企業并購的財務風險分析

周娜

摘 要：隨著我國經濟的持續發展，互聯網企業的不斷壯大，國內市場競爭加劇。近年來，部分企業通過并購追求技術的創新、成本的降低，使得我國并購案例的數量逐年增加。盡管并購案例經常發生，但是成功的概率卻不是很高，其中財務風險對并購的成敗具有重大影響。以A公司并購B公司為例，通過SWOT分析法分析企業并購的財務風險。

關鍵詞：企業并購;財務風險;SWOT分析

中圖分類號：F271.4 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2022）15-0128-03

一、相關概念界定

（一）并購的概念

并購通常由兩個或者兩個以上的企業參與，指一家發展更有優勢的企業將另外一家或者多家企業收入自己的企業。一般包括兼并和收購兩種形式，其中兼并又叫作合并，顧名思義，即兩種不同的個體合并成為一個整體;收購是指一家企業用自己的現金或者有價證券購買其要收購的企業的股票或者資產，從而得到想要收購企業的相關資產或者全部資產的所有權，如果占股超過50%，就對該公司享有控制權。

（二）并購的類型

根據并購動機來分類，可分成規模型并購、功能型并購、成就式并購三個類別。其中，規模型并購是利用收購擴大規模從而降低公司的生產成本以及有關費用，功能型并購指實現市場運營一體化，而成就式并購則是指利用兼并的方式來實現企業管理上的成功。

（三）并購的財務風險類型

財務風險的種類可界定為四類，包括定價風險、融資風險、支出風險和對資產結構的偏離風險。其中，定價風險是指并購價格決策錯誤導致的財務狀況惡化;融資風險是指公司由于并購而需要大量融資，因此需要考慮投資渠道，內部投資會形成資金流動性風險，股權融資會因為整合時間長而產生整合風險;支付風險是指因為并購會對企業的資金結構以及資金規模產生很大的影響，如果安排不合理會增加企業的經營風險;資產構成偏離風險則是指由于公司的資產規模和資產構成都出現了變動，從而造成公司的資產結構并不是最優化狀況而產生的投資風險。

二、A行業發展現狀及趨勢

隨著時代的不斷發展，我國高新技術產業不斷壯大，互聯網行業更是飛速發展，并對人們的生活產生深刻影響。近幾年，我國互聯網行業發展的越來越好，已向高創新、全域賦能的高質量階段發展。同時，互聯網的發展面臨重大的挑戰。有數據顯示，截至2020年6月，互聯網上市企業的市場價值為18.8萬億元，營業收入為1.8萬億元。也正因為我國的互聯網綜合實力增強，所以企業要通過并購來擴大自身規模和技術領域，從而提高自身的市場競爭力。圖1是我國互聯網上市企業的營收情況。

三、A并購B案例介紹

（一）A公司簡介

A公司成立于1998年11月，主要從事社交和通信服務、社交網絡平臺、游戲設計等，已成為互聯網行業的領先者。2019年7月，A公司進入世界500強，同年12月，入選2019中國品牌強國盛典榜樣100品牌，2021年9月入選“2021年中國民營企業500強”榜單。A公司熱衷于收購其他公司來擴大自己的規模并創新自己的技術，已有數據記錄，A公司總共花費178億元進行投資并購。

表1反映的是A公司游戲領域部分產業鏈并購情況。

（二）B公司簡介

B公司成立于2010年，是芬蘭一家移動游戲公司的巨頭。該公司研發的游戲可供玩家免費使用，依靠玩家在游戲過程中的小額支付來賺取利潤。目前已經推出《部落沖突》《卡通農場》《海島奇兵》《皇室戰爭》《荒野亂斗》等全球熱門游戲，并賺取的高額的收益。表2反映的是B公司的發展歷程。

（三）并購過程

A公司于2016年6月宣布以86億美金并購B公司84.3%的股權，由于現金支付的風險較大所以公司分三期來進行支付，并購最初支付B公司41億美元，三年后支付2億美元，剩下的43億美元將于收購價發布日進行支付。消息一經發布在圈內引起軒然大波。本次并購需支付的金額過大，A公司通過組建買方集團、向銀行貸款等方式來籌集現金。雖然A公司并購了B公司，但是經過雙方的協商，決定B公司之后仍有獨立運營權。最終于2016年10月27日，完成了對B公司的并購[1]。

（四）并購原因

A公司與B公司的并購對于雙方來說是共贏的，對于A公司來說是戰略布局的需要，中國近幾年互聯網行業發展迅猛，紛紛向游戲行業發展，A公司要想打敗其他的競爭對手、在中國游戲市場占領更多的份額，就要在技術研發上面有絕對的優勢，而收購B公司不僅可以幫助A公司占領中國游戲市場的主導位置，還可以提高A公司的營業收入。對于B公司來說，A公司可以幫助其提高在中國市場的知名度，借此來打開中國市場。A公司的業務范圍廣，用戶高達10億。雙方并購之后，可以使A公司的用戶群體數量直線上升，帶來諸多回報。

四、A并購B的財務風險分析

（一）財務指標的SWOT分析

SWOT分析包括優勢、劣勢、機會、威脅四大方面。優勢和劣勢是企業的內在原因;機會和威脅是企業的對外原因。對于A公司并購B公司來說，并購優勢是可以搶占國內的游戲市場份額，占領國內移動游戲市場領導者的位置，B公司的加入使A公司的研發技術創新能力得到極大增強。機會是加快了A公司走向國際化的進程，使其獲取了更多海外市場，B公司在國外的知名度很高，并購可以為A公司帶來更多的發展機會;劣勢和威脅是這場并購屬于跨國交易，A企業在國外收購的規則體制還沒有非常系統和健全、企業并購經驗不足、人民幣受全球市場價波動影響較大[2]。

（二）財務風險分析

1.定價風險。在并購之前往往會先進行定價，這也是并購最關鍵的一步。如果定價過高，會損害并購方的利益，還可能使資金鏈斷裂，造成經營風險;如果定價過低，那么雙方很可能因為無法達成統一，而使并購失敗?？梢砸云髽I的盈利能力以及未來可以為企業創造的利潤為基礎進行評估，A公司以86億美元收購B公司84.3%的股份，也就是說B公司的市值要在100億美元左右[3]，這很可能存在高估價值的可能性，一旦收購后不能為公司創造可觀的利潤或者開發出的產品不受玩家的喜歡，就會有很大的財務風險。

2.融資風險。企業在并購的過程中，需要籌集大量資金，資金可以來自企業的內部，也可以通過融資的方式，比如銀行貸款、發行股票和債券等。對于大多數企業來說，資金能力是有限的，所以要從外部來籌集資金，并購需要在有限的時間內完成資金的籌集，所以要掌握最佳時機才能使債務利息、還債風險降到最低。另外，并購是一個非常復雜的過程，每一個環節都不可以忽視，一旦出現問題，會增加企業的融資成本，嚴重的還會使資金鏈斷裂，造成融資風險[4]。

3.支付風險。并購的付款手段有許多，其中包括了現金支付、杠桿付款、混合支付等，盡管付款手段不同，但均存在一定程度的風險。A公司并購B公司全部使用現金的付款方案，由于資金量過大，使A公司的流動資產減少，如果并購后經營不善，沒有償還債務的能力，會增加企業的負債壓力。另一方面，此次并購屬于海外并購，受匯率的影響較大，如果匯率上升，那么人民幣會貶值;如果匯率下降，那么人民幣就會升值，所以匯率的不穩定，也可能造成一定的經濟損失。

4.整合風險。因為兩個公司的企業文化、財務制度、工作習慣等并不相同，并購完成的后期整合也是非常重要的。B公司的經營理念是以創新為主，公司人數雖然不多，但是每個游戲開發者都是一個獨立的個體，擁有獨立的話語權，而A公司擁有數萬名員工，兩家公司在管理模式上存在很大的差異，因此如果后期在整合過程中沒有達成統一，會影響公司的正常運營、收入以及利潤。尤其是工作人員的整合問題，如果處理不當，會造成人員流失，間接給公司帶來損失，所以并購也存在一定的整合風險。

（三）財務風險規避

因為企業并購過程中有各種財務風險，所以應該針對這些風險制定相應的規避措施。

1.在并購發生之前全面、客觀地了解被并購公司的經營情況、人員配置、發展前景、營業收入等方面，并結合這些方面冷靜的作出估值定價。

2.要避免選擇單一的融資方式，在并購前多多借鑒其他公司的融資方式，找出最適合自己公司的，優化融資方式，最大限度地降低融資成本。

3.在支付并購的相關費用時，一般支付的方式有三種，可以選擇最適合自己的支付方式，也可以將三種支付方式相結合[5]。

4.并購后在整合方面雙方要積極的溝通，以雙方利益最大化為主，進行無保密式信息共享，增強企業可持續發展的能力。

結語

隨著我國市場經濟的發展，企業越來越重視技術的研發，并購規模不斷擴大，通過SWOT分析可以看出并購的財務風險貫穿始末，所以要想并購成功需要控制好并購的財務風險。在并購過程中要通過合理估值定價;進行多種方式的融資，降低利息支付成本;慎重選擇支付方式，減輕并購帶來的資金壓力;重視并購后的整合工作，使雙方更快地融入到新的工作環境。本文選取A公司并購B公司為例，分析在并購過程中的財務風險，希望其他企業可以更加重視并購中的財務風險并加以規避，降低企業損失。

參考文獻：

[1] ?陶蘋.我國互聯網企業海外并購財務風險分析——以騰訊并購Supercell為例[D].南京：南京農業大學，2019.

[2] ?黃佳男，鄧軍蓉.中國企業海外并購財務風險的規避——以騰訊收購Supercell為例[J].商場現代化，2021，（17）：56.

[3] ?徐靜，姜永強.互聯網企業并購中財務風險研究——以去哪兒網并購案為例[J].財會通訊，2019，（14）：107-110.

[4] ?邴曉楠.試論企業并購重組過程中的財務風險及控制[J].中國集體經濟，2019，（34）.

[5] ?王喆，蔣殿春.跨國并購是否提高了企業風險：來自中國上市公司的證據[J].世界經濟研究，2021，（3）.