國旅聯合盈利能力分析

□文/王怡花

（西藏民族大學 陜西·咸陽）

［提要］ 隨著我國經濟快速發展，旅游業已成為我國經濟的支柱型產業。從我國的經濟發展常態來看，我國第三產業的需求逐漸增大，人們在文化上的消費已成為我國經濟發展新的增長點。旅游業整體的快速發展也使我國股市上的旅游企業備受關注，而一家上市公司的盈利能力更是人們所關注的重點。本文通過分析國旅聯合股份有限公司盈利能力現狀以及所存在的問題，提出相應的解決措施。

一、國旅聯合盈利能力分析

（一）國旅聯合公司概況。國旅聯合股份有限公司現有6 家控股（全資）子公司及1 家分公司，目前公司根據自身現有的資源以及對未來發展的定位，對現在已經存在的業務進行增加與減少，加強對業務的整合與對資產的重新組合，來確立公司的經營策略。確立了以健康休閑度假產業為主業、溫泉為核心主題資源的休閑店的體驗項目，對確定的目標策略進行開發，公司以對主業有關項目的投資開發以及管理合作為主要業務的發展形態，目前公司以“品牌連鎖城市近郊溫泉度假村”+“城市健康休閑會所”為業務開發與戰略模型。從建立品牌效應、大規模發展、提高專業化能力等方面來形成公司的核心競爭力。公司戰略定位的及時調整，不僅使公司能夠充分整合未來發展目標和戰略資源，還可以不斷完善公司的核心競爭力，獲取優質資產。

（二）國旅聯合盈利能力現狀分析

1、銷售毛利率。由表1 數據可以看出，國旅聯合在2020～2022 年期間銷售毛利率逐年下降。雖然企業的營業收入增長迅速，但是銷售毛利率逐年下降一方面是由于企業在經營過程中成本上升，使得企業所能獲得的利潤減少，從而導致企業的銷售毛利率呈現下降趨勢；另一方面是旅游行業的競爭加劇，市場競爭日益激烈，此時企業為了搶占市場份額增加了資金投入，但利潤回報卻與以前相同，最終導致企業的銷售毛利率逐年下降。（表1）

表1 2020～2022 年國旅聯合銷售毛利率指標一覽表

2、銷售凈利率。由表2 可以看出，公司銷售凈利率在前兩年中呈現下降趨勢，但是在第三年迅速上升，回到正數。公司在2020 年度、2021 年度的凈利潤均發生虧損，除應收賬款外，2020 年度虧損的主要原因是旗下子公司國旅聯合戶外文化旅游發展有限公司產生的虧損，當年按主營業務分產品情況來看，旅游飲食服務的營業收入為659.33萬元，營業成本為1，308.97 萬元，旅游服務的營業成本過高，并且子公司資產減值損失達到7，261.14 萬元；2021 年度虧損的主要原因則是在2020 年及之前年度的應收款項計提壞賬準備及對子公司粉絲科技計提商譽減值，公司單項金額重大并單項計提壞賬準備的其他應收款余額38，581.19 萬元，壞賬準備35，746.70 萬元，賬面價值2，834.48 萬元。公司合并資產負債表商譽賬面原值為12，077.32 萬元，商譽減值準備金額為6，487.66 元。（表2）

表2 2020～2022 年國旅聯合銷售凈利率指標一覽表

3、成本費用利潤率。由表3 數據可以看出，在這三年之中企業成本費用利潤率在前兩年呈現下降趨勢，在第三年迅速上升，回到正數。2021 年的營業成本較上年增加45.75%，成本研發費用變化最為明顯，較上年增加425.55%，財務費用較上年減少32.94%；2022 年的營業成本較上年增加55.73%，銷售費用較上年增加81.19%，管理費用較上年減少25.95%，研發費用增幅最高，較上年增加128.33%，財務費用較上年增加83.75%。（表3）

表3 2020～2022 年國旅聯合成本費用利潤率指標一覽表

4、凈資產收益率。由表4 數據可以看出，在這三年之中國旅聯合的凈資產收益率呈現波動狀，整體波動較大，前兩年都為負數，第三年所有者權益獲利能力明顯增強，凈資產收益率成為正數。前兩年企業的總資產報酬率為負數，遠低于市場利率，企業應該減少財務杠桿的使用，第三年企業的總資產報酬率轉為正數，高于市場利率，企業可以考慮加大財務杠桿，通過加大負債經營持續擴大企業規模，提高企業獲取利潤的能力。（表4）

表4 2020～2022 年國旅聯合凈資產收益率指標一覽表

5、資本收益率。企業的資本收益率越高代表企業的投資收益越高，所獲得的經濟效益也越好，企業投資風險也越小。資本收益率也是企業投資者在進行投資前了解企業的重要依據，同時企業的資本收益率可以集中反映企業的經營是否健康、經營者在日常經營管理中的管理能力等，判斷企業是否值得投資。由表5 可以看出，公司這三年之中資本收益率呈現波動狀態，前兩年都呈現為負數，第三年資本獲利能力明顯增強，資本收益率成為正數，企業經濟效益轉好。（表5）

表5 2020～2022 年國旅聯合成本利潤率指標一覽表

6、每股收益。每股收益是衡量上市企業盈利能力水平的重要依據?？梢酝ㄟ^財務報表中的企業每股收益來判斷企業的盈利能力水平。投資者在對企業進行投資前，通過分析企業的每股收益來評價企業的盈利能力水平，判斷是否對企業進行投資。國旅聯合每股收益由2020～2021 年的負收益轉為了正收益，企業的盈利能力得以增強。（表6）

表6 2020～2022 年國旅聯合盈利能力指標一覽表

二、基于杜邦分析法的國旅聯合盈利能力分析

（一）杜邦分析法對于盈利能力的分析過程。國旅聯合股份有限公司整體的盈利能力在保持穩定的情況下有所下降，原因可能在于國家市場結構的調整為整個市場經濟的各個方面帶來了巨大的挑戰。第二點原因是公司是一個傳統老品牌，應當注重產品的創新，加強互聯網的應用，采用各種互聯網技術，利用大數據等資源智能發展，提高企業的盈利能力。（圖1）

圖1 杜邦分析理論模型圖

（二）杜邦分析法得出的結論解析。企業的盈利能力分析要關注企業多方面的數據，其中資金流動力是企業盈利能力的具體反映。期末企業所得利潤是反映企業是否盈利最直接的數據，并且利潤也是企業資本增值速度的表現，通過企業在一段時間的經營所表現出來的利潤數據，可知企業的盈利能力與企業的整體發展水平顯現出正比例的關系。國旅聯合在接下來的發展中要另辟蹊徑，尋找出一條適合本企業發展的創新之路，利用互聯網大數據這一智能技術，采用云服務等功能推動企業發展，提升企業的盈利能力。

三、國旅聯合盈利能力存在的問題及原因分析

（一）營業成本過高。從上述數據中可以看出，國旅聯合股份有限公司近三年的數據波動較大。每一年公司營業總收入以及整體主營業務收入表現出增長的趨勢，這是由于控股子公司廣告業務收入的增長，同樣呈現出相同大幅度增長趨勢的營業總成本的主要原因是因為公司所控股的子公司新增的部分業務的毛利率處于偏低的區間，所以即使營業總收入大幅度增長，營業利潤還是很低。而國旅聯合股份有限公司經營所花費的成本始終處于過高的水平，使企業的凈利潤水平難以提高。

（二）企業經營過程中期間費用過高。依據企業的成本費用利潤率可以看出，企業在快速增加營業收入時，企業的期間費用也在快速增長，盡管通過努力拓展開發新顧客使國旅聯合股份有限公司的產品銷量增加，但在產品銷售過程中所產生的營業成本以及運費等期間成本的影響，仍然不利于產品利潤的增加，使產品利潤空間的提升受到限制。

（三）企業在市場拓展期間盈利能力低。國旅聯合股份有限公司的主營業務包括文旅體育城、健康食品供應鏈和跨境用戶流量運營等創新項目。其中大多數項目都面臨著巨額初始投資和微薄利潤，這稀釋了上市公司可獲得的利潤。2020 年，公司處于新業務的拓展時期，同時帶來的是營業成本以及費用的提高，使上市公司利潤受到影響，整體利潤呈現較低水平。這在一定程度上反映了其子公司在對資源的使用過程中的浪費，以及在日常生產經營中缺乏積極性和創造性，導致資源浪費，未能實現收入最大化。

（四）企業應收賬款過多。近些年來，國旅聯合股份有限公司應收賬款占營業收入的比重較大，雖然企業的整體營業收入呈現出快速增長趨勢，但是企業的應收賬款也在同比例快速增長，可能會降低企業獲取利潤的能力。

（五）企業財務杠桿使用不足。企業前兩年的資產負債率處于保守的策略，整體的負債率處于相對較低的狀態，第三年的資產負債率接近于70%的警戒線，此時，企業應當減少財務杠桿的使用，適當地降低企業的資產負債率，使企業的資產負債率保持在一個合理的范圍之內。

四、國旅聯合盈利能力提升策略

（一）改善企業管理機制，減少期間費用。企業改善經營管理中存在的問題，改善管理模式，建立完善合理的企業內部管理機制，為經營管理工作賦能來提升公司的工作服務水平。始終堅持對總部以及子公司各個內部運行機構進行統一管理，實現對部門間的統籌協調，加強對部門的管理，提升公司部門的管理水平。另外，內部審計機構加強審計力度，監督公司的運營狀況是否健康，及時發現存在的問題并加以解決；建立更加健全的財務管理機制，完善企業財務運行流程，加強監督，使企業在經營過程中不斷降低經營成本，促進企業戰略發展目標的實現。

（二）提高公司效益，降低營業成本。公司明確經營方向持續發力，對核心業務的投資要保持穩定增長，持續加強對新業務的發展，增加上市公司的整體收益，通過制定合理的成本控制方案，降低管理費用，逐漸減少業務的營業成本，減少營業成本在營業收入的占比，通過降低成本來增加公司的營業利潤，提高公司的盈利能力。企業在制定未來發展戰略中，制定的企業發展規劃計劃企業的營業收入將實現快速增長，由于合理的成本控制使得成本減少，企業的凈利潤持續提高，實現歸屬于公司股東的凈利潤持續提高，企業的資產總額不斷增長。最終，歸屬于公司股東的所有者權益將得到快速增長。

（三）降低應收賬款對利潤的影響。建議公司對應收賬款的付款方采取分類登記的方式，通過及時調整付款客戶的信用等級，把控可能存在的風險問題，及時了解并且對新增客戶的財務風險以及客戶的歷史信用背景等情況嚴格把關。通過對不同客戶賦予不同的信用等級，來確定客戶應收賬款付款賒銷額度，通過提高高信用等級客戶的賒銷額度、降低低信用等級客戶的賒銷額度來激勵客戶重視信用等級制度，以此保證公司應收賬款轉化為流動資產，當客戶選擇賒銷貨款時，企業還可以通過對客戶的企業的信用狀況進行判定，來確定賒銷賬款的額度，盡力回收應收賬款，減少壞賬的產生，降低財務風險。

（四）完善人才培養機制。公司應對現有的人才培養方案進行完善，建立符合企業實際需求的選拔機制。根據企業制定的發展戰略來進行定向人才培養，發揮人力資源部門的作用，堅持加大對員工培訓的資金投入，加強對員工進行定期培訓來提升員工的整體素質，提高服務水平，為企業的發展提供人才保障；企業的生產經營繼續推行生產經營責任制度，實現以業績為導向的發展，通過企業內部培訓、公司部門組織團建以及對個人能力的考查，來激發員工的內生動力，調動員工的工作積極性，提高員工的工作熱情，增強員工對企業的歸屬感，減少因為企業員工流失對企業核心業務造成的影響。

（五）合理使用財務杠桿。企業的資產包括兩個部分，即企業的所有者權益以及企業暫時借入和暫時占用的資金，而合理的負債也可以推動企業的發展擴張。企業在實現扭虧為盈時，凈資產收益率高于市場利率，所以企業在未來的擴張發展中可以通過提高財務杠桿，提高企業的負債率進行負債經營，獲取企業擴張發展所需的資金。企業應建立合理的財務杠桿監測機制，通過分析企業的各項指標來確定企業所適應的財務杠桿，考慮企業實際可以承擔的負債。在保障企業自身財務各項指標安全的前提下，企業可以考慮適當地提高財務杠桿，加大負債經營，可以使企業在激烈的市場競爭中取得優勢。