農業上市公司財務績效的影響因素研究

摘?要：文章以2020年我國農業上市公司對外公布的年報資料為基點，選取2018—2020年農業上市公司數據資料為依據研究高管自信度和創新投入對財務績效的影響作用。結果表明：一是我國農業上市公司財務績效處于良性發展態勢，其發展空間較大；高管薪酬水平逐年提高，高管自信度穩步提升，但創新投入力度卻呈現逐年下降趨勢。二是我國農業上市公司高管自信度與財務績效具有顯著的正相關關系，創新投入與財務績效之間卻顯現出負相關關系。研究過程中還發現：我國農業上市公司創新投入與滯后2年的財務績效呈顯著的正相關關系。

關鍵詞：高管自信度;創新投入;財務績效;現金實力

中圖分類號：F324文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2023）16-0148-05

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.16.148

農業企業的健康發展，直接影響著我國農村區域經濟狀況和廣大人民的切身利益。面對復雜多變的市場環境，作為我國農業經濟發展支柱和基礎的農業企業如何才能實現真正的健康發展、其財務績效受哪些因素影響等，近年來備受廣大專家學者的關注。

文章以我國農業上市公司為樣本，選取2018—2020年對外公布的年報數據資料展開研究，試圖從高管自信度與創新投入視角考查我國農業上市公司財務績效的影響因素。

1?研究設計

1.1?數據資料的收集與整理

1.1.1?研究樣本的選擇

文章以中國證監會公布的2021年3季度上市公司行業分類結果為依據，選取農業上市公司共48家為樣本展開研究。需要說明的是，為確保研究數據的完整性與可靠性，剔除深圳交易所B股股票1家，新上市或研發資料缺失6家，最終選取41家農業上市公司作為研究樣本。

1.1.2?研究數據的來源

文章以2020年我國農業上市公司對外公布的年報數據資料為基點，選取2018—2020年農業上市公司數據資料展開研究。所有數據來源中國證監會網站、上海交易所及深圳交易所等相關網站。數據處理采用SPSS?25統計分析軟件。

1.2?變量選取與定義

1.2.1?被解釋變量

通過梳理相關文獻發現，國內外專家學者在研究上市公司財務績效過程中選取的財務指標主要有每股收益、總資產收益率及凈資產收益率等，考慮到總資產收益率是衡量企業財務績效的基礎指標，更加側重盈利能力的衡量，因此文章在借鑒劉紹娓等（2013）［1］、吳育輝等（2010）［2］研究方法的基礎上，選取總資產收益率（總資產收益率=凈利潤/平均總資產）作為被解釋變量，衡量企業的財務績效。

1.2.2?解釋變量

第一，高管自信度。高管自信度一般可以選取高管學歷、高管持股比例、高管薪酬等指標進行衡量，文章借鑒張振霞等（2014）［3］、劉紹娓等（2013）［1］的研究方法，選取高管薪酬的相對數將高管自信度予以量化，用來衡量農業上市公司的高管自信度，其計算公式為：高管自信度=高管前三名報酬總額/高管薪酬總額，即高管薪酬增加相對比較明顯時其自信度也會隨之上升。

第二，創新投入。創新投入是企業為了開發新產品而進行的投資，主要包括資金投入和人員投入?？紤]到資金投入在企業創新投入過程中起關鍵性作用，研發人員投入最終也會呈現在研發費用的支出上（陸玉梅等，2011）［4］，因此文章在借鑒前人研究的基礎上，選取研發投入強度指標來衡量農業上市公司的創新投入。計算公式為：創新投入=研發費用/營業收入。

1.2.3?控制變量

考慮到其他一些變量也會影響企業財務績效，為了控制不同公司之間存在的差異，借鑒牛建波等（2019）［5］的研究方法，在研究過程中加入了以下七點控制變量。

第一，高管持股。一般認為，高管持股越多，其自信度就會提升，因此工作積極性和主動性會隨之提高，對企業未來發展的考慮也就越周全，最終財務績效就會提高。文章借鑒高雷等（2007）［6］的研究思路，選取高管持股作為控制變量展開進一步的研究。計算公式為：高管持股=高管人員持有股份數/企業股份總數。

第二，企業規模。企業規模一般可以用從業人員、營業收入總額或資產總額等指標衡量。通常情況下，企業規模越大，其經營能力就會越高，在市場競爭中的影響力就會越大，因此市場競爭的地位就會越穩固，承擔風險的能力也就越強，財務績效就會提高。文章借鑒張振霞等（2014）［3］選擇的研究方法，選取農業上市公司總資產的自然對數作為企業規模的衡量指標。計算公式為：企業規模=Lg（總資產）。

第三，資產負債率。資產負債率是用以衡量企業利用債權人提供資金進行經營活動的能力，反映了在企業全部資產中屬于負債比率。資產負債率越大，說明企業資產中負債的比例越高，因此企業的營運能力就會減弱，財務績效隨之降低。計算公式為：資產負債率=負債總額/資產總額。

第四，公司治理。一般來講，內部治理制度越健全，公司日常運營效率也就會越高，財務績效隨之提高。文章借鑒何強等（2009）［7］的研究方法，選取獨立董事比例來衡量農業上市公司的內部治理，計算公式為：獨立董事比例=獨立董事人數/董事會人數，即該比例越大，說明在董事會人數既定的情況下，獨立董事人數越多，公司內部治理越健全，財務績效越高。

第五，企業成長性。反映企業成長性的指標一般主要有總資產增長率、營業收入增長率等，文章借鑒張振霞等（2014）［3］的研究方法，選取營業收入增長率指標衡量農業上市公司的成長性。計算公式為：營業收入增長率=本期營業收入增長額/上期營業收入。

第六，營業利潤率。營業利潤率是企業營業利潤與營業收入的比值，營業利潤率越高，說明企業營業收入提供的營業利潤越多，企業的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業盈利能力越弱。因此，文章選取營業利潤率指標衡量農業上市公司的盈利水平，反映企業從事生產經營活動獲取利潤的能力。計算公式為：營業利潤率=營業利潤/營業收入。

第七，現金實力。當企業持有大量貨幣資金時，一方面可以滿足日常經營活動，如購買原材料、償還到期債務、發放員工工資等；另一方面可以在遇到有廉價原材料或其他資產供應機會時大量購入，以降低采購成本。因此貨幣資金的持有量在一定程度上也會影響企業的財務績效。文章借鑒王愛娜等（2019）［8］的研究方法，選擇期末貨幣資金與總資產的比值來衡量農業上市公司的現金實力。其計算公式為：現金實力=期末貨幣資金/總資產，即上市公司總資產一定的情況下，期末貨幣資金越多，其現金實力越強。

1.3?研究假設

文章旨在從高管自信度與創新投入視角研究農業上市公司財務績效的影響因素，結合社會經濟背景，建立以下假設。

假設1：高管自信度與農業上市公司財務績效具有顯著的正相關關系。

一般情況下，高管自信度提升，會使其在做任何決策過程中都會仔細衡量對企業未來發展的影響程度；隨著高管自信度的不斷提升，會促使其更加積極、更愿意努力工作降低運營成本提升財務績效。因此文章提出假設：高管自信度與農業上市公司財務績效具有顯著的正相關關系，即高管自信度越高，企業財務績效越好。

假設2：創新投入與農業上市公司財務績效具有顯著的正相關關系。

研發投入強度是企業本年度研發投入占營業收入的比率，一般認為該指標值越大，說明企業越重視項目研究開發，新產品研發力度增大，企業效益就會越好；反之，則會越差。因此文章提出假設：研發投入強度對財務績效具有顯著的正向影響作用，即研發投入強度越大，越有助于企業新產品開發，助力財務績效提升。

2?描述性統計分析

由表1可以看出：

第一，我國農業上市公司財務績效連續三年的最小值一直處于上升趨勢，最大值和均值都呈上升趨勢（其中2020年相比2019年財務績效略有降低，可能由于新型冠狀病毒肺炎2020年在我國蔓延所致），說明我國農業上市公司財務績效處于良性發展態勢，其發展空間較大。

第二，我國農業上市公司連續三年高管自信度的均值一直上升，而且標準差趨于基本穩定狀態，即高管薪酬水平越來越高，高管自信度在穩步提高。

第三，我國農業上市公司連續三年創新投入的最大值和均值整體偏低，零投入現象比較嚴重，而且連續三年呈下降趨勢，說明我國農業上市公司對創新投入不夠重視。

3?實證研究

3.1?模型構建

文章在研究過程中主要參考魏剛（2000）［9］、陸玉梅等（2011）［4］所提出的實證研究模型，考慮到研發投入不僅可能會影響本期的財務績效，也有可能產生滯后效應，因此文章擬構建以下模型：

SYLit=αi+β1ZXDit+β2CGit+β3GMit+β4FZLit+β5ZLit+β6CZit+β7LRLit+β8XJSLit+εit（1）

SYLit=αi+β1QDit+β2CGit+β3GMit+β4FZLit+β5ZLit+β6CZit+β7LRLit+β8XJSLit+εit（2）

SYLit=αit+β1QDit+∑nj=1γjQDit-j+β2CGit+β3GMit+β4FZLit+β5ZLit+β6CZit+β7LRLit+β8XJSLit+εit（3）

其中，i代表研究樣本中第i家上市公司，n代表共有n家農業上市公司作為研究樣本，t代表共有t個時間段的樣本觀測值，即n年的研究數據。αi為截距，βi（i=1，?2，?3，?…）與γj（j=1，?2，?3，?…）為有待估計的模型回歸系數，

εit為不可觀測的隨機誤差項。SYLit表示第i個樣本在第t年的財務績效，ZXDit表示第i個樣本在第t年高管自信度，QDit表示第i個樣本在第t年研發投入強度，ZLit表示第i個樣本在第t年獨立董事比例，CZit表示第i個樣本在第t年營業收入增長率，LRLit表示第i個樣本在第t年營業利潤率，XJSLit表示第i個樣本在第t年現金實力，CGit表示第i個樣本在第t年高管持股比例，GMit表示第i個樣本在第t年企業規模，FZLit表示第i個樣本在第t年資產負債率，QDit-j表示第i個樣本在滯后j個年度中的研發投入強度。需要說明的是：本期研發投入強度對當期財務績效的影響作用在回歸模型中的系數為βi，滯后j年的研發投入強度對當期財務績效的影響作用在回歸模型中的系數為rj。

模型（1）用來檢驗高管自信度對農業上市公司財務績效的影響作用，模型（2）用來檢驗創新投入對農業上市公司財務績效的影響作用，模型（3）用來檢驗創新投入對農業上市公司財務績效的滯后影響作用。

3.2?高管自信度與創新投入對農業上市公司財務績效的影響研究

3.2.1?高管自信度對農業上市公司財務績效的影響研究

對于模型（1）線性回歸結果如下（括號中的數字為t統計量值，**表示在0.05檢驗水平下雙尾檢驗顯著）：

SYL=-0.174+0.222ZXD+0.079CG+0.339GM-

（-3.217）*?（2.179）**?（0.893）（3.089）**

0.012FZL+0.149ZL+0.041CZX+0.650LRL+?（-0.125）（1.671）?（0.421）（6.472）**?0.002XJSL+ε?（0.019）R=0.878?R2=0.771?調整后?R2=0.714F=13.479

從模型（1）的回歸結果可以得出以下結論：

第一，回歸模型的R、R2以及調整后R2的值均接近于1，說明模型的擬合效果比較好；F=13.479，P<0.05，說明模型（1）在0.05的檢驗水平下具有統計學意義；另外，回歸模型的容差>0.2，且VIF<2，說明進入模型（1）的所有變量均不存在多重共線性。

第二，高管自信度的相關系數為0.222，t統計量的值為2.179，在0.05的水平下通過了顯著性檢驗，說明高管自信度與農業上市公司財務績效呈顯著的正相關關系，肯定假設1：高管自信度與農業上市公司財務績效具有顯著的正相關關系。

農業上市公司高管自信度與財務績效呈正相關關系的主要原因在于：文章是以農業上市公司高管前三名報酬總額占公司高管薪酬總額的比例來表示高管自信度，即薪酬水平的比例越大，高管自信度越高。事實上薪酬水平越高，高管人員的工作主動性與積極性就會越大，他們也就更加愿意為降低公司營業成本而努力工作，因而公司的財務績效也會隨之提升。

3.2.2?創新投入對農業上市公司財務績效的影響研究

對于模型（2）線性回歸結果如下（括號中的數字為t統計量值，**表示在0.05檢驗水平下雙尾檢驗顯著）：

SYL=-0.115-0.055QD+0.09CG+0.257GM-

（-2.260）**（-0.552）（0.953）（2.340）**

0.045FZL+0.1ZL+0.077CZX+0.652LRL+

（-0.436）（1.047）（0.745）（6.055）**

0.067XJSJ+ε

（0.634）

R=0.860?R2=0.740?調整后R2=0.675F=11.366

從模型（2）的回歸結果可以得出以下結論：

第一，回歸模型的R、R2以及調整后R2的值均接近于1，說明模型的擬合效果比較好；F=11.366，P<0.05，說明模型（2）在0.05的檢驗水平下具有統計學意義；另外，回歸模型的容差>0.2，且VIF<2，說明進入模型（2）的所有變量均不存在多重共線性。

第二，創新投入的相關系數為-0.055，t統計量的值為-0.552，沒有通過顯著性檢驗，說明創新投入與農業上市公司財務績效呈負相關關系，否定假設2：創新投入與農業上市公司財務績效具有正相關關系。

一般情況下，產品研發是一個過程性的活動，從研發論證立項到產品研發試驗成功投產需要很長一段時間，有的甚至需要好幾年的時間。因此在研發投入當年，研發活動的效果一般難以體現，而且從經濟業務的會計處理角度來看，會計必須將研發投入經費在當年列支，致使公司當年費用增加，當營業收入一定時其財務績效必然會降低。因此創新投入與財務績效呈負相關關系。

3.2.3?創新投入對農業上市公司財務績效的滯后影響研究

對于模型（3）線性回歸結果如下（括號中的數字為t統計量值，**表示在0.05檢驗水平下雙尾檢驗顯著）：

SYL=-1?-0.403QD-1+0.533QD-2+0.134CG+

（-2.178）**（-1.112）（-0.182）（2.721）**

0.211GM-0.004FZL+0.012CZX+0.849LRL+

（-1.389）（2.126）**（-0.039）（1.388）

0.039XJSJ+ε

（0.123）

R=0.9?R2=0.81?調整后R2=0.746?F=12.751

從模型（3）的回歸結果可以得出以下結論：

第一，回歸模型的R、R2以及調整后R2的值均接近于1，說明模型的擬合效果比較好；F=12.751，P<0.05，說明模型（3）在0.05的檢驗水平下具有統計學意義；另外，除當期創新投入與滯后兩年的創新投入之間存在多重共線性以外，進入模型（3）的其他變量之間均不存在多重共線性。

第二，滯后1年創新投入的相關系數為-0.078，t統計量的值為-0.182，沒有通過顯著性檢驗，說明創新投入與農業上市公司滯后1年的財務績效呈負相關關系。

第三，滯后2年創新投入的相關系數為0.533，t統計量的值為2.721，在0.05的檢驗水平下通過了顯著性檢驗，說明創新投入與農業上市公司滯后2年的財務績效呈顯著的正相關關系。因此得出結論：農業上市公司創新投入與滯后2年的財務績效呈顯著的正相關關系。

通常情況下，企業產品研發成功后都會按照既定的目標投入生產，再加上后期繼續不斷地跟進研發投入，研發成果轉化效果就會逐漸顯現；另外，前期研發投入的費用已經在投入期間進行了費用化處理，當期的會計核算只需要列支本期發生的研發投入金額，使得當期利潤較以往年度增加明顯。

4?結論與建議

4.1?研究結論

4.1.1?描述性統計分析結論

從前文描述性統計分析可以得出以下三點結論：一是財務績效雖然呈良性發展態勢，但其均值普遍偏低，意味著我國農業上市公司盈利能力較差；二是高管自信度均值穩步上升，高管薪酬水平越來越高，說明我國農業上市公司越來越重視管理層薪酬激勵問題；三是創新投入水平整體偏低，零投入現象比較嚴重，而且連續三年呈下降趨勢，說明我國農業上市公司對創新投入不夠重視。究其原因：一方面，創新投入的收益不太穩定，風險較大；另一方面，創新投入一般會在滯后1年或2年內才能完成成果轉化，實現經濟效益，再加上會計核算的剛性要求，往往會出現創新投入與當期財務績效呈負相關情況，因此，使農業上市公司進行創新投入的動力欠佳。

4.1.2?實證研究分析結論

從前文實證研究分析結果可以得出以下三個結論：一是我國農業上市公司高管自信度與財務績效呈顯著的正相關關系，即高管自信度越高，企業的財務績效越好；二是我國農業上市公司創新投入與財務績效呈負相關關系，即當年創新投入力度越大，財務績效越差；三是我國農業上市公司創新投入與滯后2年的財務績效呈顯著的正相關關系，即創新投入力度越大，滯后2年的財務績效越好。

4.2?幾點建議

4.2.1?我國農業上市公司應更加重視管理層激勵問題，尤其是高管薪酬激勵

高管自信度的高低會直接影響企業財務績效。因此，我國農業上市公司應更加重視高管薪酬激勵，不斷提高高管自信度，使其增加對企業價值的認同感，從而產生更加強烈的工作積極性和主動性，能夠全身心投入企業經營管理中，不斷提高農業上市公司的財務績效，增強盈利能力。

4.2.2?我國農業上市公司應重視并不斷加大創新投入力度

我國農業上市公司只有重視創新投入，不斷加大研發投入力度，才能產出行業領先的自主創新產品，從而降低運營成本，提高財務績效，實現盈利能力的不斷提升。

4.2.3?我國農業上市公司應重視創新投入成果的轉化

研發成果只有通過轉化，才能真正實現經濟效益。因此，農業上市公司在加大創新投入力度的同時，應積極協調，最大限度地發揮管理層的積極作用，促進研發成果轉化，縮短創新投入的產出效率，提高企業財務績效。

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