長電科技公司財務分析與評價

邊向陽 王慧慧

(河北經貿大學 河北 石家莊 050061)

一、引言

中國是世界上最大的半導體市場，但供需之間存在巨大差距。在許多有利因素的影響下，中國大陸的半導體產業繼續快速增長。其中，封裝測試的技術含量相對較低。大陸公司以此作為進入集成電路行業的切入點。因此，多年來，封裝測試行業的銷售一直占IC行業的較高份額，并且封裝測試行業的增長速度要快得多，高于全球平均水平。本文將對半導體行業龍頭長電科技進行財務分析與評價。

二、長電科技公司簡介

江蘇長電科技股份有限公司是中國著名的分立器件制造商，集成電路封裝生產基地，中國電子百強企業之一，國家重點高新技術企業和中國自主創新能力行業十強(第一)。中高級技術員工占員工總數40%。公司于2003年6月在上交所A板成功上市(股票代碼600584)。公司已形成年產分立器件250億只；集成電路75億塊的能力；4-5分立器件芯片100萬片的能力。

公司所屬行業為半導體封裝測試行業，半導體行業根據不同的產品分類主要包括集成電路、分立器件、光電子器件和傳感器等四個大類，廣泛應用于工業、軍事和民用電子設備等重要領域。其中，集成電路為整個半導體產業的核心，因為其技術的復雜性，產業結構具備高度專業化的特征，可細分為集成電路設計、集成電路制造及封裝測試三個子行業。

三、公司財務分析

為了避免不同規模公司不可比的問題，本文先根據其財務報表算出流動性比率、財務杠桿比率、周轉率、盈利比率等財務比率，進而分析長電科技的償債能力、營運能力和盈利能力。

(一)償債能力分析

1.短期償債能力

主要通過流動比率、速動比率和現金比率進行分析。

圖3-1 短期償債能力指標的變動趨勢

流動比率的傳統參考數為2，由上面的折線圖可以看到長電科技最高的流動比率最高也只是2010年的1.22，其余年份的流動比率一般在0.6左右?？梢缘弥L電科技的短期償債能力一直較弱，但是長期穩定在0.6左右，估計對于長電科技足夠了?？傮w來看，流動比率、速動比率和現金比率三者的變動趨勢大致相同，在2010年和2014年有所增長。2014年流動比率突然增長是因為收購星科金朋，之后三年連虧，導致三個比率都有下降的趨勢。

由于2010年漲幅太大，通過對比資產負債表發現長電科技的庫存量在2009年之前就開始了逐年增加。因為庫存產品的變現能力比較差，所以償債能力分析需要去除掉存貨的數據，進而用速動比率進行分析。在去除庫存、預付票據和預付費用等流動性較差的資產后，長電科技的短期償付能力在2008-2009年有了很大的提高，可以歸功于長電科技在2009年減少了31.9%的存貨。為了改善短期償債能力，長電科技在2009年減少了很多原材料的庫存，并且減少了預付賬款這一結算方式的使用。這就是長電科技多年償債能力較低，然后其償債能力在2009年突然變強的原因。

2.長期償債能力分析

為了追求最佳的資產負債結構，企業一般將資產負債率保持為0.7。資產負債率越高，意味著企業獲利能力很越強、面臨的債務風險越大。資產負債率一般保持在60%-70%比較好，一旦超過85%，企業就可能因為資金不足以償還債務而面臨破產的風險。由上面圖表可以看出長電科技的資產負債率長期處在50%以上，甚至大部分時間都在60%以上。從圖3-2可以看出，長電科技的資產負債率長期處在50%以上，甚至大部分時間都在60%以上。因此，長電科技的長期償債能力還是很好的。

圖3-2 短期償債能力指標的變動趨勢

利息保障倍數，也稱為已獲利息倍數，是指企業每期獲得的息稅前利潤與其支付的固定利息費用之間的倍數關系，該指標通過利潤表來分析企業的息稅前利潤夠不夠支付債務成本。利息保障倍數既可以衡量企業是否可以舉債經營，又可以用來評估公司的長期償債能力。利息保障倍數越大，意味著公司的長期償債能力越好，最低不要低于1。從圖3-2可以看出，長電科技的利息保障倍數成一個遞減的趨勢，說明長電科技的長期償債能力逐年遞減。但是其最小值為2.76，依舊大于1，其長期償債能力還算可以。

(二)營運能力分析

2007-2009年長電科技的存貨周轉率略有下降，然后開始緩慢提升，至2016年存貨周轉率有了下降趨勢。通常，企業存貨周轉次數越多，意味著其產品銷路很好，存貨變現能力很強，庫存平均成本很低。長電科技2008年的財務報表顯示其營業收入因體育營銷策略提高了不少，但存貨周轉率卻出現了下降趨勢。究其原因，長電科技可能為了有足夠的資金進行投資和收購，不斷開拓市場和穩固自己的行業，然后減少進貨商的需求，存貨周轉率因此降低。同時，長電科技的主要原材料價格在當年也長了不少，這也可能導致其提高產品價格，從而影響了市場對其產品的需求，進而導致存貨周轉率的下降。

圖3-3 營運能力指標的年度變動趨勢

應收賬款周轉比率變動趨勢跟存貨周轉比率大致相同，2007-2009年略有下降，然后開始緩步提升，2014年收購星科金朋后，應收賬款周轉率出現了下跌。社會各行業的平均值顯示應收賬款周轉率在7.8以上比較合適，所以長電科技的營運能力還算不可以，但是也只是處于平均水平，距離良好和優秀還有很長的一段路要走。

(三)盈利能力分析

從下面的圖表可以看出長電科技的ROE、ROA、銷售凈利率大起大落，總體趨勢是下降的。2007-2009年長電科技的盈利能力下降劇烈，之后可能是經過內部整頓，調整營銷策略，盈利能力在2010年達到了史上最高，之后又是下降的趨勢?？傮w來看，長電科技的盈利能力并不是很強，最開始幾年的盈利能力還能湊合，但是近些年的盈利能力是越來越差了。甚至凈資產收益率和銷售凈利率在2017年開始降為負數了，而且還不止頹勢。長電科技的現狀以及未來發展著實令人堪憂啊，如果再不進行一些強有力的改革，可能就英雄末路了。

圖3-4 營運能力指標的年度變動趨勢

長電科技的營業利潤在2008年減少到了9300萬元，比去年下降了將近35%。究其原因，發現長電科技的主營業務成績不佳是受金融危機的影響，整個半導體產業都因金融危機而呈現出了衰退的狀態。由于金融危機的影響，整個經濟環境變得十分復雜，人民幣迅速升值，原材料也面臨著通貨膨脹的壓力。種種原因使得長電科技的凈利潤在2019年仍然不止頹勢，比去年下降75%的凈利潤。我國的集成電路行業也是多年來第一次出現負增長的情況，因此封測行業的行情也是萎靡不振。

長電科技近三年盈利能力的大幅度減弱，除了受外部經濟環境變動的影響，也有公司內部收購、經營的原因。公司內部經營不善的表現主要有三點：一是收購的星科金鵬公司長期巨額虧損，拉低長電科技的盈利能力；二是公司的財務費用占毛利潤的三分之一以上，直接導致公司的凈利潤變得很稀??；三是公司的折舊率是同行業最高的，直接導致其利潤比同類企業低很多。

四、公司財務突出問題與建議

長電科技的財務突出問題在于收購星科金朋后，毛利率開始出現下降的趨勢，三年下降了將近百分之十，公司的凈利潤從2016年開始就變為負數了。因為整合不及預期，行業競爭愈烈，長電科技的盈利能力搖搖欲墜。長電科技應該及時調整產品結構，加快研發高端產品，將高成本基地轉移到低成本基地，以達到降低成本的目的，從而增加公司的營業收入和凈利潤，幫助公司扭虧為盈。

長電科技的償債能力行業也十分薄弱，流動比率一直保持在0.6左右，遠低于傳統參考數，速動比率和現金比率也保持在較低的水平。為了提高公司的償債能力，長電科技應該合理規劃生產和銷售，增強對庫存的管理，提高存貨周轉率。因為存貨很難直接變成現金或可用資本，所以加快產品的售出，可以迅速將存貨變現，直接改善企業的償債能力。

另外，應收賬款的管理也需要加強。賒銷時，有必要將收款成本與利潤進行仔細比較，注意及時了解各客戶的信用狀況，并根據客戶的信用狀況差異做出合理的收賬策略。應收賬款過多容易形成壞賬，導致資金周轉不開，不利于企業的長期健康經營。在投資和并購時，企業應該認真分析風險與收益，避免盲目投資。簡而言之，在日常運營和管理中，我們必須充分保持各項資產的良好水平，為提改善企業的償償債能力打下堅實的基礎。