鉑克資本晏灝明：譜寫金融與科技的交響樂章

套利 商道中的王道

套利（Arbitrage），是企業獲利的常用法則，就是運用在相似貨品之間買與賣的價差賺取利潤，在傳統實物產品交易上如此，在傳統投資策略中套利投資也是非常普遍，它更是很多大型金融與高頻交易機構使用的基礎投資策略。然而，在金融市場中，套利理論看似簡單，但是，如何轉為現實中的獲利，卻是需要具備極多的條件同時符合方能成就，可謂門檻頗高。

套利投資最基礎的原理就是找出近似貨品，透過價格差距作對沖，使之產生落差，并變成利潤，所以，不管期貨、股票、貴金屬或者外幣都可以用得上套利策略。套利交易目前已經成為國際金融市場中的一種主要交易手段，由于其收益穩定，風險相對較小，國際上絕大多數大型基金均主要采用套利或部分套利的方式參與期貨或期權市場的交易。

本期封面人物晏灝明先生（YAN， HAO-MING），以海外華人中的金融專業經理人身份接受本刊專訪，在這里和我們談談他如何運用套利策略與科技專業幫助企業以及客戶獲利。

關于鉑克資本集團

鉑克資本集團是一家2009年成立的全球資產投資管理集團，致力于為客戶提供深具吸引力及收益績效的組合解決方案，專精于股權、債券、科技、外匯投資，服務機構客戶達150家以上，管理資產超過70億美元。

目前鉑克資本集團已在亞太各國設立營運中心，2019年，便積極籌劃發展大中華市場，于中國內地注冊營業，并計劃在2022年于NYSE及香港同時IPO。

晏灝明——鉑克資本集團中的華人高管

晏灝明（YAN， HAO-MING）先生擁有香港大學EMBA學位，現任鉑克資本集團（PARK CAPITAL SA.）的亞太區營運總監&中國區總經理，是鉑克資本集團中第一位華人高級經理人，在外匯投資與基金等金融相關領域擁有十多年的豐富經驗。

晏灝明先生曾服務于外商集團，歷任金融部門全球定價負責人、首席財務官，負責執行全球金融業務及集團信息技術服務的財務規劃和分析。晏灝明先生以其財務敏銳度以及專業的風險管理知識，為其亞洲客戶群開發具有競爭力的融資和技術解決方案。

2017年，晏灝明加入鉑克資本集團，擔任國際營運總監，負責監督規劃公司在零售、機構和外匯領域的全球業務，并將其多年資源整合導入鉑克資本的外匯三角套利研究，推動鉑克資本完成外匯三角套利程序系統的研發與應用，極大地降低交易風險，使鉑克資本管理資產從原本的50億美元快速增加到70億美元。2019年起，晏灝明先生負責監管鉑克集團在亞太、中東地區等新興市場業務拓展，以及相關營運策略之執行。

以下摘錄本刊與晏灝明先生的訪談內容重點：

Q.套利的概念雖然很容易理解，但是，我相信在執行獲利上肯定是有許多配合條件的，您覺得在哪些金融市場工具中相對機會較多？

外匯市場是套利交易的藍海

晏灝明：在世界上，貨幣市場是最大、最具流動性和流動規模的金融市場。盡管在某些時期，部分國家的中央銀行會干預匯市，但外匯市場仍被認為是最接近完全競爭的市場。這是一個非常龐大的貨幣藍海，它的養分足以支持相當多的套利交易。鉑克資本集團的分析師們經過深入研究，發現在外匯市場中一天內即可產生非常多的變化周期，由此而產生的套利機會，其數量和市場深度（世界十大主要銀行間價量排列）的平均持續時間，發生了更強的流動性。

外匯市場是外匯內部零和市場，對三角、四角甚至五角套利而言，市場波動的交易風險并不會因為是內部零和市場而無法控管，反而提高了內部零和市場的套利效率。在外匯市場的最頂層——各大商業銀行、投資銀行之間形成了自有交易圈，互相買賣，互為交易對手。它們享有報價權、最低的交易成本以及直接交易的內部網路，早已讓套利策略成為其最穩定的獲利來源之一。

鉑克資本并非投行或商業銀行。有別于一般人為操作的外匯投資策略，鉑克資本運用自主研發的智能化自動交易系統實現套利交易。經過將近8年的研究與操作實踐，鉑克資本證明了三角套利的機會與成本恰好可以匹配其擁有的資源。透過這套三角套利策略與系統程序運用，鉑克資本已經確保獲利的穩定。

最近幾年資訊化的急速發展，使得套利機會的數量相對減少，這意味著系統程序效率、效能必須相對應地增加。在科技研發與人才培養等方面進行持續不斷的發展與投資，使得鉑克資本集團得以一直站在變化多端市場的前端。

Q.我們時常聽到做外匯交易都是在MT4交易平臺上，這是一個頗具公信力且便捷的平臺。為何你們沒有選擇在MT4上做交易，而是選擇耗資開發自有的交易系統？

自主研發的套利系統能有效降低交易成本

晏灝明：事實上，各大商業銀行與投資銀行之間的報價差距極其微小，它們之間的自由交易圈是的交易可以在極低的成本下完成。盡管套利交易是一種穩贏模式，但微薄的利潤空間限制了投資回報的天花板。在MT4平臺上交易所要付出的成本，同時包含了MT4的點差手續費與銀行手續費，這極大地壓榨了利潤空間。而且，MT4平臺的使用對象，主要為外匯經紀商和與其對賭的散戶。散戶沒有條件直接面向銀行，只有透過外匯經紀商進行交易操作，這中間也將付出一筆交易成本。眾多中間環節與額外的手續費支出，是的個人投資者在進行套利交易時備受掣肘，既無法主導交易策略，也大大限制了利潤的規模。

鉑克資本擁有強大的投資實力，在進行戰略合作的銀行，鉑克資本均提交了超過500萬美元的保證金，與其建立了穩定直接的合作關系。由鉑克資本直接面向銀行進行統籌，盡可能免除交易中可能產生額外成本的中間環節，最大限度讓利于投資人。

再者，盡管市面上有許多所謂的EA（Expert Advisors）智能自動交易系統，但也只不過是根據一個或多個技術指標迭加使用預先設定的參數與交易規則（或交易計劃）自動實現開倉、平倉功能，不能確保一定獲利。而鉑克資本的三角套利系統，則可以明確獲利目標，自動實時獲取套利機會，并將風險降低至接近于零。

Q.您覺得可以掌握住這些套利機會同時又做到極低風險的關鍵是什么？

套利的關鍵在于執行速度

晏灝明：把握市場上的價格差距的機會，是快速獲利的一種方法，而執行速度是把握這一機會的關鍵因素。成千上萬在世界各地的交易者都在等待價差出現的機會，這種機會往往只在一個極短的時間點出現。面對繁雜的計算量級與短暫的交易時間，人為操作的交易者幾乎不可能及時有效地辨識套利機會并完成操作。

三角套利為美喬治亞州大學Miltiades Chacholiades（1971）年所建構的理論性論文，在2009年計算機技術成熟后才得以實踐。鉑克資本與劍橋大學、喬治亞大學自2014開始了密切的合作。2016年，項目研發獲得重大突破，建立了價差產生的線性模型。這一模型可以為鉑克資本的三角套利系統帶來更穩定且豐厚的獲利。2017年，隨著技術的進一步精進，該系統能更有效地將風險降低為零。如今，鉑克資本引入了諾貝爾經濟學家Robert J. Shiller教授的價值投資法（CAPE ? Ratio）來篩選出更有潛力的貨幣，同步也選用諾貝爾經濟學家Harry Markowitz 教授的智能模型，分析趨勢方向、監控實時市場波動與優化報酬精算的人工智能智慧模組來拉高報酬率。

鉑克資本自行開發的三角套利程序系統，監控著整個市場數據并進行復雜的數學運算分析，讓外匯套利交易成為高水準的獲利方式。它可在少于40毫秒之內，同時完成三筆貨幣對交易，達成幾近零風險的穩定獲利。

Q.鉑克資本的三角套利系統如何保證高速且無誤地運作？

全自動化是三角套利系統穩定高效運作的基礎

晏灝明：要確保系統能在最短的時間捕捉套利機會并完成交易行為，背后至少需配合四大必要條件：首先，要有強大的服務器軟硬件資源，確保運轉效能;其次，以強大的策略、技術團隊，確保系統模組穩定獲利;再次，直接對接銀行，取得一手報價及使用內網;最后，與銀行后臺FIX API串接，確保最佳網絡環境。

鉑克資本的三角套利系統是集合歐、美、亞眾多領域的專業學術、工程團隊，將復雜的數學運算分析套用在外幣自動交易平臺上，并最終研發出的套利系統。

無人管理的全自動化后臺是鉑克資本三角套利系統的重要特點。這套系統已經完全模組化，依據世界18個主要貨幣對組合，通過模組實時自動獲取計算市場信息與投資策略，避免了人為操作的各種情緒、心理因素。在交易平臺上，通過測試資料、連結歷史資料庫，確保所有的資料參數都能成功地應對在各種市場的變動，將套利技術風險控制在最低限度，風險系數僅為0.6%，總交易風險系數接近0%。

三角套利系統將精準地辨識每個價格差距，計算出只出現在極短時間內的價差機會，并迅速執行交易，從而在真實市場進行外匯交易時，搶占市場先機并獲得最大的利潤。

Q.鉑克資本集團的主要競爭力有哪些？在投資風險控管方面有哪些動作？

投資與保險雙行策略的合作伙伴

晏灝明：身為專業的投資機構，鉑克資本深知風險存在的必然性。風險管理已納入鉑克資本的所有模型當中。三角套利要降低風險、實現獲利，除了強大的工程系統之外，另一個關鍵因素，便是在于取得更低的交易成本和更穩定的資源渠道。

強大的資源背景是鉑克資本集團可以依賴的市場基礎。目前，集團與全球范圍內二十多家主要銀行建立戰略合作關系，并與多家重要學術研究機構攜手開展數據分析與技術研發工作，促使自身一直處于外匯市場的高層級中。如此一來，鉑克資本可以取得更好的資金杠桿倍數，同時不斷進行策略與技術的升級。

多元化的投資策略，是鉑克資本控制風險的重要手段之一。鉑克資本的主要交易資產類別包括期貨、遠期和其他衍生品，如股票、外匯、商品和固定收益產品?；谛袠I的深度分析將為投資者提供更加靈活的投資方案。三角套利系統使得鉑克資本可以同時交易數百種不同的貨幣，并自動優化投資測算，實現收益的最大化。

為尋求更加穩健平衡的成長，在整個集團的發展規劃中，鉑克資本不僅專注于全球資產投資管理，也進一步涉足保險相關業務。近年來，鉑克資本積極發展亞太市場，尤其是與知名上市公司粵泰集團關聯企業香港粵泰保險公司達成戰略合作，共同設立保險專案計劃。投資與保險雙行的策略，有效確保了鉑克資本集團的發展前景，其客戶在投資的過程中也能享受更多更好的投資保障。

Q.如何保證在未來的金融市場變化中處于領先地位

人工智能技術將成為金融大數據處理的關鍵

晏灝明：鉑克資本集團認為，大數據處理的能力將是企業致勝的關鍵。如今，多方數據的整合、虛實數據的串聯分析等，都是金融業者所必須面對的挑戰。誰能提早獲取并處理好這些繁雜的數據，誰就能早一步搶占新藍海，發展出超乎想象的創新商業模式。鉑克資本集團不斷在人才、技術和科研等方面進行大量投入，尤其是人工智能技術（Artificial Intelligence，即AI）方面。我們相信，AI技術將是推動金融科技（FinTech）的核心關鍵技術。

金融科技產業（FinTech）近兩年商業化的速度超乎預期。在過去的一年半時間里，金融科技產業滲透率實現翻倍增長，達到33%。2018年，金融科技產業的市場規模達到1.4萬億美元，年增長率高達19.5%。全球對金融科技產業相關領域的投資力度正在快速攀升，根據 Accenture統計，2015年全球投資金額高達223億美元，是2010年的12倍。鉑克資本集團目前已規劃設立AI私募基金，并積極尋求通過并購金融科技產業新創公司維持競爭優勢并擴展自身技術。

鉑克資本深知AI技術和機器學習的力量，這些工具正被迅速部署到幾乎所有的集團業務當中。鉑克資本研究所（PCSR）是鉑克資本與多所著名大學的獨特合作項目。 在過去十年中，鉑克資本研究所一直在開展量化金融方面的開創性研究，尤其關注機器學習技術和數據分析。此前，鉑克資本與劍橋大學合作成立的劍橋—鉑克研究所啟動了機器學習方向的研究課題，建立了AI人工智能研究室，已取得重大研究成果。在亞太地區，鉑克資本集團也在積極地尋求專業學術機構的合作，聘請最優秀的量化人才，開啟第二個AI人工智能研究室的籌建工作。

鉑克資本將AI技術廣泛應用于旗下各事業群的日常運作中。鉑克資本旗下各事業群長年累積了數量龐大、種類繁多的數據資料，在嚴格的去識別化與權限管控基礎上，必須有共同的數據處理方法與工程標準才能讓集團金融產品的數據服務技術一致化。

透過AI技術，劍橋—鉑克研究所自行研發了一整套數據微服務架構，可以讓集團各事業群快速、實時地處理來自各單位的巨量數據，并且整合數據分析模型，進而轉換成數據服務，包括自動作為商品推薦、異常行為預警或客戶問題預測等應用。例如，風險部門導入信用評等分析，除納入傳統金融數據之外，也能整合到各種在線服務之中，達到更精確的風險預測。在商業服務上，鉑克資本則提供各類人才招募、客戶行為分析、商業情報分析、市場銷售甚至股票投資等不同需求的服務，也為其旗下對沖基金中的投資者管理長、短期全球股權策略。