，擴大品牌影響力。如果中青旅能夠充分利用其市場布局廣闊的區域優勢，為其拓展更多的業務，則會進一步提高其品牌知名度和影響力。最后，積極拓展景區業務，提高資源配置效率和協同作用，成為中青旅利潤的新增長點。。

2、及時調整多元化行業定位及結構

首先，對部分行業定位需要進行調整，注重市場需求，搶占并細分市場份額，對酒店的業務定位和投資方向進行及時的調整。其次，及時調整行業結構，對缺乏核心競爭力以及喪失利潤增長空間業務進行剝離，縮減房地產業務。最后，建議中青旅應時刻關注各行業領域發展動態，根據時機和發展狀況及時調整多元化行業定位和結構，時刻保持謹慎性投資和對市場的敏銳洞察性，盡可能降低經營風險，借助多元化經營的優勢促進中青旅可持續發展。

3、選擇合適時機拓展新業務新行業

在選擇新業務新行業時，要立足長遠，根據企業發展方向和發展戰略進行投資，不能跟風盲目投資。結合本文對中青旅多元化經營績效分析可知，當前中青旅旅游業主業總體來說經營狀況良好，并且旅游業正在進行變革時期，因此現階段也是尋找新的利潤增長點好時機。 建議中青旅注重行業發展趨勢，順應旅游業互聯網+發展趨勢，加碼新興產業。中青旅致力于打造“綜合旅游服務領導者”，應在互聯網領域盡早布局，適度增加研發投入，一經研發成功，結合公司現有業務，技術成熟后，可能產生爆發式的增長，同時分散中青旅的經營風險。

【參考文獻】

[1] Lang H P，Stulz R M. TobinS Q，corporate diversification and firm? performance[J]. Journal of Political Economy， 1994（6）：1248-1280.

[2] Palich L E，Carini G R，Miller.The impact of internationalization on the diversification-performance relationship： a replication and extension of prior? research[J].Journal of? Business Research， 2000（48）：43-54.

[3] 姜付秀，劉志彪和陸正飛等.多元化經營、企業價值與收益波動研究——以中國上市公司為例的實證研究[J].財經問題研究，2006（11）：27-35.

[4] 盧寧文，劉雪梅.多元化經營與內部控制對企業績效的影響研究[J].中國商論，2016（33）：102-103.

[5] 金措.金字塔結構、多元化經營與公司績效關系研究[J].財會通訊，2017（3）：36-39.

[6] 潘虹.多元化戰略在公司治理與財務績效的中介作用[J].經濟研究導刊，2017（9）：93-94.

作者簡介：鄒弘欣（1994-），女，漢族，河南洛陽人，在讀碩士研究生，單位：廣西財經學院，研究方向：企業財務與會計

課題項目：廣西財經學院會計與審計學院課題資助項目《中青旅多元化經營對企業財務績效影響的研究》