“政銀?！甭搫右暯窍铝謽I碳匯質押融資的動力機制研究

唐德祥，廖盛興

（重慶理工大學 經濟金融學院，重慶 400054）

一、引言與文獻綜述

自《聯合國氣候變化框架公約》《京都議定書》《巴黎協定》等推出以來，各個國家和地區對氣候變化問題高度重視。2020 年9 月，國家主席習近平在第七十五屆聯合國大會上提出中國的“雙碳”目標，即二氧化碳排放力爭于2030 年前達到峰值，努力爭取2060 年前實現碳中和。黨的二十大報告明確指出要提升生態系統碳匯能力，積極參與應對氣候變化全球治理。

作為助力實現“雙碳”目標的手段之一，林業碳匯是指通過實施造林、森林管理、減少毀林等活動，吸收和固定大氣中的二氧化碳的生態產品，對實現經濟社會可持續發展發揮著重要作用。目前，林業碳匯生態效益補償的市場化兌現機制設計、林業碳匯價值實現及其林業碳匯的金融功能開發是備受關注的議題。在林業發展堅持生態效益、經濟效益和社會效益相統一，生態效益優先的基本方針下①根據2003 年印發的《中共中央國務院關于加快林業發展的決定》，林業發展應遵循“堅持生態效益、經濟效益和社會效益相統一，生態效益優先”等在內的7項基本方針。，融資難題仍是制約林業發展的因素之一，主要表現在融資渠道不暢、融資方式受限、金融化水平較低等方面[1-3]。對于以森林資源為經營對象，從事林木培育種植、經營管理及其林副產品生產加工的企業（以下簡稱“營林企業”）而言，造成其融資困境的原因可歸納為內在與外在兩方面。從內在原因看，林業屬于弱質性行業，生產周期長且經營風險大，導致金融機構投資熱情不高。另外，有研究指出，由于營林企業處于信息優勢地位，逆向選擇與信貸配給問題的發生，可能會使得金融機構面臨較高的信用風險[4]。從外部原因來看，目前我國林業投入仍以國家財政為主，市場參與主體對林業的聯動支持作用較弱[5]。此外，在股權融資高門檻的限制下，近年來營林企業迫于通過林權抵押的方式進行間接融資，但囿于林權評估價值低、抵押流程不規范等問題，營林企業融資困境尚未得到明顯改善[6-7]。

《中共中央國務院關于做好2022年全面推進鄉村振興重點工作的意見》明確提出要探索建立碳匯產品價值實現機制，為營林企業發展指明了新方向?；跔I林企業融資困境，以林業碳匯預期收益權為質押申請融資，在實現林業碳匯價值的同時也對緩解營林企業融資難題起到積極作用?；诖?，部分學者分別從市場供求、交易環境、價值實現路徑等方面對林業碳匯交易進行了初步研究?？偟膩砜?，我國林業碳匯交易市場化程度較低。從供給端來看，林業碳匯備案率較低，與其他綠色項目相比存在差距[8]；從需求端來看，在林業碳匯市場活力欠缺的情況下，減排企業更傾向于通過其他碳匯項目或購買碳配額等方式來完成減排任務[9]。同時，我國林業碳匯交易的區域性較為明顯，其自然屬性決定了碳匯發展很難實現區域上的完全分割，各地不一致的交易制度也進一步加大了交易成本[10-11]。針對林業碳匯交易的現狀問題，有學者考察了林業碳匯價值實現的金融路徑，通過以林業碳匯質押貸款為代表的綠色信貸模式、以林業碳匯保險為代表的金融支持模式，促進林業碳匯生態效益、經濟效益、社會效益的融合共贏[12]。

然而，在探索試點過程中，囿于林業碳匯質押貸款業務所伴隨的市場風險與信用風險，金融機構開展相關業務的內在動力不足。因此，構建風險分擔制度下多主體參與的林業碳匯融資機制是本文關注的核心問題。目前，盡管圍繞碳資產質押融資業務的探討已有一定的研究基礎，但著眼于林業碳匯質押融資業務的研究成果較少。有學者基于供應鏈金融的視角，在碳交易框架下研究了碳資產質押的融資模式，以解決供應鏈低碳化過程中的融資難題[13-14]。也有學者通過構建演化博弈模型探尋了碳資產質押貸款機制的實際效果[15-16]。另外，從大范圍的碳資產聚焦到林業碳匯，有學者對現階段我國五種代表性林業碳匯質押貸款融資模式進行了總結梳理，并從參與機構、融資主體、增信機制等多方面進行了多維比較，為林業碳匯質押融資指出了突破方向[17]。

總體而言，現有研究成果為本文研究提供了重要參考，但仍然存在一些不足，主要表現在以下幾方面。其一，現有成果主要局限于定性研究與個案分析，較少將營林企業融資困境與博弈模型相結合深入考察林業碳匯融資機制的可行性和合理性。其二，在僅有的少數定量研究中，對博弈主體的選擇側重考慮企業與銀行的利益關系，且較為依賴行政手段，容易形成風險分擔機制不健全、市場化程度不高的研究短板。其三，現有成果關于營林企業融資動力機制設計的研究比較薄弱，特別是基于“雙碳”目標背景下林業碳匯質押融資動力機制設計的研究更少，這為本文提供了研究空間，也凸顯了本文的研究價值。因此，本文將基于“政銀?！甭搫拥囊暯?，構建“營林企業—涉農銀行機構—保險公司”的三方演化博弈模型，在政府適當參與條件下發揮政府與有效市場的協同效應，有利于盤活林業碳匯潛在資源、賦能林業碳匯發展動力和打通碳匯價值轉換通道，對于紓解營林企業融資困境乃至推動“雙碳”目標實現具有一定的現實意義與研究價值。

二、“政銀?！甭搫淤x能林業碳匯質押融資的動力機制設計

（一）動力機制設計邏輯

從營林企業融資難的現實問題出發，通過設計合作共贏、風險共擔的動力機制，促使政府、涉農銀行機構、保險公司形成合力，激發各個主體參與其中的內在動力，有效破解營林企業融資困境。首先，政府采取有效措施積極發揮引導作用，激活參與主體內生動力。政府通過出臺貸款貼息、貸款違約風險補償以及稅收減免等激勵措施提高營林企業、金融機構、保險公司參與林業碳匯質押融資工作的主動性、積極性和創新性。其次，創新設計金融產品解決營林企業融資渠道不暢、融資方式受限的現實問題。以農村商業銀行為代表的涉農銀行機構應加快創新金融產品與服務，提高對以碳資產為質押物申請貸款服務的認可度和接受度。通過云計算、大數據等新型技術提高風險監控和防范能力，在緩解營林企業融資困境的同時進一步活躍我國碳交易市場。再次，構建多層次金融支持林業碳匯質押融資增信體系。開展林業碳匯質押貸款業務面臨著質權落空、質押物價格波動等多重風險，缺乏完善的風險分擔機制。因此，保險公司要創新推出林業碳匯價格指數保險，當還款日林業碳匯市場價格低于保險合同約定的價格時，保險公司將給予差額賠付。涉農銀行機構針對增信后的林業碳匯質押物，要以更低的貸款利率、更高的質押率向營林企業發放貸款，以提高營林企業的資金可獲得性。

（二）動力機制設計流程

根據以上“政銀?！甭搫淤x能林業碳匯融資動力機制的設計邏輯，營林企業先以林業碳匯資產為保險標的，向保險公司提出投保申請，待保險公司核準后，營林企業再將增信后的林業碳匯資產質押給涉農銀行機構申請貸款。涉農銀行機構對營林企業的信用狀況進行審核，并根據審核結果決定質押率發放對應數額的貸款。在取得質押貸款后，營林企業將所獲得的貸款全部用于擴大再生產。在該融資過程中，政府將在涉農銀行機構優惠利率的基礎上進行貼息優惠，進一步降低營林企業融資成本，激發其融資動力。

在以上流程中，可以實現三方共贏。對于營林企業而言，采取質押融資的方式相較于信用貸款能夠以更低的貸款利率獲得更高的貸款額度，投入商品林生產經營可以獲得更多的擴大再生產收益。同時，營林企業通過購買林業碳匯價格指數保險，一方面可以減小林業碳匯市場價格波動帶來的損失，另一方面可以為質押貸款增信以獲取更優惠的貸款利率和更高的質押率，進一步提高擴大再生產收益。對于涉農銀行機構而言，若營林企業按時足額償付貸款本金與利息，涉農銀行機構便不會遭受信用風險。如果營林企業一旦出現違約現象，銀行在遭受本息損失的同時將獲得用于質押的林業碳匯所有權。同時，涉農銀行機構還將獲得政府支付的違約風險補償金，在一定程度上減小其風險敞口，從而提高涉農銀行機構放貸積極性。另外，若還款日碳匯市場價格低于保險價格，保險公司將基于市場價格與保險價格的差額給予涉農銀行機構相應數額的賠付，進一步降低了質押物市場風險帶來的影響。對于保險公司而言，其將根據供求關系、政策制度等因素對未來碳匯價格進行判斷，以決定是否承保。若未觸發保險條件，保險公司將獲得相應的保費收入，反之保險公司將進行差額賠付。為了激發保險公司參與動力，政府將出臺稅收減免等相應激勵政策，助推林業碳匯質押融資機制實現。在“銀?！眳f同賦能機制的驅動下，結合政府的激勵措施和企業承擔的社會責任，最終將形成營林企業“質押”、涉農銀行機構“貸款”、保險公司“承?！钡娜焦糙A及其博弈均衡關系。其具體融資機制運行流程見圖1所示。

圖1 “政銀?！辟x能林業碳匯質押融資運行流程

其中，序號①—⑨分別指：①營林企業向保險公司申請林業碳匯價格指數保險，保險公司進行風險評估確定承保，雙方簽訂保險合同，營林企業向保險公司支付保費；②營林企業將林業碳匯預期收益權作為質押物，向涉農銀行機構申請質押貸款；③涉農銀行機構根據營林企業的信用情況確定質押率，發放對應金額的貸款；④營林企業向涉農銀行機構償付貸款本金與利息；⑤政府向涉農銀行機構支付貼息利息；⑥政府因保險公司承保林業碳匯價格指數保險對其給予稅收減免等相應激勵措施；⑦若觸發保險條件，保險公司對營林企業進行差額賠付；⑧若營林企業出現違約情況，涉農銀行機構將獲得林業碳匯所有權并獲得政府給予的風險補償金；⑨若營林企業出現違約情況且觸發保險條件，涉農銀行機構還將額外獲得保險公司的差額賠付。

三、“政銀?！甭搫右暯窍铝謽I碳匯質押融資的演化博弈分析

（一）模型設計及模型假設

林業碳匯質押融資的演化博弈主體包括營林企業、涉農銀行機構、保險公司三個參與主體，其策略選擇分別為（質押，不質押）、（貸款，不貸款）、（承保，不承保）。

營林企業的策略集為F(x)，x 表示營林企業選擇“質押”策略的概率，即營林企業將現有的林業碳匯預期收益權作為質押物向以農村商業銀行為代表的涉農銀行機構申請貸款的概率。1-x 表示營林企業選擇“不質押”策略的概率，即營林企業以信用貸款方式通過涉農銀行機構融資的概率，其中信用貸款額度低于質押貸款額度。涉農銀行機構的策略集為F(y)，y 表示涉農銀行機構選擇“貸款”策略的概率。1-y 表示涉農銀行機構選擇“不貸款”策略的概率，此時涉農銀行機構將得到利用選擇“貸款”策略能提供的平均額度進行其他投資時所獲得的正常利潤。保險公司的策略集為F(z)，z 表示保險公司選擇“承?！辈呗缘母怕?。1-z 表示保險公司選擇“不承?！辈呗缘母怕?，此時保險公司將獲得承保與林業碳匯價格指數保險相同風險程度的保險利潤。根據“政銀?！甭搫淤x能林業碳匯質押融資的動力機制設計，作出如下假設。

假設1：博弈主體具有有限理性，營林企業以追求利潤最大化為目標，通過融資增加資金投入以擴大生產規模。根據規模經濟效應，隨著營林企業所獲得的貸款金額提高，因其進行擴大再生產所取得的收益也將相應提高。

假設2：林業碳匯價格指數保險以還款日市場價格是否低于保險價格為觸發條件，分為未觸發保險與觸發保險兩種情境，博弈主體可以通過對未來市場價格走勢的判斷來預測是否會觸發保險賠付條件。本文將在預期未觸發保險條件與觸發保險條件兩種情境下討論參與主體的博弈策略選擇。

假設3：林業屬于弱質性行業，生產周期較長且經營風險較大，貸款周期越長則銀行放貸風險越高?；谶`約風險的考量，并參考相關文獻的做法[18]，假定貸款周期為1年。

假設4：自然災害等意外因素發生是小概率事件，以緩解市場風險和信用風險為主要目的，并參考相關文獻的做法[19-20]，暫不考慮自然災害等意外因素帶來的影響。

（二）模型參數設置

基于以上假設，結合現實情況，博弈模型的相關經濟參數設定如表1所示。

表1 相關參數設定及意義

（三）未觸發保險條件情境下的林業碳匯質押融資均衡性分析

1.三方博弈支付矩陣的構建

根據對未來碳交易市場的判斷，對林業碳匯價格進行預估，當預期還款日價格高于保險價格時（即不會觸發保險條件），構建營林企業、涉農銀行機構、保險公司三個行為主體的博弈支付矩陣，如表2 所示。

表2 觸發保險條件情境下的三方博弈支付矩陣

2.復制動態方程的構建及均衡點穩定性分析

EA1和EA2分別表示營林企業采取“質押”“不質押”策略時的期望收益，A表示營林企業的總體期望收益，則有：

聯立式（1）—式（3），可得營林企業的復制動態方程：

同理可得，涉農銀行機構的復制動態方程為：

同理可得，保險公司的復制動態方程為：

令F(x)=0、F(y)=0、F(z)=0，分別可以得到營林企業、涉農銀行機構、保險公司的均衡解。三方博弈主體根據在博弈過程中的收益情況，通過不斷調整初始概率以提高博弈主體總體平均適應值，最終達到動態均衡，即漸進穩定點ESS。由此可得，該博弈模型存在10 個均衡點，分別為E1(0,0,0)、E2(1,0,0)、E3(0,1,0)、E4(0,0,1)、E5(1,1,0)、E6(1,0,1)、E7(0,1,1)、E8(1,1,1)、，其中E9、E10為混合策略點。因為混合策略點一定不是漸進穩定點，即E9、E10均不可能為ESS 點，因此只需要判定E1至E8的穩定性即可。根據相關研究，可通過Jacobi 矩陣判定均衡點的穩定性，若該點對應的Jacobi 矩陣特征值均小于0，即可判定該點為漸進穩定點。利用Jacobi矩陣可得到對應特征值，結果如表3所示。

表3 未觸發保險條件情境下純策略均衡點Jacobi矩陣特征值

由于均衡點E1、E2、E4、E6的特征值均含有0，故為鞍點。若E8(1,1,1)為漸進穩定點，那么需要滿足C2+R3-λQ-ΔR5＜0、C1+R2-ΔR4-P1Q+T2P0Q+αP1Q-αT2P0Q-T2P0Qr2-sT2P0Q+αsT2P0Q+2T2P0Qtr2-2αT2P0Qtr2＜0、F-ΔR2+ΔR3-2αF-P0Q+2P1Q-T2P0Q-αFr3+αP0Q-2αP1Q+2αT2P0Q+αT2P0Qtr2＜0等內在條件。而其他均衡點的穩定性根據現有條件無法確定，需要進一步通過數值仿真分析來判斷預期不觸發保險情境下林業碳匯質押融資機制的效果，以及相關重要參數對營林企業、涉農銀行機構、保險公司三方主體策略選擇的變動影響。

（四）觸發保險條件情境下的林業碳匯質押融資均衡性分析

1.三方博弈支付矩陣的構建

根據對未來碳交易市場的判斷，對林業碳匯價格進行預估，若預期還款日價格低于保險價格（即會觸發保險條件），保險公司將根據保險價格與還款日林業碳匯市場價格的差額進行賠付。在此基礎上構建營林企業、涉農銀行機構、保險公司三個行為主體的博弈支付矩陣，如表4所示。

表4 觸發保險條件情境下的三方博弈支付矩陣

2.復制動態方程的構建及均衡點穩定性分析

重復上文相同的操作，構建觸發保險情境下的復制動態方程，并令F(x)=0、F(y)=0、F(z)=0，分別可以得到營林企業、涉農銀行機構、保險公司的均衡解。該博弈模型存在10 個均衡點，分別為E1(0,0,0)、E2(1,0,0)、E3(0,1,0)、E4(0,0,1)、E5(1,1,0)、E6(1,0,1)、E7(0,1,1)、E8(1,1,1)、，其中E9、E10為混合策略點，故不予考慮，因此只需要判定E1至E8的穩定性即可。根據上文方法，現將均衡點E1—E8代入Jacobi矩陣中，得到對應特征值，結果如表5所示。

表5 觸發保險條件情境下純策略均衡點Jacobi矩陣特征值

由于E1、E2、E4、E6均衡點的特征值均含有0，故為鞍點。如果E8(1,1,1)為漸進穩定點，那么需要滿足C2+R3-λQ-ΔR5-P0Q+kP0Q＜0、C1+R2-ΔR4+T2P0QαT2P0Q-kP0Q-T2P0Qr2-sT2P0Q+αkP0Q+αsT2P0Q+T2P0Qtr2-2αT2P0Qtr2＜0、F-ΔR1+ΔR3-2αF-P0Q+P1QT2P0Q-αFr3+αP0Q-αP1Q+2αT2P0Q+kP0Q-αkP0Q+αT2P0Qtr2＜0 等內在條件。而其他均衡點的穩定性根據現有條件無法確定，同樣需要進一步通過數值仿真分析來判斷預期觸發保險情境下林業碳匯質押融資機制的效果，以及相關重要參數對營林企業、涉農銀行機構、保險公司三方主體策略選擇的變動影響。

四、數值仿真分析

為進一步驗證“政銀?！辟x能林業碳匯質押融資動力機制的實際效果，此處結合現實情況進行數值仿真分析，以考察三方均衡策略組合是否會最終趨向（質押，貸款，承保），同時探析重要參數變化對博弈均衡的變動影響。根據表1 的設定，參考相關文獻的數值設置情況[21-22]，并結合林業碳匯質押融資案例①2022年，景谷縣農信聯社以每噸72元的價格對經核證的17.83萬噸碳匯量進行預估，并以4.35%的優惠利率向云南省云景林紙有限公司發放林業碳匯質押貸款600 萬元。來源：普洱市人民政府，https://www.pes.gov.cn/_local/6/64/1E/87D72B6E58707A44 F0643F9A8CE_34077952_29648.pdf。②2022年，羅定農村商業銀行創新推出林業碳匯預期收益權質押貸款產品，引入第三方機構進行碳匯核算，為廣東省云浮市某林業有限公司發放利率低至4%的林業碳匯質押貸款45 萬元。來源：云浮市人民政府，https://www.yunfu.gov.cn/yfjrj/gkmlpt/content/1/1651/post_1651003.html#695。，對相關參數數值設定如下。

Q=1萬噸，P0=70元/噸，P1=60元/噸（未觸發保險賠付條件），P1=45 元/噸（觸發保險賠付條件），k=0.7，r1=0.045，r2=0.040，r3=0.054，t=0.5,s=0.5，α=0.8，T1=0.7，T2=0.8，F=30 萬元，R1=80 萬元，ΔR1=100 萬元，ΔR2=80 萬元，ΔR3=40 萬元，ΔR4=10 萬元，ΔR5=10萬元，R2=2.3 萬元，R3=5 萬元，D=30 萬元，C1=0.1 萬元，C2=0.1萬元，λ=3元/噸。

（一）不同初始值概率下的演化過程

現分別設定（質押，貸款，承保）的初始值概率為（0.2,0.2,0.2）（0.5,0.5,0.5）（0.8,0.8,0.8），演化博弈三方主體演化過程的三維散點圖如圖2 所示，其中（a）表示未觸發保險條件情境，（b）表示觸發保險情境。由此可見，在各個初始概率下，無論是否觸發保險，隨著時間延長，三方主體的策略選擇最終均會趨向（質押，貸款，承保），且初始值越大，趨向均衡點的速度越快。對于營林企業而言，選擇質押貸款的方式可以獲得更高的貸款金額與更低的優惠利率，從而產生更高的擴大再生產收益，同時政府給予貸款貼息能夠進一步降低營林企業的融資成本，促使其更傾向于選擇“質押”策略。對于涉農銀行機構而言，因接受以林業碳匯為質押物的融資方式能夠為其帶來一定的聲譽效應，同時價格指數保險以及政府風險補償金的支持將為其進一步降低市場風險和信用風險所帶來的損失，因而涉農銀行機構最終會選擇“貸款”策略。對于保險公司而言，是否選擇“承?！钡年P鍵點在于其對未來市場價格的預測，若未來碳匯交易價格下降所帶來的損失金額低于保費以及政府激勵措施所帶來的收益，保險公司最終仍將會選擇“承?！辈呗?。

圖2 不同初始概率值的演化過程三維散點圖

由圖2可知，在初始概率為（0.2,0.2,0.2）時，演化結果趨向于均衡點（1,1,1）的速度最慢，因此下文將在（0.2,0.2,0.2）初始概率值的情況下，重點分析相關參數變化對均衡結果的影響。

（二）關鍵參數變動對演化結果的影響

經過上文參數數值及其初始值概率設定，博弈結果均會趨于漸進穩定點E(1,1,1)，即營林企業、涉農銀行機構、保險公司最終將分別選擇“質押”“貸款”“承?！辈呗?。觀察分別處于未觸發保險條件和觸發保險條件兩種情境下作為漸進穩定點E(1,1,1)的內在條件，可以發現未來市場價格預期P1、質押率T、守信概率α、政府風險補償金率s、保險約定賠付的下限k 對博弈均衡起到重要作用。以政府風險補償金率表示政府激勵政策，以質押率、守信概率、未來市場價格預期、保險約定賠付下限表示市場影響因素，下面分別改變上述參數大小以觀察其對演化結果的具體影響。

1.未來市場價格預期對演化結果的影響

林業碳匯未來價格大小分別反映了營林企業自身資產價值變動、涉農銀行機構風險稀釋程度、保險公司賠付可能性。如圖3、圖4 所示，還款日林業碳匯市場價格的變化將同時影響到三個主體的策略選擇，其中（a）（b）（c）分別代表數值變化對于營林企業、涉農銀行機構、保險公司策略的影響。

圖3 未觸發保險條件時未來價格預期對演化結果的影響

圖4 觸發保險條件時未來價格預期對演化結果的影響

由圖3 可知，在不觸發保險賠付條件的情境下，林業碳匯未來價格的提高會使營林企業選擇“質押”策略的速度小幅下降，而使涉農銀行機構選擇“貸款”策略的速度小幅提升。究其原因，若對還款日林業碳匯市場價格看漲，營林企業選擇質押貸款后若出現違約情況將會失去增值后的碳匯資產，這在一定程度上會影響其策略選擇。但由于質押貸款所帶來的擴大再生產利潤增量大于違約后損失的資產價值增量，因此林業碳匯未來價格上漲對營林企業策略選擇的影響不大。對于涉農銀行機構而言，質押物價值上漲會減小其所面臨的風險敞口，因而金融機構會更傾向于發放貸款。若處于不觸發保險賠付條件的情況下，林業碳匯還款日市場價格無論上漲多少，保險公司依然只擁有保費收入，演化結果始終趨向“承?！?。

由圖4 可知，在觸發保險賠付條件的情境下，對于營林企業而言，在擁有價格指數保險的前提下無論是否選擇質押貸款，營林企業均能得到保險公司差額賠付。然而，在選擇“質押”策略后，營林企業若出現違約現象，不僅會損失在“不質押”情況下相同的信譽懲罰金，還要損失來自保險公司的差額賠付。因此，隨著未來價格的預期降低，營林企業選擇“質押”策略的速度會放緩；隨著未來碳匯資產市場價格的降低，擁有質押物的涉農銀行機構遭受市場風險帶來的損失將越大，在一定程度上會影響涉農銀行機構對“貸款”策略的選擇。然而，由于擁有價格指數保險差額賠付和政府風險補償金的雙重“兜底”，涉農銀行機構仍會選擇發放貸款；對于保險公司而言，隨著未來價格逐步降低，若其支付的賠償金額高于保費以及政府激勵政策所帶來的收益，保險公司的策略將從“承?！敝饾u演化到“不承?！?。

2.質押率對演化結果的影響

質押率的大小分別反映了營林企業擴大再生產的空間以及涉農銀行機構風險敞口的大小。由圖5、圖6 可知，隨著質押率的提升，營林企業可以獲得更高的貸款額度以及更低的優惠利率，進而獲得更高的擴大再生產收益，促使其更快趨向于“質押”策略。由于政府、保險公司提供了風險補償措施，質押率的提高會使涉農銀行機構從每筆貸款中獲得更高收益，使得涉農銀行機構從“不貸款”策略向“貸款”策略進行演化。

圖5 未觸發保險條件時質押率對演化結果的影響

圖6 觸發保險條件時質押率對演化結果的影響

3.守信概率與政府風險補償金率對演化結果的影響

守信概率反映了涉農銀行機構遭遇違約風險的可能性，政府風險補償金率體現了政府對涉農銀行機構信用風險的緩解程度，現考察兩者同時變化對于涉農銀行機構策略選擇的綜合影響。由圖7 可知，其中（a）（b）分別代表在未觸發保險與觸發保險兩種情境下涉農銀行機構的策略選擇變化，守信概率與政府風險補償金率的降低將迅速延緩涉農銀行機構選擇“貸款”的演化速度，并最終演化為“不貸款”策略。在守信概率相同的情況下，政府風險補償金率越高，涉農銀行機構所遭受的信用風險帶來的損失越低。然而，守信概率與政府風險補償金率同時降低，意味著金融機構在面臨更高信用風險的同時，政府提供的保障力度越弱，銀行機構將因此選擇“不貸款”策略。

圖7 兩種情境下守信概率與政府風險補償金率對涉農銀行機構演化結果的影響

4.保險約定賠付的下限對演化結果的影響

價格指數保險作為融資動力機制的關鍵要素之一，發揮了風險分擔的重要作用。保險公司的賠付概率和賠付金額很大程度上取決于保險合同中賠付下限的設定。保險合同所約定的下限越高，觸發保險的概率越大，相應的賠付金額也將越大，保險公司會傾向于不承保策略。而對于營林企業和涉農銀行機構而言，在保險風險分擔作用下，保險合同所約定的下限對兩者同樣具有重要影響。由圖8 可知，在觸發保險條件的情境下，保險約定的賠付下限會同時對營林企業、涉農銀行機構、保險公司的策略選擇產生影響。在未來市場價格預期不變的前提下，保險約定賠付的下限k 值越高，保險公司給予的賠付概率越高，賠付的金額越大，因而保險公司的策略選擇將逐漸從“承?！毖莼癁椤安怀斜！?。盡管k 值提高會為營林企業帶來更高的差額賠付，但由于存在違約的可能性，營林企業不僅會損失在“不質押”情況下相同的信譽懲罰金，還會損失來自保險公司更多的差額賠付，因此營林企業選擇“質押”策略的演化速度會放緩。相反，k值提高，質押物增信程度越高，涉農銀行機構選擇“貸款”的速度將會提高。

圖8 保險約定賠付的下限對演化結果的影響

五、研究結論與對策建議

在“政銀?！甭搫右暯窍?，本文構建了“營林企業—涉農銀行機構—保險公司”三方演化博弈模型，通過數值仿真分析對“政銀?！甭搫淤x能林業碳匯質押融資機制實際效果進行了驗證，并深入考察了重要參數變化對（質押，貸款，承保）均衡狀態的變動影響，由此得出以下結論與對策建議。

（一）研究結論

第一，在“政銀?！甭搫右暯窍?，林業碳匯質押融資的營林企業、涉農銀行機構、保險公司三個參與主體能夠形成（質押，貸款，承保）的動態博弈均衡。第二，風險補償金率等代表政府激勵政策的重要參數變化能夠對（質押，貸款，承保）均衡狀態變動產生影響。第三，質押率、守信概率、未來市場價格預期、保險約定賠付下限等代表市場影響的重要參數變化能夠對（質押，貸款，承保）均衡狀態變動產生影響。

（二）對策建議

第一，構建“政銀?！甭搫訖C制，推動政府和有效市場更好結合。促進政府、涉農銀行機構、保險公司三方主體通力合作，實現風險共擔、合作共贏。進一步健全政府支持、市場護航的多主體合作保障體系，科學界定政府、涉農銀行機構、保險公司等參與主體的責權利關系。首先，政府要在宣傳引導、激勵政策、參與途徑等方面夯實基礎，靈活運用支持政策和激勵機制，引導資金流向綠色金融領域，積極發揮政策引導作用。其次，涉農銀行機構要充分發揮資金優勢，創新綠色金融產品與服務，努力實現綠色金融目標，積極為營林企業提供信貸資金。再次，保險公司要充分發揮其增信優勢和風控優勢，結合自身經營范圍進行保險服務創新，為營林企業林業碳匯質押融資貸款分擔風險，提高涉農銀行機構放貸意愿。

第二，加大財政資金投入，完善碳匯信貸風險補償機制。首先，應進一步落實和完善林業貸款項目貼息補助政策，積極引導營林企業規范申請林業類貸款貼息補助資金，降低營林企業林業碳匯質押融資成本，從需求端激發企業林業碳匯質押融資內生動力。其次，完善林業碳匯風險補償機制，進一步降低涉農銀行機構信用風險，從供給端提高涉農銀行機構放貸積極性。再次，進一步加大對綠色保險領域的財政支持力度，給予保險公司稅收減免等優惠政策，鼓勵保險機構積極開發林業碳匯保險產品，運用市場機制防范化解碳匯價值損失風險，保障林業碳匯項目穩定發展，實現大地增綠、林業增效、農民增收，為鄉村生態振興探索新路徑。

第三，提升風險規避能力，健全“信貸+保險”金融支持體系。首先，涉農銀行機構應規范林業碳匯質押貸款管理流程，明確林業碳匯質押貸款范圍與條件，并綜合考量營林企業的信用狀況、貸款需求等因素，合理制定林業碳匯質押率。其次，全面評估市場因素對于質押品價值變動的影響，加強貸后管理的深度和頻度，對林業碳匯進行盯市估值，實時防范信用風險與市場風險影響。再次，進一步深化“銀?！甭搫雍献?，創新“碳匯信貸+保險”綠色模式，保險公司在功能性碳匯資源保障基礎上優化產品設計、完善理賠制度，疊加商業性碳匯價值損失保險服務，并根據碳匯市場供需情況科學厘定保險賠付條件，進一步推廣“林業碳匯質押貸款+林業碳匯價格指數保險”聯動服務模式，促進林業碳匯信貸業務有序開展，助力“雙碳”目標實現。