“雙碳目標”下中國乳業財務績效評價研究
——以伊利集團為例

馬玉梅

蘭州財經大學，甘肅蘭州 730030

0 引言

2020年9月，中國在第75 屆聯合國大會提出2030年前碳達峰、2060年前碳中和目標。為確保這一舉措的落實，中共中央、國務院在2021年10月24日印發了《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰、碳中和工作的意見》，明確“碳達峰、碳中和”工作的頂層設計，確定“碳達峰、碳中和”的執行目標。改革開放以來，由于我國各大行業不斷發展，致使碳排放量快速增加，節能減排與經濟發展的齊頭并進成為一項艱巨任務。我國“十四五”規劃明確指出，及時調整當下能源結構，大力發展清潔能源以控制和降低碳排放，利用技術手段實現產業轉型是實現“雙碳”目標的極佳路徑選擇。作為乳制品行業龍頭，伊利集團是國內最早啟動自主碳盤查的企業，為國內乳制品行業下一步實現減碳目標提供“伊利經驗”。本文以伊利集團為研究對象，通過熵權法及ESG（Environmental, Social and Governance）評價體系分析其財務績效情況，深入挖掘其有效做法，對我國乳制品行業加快低碳轉型提供建議。

1 “雙碳目標”下的財務績效分析路徑

財務績效分析可使企業有效掌握經營中存在的各種信息，有助于企業全面把控行業發展先進思想，幫助企業優化管理方式，提高資源配置，改善經營模式。同時，利用財務績效，能夠全面地表達企業在成本控制的效果、資產運用管理的效果、資金來源調配的效果以及股東權益報酬率的組成。由于“雙碳目標”的引入，企業績效也與低碳環保、節能減排掛鉤[1]。閱讀文獻，將與之相關內容大致可分為以下方面。

一是建立ESG體系，分析企業財務績效，判斷二者之間的關系。如閆家瑞[2]研究天山股份的ESG體系，發現ESG體系中的環境管理、社會投入及公司治理方面的建設會對企業財務方面產生正向作用；向學[3]采用面板數據模型對8 家股份制銀行進行研究，認為積極踐行ESG對企業財務績效具有積極影響。二是探究綠色轉型對企業財務績效的影響。如周敬俊[4]將煤炭開采上市公司作為研究對象，發現綠色轉型對財務績效具有積極影響；劉永鳳等[5]以電力、熱力生產和供應業的上市公司為研究對象，得出綠色創新對企業績效具有調解作用。三是探究碳信息披露對企業財務績效的影響。于波等[6]選取473 家披露了社會責任報告的上市公司進行研究，發現碳信息披露水平越高，企業財務績效越好；許文靜等[7]以重污染行業與電力行業為研究對象，得出碳信息披露可有效提高企業財務績效水平。

2 伊利集團財務績效分析

我國乳制品行業在碳排放中占據較大份額。伊利集團作為我國乳制品行業中可持續發展領域代表性較強的企業，在實現“雙碳目標”中，具有突出引導力。伊利集團出具的社會責任報告可追溯至2012年，對比乳制品上市企業，該集團對于“雙碳目標”的重視程度更高。因此，本文通過熵權法和ESG評價體系對伊利集團財務績效進行深入分析。

2.1 財務風險視角——基于熵權法分析

熵權法是一種可用于多對象、多指標的綜合分析方法，通過該方法，可將每個指標所占權重進行計算，劃分重要和次要指標，按照側重點的不同進行分析探究[8]。與熵權法類似的傳統層次分析法，是從備選方案中選擇較優者，但不能為決策提供新方案。從建立層次結構模型到給出對比矩陣圖，研究者的主觀因素重，而定量數據較少，不易令人信服。同時，該方法對于比較、判斷以及結果的計算過程相對粗糙，不適合精度較高的問題。對比而言，熵權法具有更強的客觀性、精確性。因此，本文采取該計算方式。

2.1.1 指標選取與數據來源

本文通過財務績效評價相關研究及國務院國有資產監督管理委員會發布的《企業績效評價標準值2022》，選取盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力4 個方面作為伊利集團財務績效分析指標。通過巨潮資訊網站獲取數據。選取伊利集團2018—2022年企業財務指標數據，如表1所示。

表1 2018—2022年伊利集團的企業財務指標數據 單位：%

2.1.2 計算權重

（1）構建指標原始數據模型

本文對伊利集團近5 年財務指標進行評價，現確定其數據原始矩陣，依據表1共有12 個指標，每個指標有5 期數據。將指標數設為m，將期數設為n，構建m×n型矩陣A。其中ij是指第i個指標第j（j最大為n）期值。

（2）確定第i個指標的熵值Hi

（3）計算第i個指標的權重Wi

所得結果如表2所示。

表2 伊利集團財務指標權重比例 單位：%

2.1.3 評估與分析

由表2可知，對伊利集團財務相關指標按其所占權重排序，一級指標大小順序為成長能力＞營運能力＞償債能力＞盈利能力，二級指標中應收賬款周轉率最大，速動比率最小。對4 個方面權重比率進行分析如下。

（1）成長能力

成長能力就是企業拓展經營能力。成長能力代表企業未來發展趨勢與發展速度。伊利集團成長能力所占權重為79.11%，在整個財務績效中貢獻率最大。成長能力高一定程度上說明伊利集團具有較好的發展前景，其經營能力在市場環境中具有較強優勢。本文的成長能力指標具體研究營業收入增長率、凈利潤增長率和凈資產增長率。其中，伊利集團的凈利潤增長率占比最高，分析伊利集團近5 年凈利潤增長率的漲幅，可以發現隨著時間的推移，該比率由2018年的7.31%增長到2022年的8.34%，說明伊利集團利用資本和資源的能力有所提升，收益有所增長，經營業績較突出，伊利集團企業經營狀況處于優勢地位，市場占有能力較高，市場前景較好。

（2）營運能力

營運能力在整個企業財務績效體系中所占比重較大，占69.43%。營運能力可體現企業資產營運效率，同時也可體現企業資產運營存在的問題。應收賬款周轉率占60.38%，所占權重為營運能力指標的4/5以上，因此企業應當重點關注該指標。應收賬款周轉率能體現企業應收賬款的周轉速度，該速度越快，企業利用應收賬款創造收入的能力越強。分析企業近5 年的應收賬款周轉率指標數據，可清晰看出該數據從2018年的83.70%降低至2019年66.27%（主要是營業成本增加的原因），降低幅度為17.43個百分點，而2019—2020年的降低幅度為6.54 個百分點，至2021年時，應收賬款周轉率增長了1.88 個百分點。因此，可判斷伊利集團對于應收賬款的利用有好轉的跡象，收款速度有一定的提升，企業壞賬相對減少，合理保障公司資產，保障經營效果，另外，應收賬款周轉率提升，致使流動資產水平升高，保障債務穩定，帶來穩定收益。

（3）償債能力

償債能力是指企業利用資產對流動負債和長期負債及時足額償還的保證程度，該指標能準確反映企業的經營狀況以及變動原因。償債能力直接影響企業信譽、籌融資能力，對未來經營狀況產生影響。由表1可知，雖然2021—2022年資產負債率增加，但整體水平穩定，說明企業資金狀況較穩健，資金利用率較高，風險較小，這會使其他投資者對公司評價較高，進而對公司擴大規模產生積極影響。

（4）盈利能力

盈利能力是指企業獲取利潤的能力。利潤是企業的核心，會受多方相關利益者關注。該指標能反映企業運用資本的效率、投資帶來的收益水平。在得出數據中，銷售毛利率所占權重較高，為15.80%，說明其在企業財務績效分析中處于較重要地位，企業應當重點關注該指標，而該指標良好，也說明企業發展前景具有良好態勢，也進一步說明企業管理層方法得當，值得類似企業關注學習。

綜上所述，通過熵權法將財務績效指標進行權重計算，最終得出成長能力權重最高的結論。按照重要程度對伊利集團財務績效指標依次分析，發現伊利集團具有較強前瞻性，將技術創新作為行業競爭手段，加強企業流動資產利用率，降低企業負債風險，為籌資融資做足全面基礎防備，因此，該公司具有多方面優勢，可供行業競爭者學習。

2.2 非財務風險視角——基于ESG評價體系分析

自“雙碳目標”提出以來，國內企業涌入綠色轉型中，ESG的出現與“雙碳目標”高度相融合，也成為企業目前發展狀況的衡量指標。ESG是指特定機構通過檢測某環境、社會、公司治理3 個層面，以評價公司經營狀況，也可以非財務風險視角評價企業財務表現。依據國際ESG評級機構（Morgan Stanley Capital International-ESG rating，MSCI）發布數據，伊利集團近5 年ESG水平如表3所示。

表3 2018—2022年伊利集團ESG評分表

依據MSCI所述，評級標準包括優秀級（AAA、AA），中等級（A、BBB、BB），次級（B、CCC）。伊利集團2018—2021年連續4 年處于中等級，2022年轉為優秀級，說明伊利集團2021—2022年做出較有效措施。以下通過環境、社會、公司治理3 個層面進行分析。

2.2.1 環境層面

2021年，伊利集團榮獲第10 屆“母親河獎—綠色貢獻獎”，并被評為“綠色設計示范企業”。截止到2022年底，伊利集團旗下的23 家工廠通過國家級“綠色工廠”認證。作為全球食品業代表企業，2021年伊利集團入選由聯合國機構發布的全球首份報告《企業碳中和路徑圖》。同年，伊利集團也成為中國乳制品行業唯一入選《走向零碳在華企業可持續發展行動》報告的企業。2022年，伊利集團還榮獲全球首份生物多樣性保護報告ARC金獎，該獎項被譽為“年報奧斯卡”。

2.2.2 社會層面

2021年，伊利集團榮獲“全國脫貧攻堅先進集體”，成為中國乳制品行業唯一入選企業。同年，伊利集團還榮獲第十一屆“中華慈善獎”兩項殊榮——“捐贈企業”獎和“慈善項目”獎，這是我國公益慈善領域的最高榮譽。

2.2.3 公司治理層面

2021年，伊利集團榮獲國家科學技術進步獎二等獎，并且作為唯一乳制品企業榮獲第四屆中國質量獎提名獎。同年，伊利集團還榮獲“中國企業文化優秀成果”特等獎，成為我國唯一獲此殊榮的乳制品企業。

3 結論

針對企業財務績效問題，利用財務指標比率和ESG評價體系進行深入分析，可直觀看出伊利集團2022年期間做出的舉措較有效。通過2 種分析角度結合的方式，以“碳達峰、碳中和”目標為研究背景，對企業財務績效穩步上升的有效舉措歸類如下。

3.1 針對財務風險視角

堅持加大研發投入，提升企業核心競爭力。企業要把提升成長能力作為自身發展的核心，包括研發新技術、采用先進生產方式等，深入貫徹“科學技術是第一生產力”的理念。

科學合理規劃債務水平，重視企業財務彈性。企業應當基于自身發展平衡狀態進行債務增加或減少，在產生債務、可預見性風險時，應通過合理配置股本和留存收益等內部融資方式優化資本結構，提高抵御風險能力。

積極提高流動資產與固定資產使用效率。流動資產包括應收賬款、原材料、預收賬款等，可通過促銷等方式提高資金變現能力，帶來足夠資金流動量。同時，對員工進行技術指導教育，加強固定資產培訓，提高固定資產使用效率，有效提升財務水平。

3.2 針對非財務風險視角

不斷加強“低碳環保、節能減排”思想?！半p碳”概念使各企業積極轉型。低碳理念要求企業對新技術利用的程度不斷加強，提高對技術的先進性要求，進而可以促進核心競爭力的提升。

積極參與社會公益活動，提升責任意識。企業更好融入社會，有助于與消費者密切交流，提升社會形象，增強社會公眾良好口碑，進而對營銷活動產生積極效應。

努力完善產品質量，提升服務水平。企業與消費者之間的橋梁是產品，產品質量直接影響銷售程度，進而對利潤產生影響。服務水平直接影響客戶感受、企業聲譽，進而對財務績效水平產生影響。