美凱龍自救

李惠琳

紅星控股老板車建興，依舊艱難。

紅星美凱龍預計，2023年凈虧損23.3億～27.3億元 ，同比盈轉虧。

此前，母公司紅星控股公告，2020年公司債（第一期）付息到期，尚未兌付，進入兩個月的寬限期?！肮旧性诨I措利息資金，還需一定時間?！惫嬷赋?。

這只是車建興債務困境的冰山一角。最近5個月，紅星控股披露的到期未償還債務總額，已達20.73億元。

車建興曾是“中國MALL王”，巔峰時期身家385億元，成為江蘇常州首富，自營近百家家居賣場。

近年遭遇債務困境，車建興努力自救，讓出上市公司實控權，引入國企廈門建發。

他掏出家底，紅星控股尚處危局，車建興仍在渡劫，好在他已大幅縮表，或有機會走出來。

危機再起

半年前，車建興將29.95%的美凱龍股權，轉讓給廈門建發，獲得63億元救急錢。

建發由此成為美凱龍大股東，車為實控人的紅星控股，持股比例降至24.90%，退至第二大股東位置。

原本期待，背靠國資，他有望擺脫困境?，F實不盡如人意，局面繼續惡化。

紅星控股的業務核心是家居商場和地產，由車建興、車建芳兄妹共同持股，其中車建興持股比例達92%。

在規模擴張的年代，車一度通過紅星控股大量融資舉債。

過去兩年，車建興為了降債，多次拋售核心資產。無奈，窟窿仍不小。

截至2023年6月末，紅星控股的總負債為381億元，有息債務141.53億元，一年內到期的短債40.84億元，流動性吃緊。

對于車建興的債務，建發并不打算幫忙。其公司高管強調，不會對紅星控股承債。

2023年10月至今，紅星控股已公布4筆到期未償債務，累計總額達20.74億元。最近一次是1月11日，新增到期未償還債務4.11億元。

債務纏身，車本人被牽涉進多起訴訟中。天眼查顯示，2023年11月，車建興、紅星控股被列為被執行人，執行標的3.04億元。

他曾指望，通過減持套現來償債。

截至1月11日，紅星控股及其一致行動人車建興、陳淑紅、車建芳，合計持有美凱龍股份43.97億股，占公司總股本的23.91%。

按照原計劃，他將減持不超過3%的美凱龍股份，以當時收盤價4.96元/股估算，預計可套現6.48億元。

不料，只套現2億元，車建興和紅星控股的股權就全部被凍結，計劃被迫中止。

國資加持

當下，美凱龍是車建興手中為數不多的籌碼之一，境況不盡如人意。

地產深度調整，家居行業表現低迷，美凱龍商場出租率走低，租金收入下滑嚴重。

美凱龍提出轉型升級，聚焦主品類賽道，同時拓展家裝設計、時尚餐飲等新業態。

“品牌年輕化是紅星美凱龍的重要戰略?！避嚱ㄅd說。

短期來看，業績并未有改觀。

2023年上半年，紅星美凱龍還有1.51億元的盈利，下半年開始轉虧，7至12月，虧損額為24.81億～28.81億元。

公告解釋，主要因為自營商場出租率下滑，對新品牌給予租金及管理費優惠，以及計提資產減值準備金約17億元。

至2023年末，美凱龍有87家自營商場，275家委管商場，同比分別減少了7家、9家。

建發對美凱龍的加持，將是接下來的看點。

去年8月，正式入主后的建發，對董事會換血，大批建發系核心高管加入。

車建興讓出董事長一職，退居總經理職位，建發系的鄭永達成為新掌舵人。在其主導下，建發與美凱龍的業務逐步融合。

鄭永達提到，美凱龍可在家裝、房地產業務協同及商業地產合作方面，深度服務建發地產體系。

2023年7月，美凱龍和建發汽車達成戰略合作。今年1月，在美凱龍的成都佳靈商場，二者推出首個合作項目“π空間”，作為新能源車展示、銷售和交付的渠道。

在融資層面，建發表示，“借助國有平臺的優勢，有望降低美凱龍的債務規模及成本”。

2023年11月，美凱龍宣布擬發行CMBS，規模不超過40.1億元，募資用途之一，即償還約15.71億元銀行貸款，建發為此提供了差額支付及回售增信。

若美凱龍復蘇，多少能緩解車建興的壓力。

斷腕果決

車建興與紅星控股的興衰起落，總結為一句話：成也杠桿，敗也杠桿。

車是白手起家的民企典范，他做木匠出身，早年靠倒賣建筑材料起家，后轉做家居賣場，用33年時間，將美凱龍變成港股和A股公司。

在紅星控股體系中，家居業務僅占一部分，大頭是地產。

憑借自建家居商場的資源優勢，車建興在各地獲取商業和綜合類用地。

一開始是商業項目開發，走“拿地+建場+出租”的路子。他發現賣房子更有“錢途”，慢慢加碼住宅開發。

2018年喊出千億目標后，他開啟杠桿，大舉拿地。2020年出手最猛，全年拿地金額168億元。

這一年，紅星地產的規模達到頂峰，全年銷售額達654億元。紅星控股大幅擴表，到2020年底，總資產達2678.62億元，接近美凱龍的兩倍。

一邊坐收穩穩的租金收入，一邊享受地產的增長紅利，車建興一度志得意滿。

2019年紅星控股營收332.26億元，年增長超50%，2021年又增至361.8億元。

繁榮的背面，債務不斷膨脹。到2020年底，紅星控股債務總額超過1960億元。

為了填補窟窿，車建興拼盡全力，下手早，斷腕也屬果斷。

2021年，他便開始自救，讓出7家物流子公司、紅星地產70%股權、美凱龍物業80%股權，合計收回資金約70億元。

次年，他又賣掉金科股份的股權；美凱龍的家居業務，也由重轉輕，加速委管及特許經營模式。

截至2023年6月，紅星控股的總資產為483.69億元，較高峰期縮表約2200億，成效明顯。

如今，車建興旗下，只剩家居和少量地產業務。2022年以來，紅星控股營收大幅下滑，流動性枯竭，多只債券違約。

好在，總負債已大幅下降。

自救兩年，車建興走得艱難，籌碼幾乎盡數交出，他手上的牌不多，然而，對比許多同業大佬，并非完全不可收拾。