上市公司股權結構對公司績效的影響研究*
——以LJ集團為例

楊蔓利,王枝繁

(寶雞文理學院 經濟管理學院,陜西 寶雞 721013)

1993年頒布的《中華人民共和國公司法》,經過五次修訂后,2018年最新的修訂本有利于提升企業調整股權結構和風險管控的水平。近年來股權爭奪、股權侵占嚴重侵犯中小股東利益,惡意收購等一系列上市公司內部治理問題層出不窮,導致企業動蕩不安,嚴重阻礙了其穩定的發展。而其中優化股權結構是解決問題的重要突破口,合理科學的股權結構是上市公司產生良好績效的必要條件。然而不同股權結構如何影響公司績效,股權結構與公司績效之間存在何種關系,已成為研究焦點。LJ集團作為一家優秀的上市公司,其穩定的經營發展離不開良好的內部治理,但其股權結構存在的問題也具有普遍性。鑒于此,本文以LJ集團為例研究其股權結構如何影響公司績效,分析其對公司績效的影響機理,從而為提高上市公司經營效率、優化股權結構和解決公司治理問題提供依據,幫助企業實現其長期價值最大化。

一、文獻綜述

國外資本市場起步較早,也較為完善和成熟,對于股權結構對公司績效的研究也頗為豐富和深刻。Kumar and Shikhar試圖通過基于各種公司治理特征制定公司治理指數(CGI),來研究印度公司的公司治理與財務績效之間的經驗關系,發現公司治理指數(CGI)與ROA和RONW呈顯著正相關,與TQ呈顯著負相關[1]。Namoit and Yegon研究股權集中度與公司績效與管理者,機構和所有權集中度以及企業社會責任披露之間的關系呈正相關,分別為系數0.165、0.025和0.024。此外,對外資擁有權和企業社會責任披露之間的關系具有負面影響[2]。Mine and Ekrem研究企業可持續發展績效(CSP)的討論為企業提高競爭優勢創造了越來越大的動力,這項研究調查了在Borsa Istanbul Sustainability Index中列出的非金融土耳其公司中導致高CSP的驅動因素[3]。Fang Y對公司所有權結構與公司績效之間的相關性進行了廣泛的研究,相關文獻表明,所有權結構是影響公司經理行為和股東行為傾向的主要公司治理機制之一,進而影響公司價值[4]。Javeed and Lefen認為企業社會責任(CSR)是企業的活動,不僅考慮經濟利益,還包括社會福利收益,為了找到影響企業社會責任(CSR)與企業績效之間關系的關鍵驅動力,調查了CEO權力和所有權結構的調節作用[5]。Yun Y and Yixuan W認為公司的所有權結構對公司績效具有重要影響,是公司所有權的結構安排?；趯β糜尾惋嫎I上市公司股權結構特征的分析,研究發現,國有股、法人股、機構持股和所有權集中度均與公司績效呈正向相關;同時所有權平衡和流通進餐的股份對公司績效沒有明顯的正面影響;管理層持股對公司績效沒有明顯的負面影響[6]。

相較于國外,我國資本市場起步較晚,也有很多的不完善之處,但自從證券市場建立以來,我國上市公司如雨后春筍般成長,這為我國的資本市場注入了鮮活的生命力。研究者對上市公司的股權結構和公司績效之間具體存在著何種關系做了大量研究分析。鐘學軍采用“股權集中度-利益相關者行為-公司績效”的思路運用最小二乘法、分位數回歸方法分析研究發現我國家族上市公司的股權集中度與公司績效呈三次曲線關系,他將家族上市公司分為競爭型家族上市公司、寡頭型家族上市公司和壟斷型家族上市公司,并得出不同的結論[7]。韓菡研究了我國汽車行業的股權結構對公司績效的影響,她選取2007-2009年滬深42家汽車行業上市公司,主要研究股權集中度對公司績效的影響,對于公司績效的評價選取盈利能力、資產管理、償債能力、營運能力等四個財務指標,運用因子分析法進行分析,得出股權集中度與公司績效呈倒U型關系而非直線關系[8]。張碩研究了2014-2016年這兩年A股上市公司股權集中度、股權制衡度與公司績效的關系,實驗收集了大量上市公司數據,運用多元線性回歸分析的方法發現,股權集中度與公司績效呈現正U型關系而非倒U型或線性關系,而股權制衡度與公司績效的相關性較強[9]。趙文倩以萬科集團為例,結合理論和數據分析了其股權在2015-2017年的變動對公司績效的影響,她經過對案例的深度剖析,發現分散型股權結構的公司穩定性很差,面對著很多被外部收購和兼并的風險,而適度加大股權集中度有利于公司績效的提升,績效最好的是在制衡型股權結構下,股東們相互制約、相互監督,這樣有利于提高公司的管理效率,完善的股權結構,促進了公司的治理,從而帶動公司績效的提高[10]。宋良以浙江省上市公司為研究對象,運用多元線性回歸的方法研究上市公司股權結構與公司績效的相關關系,發現股權集中度和股權制衡度與公司績效呈現弱正向關系,并針對浙江省上市公司的治理問題提出建議[11]。孟軍分析研究了鋼鐵行業上市公司股權結構與公司績效之間的關系,發現第一大股東持股比例與公司績效呈U型關系,并對此行業提出優化股權的相關建議[12]。

通過對國內外學者的文獻資料進行研究,總結出以下特點:第一,從研究角度來看,國外學者從公司治理角度分析較多,但沒有分地區、分行業特點進行研究,不同的地區有不同的行業特點,因此股權結構對公司績效影響的研究應因地制宜,同時,應分多種情境對兩者的關系進行分析;第二,我國研究都是基于滬深上市發行A股的上市公司進行研究,但也缺乏地域劃分,有的進行一刀切的研究,大大降低了研究結論的準確性和適應性;第三,股權結構對公司績效的影響不是直接的,而是通過影響公司的治理效率、治理結構從而影響公司績效的。

二、公司股權結構對公司績效影響機理分析

(一)股權結構類型

股權結構由公司第一大股東持股比例多少分為三種。

第一,集中型股權結構:集中型股權結構公司絕對控股股東一般擁有公司股份的50%以上,對公司有絕對控制權。

第二,分散型股權結構:公司沒有大股東,所有權與經營權基本完全分離,控股股東所持股份的比例在15%以下。

第三,制衡型股權結構:公司擁有較大的相對控股股東,同時還擁有其他大股東,所持股份比例在15%～50%之間。

(二)不同股權結構對公司績效的影響機理

1.集中型股權結構

集中型股權結構對公司績效的影響機理,如圖1所示。

圖1 集中型股權結構對公司績效的影響機理

股權的高度集中,會使控股股東對公司有很大的控制權和決策權,在很大程度上加強了對管理層人員的控制和監督,因為具有控制權的股東出于對自身利益的追求會更加積極地對管理層進行約束監督,更有權決定管理層人員的去留,集中型股權結構也有利于避免部分中小股東“搭便車”的心理?？毓晒蓶|投入的資本最多,承擔著更大的經營風險,如果經營不當,公司將面臨破產風險,這些控股股東也會面臨著巨大的經濟損失。嚴格的監督,使得公司高層管理人員與控股股東的利益趨向一致。這類公司也會比較穩定,在此種股權結構下,外部的敵意并購和接管的可能性較低。

但這其中也存在著巨大的弊端,如果控股股東獨攬大權,其他股東和外部威脅無法對其造成影響,從而使控股股東的行為缺乏有效的監督和約束,會造成控股股東利用自己的絕對控制權獨攬公司的收益,大股東可以輕易操縱董事人選,從而操縱董事會為其服務,這樣的行為嚴重侵犯了中小股東的合法權益。公司的決策由控股股東左右,控股股東為鞏固自己的權力,防止外部競爭者,錯失有利的兼并和重組,不可避免地丟失了好的提升資源配置效率的機會。長此以往,公司缺乏其他股東的監督,公司建立不了合理的治理機制,市場的股票買賣也不會對公司的控制權產生影響,市場調節就會失效,公司的績效也會下降,這就會影響公司的可持續發展。

2.分散型股權結構

分散型股權結構對公司績效的影響機理,如圖2所示。

圖2 分散型股權結構對公司績效的影響機理

股權高度分散使得單一股東無法對公司實施控制,因此避免了控股股東獨攬大權對公司實施控制,由此帶來監督主體多樣化,信息更加透明和對稱,控股股東權力削弱,從而避免了對中小股東權益的侵犯。

但過于分散的股權會導致公司控股股東沒有太大的話語權,對于新決策的敏感程度下降,對于決策的決定實施也會變得緩慢,還容易出現決策僵局。另外,由于股權過于分散,會對管理者的有效監督下降,經營管理者的行為缺乏必要的約束,使得管理層偷懶行為和機會主義傾向大大增加了代理成本,管理層從自身利益出發,往往追求短期利益最大化,缺乏長久戰略性規劃,做出不利于公司長久發展的決策,這種行為短期可能會帶來好的收益,但長久來看不利于公司的可持續發展。

中小股東實力不足,并且監督成本高,久而久之,這些股東失去了對公司效益的期待,抱著免費搭便車的心理,不主動負責監管,更不會對公司的發展做出實際行動,一旦對當前收益不滿時,他們也會在股票市場出售股份,這給那些對公司另有企圖的對手提供了收購的機會,使得公司處于動蕩的階段,公司將會面臨被收購兼并的風險。

3.制衡型股權結構

制衡型股權結構對公司績效的影響機理,如圖3所示。

圖3 制衡型股權結構對公司績效的影響機理

制衡型股權結構是通過幾個大股東之間的相互制衡、相互約束監督,各方股東在管理層都有自己的代表,從而阻止大股東的掠奪,保護中小股東的利益,是這幾種股權結構中最佳的股權治理結構。在這種股權結構下,大股東之間互相牽制,在做出相關決策時,也不會有股東獨攬大權,做出獨斷性的決定,如若管理層制定的戰略計劃不適合企業長久發展時,大股東之間也會相互協調,選擇出最優的戰略計劃,這也使得代理成本減少,經營績效也大大提高。大股東之前會形成一種利益均衡機制,簡單來說就是大股東之間相互制衡,避免利益分配的不均衡,從而保護了中小股東的利益。

三、案例分析

(一)LJ公司股權結構現狀分析

1.股權結構現狀

LJ集團2011-2020年十年間前五大股東的股權數據,如表1(見 70頁)所示,并計算前五大股東持股比例之和,以及Z值,如表2(見 70頁)所示。

表1 前五大股東持股比例

表2 股權集中度與股權制衡度

表1統計了LJ集團2011-2020十年間第一大股東至第五大股東的持股比例的基本數據;表格2計算了LJ集團前五大股東的持股比例之和,此數值用來衡量LJ集團的股權集中度;并計算了第二大股東至第五大股東持股比例之和與第一大股東的比值(Z值),此數值代表了LJ集團的股權制衡度。

根據表1與表2提供的數據繪制其股權變化趨勢圖如圖4和圖5所示。

圖4 LJ集團股權集中度的變化趨勢

圖5 LJ集團股權制衡度的變化

圖4描繪了LJ集團股權集中度的變化趨勢,從圖中可直觀地看出第一大股東持股比例在15%左右波動,前五大股東持股比例之和在35%～40%之間波動,公司只有前兩大股東李振國、李春安持股10%以上但未超過20%,其余股東持股比例都在10%以下,可見公司偏向分散型股權結構;圖5描繪了LJ集團股權制衡度的變化趨勢,其變化由下降到逐年上升,可見在前五大股東中制衡關系逐漸變強。

2.股權結構的判定

表3是對相關股權結構數據進行描述性統計,計算出股權數據的平均數、標準差、最值、中位數、方差等。

表3 LJ集團相關數據描述性統計

由表3的計算得出:第一,LJ集團的股權集中度最小值為35.22%,最大值為40.75%,均值為38.15%,標準差為1.87%,表明選取的樣本數據波動較小,即LJ集團股權集中度的變化程度較小,可以得出股權結構保持相對穩定,還可以分析出幾大控股股東占比不到一半,且多一半股權掌握在中小型股東手中,因此屬于股權較為分散的類型。

第二,Z值(股權制衡度)最小值1.34,最大值為1.74,均值為1.51,標準差為0.16,表明選取的樣本數量波動較小,即LJ集團股權制衡度變化較小,股權結構變化相對穩定,由表5看出股權制衡度總體都是大于1,表明第一大股東的權利受到制衡,也就是說控股股東之間相互約束、相互監督做得很好,使得股權結構相對穩定。

LJ集團股權結構如圖6所示。

圖6 LJ集團股權結構

圖6為LJ集團股權結構圖,此圖更為直觀地描繪了LJ集團的股權結構為分散型股權結構,這類型的股權結構有利有弊。

有利的方面:一方面股權結構較為分散,控股股東沒有絕對的控制權,且受到其他股東的制約,很好地控制了大股東侵權行為,在這種股權結構下的股權分布比較零散,公司通過一項決策時,需要部分股東達成一致才可以實施,而股東之間的相互制衡,提高了決策的民主性和科學性,更是保護了中小股東的利益;另一方面由于股權較為分散,吸納了不同類型的投資者,帶來了優質資源,提高了資源配置的效率。

不利的方面:一方面相較于集中型的股權結構而言,分散型股權結構在股東決策的效率上比較低,因為股權的分散使得控股股東較多,都具有發言權,通過一項決策時意見也就比較多,很難達成統一的意見,對于新決策的反應速度也會降低,并且如果股東對決策意見不一致時,易出現決策僵局從而大大降低了決策的效率;另一方面股東從自身利益出發會追求投資利益的最大化,而如果公司由于經營不善或者外部經濟環境不景氣處在收益低潮期時,為了避免有大的損失股東會選擇將所持股票拋售,而在不斷地交易買賣中容易造成惡意收購,會使得公司處在動蕩不安的局面中,如果公司處于動蕩中,公司的經營會也變得很不穩定,從公司治理角度而看,公司內部人員缺乏有效的監督,其工作效率會下降,從而導致公司績效下降。

(二)LJ公司績效狀況

1.公司績效的財務數據

LJ公司2011-2020年績效數據詳見表4,凈資產收益率變動如圖7所示。

表4 LJ公司績效財務指標

圖7 凈資產收益率變動趨勢

表4是2011-2020年LJ集團每股收益(EPS)和凈資產收益率(ROE)的相關數據,數據均來自于東方財富網,這兩個指標均屬于財務指標,反映了公司的盈利能力,以這兩個數據作為衡量公司績效的指標也比較合適。

圖7是凈資產收益率的變化趨勢,由圖可以直觀地看出LJ公司的績效相對于股權結構的波動比較大,雖然在2012-2013年凈資產收益率跌倒了5%以下,但是也是處于盈利狀態,并且大多數年份都在15%以上,表明公司具有很好的盈利能力,且從總體來看是呈上升趨勢。

2.描述性統計

下表是對相關公司績效數據進行描述性統計,計算出績效數據的平均數、標準差、最值、中位數、方差等,如表5(見 72頁)所示。

表5 LJ公司績效數據描述性統計

表6是每股收益和凈資產收益率的描述性統計,由表格的計算可得出以下結論。

表6 相關性分析

第一,LJ集團的凈資產收益率(ROE)的最大值為30.14%,最小值為2.13%,均值為16.06%,標準差為9.34%,表明選取的樣本數據有所波動,即LJ集團的凈資產收益率有所波動,但均值在15%之上,表明公司有較強的盈利能力,管理層對于經營風險的把控也非常地好,即使有所波動也保持公司在盈利狀態,說明經營者的經營效率很好。

第二,LJ集團的每股收益(EPS)的最大值為1.18,極小值為0.11,標準差為0.632 6,均值為0.913,表明每股收益有所波動,但均值為0.913在0.25以上,表明公司的盈利能力很好,每年都保持在盈利狀態。

(三)LJ公司股權結構對公司績效的影響機理

從以上簡單的圖表分析得出,LJ集團股權結構雖為分散型股權結構,但從數據變化來看相對穩定,說明企業內大股東之間相互制衡、相互監督。凈資產收益率雖有波動,但總體呈上升趨勢,并且基本在10%以上,得益于公司穩健的股權結構。穩健的股權結構下管理效率的提高,帶來經營績效的提高。公司管理者深知分散型股權結構的利弊,利用好利,防控好弊也會帶來好的績效。

1.股權集中度與公司績效

LJ集團是分散型股權結構,由上述分析得出股權集中度與公司績效之間存在著正向影響的關系,適當提高股權集中度,控股股東的權利會得到適當的增大,這時控股股東對于管理層的監督加強,同時降低了委托代理成本,適當的股權集中使得決策的效率也有所提高,對于決策的反應也相對較快,避免出現決策僵局,公司的經營效率因此得到提高,公司的績效就會相應得到提高,更重要的是避免公司處于不穩定的狀態,這樣才能使得企業穩定經營。影響機理如圖8所示。

圖8 LJ集團股權集中度對公司績效的影響機理

2.股權制衡度與公司績效

從對LJ集團分析得出,股權制衡度與公司績效之間也存在著正向影響的關系。由于分散型股權結構容易造成公司的不穩定,改善方法是提高股權集中度,但如果一味只提高股權集中度會使得控股股東的權利變大,由此股權制衡度的提高變得很重要,此方法用來分散控股股東權利,對控股股東會有很好的約束,避免造成控股股東獨攬大權的局面,很好地避免了分散型股權結構的弊端,使得公司處于穩定狀態,而控股股東之間相互的制衡與約束,不但控制了控股股東行為,也加強了對管理層的監督,更是保護了中小股東的權益,防止控股股東侵犯中小股東的利益,公司也比較穩定,在決策時,也不會因為股權的過于分散,使得決策效率很低,那么經營績效就會提高,公司績效相應也會得到提高。影響機理如圖9所示。

圖9 LJ集團股權制衡度對公司績效的影響機理

(四)相關性分析研究

1.研究方法

為了更進一步探究股權結構對公司績效的影響,本部分進行實證分析,使用上述的股權集中度、股權制衡度,構建LJ公司股權結構,使用財務指標凈資產收益率(EOR)和每股收益(EPS)來衡量上市公司的績效水平,運用圖表分析法與計算相關系數的方法來研究股權結構對公司績效的關系。

2.樣本的選擇原則和來源

樣本選擇遵循原則有:第一,易獲性;第二,時效性;第三,客觀性;第四,代表性。樣本來源:數據均來源于東方財富網,網易財經,企查查,從中獲取股東持股比例以及代表公司績效的財務指標。

3.相關變量

相關變量有第一,自變量:股權集中度,股權制衡程度(Z值);第二,因變量:本研究采取財務指標中最具代表性的凈資產收益率和每股收益來評估上市公司的績效。

4.圖表分析—散點圖

第一,股權制衡度、股權集中度與凈資產收益率相關關系如圖10、圖11所示。

圖10 股權制衡度與凈資產收益率的關系

圖11 股權集中度與凈資產收益率的關系

圖10描繪了LJ集團股權制衡度與凈資產收益率的關系,得出兩者大致呈現正相關關系;圖11描繪了LJ集團股權集中度與凈資產收益率的關系,得出兩者大致呈現正相關關系。

第二,股權制衡度、股權集中度與每股收益的相關關系如圖12和圖13所示。

圖12 股權集中度與每股收益的關系

圖13 股權集中度與每股收益的關系

圖12描繪了LJ集團股權制衡度與每股收益的關系,得出兩者大致呈現正相關關系。

圖13描繪了LJ集團股權集中度與每股收益的關系,得出兩者大致呈現正相關關系。

5.相關系數

股權結構與公司績效的相關性分析如表6所示。

本表格數據由Excel數據分析—相關系數完成分析,由分析得出以下結論。

第一,LJ集團股權集中度(前五大股東之和),與每股收益和凈資產收益率呈正相關關系相關系數分別為0.4和0.3,在0.2-0.4之間,呈弱相關。

第二,LJ集團股權制衡度(Z值)與每股收益和凈資產收益率呈正相關關系,相關系數分別為0.7和0.5,在0.6-0.8之間,呈強相關。

6.實證結果分析

由實證結果得出在分散型股權結構下,容易造成股權分散,導致股東決策效率低,監督效率低,最終會使經營績效下降。由相關性分析得出股權制衡度和股權集中度對公司業績存在正向影響,因此適當地提高股權集中度和股權制衡度,在不影響中小股東的權益下,有利于提高股東對管理層的監督,以及大股東之間的相互約束,從而提高決策效率,降低委托代理成本,提高公司經營效率,還很好地避免了集中型股權下控股股東獨攬大權的局面,最終公司的經營績效也會有效提高。

四、公司優化股權結構的建議

(一)優化股權集中度

1.適當提高股權集中度

在分散型股權結構下,股權集中度的提高有助于公司績效的提升。由于上市公司股權越集中,控股股東的權力就越大,決策過程中控股股東有很大的話語權,可以避免產生決策僵局,從而使得決策結果容易被通過實施,決策效率大大提高,最終也會給公司帶來更高的經營業績。但過高的股權集中度,會使得大股東更容易獲得控制權,其決策是站在自己利益最大化角度,在很大程度上會忽略中小股東的合法權益,過高的股權集中度,也會使得市場的股票買賣行為對公司的控制權不會產生實質性的影響,市場的調節機制也失去了作用,所以股權集中度要適當。

2.提高股權制衡度

適度地提高股權集中度的同時也提高股權制衡度,股權制衡度的提高在一定程度上約束了大股東的行為,加強了大股東之間的相互監督。由于大股東的權力變大,對于決策通過的效率也大大提高了,這就避免出現決策僵局,大股東之間的相互商量、相互監督,不但提高了決策效率,也避免了大股東侵占行為的發生,保護了中小股東的權益,也對公司的經營管理行為進行了有效的監督和約束,管理層不會從短期利益出發或只針對于當前利益,而是從對股東負責,從公司長遠發展角度考慮,增加股東價值,使得股東財務最大化,從而提高公司的經營效率。因此,上市公司在保持較高的股權集中度在未來會逐步降低,并趨于一個合適的股權集中度,同時提高股權制衡度,使得公司的經營效率穩步上升。

(二)完善內部治理機制

公司的內部往往有著自己的治理機制,部門與部門的牽制導致人與人的牽制,只要公司的內部治理機制完善并發揮很大的作用,公司的績效就不會很差。在分散型股權結構下,持股比例非常分散,如果沒有很好的牽制機制,那么公司內部將會變得混亂,何談有好的公司績效?因此在分散型股權結構下更要重視公司內部治理機制的完善和運行。完善公司內部的治理機制需從以下兩個方面進行。

1.發揮獨立董事制度的作用

在一些治理機制不完善的企業,董事會會受某個大股東的操縱,董事會從而失去了獨立運行的權利,淪為股東謀取利益的工具,因此要充分發揮獨立董事制度,要求其獨立于公司管理層和股東之間,可以對一些公司事務做出獨立判斷,其作用是服務全體股東,并且代表維護中小股東的權益,有利于解決公司內部矛盾,使公司得到良性的發展。

2.保證監事會的獨立性

監事會一般由一定比例的職工代表和股東組成,監事會在公司治理中也起到了重要的作用,在維護公司長治久安的發展中占有重要地位,因此使監事會擁有獨立發揮的作用極其重要,只有發揮其獨立性,才會對公司的事務進行很好地監察,要保證其獨立性高度的發揮,就要嚴格落實公司法的相關規定,并且提高中小股東在監事會的比重,更好地監督大股東的行為,最后還要建立監事會成員的保護制度,使得更多職工監事發揮其有效的監督作用。

(三)積極推進實施管理層和員工持股計劃

1.推進管理層持股

管理層持股是指公司董事、監事等高層管理人員以各種形式持有本企業的股權。管理層與股東之間由于委托代理關系存在著矛盾,管理者們接受委托后,出于自身的利益,既想輕松工作,又可以拿到工資,但傳統的委托代理關系不能滿足現代企業管理的需要,通過激勵的方式使管理層持股后會更加積極地參與到企業經營中去,為公司的長遠發展盡心盡力,激發了管理層的積極性,穩定了核心管理力量,最終幫助委托者提高代理效率,降低代理成本,更是提高了公司的經營效率,但在這個計劃中要做好科學的考評體系和建立完善的選拔制度是關鍵。

2.實施員工持股計劃

員工作為公司的基礎力量,是公司發展壯大的基石,而員工持股計劃是凝聚力量的最佳方式。它是指通過讓員工持有本公司的股票、期權從而使其獲得激勵的一種長期績效獎勵計劃,員工通過持股有了雙重身份,這就會激發員工的工作熱情,使他們更加專心地盡職工作,并為了未來收益更加關注公司的長久發展,不斷加強組織的凝聚性,從而提高公司的經營績效。員工持股計劃也要注意建立科學、客觀的員工評價體系,對于員工的業績進行客觀評價并且考慮到員工的流動性,從而確定其是否有資格加入持股計劃以及給其分配股權的比例。

(四)引進戰略投資

一個企業要在時代潮流中長久屹立,不光要有完善的內部治理機制,更要有新鮮血液的注入,如外部投資者帶來的技術、資金、人才的投入,這都是對一個企業更新發展必不可少的力量,這些力量有助于企業增強自身的創新能力,形成企業最關鍵的核心競爭力,核心競爭力對一個企業的重要程度是無可厚非的。如何引進戰略投資者?對于分散型股權結構,如果通過定向增發新股肯定會稀釋原有股東的股權,會影響其股權結構,使得股權結構更為分散。因此,如果選用股權置換的方式來引進投資者,就不會稀釋原有股權。股權置換不會使控股股權發生變更,并且置換雙方的資本也不會變化,置換雙方具有較強的互補性。通過這種方式引進的投資者,對于公司的幫助會更大,其引進戰略投資者的成效也就越明顯。