銀行杠桿水平對我國上市商業銀行穩定性的影響

李琳（南京師范大學商學院）

■引言

2010年《巴塞爾協議Ⅲ》提出杠桿率監管，為了避免引入過快導致的不利影響，提出杠桿率的過渡期安排：2013—2017年為平行運行期，2018年列入第一支柱。隨后銀保監會發布了《商業銀行資本管理辦法》，并于2013年開始實施，規定商業銀行杠桿率不得低于4%，于2015年開始披露。杠桿率監管實施以來，商業銀行杠桿總體呈現下降趨勢，銀行穩定性有上升趨勢，可以初步判定，在一定程度上杠桿率監管起到了作用，并提高了銀行的穩定性。財務杠桿水平，與監管杠桿類似，整體也是下降趨勢，衍生工具杠桿水平整體呈現上升趨勢，信貸承諾杠桿水平呈現下降趨勢，由此可知，表內、外杠桿水平變化趨勢存在差異，對商業銀行穩定性的影響也存在差異。

■文獻綜述

《巴塞爾協議Ⅲ》提出實施杠桿率監管后，國內外已有文獻大多數傾向于研究杠桿率監管的有效性。對商業銀行穩定性的研究，基于表內杠桿與表外杠桿視角的研究較少，也沒有達到共識。

部分學者研究發現杠桿率監管有利于提高商業銀行穩定性。Smith等（2017）對2005—2014年期間655家歐洲銀行的數據進行分析發現，杠桿率監管使銀行風險概率降低，吸收損失的能力得到提高，維持了銀行的穩定性[2]。赫國勝和馬妍妮（2019）對2015—2018年期間16家上市商業銀行的數據進行實證分析，結果發現杠桿率監管促進銀行穩定性[3]。也有部分學者認為杠桿率監管會降低商業銀行穩定性。王連軍（2018）分析2003—2015年期間120家國內商業銀行數據發現，短期而言，去杠桿會降低銀行穩定性，而長期數據發現銀行穩定性會提高[4]。

研究表內外杠桿對商業銀行穩定性影響方面的文獻較少。Nikolaos和Christian（2014）使用的表內和表外杠桿的分類方法，將銀行杠桿進行分類，分為財務杠桿、衍生工具杠桿、信貸資產證券化杠桿和信貸承諾杠桿，分別它們對銀行穩定性的影響[1]。王紅（2019）使用面板固定效應模型研究商業銀行表內、外杠桿對銀行及銀行系統穩定性的影響，發現具有較大的差異性[5]。

本文主要研究杠桿率監管能否有效提高商業銀行穩定性以及表內、外杠桿是否對影響商業銀行穩定性的影響存在差異兩方面內容。本文的創新體現在兩個方面，關于研究方法，本文在前人研究的基礎上，運用動態面板模型的系統 GMM 估計；關于研究內容，本文研究銀行杠桿對銀行穩定性影響是否存在異質性。

由此提出本文如下假設：

（1）監管杠桿的降低有利于提高商業銀行穩定性，表內、外杠桿降低會提高銀行穩定性。

（2）表內、外杠桿對商業銀行穩定性的影響存在差異，表外杠桿影響較大。

■實證研究

本文選擇了我國國內的16家上市商業銀行2010年—2019年數據作為研究樣本，利用系統GMM模型進行實證估計。選擇Z-score代表商業銀行穩定性,公式如下：

參考Nikolaos（2014）[1]使用的表內和表外杠桿的分類方法，將銀行杠桿進行分類，分為財務杠桿、衍生工具杠桿和信貸承諾杠桿，研究表內外杠桿對商業銀行穩定性影響的差異性。具體公式如下：

表1 回歸結果

監管杠桿與銀行穩定性負相關，且通過了1%顯著性水平檢驗，系數為-0.1303。表明監管杠桿上升會降低Z-score，即會降低銀行穩定性；相反，銀行去杠桿會增加其自身穩定性，說明杠桿率監管能夠發揮有效性。Z-score滯后一期通過顯著性水平的檢驗，即銀行穩定性與上年存在正相關關系。對于控制變量來說，銀行規模與銀行穩定性正相關，即資產規模大的銀行，穩定性越好。資本充足率對銀行穩定性的影響并不顯著。宏觀控制變量的影響通過1%顯著性水平檢驗，對銀行穩定性為負影響。對于模型來說，系統GMM通過了序列相關性檢驗和過度識別檢驗，即不存在自相關以及使用的矩條件是正確的，本文模型的選擇較為合理。

模型（2）的結果顯示，財務杠桿與銀行穩定性顯著負相關，系數為-0.1502。表明表內杠桿上升會降低Z-score，即會降低銀行穩定性。而衍生工具杠桿沒有通過顯著性水平檢驗，說明其對銀行穩定性影響并不顯著。信貸承諾杠桿與銀行穩定性負相關，系數為-0.2693。表明表外的信貸承諾杠桿上升會降低Z-score，即會降低銀行穩定性。由系數可知，表外業務杠桿對商業銀行穩定性影響更大。

■結論與政策建議

（一）本文結論

通過前面理論和實證的分析，本文得出以下結論：（1）監管杠桿的下降會提高商業銀行穩定性；（2）財務杠桿、信貸承諾杠桿的下降會提高商業銀行穩定性，而衍生工具杠桿對商業銀行穩定性無顯著影響；（3）對商業銀行穩定性的影響程度，表外杠桿大于表內杠桿，說明表外業務杠桿降低更有利于提高商業銀行穩定性。

我國頒布《商業銀行資本管理辦法》對商業銀行進行限制，總體來看，杠桿率監管會提高商業銀行的穩定性，發揮了監管的有效性。大型國有商業銀行擁有大量的資金，可以依賴傳統的存貸業務維持收益，較容易達到監管的要求，并且隨著表內、外杠桿的變化，大型國有商業銀行較容易維持銀行穩定性。目前我國商業銀行，尤其是小型非國有商業銀行更多地通過表內業務杠桿向表外業務杠桿轉移的方法，即“表內去杠桿，表外加杠桿”的方式，既確保了收益，又使杠桿率達到資本管理要求，擴大了信貸鏈條，因此表外杠桿對商業銀行的穩定性影響越來越大。

（二）政策建議

在利用杠桿率監管的同時，重點加強對商業銀行表外業務杠桿的監管。加強和完善信息披露制度與體系，增加對商業銀行年度財務報表的審查力度，規范商業銀行加杠桿行為，加強對表內、外杠桿的監察。

伴隨著杠桿率監管的實施，我國商業銀行應該循序漸進，逐步完善風險管理體系。商業銀行迫切地需要一批擁有更專業知識和能力、具備足夠專業性的人才來應對風險的管理控制。銀行可以對已經具有一定經驗的人士提供專業的培訓，使他們可以更快地接受專業知識并靈活運用于風險管控中。