基于區間收益法與集值統計的價值評估方法研究
——中小型科技企業專利質押融資視角

汪 超,蘇任剛,鄭興東

（安徽商貿職業技術學院會計學院,安徽蕪湖 241002）

0 引言

中小型科技企業是推動科技創新、促進產業轉型、擴大就業的主力軍。但是，中小型科技企業在發展過程中經常會遇到融資難題。中小科技企業研發業務需要資金的大量投入，但它們一般為輕資產企業，所擁有的主要是專利等無形資產。銀行等金融機構對于專利作為質押物，因其價值難確定經常不予認可。為了解決這一困境，國家相關部門積極開展專利質押貸款業務，并發布了《關于進一步加強專利質押融資工作的通知》。2020 年我國專利質押融資項目達11033項，同比增長56.3%，質押融資總額達1558 億元，同比增長41.0%。[1]即便如此，目前我國專利質押融資金額還不能滿足中小型科技企業研發融資的需求。制約專利質押融資業務發展的一個重要原因是缺乏有效的價值評估方法。所以，有必要設計一種行之有效的專利質押融資價值評估方法，促進中小型科技企業質押融資業務的發展。

1 文獻綜述

國外專利質押融資起步早，在專利質押融資方面擁有較為完善的政策和機制。Sam Khouy 等結合知識產權的特點及其價值影響因素，認為可以根據市場環境的不同選擇成本法、收益法和市場法作為專利價值評估方法。[2]受評估實務情況限制，市場法和成本法應用較少，收益現值法是目前專利價值評估的首選方法。收益法根據未來預期收益額、折現率和收益期這三個因素來評估專利價值。這三個因素的值的確定受主觀影響較大，如何科學量化這三個因素的值，是收益法研究的核心。

國內對專利價值的評估主要采用收益法評估專利價值。我國學者對解決收益法中影響因素的量化困難和主觀性影響問題進行了深入的研究。學者張彥巧等嘗試用分級法確定專利收益貢獻率，構建了企業專利價值量化的金字塔,用企業收益乘以專利收益貢獻率得到專利價值的具體估計值，以達到量化的目的[3]。為了降低評估中的主觀性，苑澤明等在市場調查的基礎上，借助該領域專家群體的判斷，確定知識產權質押價值評估收益分成率的影響因素體系及其權重比例[4]。

從國內外目前的專利價值評估方法研究可以看出，很多研究對收益法中預期收益額、折現率和收益期三個參數選取的是點值，評估值也是一個點值。專利價值構成因素往往具有模糊性和難量化的特點，而且價值評估是咨詢業務，評估值會受到評估師的主觀認識的影響。因此，進行價值區間估計會更合理[5]。

2 評估方法理論背景介紹

2.1 區間收益法

收益法是通過估算專利的未來預期收益額、折現率和收益期，將未來收益折算成現值，作為專利評估值的方法，計算公式為：

式中：V 表示專利評估價值；Rt表示第t 年的預期收益額；r 表示預計折現率；t 表示預期收益期限。

在該模型中，表示收益年期的t 的長短應該根據實際情況來分析。專利的壽命分為自然壽命、經濟壽命和法定壽命，其經濟壽命往往短于合同壽命。首先，影響專利經濟壽命長短的因素復雜多變，很難確定為一個固定的日期，因此將專利預計收益年期設定為區間值為[T-,T+]較為科學。其次，專利給企業帶來的超額收益的需要以有形資產作為載體。實際的超額收益其實仍然是資產組合創造的，將專利創造的超額收益從整體中分離是非常難操作的。預計收益額受未來多種因素的影響，設置一個區間值[Rt-,Rt+]更符合實際情況。專利價值評估收益法中的折現率是對專利內部因素與外部因素相結合進行階段性的風險折算，即無風險報酬率加上風險報酬率。具有代表性的專利的風險包括通貨膨脹率、市場地位、社會發展狀況、資產的穩定性等。目前在收益法折現率的測算中主要使用的方法有風險累加法、資本資產定價模型、加權平均資本成本等方法。這些方法基本上都要受到一定條件的影響。因為折現率是以資產預期收益變化率為樣本空間的隨機變量的標準差。因此，將預計折現率設定為一個區間值[r-,r+]更合理。收益法模型中得到的評估值也應該是一個區間價值[V-,V+]。

最終的區間收益法公式如下：

式中：[V-,V+]表示專利計算價值區間；[Rt-,Rt+]表示第t 年的預期收益額區間；[t-,t+]表示第t年預計折現率區間；[t-,t+]表示預期收益期限區間。

2.2 區間數理論及運算規則

區間理論和運算規則為區間估計提供了計算依據。Sunaga T 比較早的對于區間理論和運算進行了探討[6]，但在價值評估應用領域相關研究還不多。本文將其引入到專利質押融資價值評估業務中是一項創新性的探索。根據已有研究

加法運算：

減法運算：

乘法運算：

除法運算：

乘方運算：

平均運算：設

a≥0，b≥0.

則二元區間數的平均運算是：

2.3 集值統計方法[8]

集值統計方法將點估計值推廣到了區間估計值的范疇。知識產權價值評估過程中，讓專家對指標進行區間值估計。假設第k 個專家給出個專家對某一指標進行評價便可以得到n 個判

這個n 子集疊加在一起則形成覆蓋在評價值軸上的一種分布。這種分布可用下式（3）描述。

通過計算第i 個指標-μi值的置信度區間bi檢驗專家判斷的一致性和-μi的準確性。

其中

從式（5）可以判斷gi值越小，bi值越大，說明專家們意見很一致，在知識產權評估實務中，可以預設bi值，通常取0.9。如果bi值沒有達到預設值，就需要專家調整判斷區間，直到達到要求為止。

3 專利價值評估方法案例應用

3.1 專利價值評估案例

SLK 有限公司是蕪湖市一家高新技術企業。截止到2020 年底該公司獲得專利授權23 件。為了擺脫研發融資困境大的局面，2021 年10 月該企業采用一項專利技術作為質押物向光大銀行申請貸款。新中天資產評估事務采用收益法對該專利進行價值評估。收益法參數指標計算如下：預期收益指標為Rt：利用該專利在產品銷售收入中的技術貢獻分成率估計確定Rt指標數值。該專利相關的產品銷售額從2016 年的690 萬元增長到2021 年的870 萬元左右，銷售收入增長率在5%左右。其中該專利的技術貢獻分成率為7% 左右。所以，該專利的技術貢獻金額也從2016 年的 48.3 萬元左右上升至 2021 年的 60.9 萬元左右。預計2022 年到2028 年的年銷售收入增長率依然保持在5%左右，該專利的技術貢獻分成率仍然為7%左右，即2022 到2028 年的該專利的預期收益從63.94 萬元左右上升到85.69 萬元左右。預期折現率r：折現率=無風險的國債利率+行業風險利率+通貨膨脹率。五年期國債利率是3.97%。而行業風險利率與通貨膨脹率的和估計為4%左右。因此，該專利折現率在7.97%左右。預期收益期限t；該發明專利的法定保護期限是15 年。但考慮到市場環境的變化和技術進步的替代因素，預計專利的經濟壽命在7 年左右。

3.2 區間收益法計算專利初評價值

資產評估事務所邀請了五位專家對SLK 有限公司的該專利進行評估。在了解該公司和該專利的情況后，專家們結合自己掌握的知識經驗估計收益法的三個參數指標Rt、r 和t 的區間值（表1 和表2）。

表1 收益法指標參數r 和t 區間數值計算表

以[r-r+]指標計算為例，說明區間平均計算結果的計算過程。根據區間平均運算規則：

同理，可以計算[r-r+]=[6.1,7.1]。接下來計算[Rt-,Rt+]的數值。請五位專家對于專利未來[6.1,7.1]年時間區間內的收益做出預測。預測的具體數值見下表2。

表2 收益法指標參數Rt 和V 專利價值區間數計算表

續表

以專家1 為例，根據區間理論與運算規則采用區間收益法計算專利價值區間[V-,V+]過程如下：

當t=6 時：

當t=7 時：

同理，計算其他四位專家的評估值。最后，集合五位專家的評估值確定專利的初步評估價值E。

3.3 專利質押融資最終評估價值

專利質押融資的目的是為了獲得銀行貸款，而不是將專利出售。因此，企業關心的是按照專利評估值得到的貸款金額能否滿足預期的資金需求。專利質押融資要充分考慮銀行的利益和風險控制要求，知識產權質押融資才更容易實現。所以，應該在進一步考慮銀行的風險控制需求和企業信貸需求的基礎上作評估值的風險調整。讓專家針對E0=[347.4215,377.3902]在[0,1]區間內打分，分值是區間數值。其含義是專家對于評估區間價值的風險的把握程度。舉例說明：如果專家打分區間是[0.7,0.8]，代表專家對于E0=[347.4215,377.3902]有 70% 到 80% 的 把 握 肯 定 正確。根據公式在本案例中讓五位專家給出E0=[347.4215,377.3902]的風險把握區間。進一步采用集值統計方法計算出確定的風險把握值。

bi≥0.9 說 明 專 家 意 見 較 為 集 中 ，μˉi= 0.7607 計 算準確。已計算的知識產權初步評估價值區間E0=[347.4215,377.3902]。347.4215 萬元是專利價值評估價值區間的最低值。也是未來知識產權可實現收益風險最低的值。而在347.4215 萬元和377.3902 萬元之間，隨著預測收益值的增大，未來可以實現收益的風險也會增大。377.3902 萬元是未來可以實現收益風險最大的金額。風險把握程度 μˉi= 0.7607 代表的含義是 E0=[347.4215,377.3902]實現的概率是0.7607。所以，專利最終評估價值：

4 研究結論

從專利質押融資價值評估理論與實務出發，遵循實用、簡便、準確的方法原則，該研究提出了一種基于區間收益法與集值統計綜合運用的價值評估新方法。該方法將定性分析與定量分析相結合，具有理論的嚴謹性和實務的可行性。對于專利質押融資價值評估的模糊性、隨機性和難以量化的問題給出了較好的解決方案。該方法的應用對于中小型科技企業知識產權質押融資業務的開展具有邊際貢獻。當然，該方法還需要在實踐中不斷完善，爭取得到理論界與實務界的普遍認可。