集團公司財務風險的成因與控制

鞠法學 張光府

摘要：隨著改革開放的深入及市場經濟體制的不斷改革，我國的企業集團逐步發展起來，特別是在近年來資本市場快速發展的推動下，企業集團在我國的發展取得了顯著的成果，目前已經形成了大量的具有相當實力和規模的企業集團。這對于提升其國際競爭能力，推動國民經濟的發展具有舉足輕重的作用。但集團公司的財務風險也逐步成為集團公司發展的關鍵問題。文章首先介紹了集團公司財務風險的含義，接著分析集團公司財務風險的成因，然后對集團公司如何控制財務風險進行系統的論證，以便集團公司采取針對性措施對財務風險進行有效的管理，從而提高經濟效益。

關鍵詞：集團公司；財務風險成因；財務風險控制

一、集團公司財務風險概述

1.集團公司財務風險的含義

集團公司財務風險是指財務結構不合理、融資不當而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險有廣義和狹義之分。廣義財務風險是指企業的財務系統中客觀存在的由于各種難以或無法預料利益發生背離，因而蒙受損失的機會或可能；狹義財務風險是由企業負債引起的，具體地說是指企業因為借入資金而增加的喪失償債能力的可能和企業利潤(股東收益)的可變性風險管理。由于集團公司是以資本為主要聯結紐帶的母子公司為主體，以集團章程為共同行為規范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業或機構共同組成的具有一定規模的企業法人聯合體，其規模較大，子公司所在區域分散，因此它所面臨的風險比一般企業大。目前，中國企業集團公司對風險的識別、管理，無論是在主觀意識方面，還是在風險管理機制建設方面，都顯得遠遠不夠。

2.集團公司財務風險的特征

由于集團公司自身的特殊性，因此其財務風險也表現出不同于一般企業的特征。集團公司財務風險的特征主要體現在：(1)財務風險影響大、危害性強。集團公司規模大，各個公司之間的關聯性較強，但是一旦因為經營方向、投資目標、市場定位或內部管理出現問題，就容易產生多米諾骨牌效應，對產業經濟有重大沖擊，甚至可以導致成千上萬人的失業。(2)母公司財務風險擴大化。因為母公司財務風險情況決定于各個子公司財務風險發生情況，顯然如果子公司的財務風險每提高一份，母公司的財務風險可能形成馬太效應，進而造成擴大化。(3)財務風險影響因素復雜。影響財務風險本身的固有因素就較多，加之我國企業在發展過程中，往往因為政企不分，治理結構不完善，內部管理鏈條長而導致其存在一定的風險，如果企業形成集團，更容易呈現母公司監控力度弱、母子公司經營方向不一致、子公司資金使用混亂等眾多原因使得集團財務風險因素成倍增加。

二、集團公司財務風險成因分析

風險具有傳遞性，從深層次的角度來看，企業集團的財務風險與銀行的財務風險，國家經濟風險三者之間是一個多層次、多途徑傳導和擴散的過程。

1.信息不透明?，F代集團公司管理的一個重要方面是對信息的管理，集團公司必須及時掌握真實準確的信息來控制物流、資金流。然而，目前中國相當多集團公司的信息嚴重不透明、不對稱。出于各自的利益，集團公司管理部門間不愿及時提供相關信息，人為制造信息孤島，集團公司的高層決策者難以獲取準確的財務信息，搞不清楚下面的情況。更為嚴重的是，集團公司各層面都在截留信息，甚至提供虛假信息，使得匯總起來的信息普遍失真，會計核算不準，報表不真實，有時合并的會計報表還掩蓋了子企業的實際經營狀況。

2.法人治理結構不完善帶來的財務風險。集團作為子公司的投資者，通過投資、兼并、收購等形式，獲得對子公司的控制權，從而獲得向子公司派遣董事會成員、委任高級管理人員的權利；母公司對子公司的影響，完全是通過其向子公司董事會派出的董事、高層管理人員來實現的；母公司在子公司具體的經營活動中并不進行直接的干預。在整個集團的分工上，母公司主要將精力放在股權的投資管理上，致力于整個集團的資本經營和投資策劃；子公司則在其董事會的領導下，搞好自身的生產經營活動。在決策層次上，母公司除了生產經營決策外，主要負責宏觀戰略方面的決定；子公司董事會所作出的決策則較傾向于實務操作。由于投資者與經營者分離，投資者追求的是企業價值的最大化，經營者追求的是任期內的經營業績，實現會計賬面的“利潤最大化”，出資者監督缺位的情況會經常出現；信息的不對稱、董事會權力事實上的被架空，可使經理人利用手中掌握的實質性經營管理控制權，借助信息不對稱優勢，即內部人地位，最大限度地謀求其自身的內部控制利益，如轉移所有者財富、過度在職消費、目標次優化選擇等等，其結果必然會有損投資者的權益資本，最終導致財務風險的發生。

3.監控不力帶來企業集團的財務風險。目前中國的企業集團中，出資人對企業集團、母企業集團對子企業集團、企業集團管理層對各資金運動環節，普遍存在著監控不力，內部人控制現象等問題突出。盡管設置了一些監督職能，也制定了多種監督制度，但因監督者沒有掌握企業集團財務資金全面情況的必要信息和手段，故而難以及時有效地發揮作用。

4.由財務杠桿效應所帶來的財務風險。企業集團內部以產權為基本紐帶，母公司以控股方式實現對子公司的控制，這樣的財務杠桿既放大了資本也放大了風險。假設母公司總資產2000萬元，擁有兩家子公司和四家孫公司，資產負債率均為50％，那么最終企業集團的資產負債率為87.5％，形成了很高的資產負債比。受到國家政策的限制，中國基礎產業企業集團大部分的籌資渠道都是銀行貸款。單一的銀行貸款方式的優點是限制條件少、不稀釋控制權，但同時也限制了通過多元籌資組合方式降低財務風險的可能性，企業一旦因為某次財務危機信用等級下降，其籌資能力就會大打折扣。財務杠桿是一把“雙刃劍”，在盈利狀況下它可以擴大盈利規模，在虧損狀況下則會加速企業的虧損甚至破產。較高的資產負債率，不僅使得利息費用成為企業集團沉重的財務包袱，加大了財務風險，嚴重阻礙了企業集團的發展，而且也加速了企業集團內部的財務傳遞效應，一旦某個子公司發生財務危機，造成企業集團資金鏈條斷裂，就會迅速導致企業集團整體財務危機。

三、集團公司財務風險控制措施

1.加強預算管理，實現財務目標控制

在集團公司內部實行全面預算管理，不僅可提高管理的效率，優化資源配置，而且有利于明確集團公司與下屬企業各自的責任和權利，實現集團的整體戰略目標。集團公司應以自身的資源狀況和發展潛力為依據，以成本費用、資金管理、對外投資為重點，制定科學合理的全面預算規劃，對集團公司經營活動的各個環節進行全面控制，保證資產的安全完整和經營效率、效益的全面提高。

編制預算時，集團公司根據國家經濟政策和產業政策并結合自身實際情況，提出集團下年度的生產經營總體預算目標，并將其進行分解下達給下屬各個企業，各下屬企

業結合自身情況編制各自預算草案。而各下屬企業編制的草案預算經企業集團審核、匯總、調整、平衡后正式下達，作為下屬企業的生產經營大綱和檢查、考核的依據。預算一旦確定，就要成為各下屬企業組織生產經營活動的法定依據，必須嚴格執行。企業集團編制好完善的預算制度就要進行有力的實施和考核，有了完善的預算制度，如果不實施還是等于沒有，企業集團應對下屬企業在預算執行方面進行有力的監督，以保證下屬企業在執行預算制度時偏離集團公司的整體目標。

2.集團資金實行集中管理

集團資金實行“集中管理”的政策，就是要最大限度的拓展內部融資渠道，降低資金的閑置，形成統一的資金池，以提高資金使用效率，增強集團及下屬利潤中心的抗風險能力?？砷_設零余額賬戶和集中賬戶，集團總部賦予它的往來銀行一些權利，在營業終了或指定時間將子公司賬戶的金額(達到一定數額)劃轉到集中賬戶，使其賬戶余額為零(一般為收入類賬戶)，這對于集團控制現金水平很有效。另外，資金集中管理還包括對于貸款以及擔保等或有負債的統一管理。在創造資金協同方面，集團利用網上銀行等工具建立資金管理系統，資金管理系統通過幾家銀行的網上銀行，一方面可以實時掌握資金動態，加強對資金的監控；另一方面還可以快速實現資金在集團內部的調劑，充分發揮集團財務部的內部銀行作用。由于集中管理具有較大的規模和實力，在和銀行等金融機構協商資金籌措條件時可處于有利地位，如可爭取獲得較為優惠的借款利率和期限。

3.建立集團風險監控指標體系

各種風險最終都會反映到資金的運作上來，集團總部應選一些敏感性財務指標，通過它們的變化來判斷集團的經營狀況，監督各子公司的風險狀況及風險控制。由于財務風險的結果是到期不能償還債務，應選用償債能力指標；而盈利是企業承擔風險的主要保證，較高的盈利能力可以提高集團公司防范和化解財務風險的能力；合理的資產結構是控制財務風險的保證，要求有相應的資產管理水平，因此在監督指標體系中還要選用反映盈利能力和資產管理水平的指標主要有：1.產權比率。即企業負債與所有者權益的比率，反映資產的結構。股權資本所占比例的高低，不僅是集團償債能力的重要標志，還是反映集團對待風險的態度。在債務資本比例較高的情況下，如果集團的總資產報酬率高于負債的資金成本，說明該集團的負債是良性的，有充足的償債能力，集團處于較低的財務風險。反之，意味著該集團的償債能力出現問題，財務風險在逐漸走高。2.銷售現金流量比率，企業經營現金流量的變化，是衡量企業經營質量的重要標志，一個企業有賬面利潤，而現金流量不足，會使企業財務狀況惡化；如果現金流量比率長期低于同行業的平均水平，集團就會處于不利的競爭地位，長期下去，集團就要陷入嚴重的危機中。3.總資產周轉率。反映集團的資產管理水平，周轉得越快，減少資金的占用，提高資金利用率，在相同的時間內，為企業帶來更多的利益。此類指標還有應收賬款周轉率、存貨周轉率等。

4.通過網絡信息系統進行財務監控

網絡財務監控是在計算機網絡環境下，企業集團充分運用網絡系統提供的實時財務信息來跟蹤監督和控制資金流，以消除無效的資金占用，提高資金使用效率，確保財務目標的實現。實時財務信息以降低公司內部與外部信息不對稱，提高公司外部治理機制的有效性，真實地反映公司業績等等。網絡財務監控可以降低代理成本，為監督公司合約條款的實施、保障合約的有效運行發揮重要的作用。網絡財務監控系統是與公司每一個業務系統形成集成化的網絡系統，實現基礎數據共享。

四、結論

在當前競爭激勵的市場經濟中，集團公司在帶來規模經濟利益的同時，也面臨著許多的財務風險，這些財務風險的存在嚴重影響企業集團的可持續發展。因此，分析企業集團財務風險的成因，并針對其制定出有效的對策和措施，并對集團公司有效地進行財務風險的控制，是企業財務風險管理的重要內容。

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