論規避出口企業匯率風險的策略

裴勇

【摘 要】 從2005年7月匯率改革改至今，出口導向型企業無時無刻不面臨著匯率風險，本文將對出口企業的匯率風險進行分析并提出采取靈活、方便的套期保值來化解匯率風險的對策，使得我國出口企業在風氣云涌的國際市場之中占據一席之地。

【關鍵詞】 出口企業 匯率風險 套期保值

自從布雷頓森林體系解體以后，各個發達國家開始采用浮動匯率制度代替傳統的固定匯率，大勢所趨，我國也于2005年改革了匯率制度。從匯改至今，人民幣匯率一直呈現出持續單邊上揚的狀態，對我國出口企業而言，由人民幣升值帶來的匯率風險已不容忽視。為此，出口企業應通過在期貨市場上進行套期保值業務，有效地回避、轉移和分散現貨市場上價格波動的風險，以保證企業的穩定收益和利潤最大化。

1. 出口企業匯率風險分析

存在著不同的貨幣，就必然存在著貨幣之間兌換的比率問題。所謂匯率，就是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。[1]匯率風險，又稱外匯風險，指經濟主體持有或運用外匯的經濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性。

近兩年來人民幣每年以約5%的幅度升值，這給中國的出口企業帶來很大的壓力。在匯率改革之后，人民幣便開始走單邊升值之路，在經過了“破8”、“破7”之后， 一些市場人士甚至預言的人民幣匯率將“破6”。匯率風險正逐步成為出口導向型企業的新增成本。

本幣升值時，使得以出口為主和依靠價格策略競爭的企業面臨著匯率風險。其一，增加了出口企業的生產成本。對于打“價格戰”的出口企業和主要靠國家的出口退稅政策彌補虧損的企業將會面臨被淘汰的風險。[2]如原來出口一件產品的成本為100元人民幣，賣到國外15美元，結算時是按美元結算。如果匯率是1美元兌換人民幣8元，那么15美元能兌換120元人民幣，現在升值后1美元兌6.3436元人民幣， 那么15美元能兌換95.1945元人民幣，所以出口企業必然提高價格，出口量隨之減少，企業利潤也會下降。其二，對一般性貿易企業負面影響很大。在加工貿易中，我國支付的主要是加工產品所需的費用，國外來料或來件占產品成本的比例很大，若是人民幣匯率上升，那進口的成本也會減少，受本幣升值影響的只是加工費部分。而對于一般貿易的出口企業而言，從原材料的采購到產品出口則通通包攬，這種狀況下，本幣的升值勢必會對企業產生很大的沖擊。

2. 套期保值業務可以規避匯率風險

針對此現象，我們應該采取有效的措施應對這一匯率風險即套期保值業務。套期保值又稱作“對沖交易”，就是利用期貨市場和現貨市場這兩個市場的價格關系，分別在現貨和期貨市場做相反的買和賣，取得在一個市場上的虧損，而在另一個市場上盈利以達到鎖定生產成本、規避匯率風險的目的。

套期保值業務能夠有效規避匯率風險有兩個經濟原理：首先，同類商品的現貨價格走勢與期貨市場價格走勢趨于一致。企業可以通過套期保值對期貨與現貨市場上進行反向操作來消除價格變動帶來的影響，以達到保值目的。第二，現貨市場與期貨市場價格隨著期貨合約交割日的臨近，期貨價格與現貨價格趨向一致。如果期貨價格較之現貨價格低，那么出口企業就可以購買期貨合約，在交割后把所得的實物拿到現貨市場出賣。[3]

套期保值分為賣出保值即空頭套期保值和買入保值即多頭套期保值。出口企業根據自身生產的產品進行保值可選擇賣出套期保值，當產品價格上漲時，可以用期貨市場的盈利來彌補現貨價格下跌造成的損失，當產品價格下跌時，盡管企業在期貨市場上出現了虧損，但該企業還是可以按照原先的經營運行方略，順利完成預期的銷售計劃，回避未來價格下跌帶來的風險。出口企業可以對原材料的套期保值選擇買入套期保值。由于期貨是一種保證金交易，企業只用少量資金就可以控制大量貨物，這可提高出口企業的資金周轉率，優化資金的使用結構。對于庫存商品則可以減少倉儲、損耗和保險等費用。與此同時，出口企業也回避了由原材料價格上漲帶來的經濟風險。

3. 提高套期保值業務水平的策略

3.1提高期貨投資的管理水平

健全的期貨投資管理制度是相當重要的。第一，實行專人負責制。企業要配備專業匯率風險管理部門和專業人員，以充分發揮套期保值的作用。第二，選擇與現貨相關的產品進行套期保值，這樣才能更好地發揮套期保值的作用。第三，套期保值業務要求交易方向相反、商品種類相同、商品數量相等、交貨月份相同或相近原則。第四，出口企業應考慮產品的成本和預期利潤水平的原則。出口企業要認清自己在現貨市場上的位置，考慮企業成本和利潤等因素，更好地利用套期保值業務規避匯率風險。

3.2加強與銀行等金融機構的聯系

在匯率波動較大的時期，由于套期保值只是一項金融衍生工具，其自身也存在著一定的風險性，出口型企業可能會遇到資金周轉不靈和銀行授信額度不足等問題。銀行這一金融機構可以憑借其業務職能為出口企業提供具有重要參考價值的信息。出口企業可以借助銀行的保理業務、發票貼現業務以及一些財務手段來分擔套期保值業務承擔的風險。所以企業要加強對匯市等金融市場的關注，并搜集與匯率相關的經濟指標與財務指標，這將有助于對企業在匯率起伏不定時對買入與賣出作出正確的選擇。

3.3監督并及時調整套期保值方案

出口企業要對套期保值方案的實施進行監督并及時做出調整，以適應不斷變化的經濟局勢。出口企業在擬定套期保值方案時也應制定相應的預備案，一旦出現市場走勢與企業預期相矛盾時，企業可以及時地利用套期保值對風險進行對沖和轉移[4]。

此外，出口企業應當優化內部管理結構；妥善地運用各種金融工具，主動地規避匯率帶來的經濟風險；在企業結算時應盡量選擇以美元為主，歐元為輔的策略。

在新的經濟形勢下，我國的金融界與國際金融聯系更為密切，經濟形勢也更加復雜多變，這對于出口導向型企業來說，意味著其將面臨更多的外匯風險。出口企業還要本著一切從實際出發的原則，做到具體問題具體分析。選擇適合本企業的套期保值方式，實現企業利潤的最大化，開創經濟市場新局面。

參考文獻：

[1] 楊長江，姜波克.國際金融學，北京：高等教育出版社[M]，2008，4（3）：34～37.

[2] 吳娓，涉外企業外匯交易風險的測量與套期保值策略研究[D]， 2007，5：2～5.

[3] 王華蘭，新匯率下出口企業規避風險的對策[J].學術交流，2008，12；179～181.

[4] 張小慧，我國中小出口企業防范匯率風險對策研究 [D].2008，9：11～15.

（作者單位：牡丹江伯瑞克金屬制品有限公司）