關于金融CGE模型研究的文獻綜述

李雨迪 王潤澤

摘要：20世紀60年代末，James Tobin最早引用一般均衡理論展開分析金融部門，此后隨著CGE模型的不斷創新與完善，金融CGE模型被愈來愈多的國內國外學者開展了針對性研究。本篇論文回看了金融CGE模型的發展歷程和研究領域，發現已有研究大多都聚集在貿易自由化、金融深化政策領域以及財政、貨幣政策領域等方面。本文在已有研究基礎上，通過對金融CGE模型研究分析歸納，在金融CGE模型的應用現行狀態上進行了闡述，并對其以后的發展方向進行了展望。

關鍵詞：可計算一般均衡模型;金融CGE模型;政策模擬

1 引言

可計算一般均衡模型作為現階段經濟學家慣用的分析框架，它的理論根基最早由經濟學家Leon Walras[1]提出?？捎嬎阋话憔饽Ｐ屠靡话憔獾乃枷?，通過建立非線性方程組，展現了宏觀經濟所涉及的多個部門與相應的核算賬戶間的關聯。CGE 模型一般被作為政策模擬的工具，模型能夠對某一政策開展模擬分析，較為清晰明了的展示出政策變化所產生的直接與間接影響?？捎嬎阋话憔饽Ｐ偷姆治隹蚣茈m然被Walras率先發布了，可未曾佐證一般均衡解的存在。一般均衡思想也僅僅被學術界看作經濟學的定性分析理論。1912年，位于荷蘭的經濟學家發表了關于不動點理論的相關文章，被稱為佐證了存在一般均衡解的重大理論突破。伴隨許多國家研究人員對CGE模型的不間斷應用擴充，運算一般均衡模型的求解問題愈發成熟，模型更為標準化?，F階段，全球廣泛使用可計算一般均衡模型，政策分析領域之中，可計算一般均衡模型通過實踐檢驗可作為優秀的政策評價工具，僅需闡述精確和加深經濟條件假設的認知，政策制定者可以通過可計算一般均衡模型模擬分析后得到切實可行的預測結果。而且，隨著可計算一般均衡模型不斷發展，越來越多的學者逐漸步入動態分析的領域。

可計算一般均衡模型通過多部門研究展示出優秀的擴展性，環境、金融、國際貿易等影響因素，以及宏觀經濟指標受外生沖擊的結果都相繼被導入CGE 模型內，這些因素的加入，使得可計算一般均衡模型變得更為完整。1980年后，因為世界經濟一體化的逐步發展，全世界各國間宏觀經濟的干涉逐漸明顯，環境、金融等重要因素對經濟產生的約束作用逐漸明朗。在此背景下，隨著各國金融市場的不斷發展，很多學者開始注意到政策調整過程中金融部門與實體部門之間的密切聯系與相互作用。Sherman Robinson[2]最先將金融部門列入到可計算一般均衡模型中開展研究分析，正式明確將此類納入金融變量或是金融部門的可計算一般均衡模型稱為金融CGE模型，簡稱FCGE模型。長此以往，愈來愈多的研究學者在分析研究很多經濟問題和政治決策時，逐步將金融部門納入僅包含實體經濟部門的可計算一般均衡模型中，進行研究分析。此論文回望了金融CGE模型的發展歷程，對金融可計算一般均衡模型在國內國外應用研究成果進行統一歸納總結。最后進一步明確金融CGE模型的未來走向與發展。

2 金融CGE模型的發展歷程

一般均衡理論被James Tobin[3]率先利用于金融部門，而Sherman Robinson把金融部門加入到CGE模型內進行研究分析，建立了最早的金融可計算一般均衡模型。其認為通過引入金融變量來將實體部門與金融部門相聯系十分必要。因此，將金融市場的基本金融工具引入核算矩陣的金融資產賬戶中，并以此首創性地建立了金融核算矩陣（Financial Accounting Matrix），利用包含數據轉換關系的金融核算矩陣，金融資產被經濟主體的儲蓄購入，使金融儲蓄轉化為實物投資。同時討論與總結了金融 CGE 模型內的金融動態行為，明確動態金融CGE模型中大量的依賴計量經濟學建模手段對于參數進行估計、校準會對可計算一般均衡模型造成或多或少設定上的偏誤。新生期的可計算一般均衡模型未對資本存量開展研究，緊接著在金融CGE模型完善成熟后，隨著引入金融部門和金融變量，初顯的缺點被逐漸填補。

此后，更多國家的研究學者已經過建立金融CGE模型針對自己的國家的經濟問題金融進行研究。舉例如下，阿根廷的經濟情況被研究人員剖析，并根據阿根廷現狀搭建了金融CGE模型。此模型著重研究了阿根廷的貿易自由化所處的困局，貿易自由化的阿根廷，存在外匯流失的狀況?；蛘呤且勒战鹑趬阂汁h境下的盧旺達經濟搭建了CGE模型，并且針對信貸配給的非一般性鏈接了金融與實體模塊?；蚴菂⒄胀炼涞那袑崰顩r，使用其五年數據搭建了動態金融CGE模型。分析得出公司的運作流程中，生產活動是不可或缺的，與之相伴隨的是金額活動?？鐣r期的研究是動態CGE模型的優勢，研究時限的擴展，與現實情況就越相近。玻利維亞的遞歸動態CGE模型被研究人員搭建，研判了玻利維亞經濟受到外部沖擊抑制產生的短期效應，反沖擊政策能不能被建立。動態遞推實際金融CGE模型也被人搭建，研究在債臺高筑的貧困國中政治決策改革和外部沖擊對貧困的干涉。

自周赤非[4]在中國搭建首個金融CGE模型后，其搭建的社會核算矩陣SAM參考中國投入產出表類別劃分了33個部門，通過生產方程、價格方程、支出方程、收入方程、金融方程、宏觀封閉方程和市場出清條件搭建成我國金融可計算一般均衡模型，并在研究中國1996 年CGE計算結果的情況下，自金融資產規模變動、金融資產規模分析對經濟的干涉、匯率變動對經濟的干涉和能源產業資本存量變動對經濟干涉的視角，提出了貨幣政策分析建議。自此一座里程碑被矗立在中國金融的研究領域中，中國金融可計算一般均衡模型金融方程的基礎被夯實。模型其中加入了存貸款行為和“銀行部門”。從金融資產體量研究、金融資產體量變動帶給經濟的干涉、匯率變動對經濟的干涉直到能源行業資本存量變動產生經濟干涉的視角，提供了貨幣政策分析建議。其分析研究的金融SAM結構為后繼學者給予了寶貴參考。二十一世紀第四年到第五年期間，國家發改委經過參考中國的狀況，將金融部門進行細致劃分，涵蓋央行既中國人民銀行、金融公司、保險和商業銀行及有關機構。入選的有關變量，主要涵蓋匯率、利率等，自此，研究人員利用搭建金融CGE模型，對中國經濟金融制度的轉型（比如金融深化，貿易自由化等）或財政、貨幣政策等問題進行定量分析。并著手進一步通過搭建動態金融的CGE模型進行國內相關經濟問題分析。

3 金融CGE模型的研究領域

現如今，金融CGE模型應用研究，大多都聚集在貿易自由化、金融深化政策領域以及財政、貨幣政策領域等方面的分析研究之上。實踐證明，為了金融CGE模型能夠更好的將眾多的微觀主體和行業部門同貨幣金融問題相鏈接起來，絕大多數的研究人員把金融部門、金融變量和金融機構加入金融CGE模型其中。金融變量主體其內一般涵蓋匯率、利率、準備金率、養老金率、通貨膨脹率等;金融工具大體是貸款、存款、股票、外匯、基金、債券等;金融機構通常有商業銀行、中央銀行、基金公司、債券公司等。

3.1 貿易自由化、金融深化政策分析研究

一直以來，很多研究人員喜歡把金融CGE模型引入貿易自由化、金融深化政策領域進行分析研究。有研究人員剖析阿根廷的經濟現狀，依附于阿根廷的現實狀態建立了CGE模型。這個模型偏向研究阿根廷自由化貿易的窘境，現存阿根廷的自由化貿易之內，存在外匯流失的現象。存在一些研究人員利用搭建的動態金融CGE模型，使用其剖析土耳其金融自由化問題?；蛘咄ㄟ^一個CGE模型評估了銀行系統的穩定性，用該模型分析牙買加金融系統的脆弱性，發現即使一國金融系統不健全也可以通過良好的政策實現金融市場的良好秩序。還有研究人員仿照全球金融危機產生的國際貿易沖擊。研究顯示，金融危機在短期會使所有國家產出下降，但長期來看，美國和歐盟等發達經濟體將出現實際GDP持久下降，出口品需求回升出現在某些國家和地區，能夠挽回一部分損失，相對而言我國受到金融危機的干涉有限。中國研究人員搭建一個環境、實體與金融層面之間統一結合的動態多部門CGE體系，剖析后危機時期內部外部沖擊對于相關聯產品定價、中間品和宏觀經濟指標、產出數量、居民收入及金融指標等因素的影響。

此外，研究者通過一個多國CGE模型分析了全球金融危機對新興市場國家的影響，通過模擬結果發現，全球性金融危機對各國經濟都有沖擊。國內相關研究很多，比較典型的有范小云[5]利用金融CGE模型分析國際金融危機的沖擊及應對政策有效性。她的成果顯示大規模投資對促進 GDP 增長、擴增企業收入等效果顯著，居民福利能被減稅政策明顯改善，雖然調整利率同樣可以促進經濟的恢復但效果并不十分明顯?；诮鹑贑GE模型定量評估了國際金融市場震蕩對我國宏觀經濟潛在的金融沖擊、貿易沖擊和實體沖擊的影響。[6]研究發現只有金融沖擊，沒有貿易沖擊和實體沖擊，盡管會產生一定結構性扭曲，但經濟總體受到的影響有限;如果同時發生金融沖擊、貿易沖擊和實體沖擊，我國不僅結構性扭曲會更加嚴重，而且經濟總量也會受到明顯負面影響。

3.2 財政、貨幣政策分析研究

也有很多的國內外學者將金融CGE模型應用于財政、貨幣政策模擬分析上。存在研究人員在土耳其財政赤字、債務危機越發嚴重的境況下搭建了針對性的金融 CGE 模型，偏向模擬政府赤字融資的效果。發現金融 CGE 模型能夠分析經濟的結構性特征，特別是對缺乏長期數據的發展中國家而言，這種方法的實用價值比 SVAR 等計量方法更強。最終的結論認為，這兩種不同的融資途徑會對宏觀經濟指標產生截然相反的結果。也有學者針對泰國經濟建立了一個金融 CGE 模型，該模型基于托賓的資產組合理論，并描述了資金在不同部門間的流動，旨在分析財政、貨幣政策如何影響資本流動。同期剖析了經濟對貨幣政策和財政產生的靜態響應。更有研究者通過建立一個印度的金融CGE模型，深入分析了政府預算和信貸創造之間的關系。該研究的特色在于區分了信貸的營運資本和投資的雙重角色，信貸不僅影響投資，而且直接進入當期生產過程。該研究的結論認為，短期的穩健性財政、貨幣政策能夠減少通脹和貿易赤字，但同時降低了總產出的增長率。

利用搭建遼寧省區域動態金融CGE模型，想要研究區域經濟被存貸款利率變動產生的沖擊干涉。此模型列入了金融機構，明確著重剖析存貸款行為。其中，利率作為外生變量，干涉企業的投融資行為。結論顯示，提高存貸款利率會使總產出水平、投資產生一定的降幅，而且這一影響逐年增強，但是各個行業部門受到的影響效果并不一致。徐繼峰[7]搭建的金融CGE模型用以模擬推演農村貸款利率變動對宏觀變量的干涉。其金融CGE模型內，徐繼峰區別了非農業貸款利率和農業貸款利率，模擬了農業信貸政策，得出提高農業貸款利率，各宏觀經濟變量需求都逐漸下降，且下降幅度逐年增大?？赊r村與城鎮居民乃至農民工的真實收入水平上升了。真實投資體量受利率的反應并不敏感。國內研究者還將金融CGE模型使用在住房信貸的分析上。剖析發現住房貸款利率的下調，對三大產業總產出、GDP、金融行業及房地產行業的需求、儲蓄、投資、貸款、消費等存在積極的影響。也有運用FCGE模型探討降低利潤率和增加信貸供應兩種政策對經濟部門產出增長的影響。

此外，研究人員利用研發FCGE模型剖析了基本設施投資項目及其融資選項對印尼經濟增長和分配的經濟干擾。通過分析諸如交通投資支出和替代采購辦法等財政政策對經濟增長和社會經濟階層分配的經濟影響，并將投資支出與具體財政資源聯系起來。模擬表明稅收對政府融資對GDP的影響比其他融資方式要大。搭建一個列入金融系統的CGE模型，鐫刻綠色信貸政治決策的傳導線路，定量測算政治決策在不一樣的時期的系統性影響以及對中國重工業的影響。亦或是利用依附于對房地產市場干擾因素疊加匯率對房屋定價傳遞途徑的一般性經驗剖析，搭建符合于我國宏觀經濟框架的金融動態CGE模型。

4 結論

現如今，國內國外對于金融CGE的剖析增多。金融CGE模型本身是一種方法論，和其他解析工具對比，含有較為堅實的經濟理論基礎，是一種能描述經濟系統全局性的模型。通過以上文獻綜述分析表明，我們能夠得出，現如今金融CGE模型的解析研究較多應用于金融深化政策、自由化貿易、貨幣政策分析、財政和經濟預測等方面，將來分析研究可以針對以下多個方面發展：（1）現存的金融CGE模型絕大多數仍然是靜態的，可以沿著靜態、動態遞推、鏈接動態、多區域多部門的路線演化發展，如搭建用于解析區域金融一體化效應的多國動態FCGE模型。加強模型對模擬政治決策施行后長時間預測的能力，更加深入結論對政治決策指導的作用。（2）現如今金融CGE模型中大多數是單區域多部門模型。假使在模型中增列環境模塊、能源部門、外匯市場等元素后還仍適用于環境政策分析、能源政策分析及外匯市場的政策分析。（3）在模型類型方面，相同時間在模擬情景的設置上可以結合分析問題的中長期效應，從不同層面展開。將來還能夠通過排列組合不一樣的金融變量和工具，細致劃分金融部門，查缺補漏模型不足，搭建適用于中國國情和相關政策背景的金融CGE模型。

參考文獻

[1] Tobin， J.， “A General Equilibrium Approach to Monetary Theory”， Journal of Money， Credit and Banking， Vol.1， No.1， 1969.

[2] Sherman R. Macroeconomics， Financial Variables and Computable General Equilibrium Models[J]. Word Development，1991，（11）.

[3] 萊昂·瓦爾拉斯.純粹經濟學要義[M].蔡受百，譯.北京：商務印書館，1989.

[4] 周赤非：《中國金融可計算一般均衡模型》，《系統工程理論與實踐》1998 年第 4 期.

[5] 范小云，張景松，王博.金融危機及其應對政策對我國宏觀經濟的影響——基于金融CGE模型的模擬分析[J].金融研究，2015（09）：50-65.

[6] 梁俊.國際金融市場震蕩對我國的潛在沖擊與應對——基于金融CGE模型的分析[J].上海經濟研究，2021（08）：102-116.DOI：10.19626/j.cnki.cn31-1163/f.2021.08.009.

[7] 徐繼峰.中國金融 CGE 模型的建立及農業信貸政策模擬[D].北京：中國農業科學院.2008.