關于Y國市場F+EPC電力工程總承包融資模式的探討

晁超

摘 要：近年來，隨著Y國市場基建發電項目規模不斷擴大，工程總承包承接模式也發生變化，帶有融資性質的F+EPC承包模式已逐漸取代了傳統的“背靠背”EPC總承包模式。由于發電項目合同金額普遍較高，因此對業主和總承包商的資金運作方面的需求不斷提升，承包商的籌資能力已成為我國企業開拓國際工程總承包市場的關鍵因素。本文探討了Y國電力市場的現狀及F+EPC項目主要融資模式，針對目前F+EPC模式在Y國工程項目承接應用中的不足，提出了增強屬地化競爭力、防范風險等建議，希望通過本文能夠為Y國F+EPC總承包項目的融資提供參考及借鑒，進一步將多元化融資模式融入到項目整體管理之中，以解決項目建設資金問題。

關鍵詞：Y國市場；F+EPC；融資模式

當前Y國經濟高速發展，Y國政府積極推廣和鼓勵關系民生的公共基礎設施建設，在此背景下，社會資本方和業主的資金緊張問題進一步加劇，其需要以傳統EPC模式以外的其他模式來解決Y國公共基礎設施項目——電力建設及運營資金的需求問題。近年來，帶融資性質的F+EPC承包模式已逐漸取代了傳統的EPC工程總承包模式，能有效解決社會資本方對該項目前期資金投資不足的問題。本文結合F+EPC承包模式的特點，分析了該模式下的融資方式及風險，希望為今后Y國市場工程總承包項目的實施和開展提供參考及建議。

一、F+EPC模式概述

（一）F+EPC模式內涵

EPC是指將項目總體設計、設備采購、現場施工進行融合的工程總承包模式?？偝邪皆诔浞至私鈽I主需求的情況下，優化、實施并完成項目的整體設計、設備采購和建設施工等工作，最后將整個可運營項目交付給業主。隨著市場經濟的傾斜，市場需要催生出具有融資性質的F+EPC總承包模式，該模式在涵蓋了傳統EPC總承包模式特點的同時，加入了融資功能。在F+EPC總承包模式中，總承包方將項目產業鏈前延，使融資模式在項目談判初期或在可行性研究階段即介入項目總承包方和業主的合作中。在項目執行過程中，能夠以業主和總承包方良好的資質、信譽，以及總承包方資金實力為整個項目融資提供保障，可以解決社會投資方或業主在建設項目前期投入時缺少資金的問題。

（二）F+EPC總承包項目融資模式的種類

F+EPC總承包項目融資模式主要分為兩種，即股權融資模式和債權融資模式。在股權融資+EPC的模式下，社會資本方、業主或其他出資方按一定比例共同出資，新設立一個合資公司，以該合資公司的名義籌措資金并提供給業主，以支付給總承包方該EPC項目的工程總承包費用。在債權融資+EPC模式下，業主通常以遠期信用證、延付、擔保等條款約定合同支付方式，在保證項目正常開展的前提下，總承包方需以自有資金、承兌匯票、信用證、貸款、保理等方式為項目前期建設提供資金，而后根據與項目業主的合同約定，在一定期限內支付EPC工程總承包方的項目費用及融資費用。本文僅對債權融資+EPC模式進行探討。

（三）F+EPC應用主體

F+EPC總承包工程的開展不僅涉及社會資本方、業主和總承包方，還會涉及地方政府、合規部門及金融機構等。其中，金融機構不僅包括國股銀行、商業銀行、金融平臺公司，還包括各類工程保險及出口保險公司，其主要功能是在境外項目風險不確定因素較大的基礎上設立安全的融資渠道，同時為EPC總承包方的工程款結算提供保障。F+EPC總承包項目的融資模式可以使業主借助EPC總承包方的資金實力、融資能力及信譽能力，為項目建設提供可靠的資金來源，但業主需要保證滿足建筑法對EPC合同工程款的結算需求，因此，EPC承包商需要加強和企業、金融機構之間的合作，以通過雙方的力量，有效地解決特定項目的EPC合同款支付問題。

二、Y國市場及業主情況

Y國現有電力系統基本保證了當前負荷需求的供電量，風能、太陽能等可再生能源發電占電力來源總額的27%、水力發電占電源總額的28%，燃煤發電占比約31%，燃氣輪機和燃油發電占比約為12%，其他電源占2%，2021年Y國電力系統最大負荷量約43.5GW。由于電源分屬各個發電企業，業主來源結構較為多樣化，2021年EVN發電量僅占該電源總容量的12%左右，而私人擁有的電力容量已達到42%左右，在業主結構中占比最高。

根據Y國國家電網EVN公布的數據，2019年全國商業用電量達到2097.7億千瓦時，比2010年的854億千瓦時增長2.46倍。2011-2021年，受電力消費結構的轉變和國民經濟發展的轉移等因素影響，全國商業用電的年增速呈現穩中微降的趨勢，2020年商業用電增長僅為3.1%，2021年呈現逐步恢復趨勢。但是由于Y國整體用電增長速率較快，Y國基礎電力供應方面日漸趨緊。電場建設屬于關系國民生計的大型項目，項目建成將會對兩國的經濟發展都起到重要的促進作用，因此，中國和Y國政府在項目建設上都會予以支持，積極促成項目的建設。

三、項目主要融資機構

近年來，Y國電力市場項目合同多為F+EPC模式，即以遠期信用證或延期付款代替電匯資金，這解決了業主在項目前期資金投入不足的問題，但同時對業主信譽要求較高，所以該類項目往往伴隨著銀行增信和資產擔保需求，因此，融資機構對項目的政策導向和支持力度對投資者和承包方都愈發重要。在目前Y國市場中，承包商帶資建設或協助投資方融資落地已成為商務合同談判中的重要一環。目前，Y國電力市場項目的融資機構主要有：

（一）中國信用保險公司

中國信用保險公司（以下簡稱“中信?！保┦侵醒胫笇栽O立的金融企業，中國四家政策性金融機構之一，是中國政府唯一授權可以承辦出口信用保險業務的政策性保險公司，其主要作用是通過提供對外貿易投資項目下的各類保險服務，幫助中資企業解決融資落地和提供回款保障，在幫助中資企業在境外運營發展方面發揮著重要的支撐作用。

在國別方面，Y國作為近年發展較快的發展中國家，電力能源轉型力度較大，在最新的電力規劃中已明確表示將逐步減少對燃煤發電的依賴，鼓勵投資方加大對新能源電力項目的投入，從前幾年的光伏到近年的風電投資熱潮中，中資企業在Y國國別承保的項目較多，中信保也較為支持企業在“一帶一路”國別開展貿易活動，特別是像Y國這種政治穩定，經濟發展較快的“一帶一路”國別。

因此，在中信保的支持下，只要項目經濟可行性較好，業主近年來財務狀況較好，征信查詢無不良信用記錄，中信?？筛鶕I主和承包方的要求提供多種擔保保險服務，對推動Y國市場項目的融資落地起到了關鍵性的作用。如果遇到項目承保范圍內約定的風險事件導致的損失，中信保將根據該項目信保保單進行補償，可以為總承包方提供穩定的經營保障。同時，中信保依據信保保單約定，通過行使代位求償權，積極向債務人追索債權，為總承包方最大限度地挽回損失。

（二）國內金融機構

“一帶一路”政策鼓勵我國企業在對外工程建設中推進綠色能源建設，國內五大行、政策性銀行及股份制銀行堅決落實“一帶一路”和“碳達峰，碳綜合”的倡議，重點支持境外基建大型工程承包領域的全國性龍頭企業或其海外板塊核心企業、新簽對外承包工程業務合同額較大的企業，以非融資性保函、福費廷、特險通等表外業務為主，貿易融資和流貸等短期品種業務為輔，可以在滿足工程采購分包所需的同時，按業主付款進度收回貸款。同時，對海外工程業務金額較大、匯率避險要求較大的企業提供遠期、期權等金融衍生品業務，協助企業管理匯率、利率風險。

（三）國外融資機構

國外融資機構相較于國內融資機構具有更高的屬地化資源，在復雜跨境交易方面經驗更為豐富，在海外市場資金更加充裕，可以結合Y國當地的法律合規解決資金需求。同時，Y國排名較靠前的融資機構均為中信保評級優質的金融機構，與中信保各項承保要求相匹配。相較國內融資機構，其缺點在于授信較難，對企業資信要求較高，企業需要以高額的資產作為抵押。

四、項目主要難點

（一）本土企業競爭優勢較大

近年來Y國經濟迅猛發展，本土企業的競爭優勢也逐步顯現。我國的EPC承包商相對于Y國本土承包商來說存在信息資源匱乏、人員成本高昂等問題，而建筑安裝部分在EPC總承包中屬于最為關鍵的一環。Y國市場勞動力資源豐富且薪酬成本更低，本土企業由于屬地化的優勢，與當地政府和企業更容易建立穩固的聯系，這就導致我國企業在項目競標環節無法取得價格優勢，失去談判抓手。

（二）存在項目延付融資風險

目前Y國市場電力工程總承包項目延付期限一般為1-2年，基于Y國國情及企業信用情況，業主延付會使EPC總承包方回款存在一定的不確定性。目前總承包方對工程項目融資渠道的選擇多種多樣，包括特險延付、福費廷、銀行貸款、保理融資等，國內銀行對于Y國企業和銀行的授信范圍和金額有限，隨著相應國家政策“走出去”的中國企業越來越多，銀行授信對每個項目的切分額度不足，存在融資額度無法完全覆蓋項目延付款項的情況。

對于下游分包的款項，項目資金的延付給總承包方帶來巨大的現金流壓力，尤其在政府優惠政策及高額電價補貼雙重利好下，導致原材料稀缺及設備供不應求，設備廠家對付款方式、付款比例及實效性的要求也隨之嚴苛，無法要求實現分包商與總承包方“背靠背”的付款方式。

（三）對風險管理認知不足

F+EPC總承包項目普遍存在項目合同金額較大、資金需求較為迫切、資本回收期長等特點，境外項目本身的不確定性使得融資容易存在較大的風險。Y國本地企業自身利益、社會環境及項目所在地政府的腐敗程度等因素，都在一定程度上對項目進程及進度款的支付造成影響。同時，如果業主前期存在未按時履約結清的項目，在中信保和金融機構也會造成信用缺失，即使項目優質、企業發展狀態良好，想要再次得到中信保及金融機構的信用評級也會比較困難，這就對項目融資進程的推進起到了負面影響，同時增加了貸款逾期的風險。

F+EPC項目模式相當于工程總承包方對在建項目的背書，存在匯率浮動、銀行調價、通貨膨脹、融資費率取值變化等多方面的風險。境外EPC項目一般是以美元或外幣結算的固定總價合同，但是，由于該類項目普遍建設周期較長，這就導致匯率波動具有不確定性。因此，當國內對下游分包支付款項的幣種與境外項目收到業主支付的幣種不一致時，總承包方就要承擔由于匯率波動帶來的匯兌風險。

五、對策與建議

（一）提升自身競爭優勢

隨著我國企業在Y國市場的逐步深入，我國承包商需加強企業的屬地化因素，根據Y國市場重新制定屬地化發展戰略，可以釆取多家國內企業強強聯合的方式，以聯營體模式承接項目，以實現戰略資源優化、合理調配的目的，將國際市場的不確定性風險進行分化，提高我國承包商在Y國市場的競爭力，以達到多方共贏的局面。同時，我國承包商可以多招聘屬地化員工，利用當地員工對Y國市場及企業的了解，形成自有的鏈條環節，彌補外國承包商在資源購進方面的不足，享受到Y國勞動力成本低的本土競爭優勢，在為Y國的基礎設施建設做出貢獻的同時，也為Y國市場帶來了更多的就業機會，從而為穩固兩國關系發揮積極作用。

（二）健全多元化融資模式

F+EPC總承包方應該在傳統融資模式的基礎上，考慮多種融資方式混合搭配，以降低項目融資的不確定風險和融資成本。融資方案在制定和實施時涉及大量人員調配和工作調整，不僅要保障基礎工作，還要拓寬融資渠道及創新意識。融資方式不能僅局限于融資成本高、限制條款多的銀行貸款，還要深化中信保、金融機構對項目的融入，加強與銀行、中信保等金融機構的長期戰略合作，以更低的財務成本獲得融資支持，同時通過投保信保短期特定保險，取得信保評估風險保單在銀行進行應收賬款保理，實現融資落地及債權出表。在合同談判前期，應該加強中信保及金融機構的介入，對于授信需求及時反饋及溝通，爭取在項目落地前實現融資額度的全覆蓋。

對于下游供應商分包款的支付，總承包方在未收到項目延付款的情況下，應盡可能地以銀行承兌匯票、信用證、供應鏈金融等方式支付，分散資金壓力，以降低公司現金流壓力和項目超額支付風險。

（三）完善項目風險控制

總承包方應實時對Y國市場的政治風險和業主的信用風險進行深入考察和分析，收集包括Y國市場政策變化、項目所在地政府廉潔情況、業主前期項目的履約情況等資料信息作為對項目潛在風險考慮和識別的參考依據。建議將匯率波動或物價上漲對項目產生影響的相關條款在合同中提前約定，當匯率產生大幅波動時可以根據合同約定調整合同價款，降低總承包方的損失。

同時，企業應該加強銀企聯合，針對不同的金融風險采取相應措施。在匯率上漲或下降趨勢明顯的情況下，合同談判前期即可鎖定下游分包商報價，在合同利潤的基礎上增加額外財務收入；在匯率變動不明確的情況下，加強與金融機構的合作意識，通過遠期結售匯、利率掉期等風險較低的金融衍生品業務降低匯率波動風險。

六、結束語

利用F+EPC項目模式是今后Y國市場及發展中國家電力建設項目的必然趨勢，也是我國企業拓展國際總承包市場的重要手段。本文通過對F+EPC總承包項目融資模式的研究，可以提高企業融資運營模式的理論水平和運作項目能力，拓展企業盈利模式，提升企業戰略定位，加深與融資機構的緊密聯系，發揮企業自身優勢，大力開拓Y國電力市場乃至國際市場。因此，我國企業應充分利用F+EPC項目模式，在國家“一帶一路”政策利好下積極參與絲路項目，緊密聯系金融機構，利用多元化的融資模式戰略化轉型升級，以增強我國企業在國際工程總承包市場中的競爭力。

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