科大訊飛股權激勵對財務績效的影響

□文/王劉洋

（甘肅政法大學經濟學院 甘肅·蘭州）

［提要］ 股權激勵制度對企業吸引人才、促進發展起到一定的作用，但也存在弊端。即使是同一企業，不同的股權激勵計劃也會對財務業績產生不同的影響。本文選取實施股權激勵計劃次數較多的企業——“科大訊飛”，從償債、經營、盈利、發展方向等方面分析股權激勵對其公司財務績效的影響，并提出相關建議。

2018～2022 年間，證監會、國資委等政府機構相繼發布股權激勵等相關政策文件，力圖增強企業采用股權激勵的效果。在此情況下，股權激勵的實施數量逐漸上升，但仍有上市公司股權激勵失敗的案例。因此，如何科學設計股權激勵方案，使其最大限度地發揮對上市公司充分調動人才積極性、促進企業戰略發展等方面的相關研究至關重要。

一、案例背景

科大訊飛是一家以智能語音與人工智能為代表的亞太地區著名上市公司，2016 年科大訊飛推出訊飛翻譯器；2018 年“訊飛”在CATTI 國家翻譯專業能力（水平）科學考試中，獲得“專業口譯員”的稱號；2021 年科大訊飛的“聲音識別技術及其系統”獲得第22 屆“中國專利金質獎”；2022 年推出“訊飛超腦2030”計劃，促進了Ai 的發展，科大訊飛已然成為該行業的龍頭企業。

二、案例分析

為了分析股權激勵對財務績效的影響，選擇科大訊飛在股權激勵前后的指標變化和與行業均值之間的數值變化進行比較分析。同時，由于第五次股權激勵計劃在2023 年完成，因此主要對前四次股權激勵進行分析。

（一）盈利能力分析。盈利能力表現了企業在日常經營活動中收益水平的強弱，而股權激勵則會讓被激勵對象為了達到行權條件而做出有利于企業發展的事項，進而增加企業的利潤。為此，選取了總資產收益率和凈資產收益率來分析股權激勵是否對科大訊飛的盈利能力有提升效果，具體指標如表1 所示。（表1）

表1 科大訊飛盈利能力指標一覽表（單位：%）

從表1 可以看出，企業在實施股權激勵之前，凈資產收益率有些許下降，而在第一次股權激勵實施的一年內，凈資產收益率指標同比上升7.8%，隨后便逐漸降低，總資產收益率更是一路跌到2017 年。一部分原因是因為企業在第二次股權激勵時期屬于大力開發投資期間，僅2015 年投資活動的現金流出就是2014 年的54.12%，而企業的投入又難以再短時間內產生效益，所以凈資產的收益率和總資產的收益率下降明顯。同時，通過對比行業均值也可以發現，在2014 年之前，科大訊飛的凈資產收益率均高于行業均值，2015 年和2016 年與行業均值趨平，而在2017 年下降至行業均值的一半，這說明第一次股權激勵對企業盈利水平可能有著短暫且細小的正面效果，第二次股權激勵對于企業盈利能力的提升效果并不明顯。而數據在2017 年開始，企業第三次股權激勵計劃開啟，此次計劃的規模變大，在行業均值上下浮動的情況下，科大訊飛的總資產收益率和凈資產收益率卻在穩步上升，在2020 年均超越行業均值分別達到6.42%、10.97%。這說明第三次股權激勵給企業的盈利水平帶來了有效的提升。而自2020 年以后，受新冠肺炎疫情等大環境的影響，行業的宏觀環境并不良好，行業均值都有所下降，甚至在2020 年達到了近12 年的歷史新低，同樣科大訊飛的總資產收益率和凈資產收益率也逐年下降，而2022 年總資產收益率和凈資產收益率下降較大的原因還存在著企業投入的相關項目還未達到交付、驗收狀態，進而影響了收益率。但是在這樣的情況下，企業的盈利能力指標也高于行業均值，這說明第三次和第四次股權激勵對企業盈利能力有一定的促進效應。綜上所述，第三次、第四次的股權激勵對盈利水平積極影響較為明顯，而前兩次的股權激勵對盈利水平的提升并不顯著。

（二）償債能力分析。償債能力反映企業的財務風險狀況，代表著企業能否如期償還債務，因此通過使用流動比率、速動比率和資產負債率分析股權激勵對企業償債能力影響，具體如表2 所示。（表2）

表2 科大訊飛償債能力指標一覽表（單位：%）

如表2 所示，首次股權激勵實施前，公司流動比率和速動比率雙雙上升，資產負債率下降至17.15%。對于軟件開發業而言，將資產負債比率保持在40%～60%之間更為合理。一期激勵計劃實施后，公司資產負債率略有上升，流動比率和速動比率均有所下降。這主要是由于本期營業收入的增加所致。這表明，公司首次股權提升在短期內的正面影響并不明顯。而資產負債比例緩緩上升，說明企業開始向較好狀態發展。到了第二個股權激勵時期時，流動比率和速動比率指標較為穩定，資產負債比率也上升到40.39%的合理區間。這可能是因為企業開始有意識的運用財務杠桿，而到了第三個股權激勵時期和第四個股權激勵時期，企業的流動比率和速動比率表現的比之前穩定，這主要是因為該階段企業已然成為龍頭企業，各方面發展趨向穩定，但由于短期負債的增加、員工人數增加等原因使得企業的流動比率較之之前較低。這也說明第三、第四次的股權激勵對于企業的短期償債能力影響較小。而第三、第四股權激勵時期的長期償債能力則在40%～50%之間浮動。企業的長期償債能力指標表現較好，而有所上升則是受到企業經營規模增加的影響。同時，也可以發現企業的流動比率、速動比率以及資產負債率雖因企業發展有所起伏，但與行業均值相差不大，這也說明企業的償債能力受經營情況的影響較大?？傮w而言，股權激勵可能對于企業的償債能力影響較小。

（三）發展能力分析。發展能力分析是用于考察企業通過不斷增加收入或通過其他融資方式籌集資金來實現業務拓展和提升經營績效的能力。而股權激勵有是否能夠對科大訊飛的發展能力有所提升？為此，選取營業收入增長率、總資產增長率進行分析，具體指標如表3 所示。（表3）

表3 科大訊飛發展能力分析一覽表（單位：%）

如表3 所示，在第一次股權激勵期間，在行業的營業收入增長率均值穩步不變的情況下，科大訊飛的營業收入增長率和總資產增長率卻穩步提升，這說明第一次股權激勵的效果是有效且明顯的。而第二次股權激勵期間，企業的營業收入增長率只在2014 年高于行業均值，在2015 年和2016 年均有所下降，并且也均低于行業均值，這說明第二次股權激勵的效果并不明顯。而第三次股權激勵期間，行業均值有下降的趨勢，但科大訊飛的營業收入增長率反而有所增加，雖然到2019 年下降至與行業均值相近，但是也說明企業的第三次股權激勵是有一定的效果的。而四次股權激勵期間，企業的營業收入增長率在2021年達到行業均值的2 倍，而2022 年由于新冠肺炎疫情的沖擊，軟件開發業均受到影響，而科大訊飛營業收入增長未達預期主要是因新冠肺炎疫情對公司經營的影響不斷持續，全國各地項目招投標延遲，超過30 億元合同延期所導致的。所以，第四次股權激勵對業績的提升有微弱的促進?？傮w而言，第一次股權激勵和第三次股權激勵對于提升發展能力的效果是較為明顯的，而第二次和第四次則并不明顯。

（四）運營能力分析。營運能力可以體現企業營運資金的能力和效益。而總資產周轉率是綜合評價企業所有資產運行質量及使用效率的重要參考指標，因此選取該指標對營運能力進行分析，具體指標如表4 所示。（表4）

表4 科大訊飛營運能力分析一覽表

如表4 所示，企業的總資產周轉率在2011 年之前處于下降的趨勢，在第一次股權激勵期間，企業的總資產增長率持續下降，而行業均值除了2012 年有所下降，其他三年保持穩定，這說明第一次股權激勵對企業營運能力的促進效果并不明顯。而到了第二次股權激勵期間，企業的總資產增長率依舊下降，而行業均值則相比第一次股權激勵期間有微弱上升，所以第二次股權激勵對于企業的營運能力提升難以達到效果。而到了第三次股權激勵期間，公司資產周轉率開始上升，表明第三次股權激勵的質量提升了公司的經營能力。但依舊沒有高于行業均值，這說明第三次可能有微弱效果。第四次股權激勵期間，行業的總資產增長率有所下降，而科大訊飛的總資產增長率并未受到影響，依舊保持穩定，與行業均值持平，這說明第四次股權激勵是有效果的?？傊?，企業的第一次和第二次股權激勵計劃對于企業的營運能力提升并不明顯，而第三次和第四次則有顯微提升。

三、結論及建議

（一）結論。分析發現，科大訊飛四次股權激勵計劃整體上來說對于企業盈利能力水平的提升是較為明顯的；而對于企業償債能力的影響，則多依靠企業自身調節方面；就發展能力而言，公司的股權激勵可以對總資產增速產生積極影響；而在盈利能力上，股權激勵計劃的實施也能達到一定的促進效果。

（二）建議

1、完善股權激勵對象。通過對比第二次股權激勵計劃和其他四次股權激勵計劃不難發現，企業只在第一期和第三期對董高層進行股權激勵，雖然核心技術人員對于軟件開發企業來說是很重要的，但也不能忽略對于高管的激勵，因為核心技術人員需要高管的輔助與配合，企業技術人員雖然能為企業的專利、發明創造提供能量，但對于公司整體情況卻不夠了解，這時候就需要高管層從整體出發配置資源，從而達到更好的效果。

2、股權激勵的方式要多樣化。通過分析可以發現，企業股權激勵的行權條件較為簡單，后三次股權激勵的行權條件僅以營業收入增長率這單一指標核算。這就說明，若企業發展穩定，就能較為容易地完成目標。譬如第三次股權激勵，實際完成要比目標值多出兩倍。而若企業實施其他的目標戰略或受到大環境的影響，企業的單一指標就容易受到影響。

高科技企業在設置行權指標時，可參考同行業排名前十的企業近三年指標均值，以及該指標行業中位值，在分析宏觀經濟發展態勢、判斷行業發展狀況后結合企業實際發展水平，考慮行權實現的可能性和對公司職工的激勵效用，確定科學合理的評價指標。此外，還可以在行權條件中增加非財務指標，設置多維度的考核指標，使業績考核指標不會過于單一，還能有效避免管理者因過于追求短期目標而忽略創新投入的情況發生。

3、建立長期的股權激勵機制。企業的發展與員工的共同努力密不可分，企業的發展與員工的共同努力是相互促進的。股權激勵制度旨在為企業保留人才。隨著經濟結構的不斷變化，軟件開發業的規模也在不斷地擴張，市場的競爭也在變得更加激烈。在這個發展過程中，科技創新是非常重要的，而確保核心技術的研究和開發是其重中之重，因此企業要建立長期的股權激勵機制。