S公司債務重組案例研究

唐文靜

摘 要：近年來，公司債務重組事件頻繁發生，公司出現財務狀況時，可通過債務重組方式來減輕它的資金負擔。上市公司連續虧損兩年面臨退市風險時，債務重組更是它們常用的“保殼”手段。本文以s公司為例，分析了債務重組對公司財務能力的影響，得出債務重組雖然能為企業贏得一定的緩沖空間，但并不能真正改善公司經營狀況。

關鍵詞：案例；債務重組；財務分析

一、公司概況

S股份有限公司，于1993年3月成立。經2000年5月8日公開發行3000萬股后，公司總股本已達9386萬股。

2000年6月，S公司在上交所上市。2004、2005年連續兩個會計年度公司凈利潤為負，根據證監會對上市公司連續虧損兩年就要進行特別處理的規定，公司股票于2006年起實行退市風險警示處理，變為*ST。

二、案例簡介

自2000年上市以來，S公司經營狀況不斷惡化。2006年始，公司就不停地進行債務重組。2006年與其控股子公司珠海金正的債權人進行債務重組，2009年與太原市國有資產經營公司簽署《協議書》，2011年與青島龍力生物技術有限公司重新簽署《債務重組協議》，對2010年11月原簽署的協議中約定的先決生效條件等內容進行調整和修訂。

截止2011年12月，S公司欠L公司借款本金12，070萬元，利息9，428萬元。L公司同意減免S公司9，848萬元債務。公司將修改其他債務條件后債務的公允價值11，650萬元作為重組后債務的入賬價值。重組債務的賬面價值與重組后債務的入賬價值的差額98，48萬元計入當期營業外收入。

三、債務重組效果分析

（一）財務數據分析

從報表可以看出，2010年和2011年公司的凈利潤分別為-639萬元和6629萬元，2011年相對于2010年來說明顯得到了改善，成功地實現了扭虧為盈，但是2012年又變為-5503萬元，說明公司的經營業績并沒有得到根本上的改善。而從營業利潤看，2011年的-3567萬元相較2010年的540萬元下降很多，2012年更是持續走低，說明公司的主營業務并沒有得到發展，2011年實現的正利潤很有可能是債務重組帶來的。

（二）財務指標分析

1、償債能力

表1中，2011年的流動、速動比率明顯高于2010年，短期償債能力的確得到了提高。但是一般企業的流動比率為2、速動比率為1視為正常，S公司的這兩個比率明顯小于正常值，所以公司的短期償債能力雖然得到了改善，但仍很低，說明公司的財務狀況沒有得到根本性的改善。

從資產負債率看，該指標越大，企業面臨的風險也就越大，該公司2010年至2012年的資產負債率均高于1，說明這三年均處于資不抵債的狀態，而相較來說，2011年的則略有下降，很可能是債務重組的效果。

總體來說，2011年的債務重組使得公司的償債能力增強了。但是2012年這三個指標又出現回落，說明公司的償債能力并沒有得到實質性的改變。

2、營運能力

表2中，應收賬款、存貨、固定資產周轉率在2011年都有明顯提高，說明2011年的債務重組取得了比較理想的效果。但是指標偏低，且在2012年下降了，說明該公司本身的經營狀況不佳，債務重組也只能取得短暫的效果。而且，2011年的總資產周轉率提高不多，且歷年來一直較低，說明公司的主營業務一直處于不景氣的狀態。

綜合來看，該公司的營運能力不佳，2011年的債務重組也只能在當年的周轉率中有所體現，公司的主營業務并沒有得到根本性的改善。

3、盈利能力

通過債務重組，緩解公司債務狀況，給企業帶來了盈利空間。2011年的每股收益和總資產收益率由2010年的-0.04和-002變為0.34和0.16，但是2012年又變為-0.24和-0.12，可見2011年的增長很有可能是債務重組帶來的。S公司歷年來的收益率均未能超過1，說明公司的盈利狀況不佳，即使債務重組也只是帶來小幅度的提高。從營業利潤率來看更為直觀，2010年至2012年，該指標持續下降，說明債務重組雖然能提高盈利能力，但是并不能真實改善公司的主營情況。

4、發展能力

S公司2010、2012年的凈利潤為負，2011年的凈利潤為正，所以凈利潤增長率并不能反映出發展能力變化。從總資產擴張率來看，總資產擴張率越高，企業規模增長速度越快，競爭能力會增強，只是在重組中2011年的總資產擴張率為0.19相比2010年的0.04有所提高，但是2012年只有-0.04，相比2011年下降了，說明重組后企業的規模增長速度開始變慢。說明債務重組并沒有給企業的發展能力帶來真正的好轉。

四、結論和啟示

通過對幾經退市風險的S公司2011年債務重組前后的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力分析得出，S公司的資本結構沒有從根本上得到改善，一直處于資不抵債的狀態，只能靠豁兔債務降低資產負債率，截止到2012年12月31日，公司的資產負債率仍然高達122%。而2013年的各指標好轉，是因為該公司與楊麗萍文化傳播，以及“印象·劉三姐”運營公司桂林廣維文華文化公司，協商并達成初步重組意向的結果，雖然此次重組計劃最終破產，但還是為S公司免除了一定的債務。

企業為保住殼資源所作出的使凈利潤變負為正的債務重組行為，并不能夠達到使企業的相應能力得到持續發展的作用。在現行的會計準則下通過債務重組進行盈余管理操作雖不是違法行為，但卻只能短暫的提升部分指標，實際的經營狀況沒有改善，這樣的行為對于報表使用者來說并不是什么好事。

（作者單位：安徽財經大學）

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