綠色金融對能源消費結構的影響研究

趙婷婷，許夢博，秦琳貴

（1.哈爾濱工業大學（深圳） 理學院，廣東 深圳 518055；2.吉林大學 經濟學院，吉林 長春 130012；3.沈陽農業大學 經濟管理學院，遼寧 沈陽 110866）

一、引言

中國“雙碳”目標的實現對緩解全球氣候變化具有重要意義。二氧化碳排放的主要來源為化石燃料的燃燒，要減少碳排放，就要改善能源消費結構，減少傳統能源的使用?！丁笆奈濉惫I綠色發展規劃》 《“十四五”循環經濟發展規劃》均將改善能源消費結構作為重要目標。相比于其他能源，煤炭的碳排放水平較高，但我國具有“富煤、貧油、少氣”的能源稟賦特征，這決定了轉變能源消費結構的難度較大，而且需要投入大量的資金。而綠色金融提供了助力中國能源消費結構轉型的工具，可為改善能源消費結構提供金融支持[1]。

學術界關于綠色金融的相關研究主要集中在綠色金融的綠色效應上，且普遍認為綠色金融具有積極的綠色效應。如Huang 等(2022)分析了中國綠色金融對綠色創新的影響，認為綠色金融可促進本地和臨近地區的綠色創新[2]。文書洋等(2022)基于可持續增長理論，分析了綠色金融和中國經濟高質量發展的關系，得出了綠色金融可通過綠色創新推動經濟綠色高質量發展的結論[3]。郭希宇(2022)使用空間聯立方程模型，分析了中國綠色金融和低碳發展的關系，得出了二者存在雙向促進作用的結論[4]。史代敏和施曉燕(2022)認為綠色金融能夠顯著提升中國綠色全要素生產率[5]。

能源是現代經濟活動中的基本投入要素，隨著中國經濟和社會的快速發展，傳統能源消費持續增加，增加了碳排放。學術界關于能源消費的研究，主要集中在區域差異和影響因素上。中國各地區的經濟發展水平差異巨大，資源稟賦也不相同，導致能源消費結構存在很大差異[6]。關于影響因素，已有研究表明產業結構[7]、技術創新、數字經濟[8]等因素都可以影響能源消費結構。

綜上所述，綠色金融具有積極的綠色效應，但關于綠色金融對能源消費結構影響的研究較少，僅有Sun&Chen(2022)基于中國數據分析了二者關系[9]，但僅討論了二者整體及在不同區域的關系，并沒有深入研究綠色金融影響能源消費結構的作用機制，如何發揮綠色金融的積極作用等。因此，關于二者關系仍需進一步展開研究。

二、理論分析

1. 綠色金融對能源消費結構的影響

在供給側，綠色金融可通過緩解融資約束推動新能源發展。新能源是綠色金融的重要支持方向，但太陽能、風能等新能源的前期投入大，且現階段新能源仍存在難以解決的技術難點，如受環境和氣候影響較大，因此新能源更多是作為傳統能源的補充。事實上，前期的大量投入和存在的技術難點使新能源難以獲得足夠的資金支持，其進一步發展面臨融資約束。綠色金融通過低成本的金融支持，有助于緩解新能源領域的融資約束。金融資源的流入，以及相應的政策優惠和稅收優惠，使新能源企業在資本市場更容易得到青睞，獲得更多的融資和更高的估值，吸引更多投資者。隨著大量投資的進入，新能源企業會獲得進一步的發展，從而使綠色低碳的新能源得到推廣，并通過逐步代替傳統能源改善能源消費結構。

在需求側，一方面，綠色金融可為具備綠色低碳屬性的企業提供利率優惠和稅收減免[10]，這讓綠色產品相比于其他商品具有價格優勢，從而提升市場競爭力。另一方面，消費類綠色金融的發展會提升消費者的綠色發展意識，讓消費者更加注重商品的綠色低碳屬性。隨著綠色發展理念的深入人心，消費者更傾向于購買生產、銷售等過程更加綠色低碳的環境友好類商品，由此社會整體的消費偏好會更加綠色、低碳、環保。如在政策的支持下，我國新能源汽車的保有量持續提升，大幅減少了汽油消耗。消費者對于綠色需求的增加會倒逼生產者用更加環保的方式來提供更加綠色的商品，以此通過增加新能源的使用，改善能源消費結構。

綜上所述，文章提出以下假設：

H1：綠色金融的發展能夠直接促進能源消費結構轉型。

2. 綠色金融影響能源消費結構的機制

發展綠色金融有助于優化產業結構。不同產業對于傳統能源的消耗并不相同。相比之下，節能產業、環保產業、新興產業等對于傳統能源的消耗較少，而高污染、高耗能、高耗水類型的產業對于傳統能源的消耗較大。因此，產業結構轉型有利于改善能源消費結構，推動能源消費轉型。

綠色產業的發展離不開資金支持。綠色產業不同于一般產業，綠色產業的發展不僅需要大量資金支持，其投資回報周期長、風險高的特征也使其難以獲得外部資金支持。綠色金融可緩解綠色產業的資金約束問題，一方面，綠色金融通過創新融資工具引導資本進入綠色產業；另一方面，金融業可直接給綠色產業提供低成本的外部資金，并限制高污染生產經營活動的融資行為。通過鼓勵綠色產業和綠色生產活動，限制高能耗生產經營活動，有利于產業結構優化。

綜上所述，文章提出以下假設：

H2：綠色金融可通過優化產業結構促進能源消費結構轉型。

發展綠色金融有助于提升能源效率。能源效率的提升意味著得到同樣的產出，可以投入更少的傳統能源。因此，隨著能源效率的提升，傳統化石能源消費比重會逐步降低，這有利于能源消費結構的優化。

綠色金融通過支持研發、生產、管理等環節的綠色創新，有助于提升生產經營效率，實現降本、節能、增效，進而提升能源效率。通過支持綠色產業發展，可壯大相關產業的規模，提升能源效率。風能、水能、太陽能等新能源行業也是綠色金融的重點支持方向，隨著新能源的發展壯大，其成本會不斷降低，并逐步替代傳統能源，新能源替代傳統化石能源的過程也是能源效率提升的過程。

綜上所述，文章提出以下假設：

H3：綠色金融可通過提升能源效率促進能源消費轉型。

創新活動本身具有周期長、風險大等特點，綠色創新尤其如此，因此綠色創新活動通常難以獲得足夠的資金支持。一方面，綠色金融的出現拓寬了綠色創新的融資渠道，新能源是綠色金融支持的重要領域，通過低成本的資金支持、政策支持和稅收優惠等方式，可促進新能源領域的創新，助力解決限制新能源發展和推廣的痛點，使得新能源以更快的速度、更低的成本、更加安全的方式替代傳統能源。綠色金融還可為傳統企業的綠色創新活動提供多元化的金融服務，促進傳統企業的綠色創新。另一方面，獲得綠色金融支持的項目或主體會得到更多的資本的關注和支持，進一步提升綠色創新的成功率。

綜上所述，文章提出以下假設：

H4：綠色金融可通過促進綠色創新推動能源消費轉型。

三、模型和變量

1. 數據來源

以中國30 個省份（不包括西藏和港澳臺地區） 2006—2021 年的面板數據作為研究樣本，原始數據主要來自歷年《中國統計年鑒》 《中國工業統計年鑒》 《中國保險年鑒》 《中國能源統計年鑒》、各省份國民經濟和社會發展統計公報、wind數據庫、國泰數據庫等。

2. 模型設立

文章討論中國綠色金融對能源消費結構的影響，公式(1)是基準回歸模型，其中Rsit是省份i在t年的能源消費結構，Greenit是綠色金融發展水平，CVit是一系列控制變量，μi和δt分別是省份固定效應和年份固定效應，εit是隨機誤差項。以煤炭消費占比作為能源消費結構指標，如果綠色金融系數α1顯著為負，表明綠色金融可以顯著減少煤炭消費，改善能源消費結構。

文章使用中介效應模型分析綠色金融影響能源消費結構的作用機制。分別以產業結構、能源效率和綠色創新作為中介變量，借鑒溫忠麟、葉寶娟(2014)的方法[11]，在模型(1)的基礎上，建立以下模型：

其中，Med是中介變量。

3. 變量選擇

（1） 能源消費結構

煤炭是中國最重要的能源投入，但煤炭的碳排放水平最高，煤炭開發和使用過程中產生的二氧化碳是中國碳排放的主要來源，約占中國碳排放總量的60%～70%[12]。雖然近年來中國煤炭消費不斷下降，但截至2022 年，煤炭消費占比仍高達56.2%。為減少碳排放，中國必須控制煤炭的使用。因此，文章使用煤炭消費占比作為能源消費結構指標。具體計算方法為先根據不同能源的折算系數，把各種能源折算為標準煤，然后計算煤炭消費量與能源消費總量的比值。其中，煤炭消費量是8 個與煤炭相關的能源終端消費量的加總，能源消費總量是20個相關能源終端消費量的加總。

（2） 綠色金融

根據中國人民銀行發布的《關于構建綠色金融體系的指導意見》，并綜合考慮數據的可得性，文章借鑒于波、范從來(2022)的方法[13]，從綠色信貸、綠色證券、綠色投資、綠色保險四方面選擇指標，并基于熵值法計算綠色金融指數。

（3） 中介變量

產業結構Tps，用第三產業與第二產業增加值之比表示。能源效率Ee，使用各省份消費的傳統能源與GDP 之比表示，且傳統能源都轉換為標準煤。綠色創新Gpat，使用各省份授權的綠色專利數量對數表示。

（4） 控制變量

影響能源消費結構的因素眾多，結合已有研究，文章選擇了一系列控制變量：城鎮化水平City，使用常住人口占總人口比重表示。金融發展水平Fin，使用存貸款余額之和與GDP 的比重表示。對外開放Open，使用進出口貿易總額與GDP 的比重表示。資本投入Cap，使用固定資產投資的對數表示。勞動力投入Lab，使用就業人數的對數表示。

四、實證分析與結果

1. 基準結果

表1 列示了綠色金融影響能源消費結構的基準回歸結果。從中可以看出，綠色金融Green的系數都顯著為負。無論是否加入省份固定效應、年份固定效應以及控制變量，綠色金融都對能源消費結構具有顯著負向影響。結果表明，綠色金融的發展減少了煤炭的使用，改善了能源消費結構，由此假設H1 得到了驗證。

表1 基準回歸結果

2. 穩健性檢驗

為保證研究結論的可靠性，文章從以下三個方面進行了穩健性檢驗：

第一，使用新的被解釋變量。使用能源消費結構低碳化指數Lct作為新的被解釋變量。將各省份不同能源消費量按照折算系數折算成標準煤，分別用α、β、γ 表示各省份煤炭、油氣以及其他能源消費的占比，令：

那么，能源消費結構低碳化指數Lct可表示為：

Lct越大，表示能源消費結構低碳化程度越高。

第二，使用新的方法。使用隨機效應代替前文的固定效應重新進行回歸。

第三，改變樣本。一方面，去掉2020 年和2021 年數據。受新冠肺炎疫情影響，2020 年和2021 年中國經濟存在巨大波動性，因此剔除這兩年的樣本數據，以降低該因素的干擾。另一方面，去掉北京、上海、天津、重慶四個直轄市的數據。直轄市對于人口和資本具有更大的集聚能力，因此從樣本中去掉。

表2 的列1~列4 列示了穩健性檢驗的結果，可以看出使用不同方法進行穩健性檢驗后，綠色金融Green系數仍然顯著，表明綠色金融仍可改善能源消費結構，因此文章結論具備較強的穩健性。

3. 內生性問題

文章通過以下途徑緩解內生性問題：第一，使用sys-GMM方法進行回歸。第二，使用工具變量法進行回歸。參考王玉林、周亞虹(2023)的方法[14]，文章選擇鄰近省份中GDP 規模最為相近的三個省份的綠色金融均值作為綠色金融的工具變量。在GDP 規模相近的相鄰省份，其綠色金融的發展水平也更為相近，滿足工具變量的相關性要求。且相鄰省份的綠色金融不會影響本地的能源消費結構，滿足工具變量的外生性要求。表2列(5)和列(6)列示了內生性檢驗結果。由結果可知，綠色金融系數均顯著為負，表明考慮內生性后，綠色金融仍然對能源消費結構產生顯著負向影響。明綠色創新發揮了部分中介效應。由此假設H4 得到了驗證。

4. 作用機制檢驗

表3 列示了作用機制的回歸結果，同時結合表1 列(4)的結果可以看出：

表3 中介效應檢驗結果

第一，列(1)結果表明綠色金融推動了產業結構升級，列(2)結果表明產業結構升級顯著改善了能源結構，但綠色金融的系數并不顯著，說明產業結構升級在綠色金融和能源消費結構之間發揮了完全中介效應。由此假設H2 得到了驗證。

第二，列(3)結果表明綠色金融顯著提升了能源效率，列(4)結果表明提升能源效率可以顯著改善能源消費結構，但綠色金融的系數不顯著，說明能源效率發揮了完全中介效應。由此假設H3 得到了驗證。

第三，列(5)結果表明綠色金融顯著促進了綠色創新，列(6)結果表明綠色金融和綠色創新都顯著改善了能源消費結構，說

5. 異質性討論

（1） 區域異質性

按照傳統方法，把中國分成東部地區和中西部地區。異質性結果如表4 所示?？梢钥闯?，兩個地區的模型中，綠色金融系數都顯著為負，但中西部地區綠色金融系數的絕對值更大。這意味著在東部地區和中西部地區，綠色金融都可改善能源消費結構。但相比之下，在中西部地區綠色金融對于能源消費結構的改善效果更明顯。

表4 區域異質性和分位數回歸結果

（2） 能源消費結構異質性

中西部地區的能源消費結構指數高于東部地區，煤炭消費占比更高，減少煤炭消費的邊際成本較低，這是否導致了在中西部地區綠色金融對于能源消費結構的影響更大？即能源消費結構指數越大的地區，綠色金融對能源消費結構的影響越大。文章使用分位數回歸模型檢驗上述問題，結果如表4 列(3)~列(5)所示?？梢钥闯?，在不同分位點，綠色金融系數都顯著為負。隨著分位點的變大，綠色金融系數的絕對值變大，意味著隨著能源消費結構指數的變大，綠色金融對其改善作用也會加強，即在傳統能源消費占比越高的地區，綠色金融越容易發揮作用。

（3） 綠色金融發展水平異質性

東部地區更高的綠色金融發展水平會導致其邊際效應降低，這是否導致了在東部地區綠色金融對于能源消費結構的影響較??？即綠色金融指數越大的地區，綠色金融對能源消費結構的影響越小。文章使用門檻效應模型檢驗這個問題，表5 列示了門檻效應結果?？梢钥闯?，單門檻效應顯著，而雙門檻效應不顯著。具體的，綠色金融對能源消費結構的影響存在單門檻效應，門檻值是0.067。表6 列示了門檻效應回歸結果?？梢钥闯?，在兩個區間內，綠色金融都可以顯著改善能源消費結構，但綠色金融值超過門檻值0.067 后，綠色金融對能源消費結構的影響變小。

表5 門檻效應檢驗結果

表6 門檻模型估計結果

6. 進一步討論

文章探討綠色金融如何影響消費結構轉型的目的之一是為了通過恰當的手段，發揮綠色金融的積極作用，增強綠色金融對能源消費結構轉型的促進作用。因此，進一步討論政府、市場和數字經濟的作用。第一，政府和市場的作用。在模型(1)的基礎上，分別引入政府干預Gov、市場化程度Mar同綠色金融的交互項來分析其互動機制。在變量選擇上，使用王小魯等(2021)編制的市場化指數作為市場化程度指標[15]，使用各個省份財政支出占GDP 比重作為政府干預指標。第二，數字經濟的作用。近年來，中國數字經濟及相應的數字技術發展迅速，并通過緩解信息不對稱、促進綠色金融創新、提升綠色金融服務水平等機制為綠色金融注入新活力，因此文章討論數字經濟在二者關系中的作用，并參考樊軼俠和徐昊(2021)的方法[16]，計算各省份數字經濟發展水平Dt。檢驗結果如表7 所示。

表7 政府、市場、數字經濟的作用檢驗結果

根據表7 結果可知，綠色金融同政府干預及市場化程度交互項的系數都顯著為負，這表明政府、市場在綠色金融提升能源消費結構轉型過程中都發揮了積極的作用。綠色發展是中國的重要國家戰略，也是地方政府的重要考核標準，因此地方政府應高度重視綠色發展，這有利于發揮綠色金融的積極作用。市場化程度越高，越有利于優化資源配置，在綠色低碳發展的外部環境中，這有利于引導綠色金融發揮積極的作用。數字經濟同綠色金融交互項系數顯著為負，表明數字經濟及數字技術的發展有助于賦能綠色金融，助力綠色金融改善能源消費結構。

五、結論和啟示

能源消費的低碳轉型對于中國保障能源供給安全，實現“雙碳”目標具有重要意義。文章使用中國省級面板數據，從多維度分析了綠色金融對能源消費結構的影響。結論表明：綠色金融對能源消費結構具有積極影響，作用機制為優化產業結構、提升能源效率和促進綠色創新。綠色金融對能源消費結構的影響在不同地區存在明顯差異，在中西部地區綠色金融改善能源消費結構的效果更明顯。煤炭消費占比越高的地區，綠色金融的能源消費結構轉型效應越明顯。雖然綠色金融可以顯著改善能源消費結構，但超過門檻值后，改善效果有所下降。另外，市場、政府、數字經濟都能夠發揮積極作用，增強綠色金融對于能源消費結構的改善作用。

根據上述研究結論，有如下政策啟示：第一，大力發展綠色金融。政府及金融管理部門需牽頭制定和完善綠色金融相關制度。銀行、保險等傳統金融機構應不斷創新綠色金融產品和服務，針對不同場景提供差異化的綠色金融產品。政府還應通過稅收優惠、直接補貼的形式增加對企業綠色創新活動的支持力度。積極引導社會資金進入綠色產業，共享綠色發展收益，提升綠色金融發展的內生動力。第二，不同地區應制定和實施差異化的綠色金融發展策略。對于發展水平較高的東部地區，綠色金融應更加注重其發展質量，重點支持高科技類綠色環保產業或項目。對于綠色金融發展水平一般的中西部地區，應持續擴大綠色金融覆蓋范圍，把更多的項目納入到綠色金融的覆蓋范圍。第三，鼓勵綠色創新。加大對以綠色低碳為目標的創新的支持力度，提升節能環保領域的自主創新能力。鼓勵新能源領域的創新活動，使得各種新能源的供給更加持續、穩定、安全，在保障能源安全的前提下，實現新能源對傳統能源穩步替代，逐漸成為我國主要的能源供給。