民營企業債券融資支持工具的優勢分析

【摘 要】 隨著國家對“一帶一路”項目的不斷支持，以“一帶一路”項目公司債券為參考債務的民營企業債券融資支持工具已推出，這是以市場化方式契合民營企業融資的需求，同時也是將債券融資與“一帶一路”建設進行巧妙結合的有益嘗試。本文以“一帶一路”項目公司債券為例，根據它的特點從多角度分析其在融資方面的優勢，證實其對“一帶一路”建設的助推作用，并對“一帶一路”項目公司債券的可持續發展提出建議。

【關鍵詞】 民營企業 債券融資 支持工具 一帶一路

一、引言

民營企業是推動經濟發展的重要力量，但是在現實生活中，民營企業融資困難、融資成本較高的現象時有發生。為了幫助企業解決融資難的問題，同時為了助力于“一帶一路”建設，上海證券交易所推出了“一帶一路”項目公司債券。它創設于特變電工股份有限公司發行的公司債券，降低了發行人的融資成本，募集的資金將主要用于“一帶一路”項目建設及運營。這項民營企業融資支持工具的推出是一次有益的嘗試，它將企業的債券融資與“一帶一路”項目的建設進行巧妙結合，不僅能夠在一定程度上提升此項債券的知名度，用市場化的方式幫助企業解決融資方面的困難，更能助力于“一帶一路”項目的實施，實現我國重要建設的?？顚Ｓ?。本文立足于“一帶一路”項目公司債券，根據它的特點分析民營企業債券融資支持工具的優勢，這些優勢也是能夠助力于“一帶一路”建設的重要原因，最后從多角度對“一帶一路”項目公司債券的可持續發展提供相關建議。

二、文獻綜述

通過文獻梳理可以發現，有一些學者對金融助力于“一帶一路”建設做過相關研究。如李原[1]立足于開發性金融機構在資金配置中的融資優勢，提出構建以開發性金融機構為中心的社會資本引入機制，引導更多社會資本進入“一帶一路”基礎建設投資領域。周延禮[2]提出金融業要堅持共商、共建、共享的原則，按照三個命運共同體的目標要求，為共建“一帶一路”提供持續的資金支持和金融服務，金融服務可以由項目投資、間接融資、支付結算、亞投行、國開行、債券融資拉動。劉洪鐘、劉子憲、盧海峰[3]結合金融支持“一帶一路”的發展現狀，重點分析了金融助力“一帶一路”建設中需求和供給、區域金融合作、國外整體環境、人民幣國際化等方面的問題與挑戰，并提出了相應的政策建議。陳曦[4]分析了“一帶一路”框架下支持我國國際發展合作的金融機構現狀和特點，并提出要利用好各類金融機構，構建綜合性投資平臺、加強國際合作和區域性協作、重視信用保險機構的作用?？梢钥闯?，金融對于“一帶一路”的建設有一定的作用，有不少學者也對此做過相關研究，但是研究發行的特定債券對“一帶一路”建設助力作用的文獻很少。鑒于此，本文立足于“一帶一路”項目公司債券，根據它的特點分析其具有的一些優勢，并體現其對“一帶一路”建設中制造業發展的助力作用。

三、“一帶一路”項目公司債券

2019年4月，上海證券交易所推出以“一帶一路”項目公司債券為參考債務的民營企業債券融資支持工具，它由中證金融和中信證券對特變電工股份有限公司發行的公司債券聯合創設。中證金融和中信證券各向該期債券認購機構出售信用保護合約名義本金2500萬元，雙方共提供5000萬元名義本金信用保護。特變電工是屬于一帶一路板塊的一家上市公司，主營業務包括輸變電業務、新能源業務和能源業務，與制造業緊密相關，在“一帶一路”的建設中，制造業占據非常重要的地位，所以將“一帶一路”項目公司債券發行于特變電工這家上市公司是一個非常正確的選擇。通過分析特變電工近年來的財務數據，并將其與同行業的民營企業上市公司相比較，發現在2018年末，特變電工這家公司的發展處于一種較為低迷的狀態，多項重要的財務指標數值突然減小，如每股基本收益、凈利潤、凈資產收益率等，說明當時特變電工上市公司的發展狀況并不是很好，但是從2019年開始，尤其是“一帶一路”項目公司債券發行之后，多項重要財務數據的數值有了明顯的提升，說明由于“一帶一路”項目公司債券的推出，特變電工的發展呈現向好趨勢，支持工具起到了一定的支撐作用，改善了公司的融資狀況，促進了公司的發展，同時創造了一個更好的發展平臺，更好地助力于“一帶一路”建設。

根據公司金融學的相關知識可知，股票價格是所有衡量上市公司業績指標當中最容易被觀測到的一個，更是公司重要的經營目標。對于特變電工這家公司，本文以股票價格為被解釋變量，從每股指標、營運能力、風險指標這三個方面選取四項指標為解釋變量，分別為基本每股收益（X1）、總資產周轉率（X2）、資產收益率（X3）和資產負債率（X4），對其股票價格的影響因素進行探究。首先運用SPSS軟件進行統計分析，然后運用eviews軟件建立合適的線性回歸模型，根據計量經濟學的相關知識對模型進行各種檢驗，并根據檢驗結果進行相應修正，最終確定模型為Y=-24.50182+0.548856X3，由此看出，就單個解釋變量而言，資產收益率對股票價格波動具有顯著性影響，并且資產收益率與股票價格呈現正相關關系。而在“一帶一路”項目公司債券發行之后，特變電工這家上市公司的資產收益率有了明顯的上升，說明“一帶一路”項目公司債券的發行能夠在一定程度上改善公司的經營狀況，提升特變電工的股票價格，促進“一帶一路”建設中制造業的發展。

四、優勢分析

傳統的民營企業有時候會存在一些融資困難的問題，可能有這些原因：第一，擔保融資能力不足。大多數民營企業都存在個體經營，私營經營模式的規模較小，固定資產不多，所以銀行在為這些民營企業辦理貸款的時候可能會有一些顧慮。第二，擔保融資發展不均衡。根據調查發現，大部分民營企業的主要融資方式是抵押貸款或擔保貸款，融資成本較高。第三，辦理貸款所需時間較長。民營企業的資金需求多為臨時性的需要，具有很強的時效性，而現在金融機構為了加強風險控制，貸款的審批程序較為復雜，有時會錯過一些商機。第四，直接融資能力不強。上市公司可以直接發行股票進行直接融資，而有的民營企業不同于上市公司，資源有限。相比而言，民營企業債券融資支持工具則存在一定的優勢。

（一）信用與信心

“一帶一路”項目公司債券是國家助力于“一帶一路”建設的重要舉措，并且由中證金融和中信證券提供了名義本金信用保護。從企業的角度來看，它為民營企業提供了一定的擔保成本，為企業減輕了負擔，能夠改善民營企業的財務狀況，提高其擔保融資能力，企業的信用也就得到了更好的保障。從投資者的角度來看，由于有著名義本金信用保護，相比于其他的普通債券，它的信用更好，在收益一定的情況下，投資者需要承擔的風險更小，并且能夠從多方面較為準確地了解公司的各種信息，因此能夠增強投資者對此債券的信心，融資也能達到更好的效果。

（二）融資成本與融資效率

“一帶一路”項目公司債券由國務院貫徹落實，發行于特變電工這家上市公司。上市公司不僅能夠發行債券，還能公開發行股票，實現直接融資，資源更加豐富，同時因為上市公司的信息披露更加完整，所以申請銀行貸款也更加有優勢，少了一些復雜的審核程序，能夠在一定程度上降低融資成本，為融資者提供方便，從而節約時間，提高融資效率，在關鍵時刻使融資者得到需要的資金，準確把握商機，使企業呈現向好發展的趨勢。

（三）助力于“一帶一路”建設

近年來，“一帶一路”項目的建設一直占據著非常重要的地位，它是促進共同發展、實現共同繁榮的合作共贏之路?！耙粠б宦贰苯洕鷧^開放后，承包了多個工程與項目，中國企業對多個國家進行了直接投資。由此可見，“一帶一路”的建設需要專注于很多具體的項目和相關投資，具有一定方向的融資就顯得很重要，目標明確，不僅能夠節約融資成本，還能提高融資效率?！耙粠б宦贰表椖抗緜耐瞥隽⒆阌谔刈冸姽み@家上市公司，公司完成相應的融資之后，資金能夠服務于“一帶一路”的建設，實現?？顚Ｓ?，同時因為此項債券在信用、融資成本和融資效率上相較于普通債券有一定優勢，所以能夠更好地對“一帶一路”建設中制造業的發展貢獻重要力量。

五、相關建議

無論是特定債券的發行還是國家的重要建設，都涉及到方方面面，多方面的共同努力，才能達到一舉兩得的效果，使之不僅能夠幫助企業實現蓬勃發展，更能助力于國家的重要建設。在此，對于“一帶一路”項目公司債券的可持續發展提供建議：國家需要時刻關注“一帶一路”建設的動態，根據不同階段的情況落實相應的政策，可以將“一帶一路”建設中的不同項目落實到與項目行業相對應的上市公司，一方面以公司為一個載體，能夠為公司提供更多的資源，以求公司更好的發展，另一方面合理利用民營企業債券融資支持工具的優勢與特點，助力于“一帶一路”項目的重要建設。同時這些項目的建設也涉及到外貿進出口和雙方國家的直接投資，國家要注重對外貿易的發展，重視經濟區的開放與各種直接投資項目的進行。企業要積極執行國家提出的優質政策，珍惜得到的各種資源并進行合理利用，將“一帶一路”建設為企業各方面帶來的改變更好地體現出來，同時也要注重自身的發展與不斷進步，多向其他優秀的企業學習，創造一個更好的平臺，為“一帶一路”項目的推進獻出力量。投資者則要多關注經濟熱點問題，尤其是涉及到國家重要建設的消息，認可國家將“一帶一路”建設與投資產品的巧妙結合，進行理性投資。

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作者簡介：吳一凡（1999——），女，漢族，安徽池州人，安徽財經大學金融學院，2017級本科生，投資學專業

【基金項目】：安徽財經大學國家級大學生創新訓練項目《民營企業債券融資支持工具的優勢分析——以“一帶一路”項目公司債券為例》研究成果，項目編號：201910378225