基于杜邦分析法的G公司財務問題及對策分析

摘 要：隨著經濟水平和生活水平的提高，人們對養生、健康問題越來越重視，中藥熱度高漲，中藥板塊異軍突起、市場競爭日趨激烈，中藥企業面臨著前所未有的機遇和挑戰。因此，中藥企業要想保持穩步的發展態勢，就必須對財務風險進行識別和控制。文章采用杜邦分析法，選取中藥企業G公司作為案例分析對象，采用橫向和縱向分析方法分析了G企業的盈利能力和股東權益回報水平，揭示其現階段存在的問題，并提出相應的對策建議，以期為同行業的其他企業提供一些借鑒。

關鍵詞：杜邦分析法 G公司 財務分析

中圖分類號：F230

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2024）02-059-03

一、引言

本文根據G公司2018—2022年的資產負債表、利潤表數據，借助杜邦分析法分析影響G公司凈資產收益率的核心因素，對企業的盈利能力、償債能力以及營運能力展開分析，通過指標變動和同行業對比來識別G公司目前可能存在的問題，并有針對性地提出解決建議，以協助G公司改善其財務狀況。

二、G公司財務現狀分析

（一）G公司概況

G公司于1996年11月在上交所上市，從事醫藥制造、研發，是首批“中華老字號”的企業。G公司自2013年開始實施“精品中藥”戰略，建立了以龜齡集、安宮牛黃丸、牛黃清心丸、定坤丹等中藥營銷體系，全國已開業220家國藥堂。目前公司擁有共104種中藥古方及獨特的炮制工藝，兩項國家保密品種（龜齡集和定坤丹）、三項國家非物質文化遺產品種（龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸）、四款精品中藥（龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸、牛黃清心丸）。

（二）杜邦分析法在G公司的應用

杜邦分析法最初由杜邦公司發明使用的，是一種經典的財務績效評價方法，旨在通過深入分析企業的凈資產收益率，探究其背后的關鍵財務因素。這一方法將凈資產收益率分解為若干組成部分，定量評估這些指標變動如何對權益收益產生影響。具體而言，將凈資產收益率分解為銷售凈利率、資產周轉率和平均權益乘數的乘積。這種分析方法為企業提供深入了解其盈利能力、資產管理效率以及財務杠桿影響的機會，從而支持管理層更全面地評估和改進財務績效，并制定更有針對性的戰略對策。杜邦分析法因其深度和準確性而在學術和商業領域得以廣泛應用。

本文根據G公司2018—2022年財務報表計算出杜邦分析體系的各類指標，同時，為進一步了解G公司在行業中的地位，選取同行各指標均值進行數據對比。

1.凈資產收益率。凈資產收益率反映股東投資回報能力的高低，是杜邦分析法中的核心指標。若凈資產收益率越高，則股東的投資回報水平就越高，股東獲利越多；反之，若凈資產收益率越低，則股東的投資回報就越低。G公司的凈資產收益率在這五年間處于急速下降的狀態，從2018年的17.81%下降至2022年的-20.98%，在2018年盈利能力還較為可觀，遠高于行業平均水平9.69%，但自2019年的迅速下降后便低于行業均值6.83%，隨后行業均值一直比較穩定，其中2021年和2022年分別已經斷崖式下跌至-14.03%、-20.98%，由此看來G公司的收益變低，獲利能力變弱。

進一步來看，2018和2019年凈利潤分別為3.941億元、1.373億元，2020年凈利潤下降至2958萬元，到2021年急速下降為-3.324億元，2022年繼續下跌至-4.179億元，可見2020—2021年凈利潤下降幅度特別大，因此，影響了凈資產收益率。我們通過進一步分析其利潤構成可發現，G公司的營業收入從2018—2021年持續下降，且幅度與凈資產收益率的下降幅度一致，但反觀營業成本卻連年增加，這說明公司的經營狀況出現問題。為了探究其盈利能力大幅下跌的具體原因，我們將該指標分解為銷售凈利率、總資產周轉率、平均權益乘數這三個指標，進一步分析其影響因素。

2.銷售凈利率。銷售凈利率是凈利潤與營業收入的比率，反映企業的盈利能力，該指標越高，則代表企業獲利能力越強、凈利潤越高，反之，則代表企業獲利能力越弱、凈利潤越低。G公司2018年至2022年銷售凈利率呈下降狀態。其中2018—2020年這三年間雖然該指標呈下降趨勢，但這三年均高于行業均值。但到2021年和2022年，該指標急速下降至-38.92%和-42.01%，遠低于行業銷售凈利率。進一步研究其財報可發現，公司的銷售費用從2020年5.78億元上升到2021年的7.82億元，上升超過2億元，2022年仍然在上升，與此同時，公司2021年的營業收入卻同比下降近2.6億元。由公司年報可知，2021年公司加大市場投入，豐富營銷活動形式，提高促銷頻率，創新營銷模式，但是國內整體宏觀經濟下滑，加之疫情傳播不斷，因此線下門店客流下降；除此之外，公司受供需關系影響，所需的高品質原材料價格普遍上漲。綜合來看，G公司銷售凈利率下降，說明企業的營銷投入并沒有給其帶來相應的回報。由此可知，G公司沒有很好地控制成本費用；營業收入下降，銷售減少，產品競爭力也有所下降。

3.總資產周轉率?？傎Y產周轉率是銷售收入凈額與平均資產總額的比值，反映投入資產的使用效率，可以反映企業的營運能力?？傎Y產周轉率越高，資產的利用效率就越高；反之，資產的利用效率越低。2018—2022年G公司的總資產周轉率從2018年的0.58次下降到2021年的0.25次，下降幅度為57%，這種狀態到2022年才有所好轉，2022年上升至0.34次，但仍低于當年行業平均水平0.53次。雖然行業總資產周轉率從2018年的0.69次下降至2022年的0.53次，處于持續下滑的狀態，但一直處于0.5次以上，周轉情況明顯好于G公司。

本文將總資產周轉率進一步拆分為存貨周轉率和應收賬款周轉率，發現G公司2018—2021年存貨周轉率整體有輕微下降，從2018年的1.1次下降至2019年的0.6次，又從2020年的0.73次上升至2022年的0.9次；此外，應收賬款周轉次數也一直在下降，從2018年的1.56次持續下降至2021年的0.61次，直到2022年才有一定幅度上升，上升至0.93次，從而表現為2022年總資產周轉率的低幅提升，但仍然遠低于行業平均水平0.53次，甚至差距在進一步拉大，說明G公司資產周轉效率和同行業相比較弱，資產周轉效率等營運能力有待提高。

4.平均權益乘數。平均權益乘數是平均總資產與股東權益的比率，反映企業一段時間內的債務風險，該指標越高，說明股東擁有的資本在總資產中的占比越低，企業的負債水平越高，償債能力越弱；反之，說明企業負債占總資產比重越低，償債能力越強。根據公司年報，G公司總資產從2018年的307886萬元下降至2022年的271969萬元，總負債從2018年的72268萬元上升至2022年99570萬元，總負債占總資產的比重從2018年的23%上升至2022年的37%，償債風險在升高。G公司的平均權益乘數近五年總體處于輕微上升趨勢，2018—2022年這五年間，G公司的平均權益乘數從2018年的1.33持續上升至2022年的1.53，而行業平均權益乘數從2018年的1.67上升至2022年的1.74，除2021年之外，G公司該指標都低于行業平均水平。由此可見，G公司近五年債務風險處于較低水平，和行業平均值相比，債權人權益受到保護的程度較高，但是G公司的平均權益乘數也一直處于上升的狀態，故仍然要警惕債務風險。

三、G公司存在的財務問題及對策

（一）G公司存在的財務問題

通過G公司在2018—2022年的各指標縱向對比與橫向對比可得出：近五年內，G公司與行業平均凈資產收益率一直處于下降的狀態，但G公司降幅巨大，凈資產收益率由正轉負，且沒有止跌趨勢；G公司的銷售凈利率一直在下降，其中2021年急速下降，由高于行業平均水平轉為低于行業平均水平；G公司的總資產周轉率在2018年至2021年呈下降趨勢，2022年略有回升，但一直低于行業總資產周轉率；G公司平均權益乘數在2018—2022年這五年間有輕微的上升，但是僅2021年高于行業平均水平，說明G公司財務杠桿有一定程度的提高，但是企業的資本結構基本處于較為穩定的狀態，總體財務風險較低。從變化幅度來看，在對凈資產收益率產生最顯著影響的財務指標中，銷售凈利率的下降幅度最為顯著。而銷售凈利率大幅下降主要歸因于銷售費用的顯著上升，但并沒有帶來相應的銷售收入增長，這一現象揭示了G公司當前面臨的多重問題。

在深入分析公司的財務狀況時，我們發現了一些值得關注的問題，總結主要有以下四點：

首先，公司的銷售投入有明顯增加，但與此相對應的銷售收入并未呈現與之對應的增長。這表明公司在銷售方面的投入與產出之間存在失衡，可能是由于增加了廣告宣傳、拓寬銷售渠道等舉措導致了銷售費用的增加，但這些舉措并未帶來相應的銷量增長，表明投入產出間可能存在某些問題，需要進一步探討。

其次，對于銷售投入過度增加的問題，公司需要重新審視其銷售策略和預算計劃。在制定銷售預算時，公司應該充分考慮市場狀況、競爭態勢以及自身資源和能力等因素，以確保銷售投入的合理性和有效性，在前期做好把控。在后期，公司也應該加強對銷售費用的監控和管理，避免不必要的浪費和濫用。

再次，公司出現明顯的銷售凈利率下降的跡象，表明公司的盈利能力可能受到了影響。這可能涉及到產品的競爭力問題，需要更深入地研究市場上的競爭態勢，了解同行業競爭對手的動態，以及消費者需求的變化等各類因素。通過對這些方面的深入分析，來幫助公司找出產品競爭力的不足之處，并采取相應的措施進行改進，提升公司的盈利能力。

最后，總資產周轉率相對較低的問題也需要引起重視。這可能與存貨積壓、應收賬款回收慢等問題有關。存貨積壓可能導致公司資金占用成本增加，而應收賬款回收慢則可能影響公司的現金流狀況，這都在一定程度上給公司帶來財務壓力。

綜上所述，公司在銷售投入、費用控制、盈利能力和資金管理等方面存在一些問題。為了解決這些問題，公司需要采取一系列措施，包括優化銷售策略、做好事前事后費用控制、深入分析市場競爭態勢、加強存貨及應收賬款管理等。通過以上這些措施的實施，公司可以更好地平衡投入與產出的關系，做好費用控制，提高產品的競爭力，確保資產的有效利用和流動性的提高，從而實現長期的可持續發展。

（二）對策建議

以上問題的深入研究和分析對于G公司的未來戰略規劃至關重要。本文提出可能的解決方案中包括優化銷售費用管理、提高產品競爭力、改進庫存管理策略，以確保公司能夠實現更好的凈資產收益率并提高整體財務績效。同時這些問題的解決需要綜合運用財務分析和市場研究方法，以確保決策是基于可靠的數據和深入的見解。

1.加強費用控制，提高投入產出比。G公司的銷售凈利率連年下降，為擴大市場，G公司對銷售費用的控制缺乏嚴謹性，其中2022年的銷售費用達8.5億元，占營業收入的86%。因此，為減少不必要的支出，提升投入銷售費用帶來的營收增長，G公司需要加強銷售費用的管控力度，對營銷費用進行嚴格的事前、事中、事后動態監控。G公司銷售費用中很大比例是學術推廣費、商業主體活動費、市場管理及調研費等其他費用，故G公司需要制定合理的銷售預算目標，在預算范圍內有序開展各類營銷活動，細化費用管控流程，加強銷售費用的控制力度。

2.重視產品研發，增強產品競爭力。G公司的產品銷售收入近五年有所下降，銷售凈利率連年下滑，可見產品吸引力有所下降。G公司作為醫藥行業中的典型代表，也具有醫藥研發的周期性較長的特點，雖然G公司有眾多的中藥古方和品種，但是對于中藥行業來說，有競爭力的研發戰略才是持續發展壯大的保障。創新是醫藥企業不斷發展的源泉，這要求企業不斷進行產品研發。因此，企業需要樹立創新意識，根據市場需求研發新藥品，在豐富產品線的同時選好賽道、聚焦優勢領域，形成獨特、差異化的產品，通過創新滿足多樣化的用藥需求，創造更有效、更安全的治療方案，這樣才能形成競爭優勢，創造新的盈利點。

3.加快存貨周轉，提高資產利用率。醫藥行業具有資金密集的特點，而存貨占用的資金量大，一旦產品滯銷，存貨占用的資金就會影響到整個企業的運轉，因此，存貨管理十分重要。高水平的存貨管理有利于提升資金的周轉、企業現金流量的管理，有利于提高整體的經濟效益。同時，中藥是有保質期的，而G公司作為傳統的中藥企業，可以增加線上銷售渠道和采用各種優惠方案來促銷積壓時間過長的產品，避免產品過期或者產生跌價損失，加速存貨周轉，提高資產的利用率，給企業帶來更多的現金流，提高公司的營運資金，為研發提供資金支持，促進資金和存貨的雙循環。

四、總結

本文通過杜邦分析法對G公司2018—2022年的主要財務指標進行分析，能夠了解其財務狀況和經營成果，也能發現其經營過程中存在的問題，并有針對性地提出加強費用控制、提高投入產出比，重視產品研發、增強產品競爭力，加快存貨周轉、提高資產利用率這三點建議，以期望能夠幫助G公司改善財務狀況，也給同行業其他企業提供借鑒。

參考文獻：

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[作者簡介：陳珺潔，東華理工大學碩士研究生在讀，研究方向：會計理論與實務。]

（責編：賈偉）