兩大產業中實體經濟和虛擬經濟的辨析

胡振興 趙明月

摘 要：現代經濟的本質是信用經濟，由實體經濟和虛擬經濟構成。隨著現代化經濟體系建設步伐的加快，實體經濟和虛擬經濟的互動關系越發凸顯和重要。從金融主體、金融市場、金融工具考察金融業，發現實體經濟和虛擬經濟雖然涇渭分明，但相互依存，相得益彰。從資產盈利性、流動性和安全性考察房地產業，發現房地產的維穩性、載體性、主導性等實體經濟屬性，與房地產的投機性、變現性、風險性等虛擬經濟屬性并行不悖，而是相互促進，相輔相成。上述研究結論對制定實體經濟和虛擬經濟的協調發展政策，以及現代化經濟體系建設實施規劃，能夠提供有價值的參考。

關鍵詞：實體經濟;虛擬經濟;金融業;房地產業

中圖分類號：F12 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2022）15-0083-03

引言

現代經濟領域大多都為實體經濟，只有少量歸為虛擬經濟。實體經濟（Real Economy）是指產品或服務的生產活動分布于三個產業中，既有農業、制造業、建筑業、批發零售業、交通運輸倉儲業等物質產品或服務生產，也有教育、文化藝術、體育、娛樂等精神產品或服務生產。虛擬經濟（Virtual Economy）是指信用制度膨脹條件下虛擬資產及其金融活動相對偏離于實體經濟的那一部分經濟形態，是一種“獨立化”的價格決定機制和“錢生錢”的增值機制，僅分布于第三產業中，如金融業（如炒股）、房地產業（如炒樓）等。

盡管實體經濟的分布領域比虛擬經濟要廣，但虛擬經濟的體量比實體經濟還要大一些。隨著全球一體化的推進，經濟虛擬化的趨勢凸顯，并形成了實體經濟和虛擬經濟的二元市場結構。合理區分和正確辨析實體經濟和虛擬經濟，對促進我國產業經濟和金融經濟的耦合協調發展，加強我國產業政策和金融政策的相互銜接配合，推動我國“四化”和“新發展理念”進程，具有較大的意義。

一、金融業中實體經濟和虛擬經濟的辨別

雖然金融活動大多以虛擬資產為基礎，且虛擬資產的載體是金融資產，但不能簡單地將金融活動全部劃歸為虛擬經濟。虛擬資產本身不具有價值，對其進行交易不參與價值創造卻能夠獲取利潤。因此，正確劃分金融活動中的實體經濟和虛擬經濟非常必要。

（一）從金融主體考察實體經濟和虛擬經濟

金融主體大致分為三類。一是資金需求者和供給者，包括企業、居民、政府以及國外相應主體。企業和居民處在社會再生產的兩端，企業（生產者）是最終的資金需求者，居民（消費者）是最初的資金供給者，構成實體經濟的兩大支柱。政府是資金需求者，也是資金供給者，更是金融市場監管者和調控者，連接社會再生產的兩端，構成實體經濟的第三大支柱。二是證券投資者，包括機構投資者和個人投資者。證券投資的本質是借助價格漲跌炒作證券，促進交易快速完成，帶有很強的投機性，是零和游戲，屬于虛擬經濟。三是金融機構。商業銀行（間接金融機構）接受資金供給者的儲蓄，又為資金需求者提供貸款，調劑資金余缺，充當實體經濟的橋梁。投資銀行（直接金融機構）若為承銷商，則是實體經濟的中介;若為經紀商（訂單驅動）或做市商（報價驅動），則是虛擬經濟的中介;若為自營商，與證券投資者無異，則是虛擬經濟。

（二）從金融市場考察實體經濟和虛擬經濟

廣義的金融市場包括貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場。由于大多數國家對外匯和黃金的管制較嚴，狹義的金融市場分為貨幣市場和資本市場?？傮w上講，短期信貸市場和短期證券市場構成貨幣市場，長期信貸市場和長期證券市場構成資本市場，更狹義的金融市場分為信貸市場和證券市場。

信貸市場的主要功能是“儲蓄—投資”轉化，實體經濟的作用是，調劑臨時或長期資金，從利潤低的行業流向利潤高的行業，保障社會資源合理配置。

證券市場分為一級市場和次級市場。一級市場的股票和債券發行，將社會閑散資金轉化為生產資金，最終投入企業供產銷環節，是實體經濟。一般來說，二級市場的證券交易屬于虛擬經濟，但二級市場的許多功能（如價格發現、風險定價），能夠用來判斷企業經營情況的好壞，促進社會資本從效率低的領域向效率高的領域流動，且能夠助推一級市場的發展，是實體經濟。

外匯市場具有國際支付、外匯貸款、套期保值、牟利投機等功能。外匯作為國際間經濟往來的支付或清算手段，實現了購買力的國際轉移，是外匯市場的基本功能，涉及產品或服務的購買，屬于實體經濟。外匯銀行利用外匯收支的時間差為進出口商提供貸款，實現資金融通功能，屬于實體經濟。進出口商通過套期保值，規避外匯收入或支出的匯率風險，或投資者通過套期保值，對沖外匯買入或賣出的匯率風險，屬于實體經濟。投機者利用不同時間、地點的匯率波動進行的牟利活動，是單純賺錢的工具，是虛擬經濟。

黃金市場的交易對象分為實物黃金和黃金衍生品。實物黃金作為昂貴商品，通?？梢缘钟ㄘ浥蛎?，具有儲備價值，其涉及的交易活動屬于實體經濟。黃金衍生品包括現貨、期貨、期權、紙黃金等。黃金現貨涉及實物黃金交割的，屬于實體經濟。黃金期貨和期權是套利和投機工具，通常不涉及實物黃金交割，屬于虛擬經濟，但能夠幫助交易者規避市場風險，不能完全歸于虛擬經濟。紙黃金僅僅是一種個人憑證式黃金，通過把握國際金價走勢低吸高拋，賺取價格波動差價，完全是虛擬經濟。

（三）從金融工具考察實體經濟和虛擬經濟

金融工具分為傳統工具和現代工具。傳統工具包括：一是信貸市場工具，如貨幣、存貸憑證、票據等;二是證券市場工具，如股票、企業債券、國債等;三是其他市場工具，如外匯、黃金等?，F代工具是沿著兩條路徑產生的：一條是從傳統工具的未來價值中衍生出來的，如債券期貨和期權、利率期貨和期權、股票期貨和期權、股票指數期貨和期權等;另一條是從傳統金融業務擴展中創造出來的，如抵押貸款證券等。判斷金融工具屬于實體經濟還是虛擬經濟，要看金融工具是否僅在金融業內循環，以及對實體經濟有無影響。金融期權、再回購協議等，其交易過程幾乎僅在金融業內循環，對實體經濟的作用很小，不過是單純賺錢的手段，屬于虛擬經濟。股票、企業債券等，企業獲得資金后，會投入經營過程中，所涉及的金融活動是實體經濟。

綜上，從金融主體、金融市場、金融工具入手，依次對其涉及的實體經濟和虛擬經濟行為進行辨析后發現：金融資本對實體經濟的大力支持，或者金融活動對實體經濟的積極影響，屬于實體經濟;對實體經濟的支持和影響很小的，屬于虛擬經濟，具體見表1。

二、房地產業中實體經濟和虛擬經濟的辨別

房地產業對現代經濟的拉動作用極大，在國民經濟中的地位也非常重要。房地產除自身價值外，也是一種投資品，對其進行的交易不參與價值創造卻能夠獲取利潤，具有實體經濟和虛擬經濟并存的二重性。誠然，我國房地產業經歷爆發式增長后，雖然目前趨于平穩，但價格依然居高不下，其同時體現了實體經濟屬性和虛擬經濟屬性。

（一）房地產的實體經濟屬性

房地產有兩種形態：一是實物形態，作為一種不動產，由土地和建筑物構成;二是權益形態，依附于實物之上的使用權、出租權、出賣權等。

作為實物形態的房屋，只有經過“生產→分配→交換→消費”四個環節組成的完整經營鏈，才能滿足生活需求（住房消費者），甚至生產需求（場所使用者）。第一，開發經營企業通過人力、材料和其他資源的投入和工程建造（自建或代建），房屋被生產出來。第二，中介服務企業通過營銷，房屋被分配和交換完成。第三，物業管理企業通過日常維護，房屋進入消費過程。以上三類房地產企業（可能是“三位一體”）在各自的再生產環節中獲得一定利潤，體現了房地產的實物性。若房地產行情向好，房屋就會增值，為房地產的虛擬性奠定基礎。

對大多數實體經濟而言，其經營利潤都沒有房地產業那么高。因此，房地產的實物性一旦被市場廣泛接受，其虛擬性就會下降，社會公眾對房地產看漲的預期心理就會走低。從長遠看，房地產在實物資產的占比提高，其穩定性也必然增強。另一方面，充分發揮房地產的實物性，夯實房地產的居住使用功能，滿足居民的住房需求，在一定程度上能夠緩解房地產的投資過熱，鞏固房地產的穩定性。

（二）房地產的虛擬經濟屬性

權益形態的房屋，通過房地產市場的交易，滿足投資需求（市場投機者）。經濟虛擬化投射到房地產業以后，出現了以房地產為投資對象的投機行為，其不再單純將房地產作為居住的物質條件，而是將其資本化作為一種理財工具和投資手段;房地產所包含的也不再只是房屋，而是涵蓋與市場掛鉤從而影響市場行為的一切市場活動。

從長期看，房屋數量不變，即便考慮到物價、收入等因素，土地價格上升是房地產虛擬性最直接的影響因素。隨著開發力度不斷加大，適用的土地面積不斷增加，土地價格依然會不斷攀升。其實，土地價格沒有固定的衡量標準，是由未來收入所決定的，盡管投資者情緒和行為受外部環境影響，資本化定價方式仍是土地價格的計量基礎。

房地產的虛擬性之所以小于金融資產，是因為房地產市場價格不會長期偏離其基礎價值，基礎價值成為聯系實物性和虛擬性的重要紐帶。如果社會資本大量涌入房地產市場，土地價格被哄抬，房地產市場價格會遠離基礎價值，則會出現“虛假繁榮”的泡沫市場。

但是，房地產的虛擬性賦予了作為一種投資品的房地產很大的市場增值空間，這種市場魅力會吸引大量資本從其他實體經濟行業流入，影響了房地產市場結構的合理性，也打破了房地產經濟屬性的平衡，往往導致虛擬經濟屬性高于實體經濟屬性，過高的收益預期容易引發市場價格大幅變動和金融危機。

房地產過度的虛擬經濟屬性可以用其產生的泡沫來加以說明。若投資者運用的是銀行借款，當投資價值高于銀行借款，會獲得扣除借款本息后的剩余部分;當投資價值不足以償還銀行借款，會選擇破產以避免更大損失。這種風險與收益的不對稱狀況，會轉移投資風險，導致過度投資，最終產生泡沫。如果泡沫持續擴大，就可能爆發金融危機。美國2006—2007年爆發的“次貸危機”，主要原因是過低的利率導致信貸規?？焖贁U張，加上消費者對房地產前景的樂觀估計，導致房價飛漲，泡沫過大而破滅。次貸危機以來，虛擬經濟的高速發展，對實體經濟產生了一定的擠出效應。

總之，房地產的實體經濟屬性和虛擬經濟屬性是相輔相成的。虛擬性刺激了房地產市場，保障了開發資金的籌集方式，而實物性可以預防和彌補虛擬性所帶來的風險。充分發揮房地產的實物性和維穩性，有效利用房地產的虛擬性和投機性，適當提高實體經濟在房地產市場中的占比，避免過度交易，能夠保持房地產市場的平衡與安全。

結語

通過金融業與房地產業中實體經濟和虛擬經濟之間的關系辨析發現：實體經濟的載體性、主導性、維穩性等特征，能夠滿足人的生活需求及層次，提高人的生活水平及質量;而虛擬經濟的流動性、風險性、投機性等特征，能夠滿足人的生活體驗，改善人的生活條件。兩者相互依存，相得益彰，可以歸納為：第一，實體經濟發展要借助虛擬經濟。虛擬經濟是實體經濟的潤滑劑，影響實體經濟的發展環境，增強實體經濟的發展后勁，制約實體經濟的發展程度。第二，虛擬經濟發展要依賴實體經濟。實體經濟是虛擬經濟的構筑物，夯實虛擬經濟的發展基礎，提出虛擬經濟的發展要求，檢驗虛擬經濟的發展程度。第三，實體經濟與虛擬經濟并行不悖。實體經濟的發展與壯大，離不開虛擬經濟;虛擬經濟是為實體經濟服務的依附經濟。從縱向看，虛擬經濟的發展經歷了閑置貨幣的資本化、生息資本的社會化、有價證券的市場化、金融市場的國際化、國際金融的集成化五個階段。從橫向看，虛擬經濟的發展階段不同，對實體經濟的影響不同，發展階段越高，影響越大反之亦然。

參考文獻：

[1] ?陳享光，黃澤清.金融化、虛擬經濟與實體經濟的發展——兼論“脫實向虛”問題[J].中國人民大學學報，2020，（5）：53-65.

[2] ?李道斌.實體經濟、虛擬經濟概念界定及測度[J].青海金融，2020，（7）：33-37.

[3] ?劉觀煜.我國房地產二重屬性交替演變的時空路徑實證研究[D].廣州：華南理工大學，2019.

[4] ?孫暢.虛擬經濟與實體經濟的關系[D].青島：青島大學，2019.

[5] ?周建軍，鞠方.房地產泡沫的二元結構分析框架——基于實體經濟和虛擬經濟二分法的思考[J].當代財經，2008，（5）：85-89.