海瀾之家、七匹狼、步森財務報表分析

文/王子同

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海瀾之家、七匹狼、步森財務報表分析

文/王子同

上海大學

企業的經營狀況都是通過財務報表來反映的，一個好的企業，也會有健康的財務指標。本文選取了三家服裝行業的分析來進行財務指數分析，分別選取了行業內的好的企業，一般的企業以及經營較差的企業來進行分析。本文的分析中不單單只對財務指數進行分析，也詳細的查看了這些企業的財務報表以及企業公告。盡量做到財務指標與財務報表分析相結合。

第一點介紹分析企業的現狀，第二點則進行了具體的分析，針對分析也給出了結論。

ROE；財務指數；企業盈利能力

1 海瀾之家、步森、希努爾基本財務數據及財務能力分析

1.1 財務指標分析

1.1.1凈利潤

海瀾之家的凈利潤在13~14猛增，搶占了大量的市場份額，品牌已經有了知名度跟客戶認可度，所以在14~15年也實現了大幅度增長。而七匹狼的凈利潤一直持續走低。步森在14年利潤為負值，營業利潤也是負值。步森在15年營業利潤為負，但是凈利潤卻是有1137.12萬元，這是因為15年步森有了一筆數額較大的營業外收入，這源于政府補助與固定資產處置所得。固定資產處置所得占了很大一部分，這可能是一筆資產賣掉或者進行重新估值所導致的。

1.1.2凈現金流量匯總分析

海瀾之家的凈現金流量一直在增加，這得益于其卓越的經營模式，每年都有大量的營業收入增長。

七匹狼這家企業在2012年的時候，由于籌資現金流的大額流入（一筆較大的捐贈支出還有一筆銀行承兌匯票保證金支出），該年表現較好。之后的幾年，由于經營的惡化，導致了現金流凈額有了大量的流出，這也與企業大量舉債有關。

步森這家企業近年來，經營能力很差，經營現金流凈額一直是負值，也背負著巨大的債務，所以在11~13年現金流量凈額一直下滑，在14年與15年，由于投資現金流的流入，所以這兩年總現金流凈額是流入的。

1.2 杜邦分析法

ROE（凈資產收益率）=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數

通過拆解分析，可以看出：海瀾之家銷售凈利率也是在14年突然增加很多的。而該企業的資產周轉率也很高，這代表了該企業的資金利用效率很高。最后觀察該企業的權益乘數，發現該企業的權益乘數從1.49猛增到2.37，而在15年的時候，進一步達到了2.74。而銷售凈利潤率、資金周轉率跟權益乘數在經過了對三大報表的對照后都能看出其是合理的。這都合理的解釋了為什么海瀾之家的ROE會在14年有一個這么大的提升。

而七匹狼的ROE略有下降，同比下降了28.29%。通過三大報表觀察出，這主要源于企業在這一年為了企業發展，背負了較大的債務，導致凈利潤下降，同時，該企業的資金周轉也出現了問題，這源于產品的滯銷。

最后，步森企業的ROE在14年的時候甚至跌倒了-18.38%。通過會計分析可以看出，這一年公司的銷售凈利潤下降特別多，同比下降了21.38%，這主要是該年步森的營業總收入銳減，大約下降了1.5億之多，而成本并未下降太多，所以導致了銷售凈利潤率下降很多，最終導致步森企業的ROE在14年呈負值，在15年也只有2.24%。相比11~13年下降了很多倍。

2 總結

在14年該年，海瀾之家在總資產增長率達到了65%左右，營業收入利潤增長率與營業利潤增長率分別達到了72.56%和78.75%，在凈利潤增長率上達到了77.81%，這些成長數據都遠超其他兩家男裝企業，也遠超市場上其他的企業。在盈利能力方面，海瀾之家表現也很優秀，凈利潤增長率一直增長，在14年達到了77.81%，凈資產收益率在14年高達51.63%，同比增長了666.38%。在營運能力方面，海瀾之家無論是存貨周轉率還是應付賬款周轉率方面，都顯著的高于其他兩家企業。這說明了海瀾之家的服裝銷路十分不錯，基本不用擔心滯銷的問題。通過資產負債表也可以看到，企業在14年確實借入了大量的資金，從現金流量表也可以看出，在14年后，每年都會有大量的籌資現金流出。從杜邦分析來看，海瀾之家的凈資產收益率在14年后顯然遠高于其他兩級，如果我買股票，會挑選海瀾之家的股票。

從成長能力來看，這些年來七匹狼的總資產增長率越來越低，從12年的73.47%降到14年的1%，到15年實現了6.97%的增長，經過查詢資產負債表，這一增長主要是來源于長期性股權投資與出售資產，這不代表七匹狼公司核心競爭力的提升，因為這些科目在盈利能力方面，七匹狼公司也呈現下降趨勢，凈資產收益率從21.97下降到3.08，這代表股東如果投資這家企業，將基本無利可圖。在獲現能力方面。

從資產負債表上可以發現，步森近些年經常積壓很多存貨，導致資金周轉率很低。從成長能力看，步森的總資產增長率從12年的73.47%降到15年的6.69%，利潤總額增長率從12年的54.24下降到15年的-26.09%,這表明了步森的營業能力非常的差，利潤總額每年都在下降，在14年，利潤總額已經是負值的，經過查詢資產負債表，發現步森在該年營業收入下降了1.5億，而成本卻變化很小，這表明了步森的產品不具備競爭力而且不善于管理成本。從營運能力來看，步森的存貨周轉率從3.31下降到1.79，這也佐證了我所分析的步森產品不具備競爭力這一說法。從應收賬款周轉率來看，從7.14下降到5.10，這說明步森存在著應收賬款不能順利收回的風險。在盈利能力方面，步森的銷售凈利率從11年的7.39%跌倒14年-21.38%，到了15年回升到2.83%，這是源于在14年的1.5億元的銷售收入的下降，同時，在這一年，企業也背負了巨大的債務，償還了很多利息，這進一步導致了利潤的減少。從獲現能力來看，步森每年的經營現金流凈額都逐漸減少，勉強維持在正值，，這符合資產負債表與利潤表中每年下降的營業收入。同時，步森的投資現金流凈額與籌資現金流凈額都是負值，這代表步森每年都要償還龐大的債務與利息，這也與其高杠桿率相對應。最后，從償債能力來看，步森的流動比率、速動比率、現金比率都較低，與七匹狼對比的話，要明顯的低于七匹狼。流動比率到速動比率變化較大，這說明步森存在著大量的存貨，而從資產負債表中也可以印證這一點，這說明了步森的產品是不受市場歡迎的。從速動比率到現金比率，下降也比較明顯，這說明步森有很大的應收賬款，而從其應收賬款周轉率來看，存在著應收賬款順利收回的風險，這說明步森流動比率較低而且速動比率也是有點虛高。

最后，從杜邦分析來看，上面分析得出，步森無論是銷售凈利率還是資產周轉率，都逐年降低而且下降的幅度較大，雖然因為舉債而在14年暫時的提高了杠桿率，但總體來說其凈資產收益率還是一直降低的，從11年的13.41到15年的2.24，其中14年甚至還降到過-21.38，而在14年，通過查詢資產負債表，發現步森的營業收入下降了1.5億。

綜上，可以看出，一個好的企業戰略與產品定位對企業的發展是十分重要的，海瀾之家就是因為進行了產品精準定位，區分中高低檔的產品，提高產品性價比，同時采用終端管理的模式，直接控制每家加盟商經營，才取得了如此大的成功，但是海瀾之家應當向七匹狼學習如何更好地管理存貨。海瀾之家的發展歷程值得各家企業借鑒與學習。海瀾之家的主營業務也十分優秀，而且在不斷完善自己的銷售網絡與產品競爭力，其每股收益也逐年在增高，海瀾之家的股票也是一只值得去持有的股票。

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