基于內部資金轉移定價基礎的EVA項目考核應用研究

陳欣

摘 要：經濟增加值（EVA）作為價值工程的重要組成部分，是企業價值實現保值增值的重要衡量指標。筆者深入開展經濟增加值分析研究，運用內部資金轉移定價模型對各業務部門進行成本歸集，分項目考核和監測EVA，引導資金從EVA價值低的領域流向EVA價值高的領域。本文擬在對經濟增加值理論認識的基礎上，簡要分析影響財務公司EVA指標的因素，結合內部資金轉移定價（FTP）分析工具，對公司的主營業務分項目核算EVA，更好的完善財務管理水平。

關鍵詞：經濟增加值；資金轉移定價；項目監測

一、EVA價值評估模型

EVA（Economic Value Added）經濟增加值，是指企業稅后凈經營利潤減去投入的全部資本（主要包括計息債務資本和股東投入的資本）成本后的余額。計算公式為：

EVA=稅后凈經營利潤（NOPAT）一資本成本=稅后凈經營利潤-投資資本x（投資資本回報率一加權平均資本成本）（公式1）

從上面的公式可以看出，EVA考慮了股東投入資本的機會成本，可以用來衡量企業的經營利潤是否足以補償所投入的全部資本成本。

2010年國資委出臺的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》中，對央企EVA指標的計算公式調整為：

稅后凈經營利潤（NOPAT）=凈利潤+（利息支出+研究開發費用-非經常性收益調整×50%）×（1-25%）（公式2）

調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程（公式3）。

此公式是在新企業會計準則的基礎上做出的調整，目的是為消除會計謹慎性原則對EVA的影響、消除或減少管理者進行盈余管理的機會、防止企業負責人的短期傾向，使企業和投資者能夠運用EVA較準確的衡量企業價值。

二、影響財務公司EVA的主要因素分析

根據國資委的調整公式，EVA=稅后凈經營利潤（NOPAT）一資本成本=凈利潤+（利息支出+研究開發費用-非經常性收益調整×50%）×（1-25%）-（平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程）*4.1%（公式4）。

從調整公式可以看出，國資委對央企考核EVA是在凈利潤的基礎上調整利息支出、研究開發費用和非經常性收益計算稅后凈經營利潤，在平均所有者權益的基礎上調整有息流動負債、非流動負債和在建工程計算資本成本。而金融行業中對EVA的調整項目因行業特點與非金融行業的調整項目有所不同。

在金融行業中，利息支出屬于主營業務成本而非財務費用，同時，證券市場投資收益屬于金融行業主營業務的一部分，而非經常性損益，計算NOPAT時無需調整利息支出和投資收益，只調減營業外收入，調增營業外支出兩項非經常性損益和研究開發費用，而營業外收支在公司凈利潤中占比較小，在監測各業務部門EVA時可忽略不計。吸收存款及同業存放款項雖為有息流動負債，但在考核金融企業EVA時不將此項作為計算資本成本的基數。公司EVA的主要影響因素是凈利潤、平均所有者權益、研究開發費用和在建工程。

三、公司EVA項目監測實證研究

公司主營業務由信貸業務、資金業務和投資業務三部分組成，為更準確的分業務部門考核和監測EVA，公司深入研究了內部資金轉移定價模型（FTP），按季度計算內部資金轉移價格，編制內部管理會計報表，按照完全成本法核算各業務部門的成本費用，分別核算公司各業務部門EVA貢獻，為資源配置及管理決策提供數據支持，引導資金從EVA價值低的領域流向EVA價值高的領域，提高公司的價值創造能力。

1.分析工具--資金轉移定價（FTP）

資金轉移定價體系（Funds Transfer Pricingsystem，簡稱FTP）是金融機構內部資金中心與業務經營單位按照一定規則有償轉移資金，達到核算各項業務的資金成本或收益等目的的一種內部經營管理模式。資金中心與業務經營單位轉移資金的價格稱為內部資金轉移價格。從實際應用情況看，商業銀行資金轉移定價主要目的是控制銀行賬戶利率風險，即通過應用資金轉移價格將資金的利率風險和錯配損益集中于專門的利率管理部門，同時以此價格來衡量資金籌集部門的機會收益和資金運用部門的機會成本。從財務公司行業來看，資金轉移定價的主要目的是與全面預算管理相結合，在資源配置和績效考核方面起引導性作用。

（1）常用定價方法

依照上述定價方法，我們可以構造出FTP定價曲線：

FTP曲線=基礎曲線+流動性溢價+利率風險因子+業務導向因子

其中：基礎曲線可綜合制定管制利率產品基礎曲線，例如：存貸款FTP，也可直接適用公開市場利率曲線，例如：SHIBOR、LIBOR、債券收益率曲線。

（2）公司的客戶資金轉移定價

理論上說，財務公司的內部資金定價方法應該按照上述方法中的原始期限匹配法逐筆定價，但基于目前技術手段，暫按照雙資金池定價法，即資產、負債采用不同的FTP，采用財務公司同業資金業務綜合收益率對客戶存款確定收益率，采用財務公司客戶存款資本成本率對客戶貸款確定資金成本率。

2.主要業務EVA過程監測方案

根據內部資金轉移價格和各業務部門日均規模，財務公司將為客戶支付的成本分攤至各業務部門，主要成本包括：營業成本、營業稅金及附加、管理費用、資產減值損失。其中：

（1）營業成本：即為籌集業務資金所付出的利息和支付客戶的存款利息，計算公式為：客戶貸款/資金/投資日均規模*貸款/資金/投資FTP+實際支付客戶的存款利息。

（2）營業稅金及附加：同業利息收入屬于營業稅的免稅收入，不產生營業稅金，營業稅金及附加按信貸和投資業務的日均規模分配。

（3）管理費用：即人工成本、日常管理等發生的與具體業務不相關的費用，平均分配給三大業務板塊。

（4）資產減值損失：即根據法律與風險部信貸資產無極分類確定的風險等級計提的貸款減值準備，全部應由信貸業務承擔。

根據EVA監測考核結果，公司將根據三大板塊EVA貢獻值和市場信息調整資金投入規模，在控制風險的前提下，對EVA貢獻度高的業務加大投資規模，對EVA貢獻度低或為負值的業務降低投資規模，實現EVA對資金投入的導向作用。

四、EVA分項目監測的后續研究方向

由于現階段管理手段和技術手段的局限，目前只將三大主業進行了分類監測，在下一階段的工作中，將深入探討向深度拓展監測分析對象的可能，例如：信貸業務下包括傳統的貸款業務、保理業務、保函業務以及電票業務，上述業務的價值貢獻各不相同。公司未來在營銷中將以經濟增加值為核心，主動調整資本運營結構，在分析某個客戶或某項業務經濟增加值時，堅持定價測算，例如對每筆貸款發放均要通過定價模板進行測算，以測算出來的利率作為議價底線，嚴格控制測算經濟增加值為負的貸款發放，培育新的利潤增長點。

在后期條件允許下，可以嘗試將三大主業進行業務細分，按細分業務進行EVA考核和監測，運用EVA指標在引導資金從價值創造高的業務板塊流向價值創造低的業務板塊的基礎上，深化資金在業務板塊內的流動引導作用，提高財務管理水平。