數字金融對小微企業績效的影響機制與實證檢驗

楊蘭 張立樂

摘要：數字金融是數字技術與金融的高度融合形成的產物，數字金融的發展為小微企業提供了發展機會。本文將北京大學數字普惠金融指數和中國小微企業調查（CMES）數據相結合，旨在研究數字金融對小微企業績效的影響效果與作用機制。研究發現：數字金融能夠通過緩解小微企業融資約束、提高信貸可獲得性來提升企業績效；還能通過改善研發投入經費不足，為小微企業提供創新動能；數字金融對小微企業績效提升的作用在未能實現技術創新、未進入產業園，以及地處城鎮的企業中更強。

關鍵詞：數字金融；小微企業；融資約束；創新動能

中圖分類號：F832；F49；F273.1文獻標識碼：A文章編號：1001-148X（2023）03-0119-08

收稿日期：2022-10-30

作者簡介：楊蘭（1995-），女，河北唐山人，博士研究生，研究方向：資本市場與公司金融；張立樂（1993-），女，河北石家莊人，博士，研究方向：資本市場與公司金融。

基金項目：天津市研究生科研創新支持項目“地方政府債務擴張對實體經濟資本配置效率的影響”，項目編號：2021YJSB336。

一、引言

2022年9月，周延禮在“科創中國”第五屆中國數字普惠金融大會上以《數字金融助力小微企業高質量發展》為題的演講中提到，目前企業總數是1.6億戶，90%的市場主體是小微企業，說明小微企業在增加就業機會、改善人民生活、實現經濟恢復與經濟高質量發展中具有重要作用。然而小微企業經營狀況卻是不樂觀的，“減稅降費”、財政專項債穩定等政策的支持并沒有根本性地解決小微企業融資難、金融支持不足的情況。幫助小微企業獲得資金支持與實現技術創新等問題亟待解決。數字金融具有強包容高靈活的特點，數字金融作為數字技術與金融服務相互融合的產物，對傳統金融形成了有效補充，其核心屬性是提供普惠且精準的金融服務，所以小微企業成為重要受益者。數字金融的快速發展使得小微企業面臨的信息不對稱、融資難、融資貴、傳統金融服務缺失等問題得到了緩解，在一定程度上降低了金融服務門檻，拓寬了企業融資渠道。2022年中國人民銀行出臺《金融科技發展規劃（2022-2025年）》，為新時期金融數字化轉型確定了發展方向，其中提到要結合資金需求以及資金周期等特點，在小微金融等領域打造精細化、定制化數字信貸產品，為企業提供金融支撐。2022年5月，中國人民銀行印發了《關于推動建立金融服務小微企業敢貸愿貸能貸會貸長效機制的通知》，旨在加大小微專項債、資本補充債發行力度，為小微企業提供信貸支持，并提倡積極開展信貸資產證券化，拓寬小微企業融資渠道。一系列的經濟政策為數字金融助力小微企業提供了支持，有力促進了數字金融廣度與深度發展。

本文的邊際貢獻：第一，關于數字金融對小微企業的影響，多注重于企業融資約束與企業技術創新，然而對于這種影響是否能夠滲透到小微企業的生產經營活動中的相關研究相對缺乏，也就是說數字金融為小微企業提供金融支持后是否能夠實現企業盈利、績效提升？本文對已有研究進行了延伸與補充。第二，分別基于企業類型與企業環境進行異質性分析，現有研究關于企業類別異質性的分析多從企業產權性質、企業規模進行分類討論，本文創新性地從企業是否屬于技術創新型企業進行分組，豐富了企業創新活動的相關研究。第三，關于數字金融對企業層面的影響研究，部分研究采用滬深兩市A股上市公司數據［1-2］，然而郭峰和熊云軍（2021）［3］指出，上市企業并不在支付寶的直接服務范圍之內，將數字金融指數與上市企業或規模較大企業匹配進行研究是不妥當的，所以，本文將北京大學數字普惠金融指數和中國小微企業調查（CMES）數據相匹配來研究數字金融對小微企業績效的影響，增強文章研究結論的可靠性與說服力。

二、文獻綜述與研究假設

（一）數字金融、融資約束與企業績效

企業需要通過金融支持從而獲得要素資源，而且在生產經營中也需要穩定的資金流來實現良性發展，金融機構的信貸為企業的發展提供了資金保障，然而不同規模、類型的企業受到的金融服務是存在差異的，通常存在信貸歧視等問題，國有企業、大規模企業等發展勢態良好的企業更容易獲得銀行等金融機構的信貸支持，但是中小微企業面臨的融資情況不容樂觀。中小微企業在銀行等傳統正規金融機構難以獲得資金支持，這是因為受到了企業規模、信息獲取能力與速度、地理位置以及政策等因素多方面的不利影響［4］，再加上這部分企業存在的容錯能力低、流動資金規模不足、抵押資產缺乏等先天劣勢，由此產生的融資約束問題成為了限制中小微企業正常生產經營的主要原因，導致企業盈利能力受損，企業績效較為低下。數字化、智能化的數據處理系統、風險監測系統是數字金融主要的革新內容，在降低信息不對稱方面很有助益，有利于幫助小微企業改善信貸劣勢地位，使其享受到應有的金融服務，進行正常的生產經營活動，實現長久發展。隨著數字技術與傳統金融的深入融合，數字金融降低了金融服務門檻和服務成本［5-6］，為中小微企業提供了更多的融資渠道，提高了信貸可得性［7］。與傳統金融服務相比，數字金融提高了金融服務的覆蓋率、可獲得性和滿意度［8］，此外數字金融還能夠彌補傳統金融短板，對傳統金融服務形成有效補充［9］。數字技術的應用使得金融機構在很大程度上加快了審批流程，而且節省了人力和物力［10］，極大地提高了對于中小微企業的金融服務質量，有效緩解了中小微企業面臨的融資約束，能夠保障企業正常的生產經營活動，促進了企業績效提升?；诖?，本文提出以下假設：

H1：數字金融通過緩解融資約束提升企業績效。

（二）數字金融、創新動能與企業績效

數字金融通過緩解信息不對稱、降低融資約束為小微企業提供了良好的外部融資環境，然而除了外部環境改善，還需要企業內部提供原動力來實現績效穩步提升、企業持久發展，技術創新行為能夠在其中起到重要的作用，使企業在市場經濟中更具有競爭力。微觀企業是創新活動的重要實施者，激發企業創新能夠以技術帶動質量和效益的提高［11］，技術創新型企業，尤其是中小微技術創新型企業會受到政策的傾斜，更容易獲得政策支持、金融支持，有利于促進企業發展。對于有積極意向進行創新技術但是經費不足的企業，數字金融為這些群體提供了融資便利，創新與研發資金的及時供給緩解了企業創新阻礙。數字金融在很大程度上支持普惠金融發展，能夠為中小微企業提供更廣泛的融資渠道，有效解決了“融資難、融資貴”問題，這使得企業面臨的融資約束得到較大程度的緩解，進一步為企業創新研發提供了條件［12］。此外，數字金融能夠矯正傳統金融中存在的“屬性錯配”“領域錯配”?和“階段錯配”問題，進而靶向支持企業技術創新［13］。企業技術創新會成為企業健康發展的源動力，能夠提高企業盈利能力，促進實現績效提升，在數字金融推動作用下，創新活動開展以及企業發展都會進入更高的水平?；诖?，本文提出以下假設：

H2：數字金融能夠提升企業創新動能，進而提高企業績效。

（三）數字金融、企業類別與企業績效

在數字金融對異質性企業的影響分析中，現有研究多從企業內部以及企業外部環境進行分類討論，企業內部分析多基于企業的所有制形式以及規模展開。從企業所有制形式來看，數字金融的創新激勵效應具有異質性，更有可能在中小企業和民營企業中激勵作用更強［14］，在規模較小的企業中創新激勵作用更強［15］。從企業外部環境來看，在內部治理質量較差、信息不對稱較高以及制度環境較好地區效果的地區，數字金融對企業創新的促進作用更加顯著［16］。企業規模與所有制差異為分析數字金融異質性影響提供了基礎，有利于對不同企業進行針對性研究與建議提出。本文根據企業是否屬于技術創新型企業進行分組，據前文分析，企業創新性行為對于企業發展具有重要作用，但是部分企業并沒有進行技術創新活動，對于此部分企業數字金融是否能夠發揮“普惠性”作用？一方面，數字金融對于企業技術創新激勵強烈，實現數字金融——企業創新——績效提升作用路徑，與未進行技術創新企業相比，數字金融對企業績效的影響更顯著。另一方面，數字金融通過非技術創新路徑（如緩解企業融資約束）或直接作用路徑（如提升金融服務質量等）對未進行技術創新的企業產生更強的積極影響，企業績效提升更顯著?；诖?，本文提出以下相對假設：

H3a：相較于未能實現技術創新的企業，數字金融對技術創新型企業的績效提升作用更加顯著。

H3b：相較于技術創新型企業，數字金融對不能實現技術創新的企業的績效提升作用更加顯著。

（四）數字金融、企業環境與企業績效

產業園區是為促進產業與區域經濟發展、產業調整升級而設置的特殊區位環境，園內企業間具有明顯的關聯。園內基礎設施完備，為企業提供了良好的生產經營環境。產業園的設立有利于實現資金、信息的高速傳輸流動，促進園內企業共同發展，同時園內企業還會享受經濟優惠政策，如政府和園區運營方為園內企業提供貸款“綠色通道”和貸款融資“一站式”服務等，能夠為企業提供良好的融資環境，有利于企業自身發展。本文將未入產業園企業與產業園內企業進行比較后發現，一方面，未進入產業園區的企業會面臨更高的融資約束，數字金融對該類企業的績效提升作用會更顯著，與數字金融——緩解融資約束——提升企業績效路徑相一致；另一方面，數字金融對園區內企業績效提升直接作用（如提升金融服務質量等）可能更顯著?；诖?，本文提出以下相對假設：

H4a：相較于進入產業園區的企業，數字金融對未進入產業園區企業的績效提升作用更顯著。

H4b：相較于未進入產業園區的企業，數字金融對進入產業園區企業的績效提升作用更顯著。

我國城鄉發展呈現二元結構，城鎮與鄉村發展差異巨大，城鎮地區內的企業擁有更加便利的金融條件，然而位于鄉村的企業融資環境更加惡劣，面臨更高的融資約束。實際數據也顯示發展較為發達的地區數字金融發展程度、深度與廣度指數都更高，各個區域的發展存在不協調的情況［17］。將位于城鎮與鄉村地區的企業進行比較，一方面，面臨更高融資約束的鄉村企業可能會因數字金融“普惠性”特征，通過數字金融——緩解融資約束——提升企業績效這一路徑，績效提升更顯著；另一方面，數字金融在城鎮地區的發展更加迅速與完善，對于城鎮企業績效提升直接作用（如提升金融服務質量等）更顯著?；诖?，本文提出以下相對假設：

H5a：相較于位于城鎮的企業，數字金融對位于鄉村的企業的績效提升作用更顯著。

H5b：相較于位于鄉村的企業，數字金融對位于城鎮的企業的績效提升作用更顯著。

三、研究設計

（一）樣本來源

本文數字金融數據來源于北京大學數字普惠金融指數，該指數所用的基礎數據主要來源于支付寶生態系統，而且是從需求端刻畫的不同地區的數字普惠金融發展水平，所以對于上市企業來講并不在支付寶的直接服務范圍之內，故企業數據選取西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心提供的2015年中國小微企業調查（CMES）數據［18］，包括2014年5497家小微企業財務與基本信息，并將其與28個省份（除青海、西藏、新疆、港澳臺）數字金融相關變量進行匹配。涉及其他省級變量數據來源于國家統計局。

（二）變量選取

被解釋變量：企業績效（PER）。參照楊其靜等（2022）［19］做法，采用中國小微企業調查（CMES）數據計算企業績效，該指標通過企業盈利能力來體現。解釋變量：數字金融（DIF、DIFB、DIFD）。本文選取北京大學數字普惠金融指數作為數字金融衡量指標，并且考查數字金融覆蓋廣度與使用深度的影響?？刂谱兞堪ǎ浩髽I規模（SIZE）、企業組織形式（EOF）、所有制形式（OWN）、最主要所有者是否為高層管理人員（SM）、主要所有者性別（GEN）、主要所有者學歷（EDU）、行業虛擬變量（IND）、區域虛擬變量（RG）。中介變量：融資約束（SA）、研發費用投入（RDF）；分別用以檢驗數字金融對企業績效影響的作用機制。工具變量：電話普及率（PH）、移動電話普及率（MPH），這兩個變量既能滿足與數字金融相關，又能滿足與小微企業績效不相關，用以作為內生性檢驗的工具變量。異質性分組變量：是否有創新活動（INV）、是否成功申請專利（PT），這兩個變量用來進行企業類型異質性分析；是否位于產業園區（IP）、鄉鎮（TOWN），這兩個變量用來進行企業環境異質性分析，其中位于工業園區、科技園區或出口加工的小微企業作為進入產業園區的企業。主要解釋變量定義如表1所示。

（三）模型設定

為檢驗數字金融對小微企業績效的影響，構建如下模型：

PERq，i=α0+α1DIFq+α2Xq，i+εq，i（1）

其中，q各省份，i為各小微企業。PER為小微企業績效變量，DIF為數字金融變量，在研究數字金融覆蓋廣度和使用深度影響時分別替換為DIFB和DIFD，X為控制變量，包括企業規模（SIZE）、企業組織形式（EOF）、所有制形式（OWN）、主要所有者是否為高層管理人員（SM）、主要所有者性別（GEN）、主要所有者學歷（EDU）。在實證檢驗中將數字金融省份數據與小微企業相匹配，以檢驗數字金融對小微企業績效的影響。本文采用OLS方法進行實證檢驗，當回歸系數α1顯著為正時，數字金融提升了小微企業績效，與研究假設H1一致。

四、實證分析

（一）主要變量描述性統計

需要說明的是：觀察樣本量可以看出5497家小微企業各變量可能存在缺失，為保證數據完整性與真實性，且實證檢驗中可自動過濾，所以采用原始數據進行檢驗。數字金融指數、覆蓋廣度與使用深度數據通過省份與各小微企業進行了匹配。主要變量描述性統計如表2所示。

（二）基準回歸

為分析數字金融對小微企業績效的影響，按照模型（1）進行實證檢驗。表3回歸結果（1）-（2）、（3）-（4）、（5）-（6）分別檢驗了數字金融、數字金融覆蓋廣度、數字金融使用深度對小微企業績效的影響。結果表明數字金融、數字金融覆蓋廣度以及數字金融使用深度均對小微企業績效具有顯著的正向影響。數字金融發展在一定程度上降低了金融服務門檻以及服務成本，為中小微企業提供了更多的融資渠道以緩解融資約束，而且能夠在緩解信息不對稱的同時提高金融服務的覆蓋率、可獲得性和滿意度，為小微企業的生產經營提供良好的環境，有利于促進企業績效提升。

（三）影響機制分析

1.融資約束

借鑒張璇等（2017）［20］、宋敏等（2021）［21］做法，采取Hadlock和Pierce（2010）［22］對融資約束的測度方法，計算小微企業融資約束，計算式如下：

融資約束=-0.737*公司規模+0.043*公司規模2-0.04*企業年齡（2）

為檢驗基于融資約束的影響機制，將樣本按融資約束高于或低于均值分為兩組，回歸（1）-（3）分別為融資約束高組、融資約束低組、交叉檢驗結果。表4實證結果顯示數字金融對于面臨較高融資約束的小微企業，績效提升作用顯著，對于融資約束較低小微企業作用不顯著；且通過交叉檢驗可以得知數字金融通過緩解小微企業融資約束從而提升了企業績效。數字金融覆蓋廣度、使用深度產生的效果與上述結論是一致的限于篇幅，該檢驗結果未做報告，如有需要可向作者索取。。所以緩解融資約束是數字金融提高小微企業績效的作用機制，假設H1成立。

2.研發費用投入

為檢驗基于研發費用投入的影響機制，將樣本按研發投入費用高于或低于均值分為兩組，回歸（1）-（3）分別為研發費用投入高組、研發費用投入低組、交叉檢驗結果。表5實證結果顯示，數字金融對研發投入費用高的小微企業績效提升效果不顯著，對研發費用投入低的小微企業績效提升效果顯著；交叉檢驗結果顯示數字金融通過彌補研發與創新投入經費不足，為小微企業提供創新動能，進而提升企業績效。數字金融覆蓋廣度、使用深度產生的效果與上述結論是一致的限于篇幅，該檢驗結果未做報告，如有需要可向作者索取。。所以提供企業創新動能是數字金融提高小微企業績效的作用機制，假設H2成立。

（四）異質性分析

1.基于小微企業類別的異質性分析

按照技術創新型企業與未能實現技術創新的企業將小微企業分為兩組，是否屬于技術創新型企業從以下兩個方面考察：一是有無創新活動；二是是否成功申請專利。檢驗結果顯示對于有創新活動的小微企業，數字金融的績效提升作用不顯著，然而對于無創新活動的小微企業，數字金融的績效提升作用顯著；數字金融對成功申請專利的小微企業績效影響不顯著，對未申請專利的小微企業績效具有提升作用限于篇幅，該檢驗結果未做報告，如有需要可向作者索取。。這說明數字金融對于積極進行技術創新的小微企業作用不明顯，但是對于由于種種原因不能實現技術創新，未能進行創新活動的小微企業，數字金融發揮了“普惠性”作用，數字金融通過非技術創新路徑對企業績效產生了積極作用，可能是通過提升服務質量等直接作用，也可能是通過緩解融資約束的間接作用。所以，假設H3b成立。

2.基于小微企業是否位于產業園區的異質性分析

進入產業園區內的小微企業擁有更優越的融資環境?；谛∥⑵髽I是否位于產業園區進行異質性檢驗，檢驗結果顯示，對于位于產業園區內的小微企業，數字金融的績效提升作用不顯著；相反地，數字金融對不位于產業園區內的小微企業績效具有顯著的提升作用限于篇幅，該檢驗結果未做報告，如有需要可向作者索取。。通常地，一般小微企業均面臨著一定程度上的融資約束，未入產業園區的小微企業比進入產業園區的小微企業具有更嚴重的融資約束問題，數字金融能夠有效緩解小微企業融資約束，這與前文提到的數字金融——緩解融資約束——提升企業績效路徑相一致。所以，假設H4a成立。

3.基于小微企業鄉鎮位置的異質性分析

為檢驗數字金融對小微企業績效影響的城鄉異質性，將數據分為鄉村和城鎮兩組。檢驗結果顯示在鄉村組中數字金融對小微企業績效的回歸系數不顯著，在城鎮組中數字金融的回歸系數均顯著為正限于篇幅，該檢驗結果未做報告，如有需要可向作者索取。。這表明數字金融對鄉村小微企業績效的影響并不明顯，對城鎮小微企業績效具有顯著的提升作用，原因可能在于城鎮地區數字金融發展速度更快、覆蓋更廣且更加深入，基礎設施等更加完善，具有更好的融資與生產經營活動環境，對小微企業產生的積極影響更顯著。所以，假設H5b成立。

（五）穩健性與內生性檢驗

1.穩健性檢驗

數字金融對小微企業的影響可能存在滯后性，所以對前一期數字金融對小微企業績效影響進行檢驗。檢驗結果顯示滯后一期的數字金融、數字金融覆蓋廣度、數字金融使用深度對小微企業績效具有顯著的提升作用，與基準回歸結果一致，所以結果穩健。此外，通過將企業盈利或虧損作為企業績效的替代變量進行穩健性檢驗，盈利時取值為1，虧損時取值為0，實證結果顯示數字金融、數字金融覆蓋廣度、數字金融使用深度回歸系數均顯著為正，這說明數字金融有利于促進小微企業盈利，對小微企業績效具有積極影響，與基準回歸結果一致，所以結果穩健限于篇幅，該檢驗結果未做報告，如有需要可向作者索取。。

2.內生性檢驗

從根本上來講，數字金融的發展依然是一項基礎性設施建設，容易受到其他經濟等因素的影響，所以應該考慮到數字金融與經濟社會之間可能存在的反向因果關系，所以，當考察數字金融指數的影響時，內生性是必須要討論的問題。本文選取小微企業所在省份電話普及率和移動電話普及率作為數字金融的工具變量，這兩個變量既能滿足與數字金融相關，又能滿足與小微企業資源配置效率不相關，所以滿足外生性。檢驗結果顯示數字金融、數字金融覆蓋廣度、數字金融使用深度對小微企業績效顯著的積極影響，與基準回歸結果相一致限于篇幅，該檢驗結果未做報告，如有需要可向作者索取。。

五、進一步討論——數字金融對小微企業的非線性效應

為進一步討論數字金融對小微企業的非線性影響是否存在，對截面數據進行門限檢驗。實證中被解釋變量為小微企業績效，解釋變量為數字金融指數，未加入控制變量，表6實證結果第一階段顯示數字金融回歸系數為0.003，且通過了5%的顯著性檢驗。門限估計結果顯示存在門限值，值為214.7，已知數字金融指數最小值為193.29，最大值為278.11。實證結果表6第一階段分別對兩個區間進行的回歸分析，在q<=214.7區間內，數字金融對小微企業的影響顯著為正，影響系數為0.029；在q>214.7000區間內，數字金融對小微企業的影響也顯著為正，影響系數為0.007，所以，根據門限回歸結果，表明數字金融在兩個區間內均對小微企業績效產生了顯著的正向作用。但是據下圖LR曲線觀察發現，在q>214.7區間內，仍然存在一個明顯的最低點，故將以上分析作為第一階段分析，接下來進行第二階段分析，即在q>214.7區間內討論。第二階段實證結果顯示門限為237.53但并不顯著，在兩個分區間內的數字金融回歸系數均顯著為正。綜上所述，數字金融對小微企業績效的影響存在門限值，值為214.7，在兩個區間內數字金融對小微企業績效均具有積極影響，其中，當數字金融指數小于門限值時，影響效果更顯著，也就是說，隨著數字金融規模不斷擴大，對小微企業績效提升作用會不斷增強，同時會逐漸趨于平穩。

六、研究結論及政策建議

隨著數字金融的發展，金融基礎設施不斷地得到完善，為更好地提供金融服務給予了基礎性幫助，普惠效應的發揮使得更多的小微企業被納入了金融服務范圍，有效地提高了小微企業的信貸可獲得性。本文將北京大學數字普惠金融指數和2015年中國小微企業調查（CMES）數據相結合，檢驗了數字金融對小微企業績效的影響效果、作用機制與異質性作用。研究發現：（1）數字金融能夠顯著提升企業績效，該作用產生主要基于兩條影響路徑，其一是數字金融通過改善企業外部融資環境緩解小微企業融資約束，進而提升企業績效；其二是數字金融能夠彌補研發與創新投入經費不足，提高企業內部創新動能，進而成為企業績效增長的原動力。（2）數字金融能夠發揮“普惠性”作用，可以通過非技術創新路徑對企業績效產生積極作用，實證結果中表現為相較于技術創新型企業，數字金融對不能實現技術創新的企業的績效提升作用更加顯著。（3）數字金融對于面臨更高融資約束的小微企業，積極影響更加強烈，實證結果中表現為相較于進入產業園區的企業，數字金融對未進入產業園區企業的績效提升作用更顯著。在地理位置異質性分析中得出，相較于位于鄉村的企業，數字金融對位于城鎮的企業的績效提升作用更顯著。（4）數字金融對小微企業的影響存在非線性效應，具體為隨著數字金融規模不斷擴大，對小微企業績效提升作用會不斷增強，同時會逐漸趨于平穩。

本文根據研究結論提出以下政策建議：

第一，重視數字金融覆蓋廣度拓展，同時也要注重數字金融的深度延伸，發揮數字金融“普惠性”核心作用，改善小微企業信息不對稱、高融資約束、信貸歧視等劣勢局面，推動數字金融助力小微企業發展，數字金融深化發展有利于使數字金融的作用滲透到企業資金運用、經營管理等各個方面。與此同時，各小微企業也要加強金融知識學習與運用，增加自身數字能力，從而與金融機構形成良好的對接模式，在高金融服務質量中受益。

第二，各金融機構應不斷推出多樣化金融產品，為小微企業提供多元化融資渠道。數字金融的發展使各金融機構不斷進行產品創新，陸續推出精細化、定制化數字信貸產品，這些新型融資產品的具有多樣性、高針對性的特點，能夠為不同融資需求的小微企業提供相應的融資支持。

第三，發揮數字金融提升企業創新動能的作用，提高小微企業技術創新水平。數字金融的發展能夠為小微企業的創新活動提供資金支持，有效緩解了資金不足的窘境，進而激發了企業技術創新積極性。小微企業的技術創新在全體企業中占有較高比例，對于小微企業內部來講，技術創新能夠為自身持續健康發展提供動力，對于整個經濟體來講，能夠提高整體創新水平。

第四，加大政策支持力度。經濟政策的推出能夠起到良好的啟示作用，在數字金融相關政策的引導下，各金融機構主體能夠更加積極地發展數字技術，并將其應用到傳統金融服務中，在極大程度上提高了金融服務效率，從而為小微企業提供了良好的金融環境，不斷助力小微企業發展，促進其在增加就業機會、提高生活水平、促進經濟高質量發展等方面重要作用的發揮。

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The?Impact?Mechanism?and?Empirical?Test?of?Digital?Finance?on?the?Performance

of?Small?and?Micro?Enterprises——Based?on?the?Evidence?of?China

Small?and?Micro?Enterprises?Survey?（CMES）

YANG?Lan1，?ZHANG?Li-le2

（1.Tianjin?University?of?Finance?and?Economics，?School?of?Finance，?Tianjin?300222，?China；

2.Tianjin?University?of?Commerce，?School?of?Economics，?Tianjin?300134，?China）

Abstract：??Digital?finance?is?the?product?of?the?high?integration?of?digital?technology?and?finance.?The?development?of?digital?finance?provides?development?opportunities?for?small?and?micro?enterprises.?In?this?paper，?the?Digital?Inclusion?Finance?Index?of?Peking?University?is?combined?with?the?data?of?China?Small?and?Micro?Enterprises?Survey?（CMES）?to?study?the?effect?and?mechanism?of?digital?finance?on?the?performance?of?small?and?micro?enterprises.?The?results?show?that?digital?finance?can?improve?enterprise?performance?by?easing?financing?constraints?of?small?and?micro?enterprises?and?improving?the?availability?of?credit.?It?can?also?provide?momentum?for?innovation?for?small?and?micro?businesses?by?improving?underfunding?for?R&D?and?innovation.?The?promotion?effect?is?more?significant?in?the?enterprises?that?fail?to?realize?technological?innovation，?do?not?enter?industrial?parks，?and?are?located?in?cities?and?towns.

Key?words：digital?finance;?small?and?micro?enterprises;?financing?constraints;?innovation?momentum

（責任編輯：趙春江）