英超職業足球聯賽信息披露治理機制研究

李 逸,鄭志強

(集美大學體育學院,福建 廈門361021)

英超是全世界商業運作最成功的足球聯賽,2022年德國《轉會市場》統計數據顯示,其20支球隊所有球員的總身價高達91億歐元。這一數額顯著領先于其他足球聯賽,說明英超在全球足球市場的有力競爭力[1]。英超的成功除了龐大的商業開發、濃烈的足球氛圍等因素之外,也離不開其完善的信息披露。如英超每年公布財務報表、年度報告、重大事項公告;及時更新賽事新聞、社會責任信息等。這對保護投資者利益、公司股權融資、解決與市場信息不對稱問題、績效的提高、內部治理水平的加強均能產生積極影響和促進作用。反觀我國中超聯賽,存在虛假合同,賽程信息不透明,收入不公開等諸多信息披露弊端。同時一大批主導中國足球命運的重要人物涉嫌嚴重違法違紀,相繼被調查。中國職業足球的腐敗問題觸目驚心,產生了巨大的社會信任危機。如何從英超成熟的信息披露機制中汲取經驗為我們所用,無疑對中超的高質量發展具有重要理論和實踐意義。

查找文獻資料發現,現有研究集中于職業足球聯賽社會責任信息披露。有學者對其披露內容進行研究:宋冰認為中超聯賽主體的社會責任是其對聯賽非股東利益相關者承擔的法律和道德義務[2];張程鋒認為履行社會責任可能對財務績效帶來積極的作用,并為職業足球俱樂部創造價值[3]。還有學者對其披露存在的問題進行研究:張森認為我國職業體育俱樂部在環境保護行動方面表現不佳且意識欠缺[4];楊獻南認為存在俱樂部社會責任的專門規制不足與引導力度不強、評價機制不完善及信息披露不規范等問題[5]。

已有研究對職業足球社會責任信息披露有涉及,但從信息披露整體性視角分析的不多。社會責任信息披露只是信息披露的一個部分,信息披露整體性視角內涵豐富,包含它的披露途徑、披露內容、披露原則等方面。中超聯賽發展面臨的諸多問題,也與對信息披露的忽視和披露不完善有關。本文旨在通過分析目前世界上最為成功的英超聯賽的信息披露現狀,對我國職業足球的發展提供理論借鑒。

1 信息披露治理機制概述

1.1 信息披露與公司治理

信息披露機制是指企業通過一定途徑,向社會公眾和投資者披露有關企業財務和其他對投資決策有影響信息的一種治理制度。信息披露制度是資本市場中減少信息不對稱的重要機制之一[6]。企業產權制度導致經營權和所有權的分離,這要求企業以定期或臨時報告的形式披露相關信息,以滿足利益相關方需求[7]。信息披露機制是公司治理的重要組成部分。公司治理是基于公司所有權與控制權分離而形成的公司所有者、董事會、高級經理人員等利益相關者之間一種制衡關系的制度安排[8]。所以,良好的信息披露制度是市場有效運轉的前提與保證。這些制度安排決定了公司為什么信息披露、向誰信息披露、如何評價信息披露等問題,有助于提高企業治理效率,做出科學決策,不斷創造更多的市場價值,在各利益主體之間進行有效的資源配置和調整。

1.2 信息披露分類

按照信息披露是否為上市公司主觀意愿,劃分為強制性信息披露和自愿性信息披露[9]。如表1所示,二者的概念、動機、披露內容均有所不同?？傮w而言,強制性信息是法律層面的要求,具有強制執行性,是企業應盡的披露義務,否則將受到違規處罰[10]。自愿性信息是企業根據現實情況的有益補充,企業可以自愿選擇是否披露[11]。強制性信息披露與自愿性信息披露可以促進公司治理結構的改善、降低公司債務成本、增強公司股票流動性、樹立良好社會形象等。

表1 信息披露分類

1.3 披露途徑

信息披露途徑是信息發布的渠道和通道[12]。信息披露的主要載體包括兩種:第一種是紙媒披露,主要包括報紙和雜志。我國《證券法》和《上市公司信息披露管理辦法》規定上市公司所有依法披露的信息必須在指定的媒體上發布,其指定的紙質媒體一般是指七報一刊(1)我國業內俗稱的“七報一刊”是指:《中國證券報》《上海證券報》《證券時報》《金融時報》《證券日報》《中國改革報》《中國日報》和《證券市場周刊》。。第二種是網絡披露,主要包括互聯網披露?；ヂ摼W披露是在特定的網站中發布信息,或者經由文件傳輸、電子郵件等媒介披露信息。網絡披露可以節約成本、提高效率,獲取更大范圍內投資者的關注,極大增強市場滲透力[13]。

1.4 披露原則

信息披露原則是上市公司進行信息披露的基本準則和行為規范。目前大多數國家立法確認的基本原則是真實性、完整性、準確性、及時性和公平性[14]。如圖1所示,信息披露的初衷在于使投資者獲得可靠的信息。真實性原則是信息披露最根本、最重要的要求;完整性原則表明公司平衡地、全面地將信息呈現在公眾面前;準確性原則在于最大程度地減少誤導性陳述和不切實際的表達;及時性原則要求公司盡可能快速地公開,使相關信息保持在最新狀態;公平性原則要求公司向所有大小投資者平等地公開重要信息[15]。這些原則也是評價上市公司信息披露質量的主要依據。

圖1 信息披露原則

2 職業足球聯賽信息披露治理機制概述

2.1 職業足球聯賽信息披露與治理

職業足球聯賽信息披露是涵蓋足球協會、聯賽聯盟、俱樂部的聯賽等各級信息披露主體,通過政府和非政府平臺渠道,向投資者和社會公眾公布與職業足球聯賽有關的強制性和自愿性信息,并減少聯賽內外信息不對稱的治理機制。信息披露治理機制是聯賽良好治理的一種有效手段,它能夠確保聯賽公司向社會公眾真實、準確、完整、及時、公平地進行信息公開,這對于各利益相關者都至關重要。而職業足球聯賽治理是多方利益相關者之間相互制衡又相互合作,促進其高質量發展并最大化開發其市場價值的制度安排,只有在良好的制度安排之下,聯賽才能按照市場的規律運行并產生更大的商業價值,助力足球產業的高質量發展。

2.2 職業足球聯賽信息披露內容

2.2.1 職業足球聯賽強制性信息披露

職業足球聯賽強制性信息披露是指職業足球聯賽公司按照法律法規條例等規定,定期公開其企業概況及主營業務信息、基本財務信息、審計信息、董事及高管信息、重大事項公告。如表2所示,職業足球聯賽強制性信息披露可以抑制過度投機、欺詐和內幕交易的行為,在法律上保護投資者合法權益,加強外部社會監督,提高聯賽內部治理水平,規范足球市場穩健運行。

表2 職業足球聯賽強制性信息披露

2.2.2 職業足球聯賽自愿性信息披露

職業足球聯賽自愿性信息披露是指在法律條例規定披露的強制性信息之外,聯賽根據自身意愿和需要,基于其投資者的關系、聯賽形象、回避訴訟風險等動機主動進行的信息披露,一般包括戰略信息、治理信息、生產運營信息、社會責任信息。如表3所示,職業足球聯賽自愿性信息披露可以增進市場對聯賽的了解和信任,擴大聯賽的社會影響力,促進資源的有效配置。

表3 職業足球聯賽自愿性信息披露

2.3 職業足球聯賽信息披露途徑

職業足球聯賽信息披露途徑是指披露聯賽信息的渠道和通道。根據其所屬機構的背景不同可以分為政府平臺和非政府平臺。因為職業足球聯賽的發展背景和運營模式不同,政府平臺往往具有更強的政策導向和公共利益導向,而非政府平臺則更多考慮商業利益和市場化運作。此外,政府平臺的影響力和資源支持往往比非政府平臺更大更多,可以通過政策扶持和資源傾斜來促進足球行業的發展,如表4所示。

表4 職業足球聯賽信息披露途徑

政府平臺是指政府官方明確指定的具有權威性和可靠性的網上信息披露渠道,它可以促進政府與公民、企業和組織之間的信息交流和互動,增強信息的公開透明和服務效率。該平臺主要披露聯賽企業的基本信息、財務信息、董事信息、重大事項信息等。以英國為例,英國政府官網是英國政府創辦的可以快速查找政府服務信息、相關部門的政策法規等內容的網站。在此網站上可以查詢英超聯賽有限公司的信息披露情況。

非政府平臺是除政府平臺之外的信息披露渠道,包括足協網站、聯賽網站,主要披露聯賽的生產運營信息、社會責任信息等。足協網站是足球協會組織建立的網站,例如中國足協網站、西班牙足協網站等;聯賽網站是聯盟組織建立的網站,例如英超聯賽網站、西甲聯賽網站等,如表4所示。

2.4 職業足球聯賽信息披露原則

職業足球聯賽信息披露的原則是聯賽披露信息所遵守的基本準則。依據中國上市公司信息披露指數報告[16],并結合職業足球聯賽自身特質,提出職業足球聯賽信息披露的評價內容,具體如表5所示。

表5 職業足球聯賽信息披露原則評價內容

3 英超職業足球聯賽信息披露實證分析

3.1 英超強制性信息披露

3.1.1 概況及主營業務信息披露

(1)英超概況信息

英超概況在英國政府官網披露,公布注冊辦事處地址、公司類型、注冊時間、業務性質。這讓外界快速地了解英超的大致情況,便于社會公眾閱讀和理解。

(2)英超主營業務信息

英超主營業務是收入主要來源的重要業務,英超披露經營活動信息和持續經營信息。經營活動信息是管理英超聯賽,并利用其轉播權等商業權利謀取利潤。持續性經營信息主要公布其財務狀況、資金收入流以及運營成本等信息,用于證明英超有足夠的資源在未來繼續經營。如2020～2021賽季年報披露英超未來4個賽季的轉播權已經在相當數量的地區出售,這意味著英超聯賽具備足夠的吸引力和穩定的市場需求,這可以為聯賽提供持續和穩定的收益來源,從而支持其長期的發展和運營。

3.1.2 基本財務信息披露

英超公司作為已經上市的職業足球公司,它有義務披露年度財務報表。英國政府官網披露自1992年成立至今30個賽季所有的年度報告?；矩攧招畔t在英超年報中公布,包括損益賬目表、資產負債表、現金流量表、所有者權益變動、財務附注[17],并說明收入分配和俱樂部轉播場次、競技成績等因素掛鉤。

基本財務信息的披露使不同利益主體如員工、球迷、商業伙伴、潛在投資人等,得以清楚地了解英超的經濟狀況,這是投資者評價其營利能力的最根本依據,同時可以監督其內部運作的合法和效率。這不僅能提高英超聯賽的透明程度,也讓債權人的權益受到更好的保護。

3.1.3 審計信息披露

英超審計信息在著名注冊會計師事務所簽發的審計報告中披露。英超財務報告每年經過專業服務機構“德勤”的審計,結果為標準無保留意見。經過知名獨立會計師事務所審計的英超財報,對外有助于更好地證明其財務信息的真實性、合法性、可靠性,對內可有效地監督和規范管理人員行為。

3.1.4 董事及高管信息披露

(1)英超董事基本信息

英超董事基本信息包括董事姓名、所任職務、任職與辭退日期。每個賽季的年報不僅公布主席、首席執行官、非執行董事名單,還對董事如何任命進行說明。董事任命遵循英超提名委員會的正式程序,并需得到20家股東俱樂部和足協的批準。董事是股東會選舉產生的具有實際權力和權威的管理人員,是公司內部治理的核心力量,所以披露其信息對于外界了解英超內部的運作情況十分必要。

(2)英超董事責任

董事責任是董事因違反公司法或公司章程規定的義務而產生的法律后果[18]。英超董事任辭信息在經過英超授權的任辭書內披露,包含任辭日期、董事姓名、出生日期、國籍、所任職務。

(3)英超董事報酬

英超董事報酬信息在年報財務報表附注中披露,包括董事總報酬和最高報酬。披露董事薪酬將提高財務報表的透明度,也可以使各股東俱樂部更好地了解董事會受托責任的履行情況而規避其可能產生的道德風險。董事報酬與業績掛鉤,并需要得到薪酬委員會的批準。以最新披露的2020～2021賽季年報為例,董事總報酬為174萬英鎊,董事最高報酬為128萬英鎊。英國國家統計局(ONS)最新數據顯示,英國人年薪中位數大約3.1萬英鎊[19],可以看到英超董事年薪遠高于英國人年薪的平均水平。

3.1.5 重大事項披露

(1)英超董事任命與辭退

董事屬于公司核心人員,對公司的生產經營等有重要影響,其掌握著大量的公司內部信息,對信息披露質量起至關重要作用。披露董事的任免信息能夠使外界及時地知曉最新董事情況,也易于問責處理和提高內部治理。如2022年7月26日英超宣布,20家俱樂部投票決定艾莉森·布里坦(Alison Brittain)將于2023年初接替現在的代理主席彼得·麥克考密克(Peter McCormick)[20]。公開任免董事的信息還有助于提高公司內部治理的效率,及時解決管理層變動可能帶來的各種問題,維護公司的良好運營狀態。

(2)英超重大關聯交易信息

英超重大關聯交易信息是在關聯方之間發生轉移資源或義務的行為。公司的股東、實際控制人等可能利用職權產生內幕交易而導致不公平結果,所以披露重大關系交易信息可以避免對股東、債權人權益的侵犯。2022年5月25日,英超聯盟宣布其董事會正式批準托德·伯利/明湖財團對切爾西足球俱樂部的收購,董事會也公布對所有潛在的俱樂部董事成員盡職調查的情況。具體如表6所示。

表6 英超強制性信息披露概況

3.2 英超自愿性信息披露

3.2.1 戰略信息披露

(1)戰略目標

戰略目標是企業對其經營活動所取得成果的期望值[21],這是企業發展的方向和動力。2019年開始,英超年報提出戰略目標是“與世界級球員一起打造最具競爭力和吸引力的聯賽,并通過公平分配商業收入,使俱樂部得以發展”[22]。

(2)風險控制

英超企業風險是未來的不確定性對其實現戰略目標的影響。英超公司每年在年報中披露其面臨的風險,這主要是其會對公司的利潤形成、利潤預期和經營前景產生重大影響。因此詳細的披露能減少投資者與英超公司之間的信息不對稱,以保護投資者的利益。

以2020～2021賽季年報為例,英超企業風險信息披露包括投資風險、外匯風險、版權風險和疫情風險,還針對每一種潛在風險提出應對策略。比如在簽訂合同之前,英超會對轉播公司進行信用調查并重點考慮公司聲譽,以降低交易的投資風險。

3.2.2 治理信息披露

(1)內部治理信息

內部治理是企業董事、管理層、全部員工等內部成員共同實施,確保實現企業目標的一系列制度安排。包括制度信息、股東大會、董事會、監事會、執行系統?，F如今企業內部治理越來越重要,披露該內容有助于外界監督各權力機構的職能和相互之間的關系。

①制度信息。這是英超公司管理和運營時所遵循的一系列行為準則,例如英超公司組織大綱和章程等。章程是英超公司組織和活動的基本準則,內容包含英超股東的權利、義務和轉讓出資條件;高管的權利和義務;股東會召開的通知與程序;董事人數、任命與選舉等。

②董事會信息。董事會由主席、首席執行官和三名獨立非執行董事組成,每年至少召開10次會議,并有5次正式股東大會。如有需要,安排特別會議,定期就競爭和業務事項進行對話。董事會會議是行使職權的重要方式,會議的運行情況能反映英超內部的管理機構是否得到有效監督,也能夠讓投資者知曉英超公司做出經營決策的過程,做出有效的價值判斷和投資決策。

(2)外部治理信息

外部治理是英超公司適應外部市場所產生的一系列行為和制度安排。包括維護球迷組織、商業伙伴、足球支持者、地方社區和政府機構等眾多利益者的關系。英超通過會議、焦點小組、工作組和委員會與其定期接觸,使董事會能夠做出合理的決策。如英超限制聯賽客場門票價格在30英鎊以內[23],控制票價可以使客場球迷的數量得以穩定,培養球迷忠誠度,刺激更多消費。

3.2.3 生產運營信息披露

(1)新聞信息

英超新聞信息是英超新近發生的為球迷和社會所關注的具有新聞價值的信息。包含獎項新聞信息、比賽新聞信息、社區新聞信息、轉會新聞信息、重大事項等多項新聞信息。例如獎項新聞信息披露如英超賽季最佳進球獎、賽季最佳經理、最佳球員、金靴獎。除此之外,英超新聞信息每天都有更新,且數量至少在3條以上。2022年9月19日當天,英超官網共推送4條新聞,其中一條是向伊麗莎白女王致敬,并宣布本周末的比賽全部推遲進行。新聞信息可以讓球迷等關注英超的社會人士快速及時地了解英超近況。

(2)賽事信息

英超賽事信息是每個賽季中,與比賽相關的所有數據信息。包括英超賽程安排、比賽結果、比賽回顧、比賽積分表。賽程安排提前一個半月左右公布,如2022～2023賽季賽程于8月6日開始,英超于6月16日提前披露整個賽季的賽程。合理的賽事安排對球迷、俱樂部、贊助商等都意義重大。賽程目前委托國際IT服務公司Atos編排,前后要持續近半年。大致每年年初就會開啟下賽季的工作流程,其原則是公平公正,不偏袒任何一家俱樂部,還會綜合考慮國際比賽日、歐戰比賽日等各項賽事的日期,并咨詢球迷協會和其他利益相關者意見。英超聯賽通過合理設計賽程并提前公布賽程信息,很大程度上提升了賽程的科學性,也給消費者足夠的時間安排購票等相關事宜,有助于吸引球迷和贊助商的關注度。

(3)歷史文化信息

英超歷史文化信息是英超自1992年成立至今社會精神和物質成果的總和。包括聯賽起源、所有賽季的年度比賽報告、歷史上的今天事件回顧、所有俱樂部所有賽季的球衣服飾、歷史珍貴視頻與照片。如歷史上的今天事件回顧從球員、教練生日和英超所發生的事情兩方面披露。30年來英超發展產生的歷史文化積淀,已是幾乎覆蓋全世界的足球超級IP,其所產生的經濟價值、社會價值、文化價值、品牌價值等不斷為英超聯賽的內涵和效益加成。

3.2.4 社會責任信息披露

(1)社會公益

英超社會公益是英超向社會捐贈財物、免費投入時間、精力、知識等社會活動,包括社會慈善活動和公益事業。2019年10月17日發起一個名為“種族主義零容忍”的公益活動,致力于抵制球場上的種族歧視行為。2020～2021年英超年報披露慈善活動支出5 897萬英鎊。公益事業由三部分組成,足球場館改善基金支出1 202萬英鎊、廣泛開展足球支持項目支出2 163萬英鎊、青少年足球發展和社區發展支出1億5 428萬英鎊。英超積極參與社會公益事業,能夠為賽事品牌增加社會影響力和市場價值。

(2)環境責任

英超環境責任是英超公司對于維護環境和可持續發展所承擔的責任。包括環境保護行動和能源排放報告。英超認識到其環境責任的重要性,于2018年4月宣布與天空英國有限公司合作開展天空海洋救援活動。這個活動的目的是減少一次性塑料的使用量。英超披露環境責任信息可以提升其品牌價值,向社會展示英超作為一個體育企業的魅力,從而吸引人力、資本、技術等資源的聚集。

(3)社區信息

英超社區信息是有關足球社區的發展和建設信息,披露社區戰略、實施方案、項目明細、資金支持。社區戰略是利用英超聯賽和職業足球俱樂部的影響力和吸引力,激勵兒童和年輕人(5～25歲)發揮他們的潛力。社區項目一共包含三大計劃、十三個分項目,以及三大基金的支持。這三大計劃又細分為社區支持、學校支持和裝備基金支持計劃。資金支持來源包括球場基金、足球基金會、英超慈善基金會等,英超慈善基金會還從戰略報告、董事報告、財務報表等方面披露近七年的年度報告和財務信息[24]。

英超對于維系足球社區的關系和青年的培養十分重視,公平地向地方社區披露相關信息和配置足球發展資源,由此增加體育、教育和就業機會,為緩解青少年犯罪、種族歧視等社會問題作出貢獻。同時,社區球迷的支持、歸屬感和認同感也成為英超足球發展的不竭動力。

(4)人力資源信息

英超人力資源信息披露員工成本和聘用人數。員工成本包括工資和薪酬、社會保障成本、其他養老成本。以2020～2021賽季年報年為例,分別是1 762萬英鎊、282萬英鎊、141萬英鎊。每年每月平均聘用人數2021年182人、2020年167人。人力資源信息披露是信息使用者衡量和評價英超財務成果、經營狀況以及未來發展潛力的重要依據,也能體現出英超對員工的重視與尊重,體現出其良好的公司聲譽。具體如表7所示。

表7 英超自愿性信息披露概況

3.3 英超職業足球聯賽信息披露特點

3.3.1 完整披露聯賽信息

英超注重完整地披露聯賽信息,所有可能影響投資者決策的信息如財務狀況、經營成果、經營風險等均得到披露。每一項信息至少從3～5個相關切入點進行更細致和深層次地披露。這讓不同層次的信息使用者能夠多方位了解英超,加深了大眾對英超的認知,從而吸引更廣泛的粉絲群體和社會關注,提升其在各領域的知名程度。

3.3.2 及時披露聯賽信息

英超注重及時地披露聯賽信息,對于要求強制性披露的財務信息、審計信息、董事變更等信息,確保及時披露。每年及時甚至提前公布整個賽季的年度報告。對于自愿性披露的賽程信息、治理信息等,英超提前披露30個賽季所有的賽事安排、比賽結果,并且在比賽一結束時便有賽事報告和相關新聞的及時更新。英超及時性的信息披露證明其管理層對于聯賽運營的積極性和行動的高效性,有助于投資者合理判斷英超的經營業績和投資價值,吸引全球的投資與贊助。

3.3.3 真實披露聯賽信息

英超注重真實地披露聯賽信息,對于要求強制性披露的財務信息,經過德勤會計師事務所審計,均為標準無保留意見,說明其無弄虛作假的情況。對于自愿性披露的信息,英超通過政府和非政府平臺非?；钴S地與社會公眾及時互動,為其答疑解惑。英超真實的信息披露可以使投資者獲得可靠的信息,在公眾心中樹立良好的企業形象和商業信譽,能夠吸引更多、更好的社會資源與其長期合作。

3.3.4 準確披露聯賽信息

英超注重準確地披露聯賽信息,盡可能以簡明的語言向投資者等陳述信息。披露內容具有易解性,未使用冗長難懂的技術性用語,或未采用形容修辭等無法驗證的信息表述。對于有歧義的信息,英超公司有責任說明與澄清,并有責任保證公司財務計算方式與法律條例保持統一,且不得隨意改動數據。英超準確的信息披露能夠減少誤導性陳述的發生,提高內外部的溝通效率,使股東、投資者、員工等成員便于對英超公布信息的理解和使用。

3.3.5 公平披露聯賽信息

英超注重公平地披露聯賽信息,同時向所有投資者、股東公開信息,沒有選擇性披露而造成信息獲得不平等情況。在英超內部,英超聯盟的所有權屬于20家俱樂部,并在其章程中規定20家俱樂部在關鍵決策上擁有平等的投票權。在英超外部,所有球迷、投資者、地方社區和政府機構等均可以通過官方網站公平獲得信息。這有助于維護市場交易的平等和保護中小投資者的利益,也體現出尊重不同地區不同職業的所有球迷,與他們維護良好的長期關系。

4 結語

職業足球聯賽信息披露是涵蓋足球協會、聯賽聯盟、俱樂部聯賽等各級信息披露主體,通過政府和非政府平臺渠道,向投資者和社會公眾公布與職業足球聯賽有關的強制性和自愿性信息,并減少聯賽內等外信息不對稱的治理機制。這不僅可以從英超內部降低股東、投資者與管理層的信息不對稱,也可以在英超外部增加社會公眾的監督。

雖然中超職業足球聯賽并非上市公司,但英超聯賽信息披露的情況對于提升中超聯賽的治理與發展提供了很好的思路和借鑒。第一,中超聯賽應該重視系統性信息披露,從強制性和自愿性信息兩個方面,多維度地向社會公布中超年報、重大事項、賽事新聞等信息,使投資者、球迷等各利益相關者更全面地了解中超聯賽。第二,中超還應該注重信息披露的數量與質量,真實、準確、公平、及時、完整地進行信息披露。第三,足協和體育行政部門應該加強信息披露政策引導和規范,才能使聯賽和各俱樂部具有這方面更強的意識。由此,中超才能提供給投資者更有價值的信息,吸引更多優秀和富有戰略眼光的投資者,提升品牌價值。這也能加強外界對于中超聯賽內部的監管,規范足球市場的有序運行。在未來的研究中,可以用定量與定性結合的方法對我國體育俱樂部信息披露的政策規范、體育俱樂部信息披露存在的問題等方面進行更深入和細致的研究。