董事高管責任保險對創新績效影響研究

張琳諾

摘?要：文章選取2017—2021年滬深上市公司為樣本，從研發投入中介視角出發研究董事高管責任保險與企業創新績效的關系。結果表明：董事高管責任保險的引入對企業創新績效存有正向促進作用；研發投入在董事高管責任保險對創新績效的效應中，發揮著正向的中介作用。

關鍵詞：董事高管責任保險；創新績效；研發投入；中介效應

中圖分類號：F272.9?文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2024）09-0000-00

1?引言

近些年以來，中國取得了巨大的經濟增長。但是創新驅動發展對經濟增長的貢獻依舊很低。隨著我國對科技研發的投入逐步加大，創新能力擁有了保障。國有資產和中央企業在驅動創新的發展方面做出了強化舉措，在目前經濟下行的壓力逐漸增大、國家的財政收入相對緊縮的情況下，科技的研發投入繼續保持良好的增勢，說明中國在創新發展方面需求緊迫。董事高管責任保險，也稱董責險，可以作為對沖企業管理層執業風險、降低決策風險的工具，我國引入董責險的時間較晚，其發展也一直處于初級階段，因此對于董責險對企業創新的影響作用的結論還存在爭議。文章以2017—2021年中國滬深A股上市公司為樣本，實證研究檢驗了董責險對企業創新績效的影響。

2理論分析與文獻綜述

2.1董責險與創新績效

我國引入董責險的時間較晚，其發展也一直處于初級階段。因此可能存在滯后性的問題。凌士顯等（2020）[1]研究發現引入董責險越長時間越有利于企業創新。公司的特征也會影響兩者之間的關系。周冬華等（2022）[2]研究證實，公司特征差異影響董責險與企業創新之間的關系，而且發現行業差異和市場環境差異也會對二者之間的關系產生影響?；诓煌幠：凸蓹嗉卸鹊挠绊?，肖小虹等（2021）[3]發現企業之中的促進效應存在差別，相較于大型企業，其對中小型企業的影響更大。高管責任保險可以影響高管戰略制定激進程度。袁蓉麗等（2021）[4]發現購買董事高管責任保險能夠降低企業戰略激進度。但是邢斐等（2020）[5]持反對意見，通過研究發現戰略激進度反而會顯著提高，這是由于董事高管責任保險增加了管理層風險性投資行為?？偟膩碚f高管責任保險可以影響高管管理能力。

高層管理人員是企業的靈魂人物。企業的結構會受到內部管理者治理觀念的影響，管理者在應對損失時合理的認知和判斷十分重要。由委托代理理論可知，由于企業中股東與管理者之間利益不一致，企業高層可能面臨道德風險和逆向選擇。由信號傳遞理論知，內部控制好的企業更易在市場競爭中獲取更多的捐助貸金，形成良性循環。這時候董責險就發揮了重要作用。綜上，提出本文研究假設：

H1：企業購買董責險有助于促進企業創新。

我國產權性質可分為國有企業和非國有企業。與非國有企業相比，國有企業具有更好的資本實力、人才、硬件設備等優勢，為創新投入提供了強大的物質支持。綜上，提出本文研究假設：

H2：董責險對創新績效的促進作用在非國有企業中更顯著。

2.2研發投入與創新績效

經濟政策不確定性會影響創新績效。顧夏銘等（2018）[6]研究表明，經濟政策不確定性對上市公司創新績效具有激勵作用，但是也有負向影響，如阻礙企業的資本投資活動。在經濟全球化的背景下，Hong等（2019）[7]建立應用結構方程模型，對12個行業的國家數據調查進行實證分析，發現公司協作研發網絡對技術創新績效具有積極的重大影響。徐欣等（2019）[8]探討了研發聯盟與企業技術創新之間的影子關系，得出結論，研發聯盟可以促進企業技術創新，多維度影響企業技術創新。政府資助研發是企業發展的關鍵，研發支出是企業績效提升的重要因素之一，目前的問題是，國家對科學研究的投資回報不高。董志勇（2018）[9]認為，創新人才嚴重配置不當、科研成果浪費是主要問題。

由技術創新理論可得，創新需要變革的機制引進新產品、新技術，研發投入是支撐以上行為實施的基礎。通過閱讀文獻可知，研發投入的目的是促進企業發展，且其對宏觀經濟具有積極作用。技術進步的前提是在合理范圍內政府對科學研究長期、穩定、大量的投入。內部研發投入可以抵消技術引進降低績效的不利影響。因此結合本文提出假設：

H3：董責險通過影響研發投入提高創新績效。

3研究設計

3.1樣本選取與數據來源

本文選取2017—2021年滬深A股上市公司作為研究樣本，根據以下原則篩選數據：（1）剔除ST、*ST類公司；（2）剔除數據存在缺失的公司。研究中的董責險數據來自于CNRDS數據庫，其余數據來自于CSMAR數據庫和樣本企業2017-2021的年報，數據處理采用Excel2007和stata15軟件。

3.2變量定義與研究模型

3.2.1變量定義

被解釋變量：創新績效（INNO）。本文采用年度專利申請數量衡量創新績效。

解釋變量：董責險（DO）。為虛擬變量，本文定義為企業是否購買董責險，若購買則為1，否則為0。

中介變量：研發投入（INRD）。研發投入是企業創新的動力源泉，本文采用研發投入金額取自然對數來衡量變量。

控制變量：

（1）企業規模（SIZE）。一般來說，公司規模大的企業相對于公司規模小的企業，資金力量、市場規模、人員儲備占優勢，這更加有利于企業加大研發投入以促進創新績效。

（2）資產負債率（LEV）。它可以表明公司是否有能力將債權人提供的資金用于其商業活動，資產負債率越高的企業，研發投入力度可能減弱，由此影響創新績效。

（3）資產收益率（ROA）。利用凈利潤占總資產比率衡量，該比率越高，表明公司在收入最大化和資源使用效率方面的成功。

（4）產權性質（SOE）：我國產權性質可分為國有企業和非國有企業。本文將企業性質作為虛擬變量，國有企業取1，非國有企業取0。

（5）經營性現金流比率（CFO）：本文以經營性凈現金流占總資產的比率來衡量該指標。企業經營凈現金流越大，表明企業的剩余資金越豐富，通過該比率可判別企業財務狀況是否良好、公司運行是否健康。

（6）年度（YEAR）：在2017—2021年度之間創建虛擬變量。若樣本數據為該年度則?。?，否則為０。

3.2.2研究模型

1. 董事高管責任保險對創新績效的影響模型為：

①

1. 研發投入的中介效應模型為：

②

③

4實證研究與分析

4.1描述性統計

創新績效（INNO）數值相差大，可以看出企業之間申請專利方面存在較大差異。董責險（DO）的均值接近0.1，說明購買董責險的公司數量較少，上司公司購買董事高管責任保險的意識不強。從研發投入強度（INRD）數值可以發現不同企業之間對研發投入的看重程度相差較大。限于篇幅，未列示。

4.2相關性分析

各變量之間都是有關系的，說明變量的選取符合條件。董責險與創新績效的相關系數為0.041，且顯著正相關，說明董責險提高了企業的創新績效。研發投入、企業規模、資產收益率、產權性質、經營性現金流比率與創新績效的相關系數分別為0.181、0.071、0.051、0.063、0.032，且均顯著正相關，說明研發投入、企業規模、資產收益率、產權性質和經營性現金流比率都會影響創新績效。董責險還受資產負債率、研發投入、企業規模、資產收益率的影響，董責險與研發投入、企業規模、資產負債率、資產收益率、產權性質的相關系數分別為0.130、0.215、0.108、-0.015、0.165，其中研發投入、企業規模、資產負債率、產權性質與董責險顯著正相關，資產收益率與董責險顯著負相關。資產負債率、創新績效、企業規模、董責險、資產收益率五個變量都與研發投入顯著相關，相關系數分別為0.187、0.181、0.531、0.130、0.130，且均在１％的水平上顯著正相關。

4.3回歸分析

4.3.1董責險與創新績效關系研究

根據模型①的檢驗結果可知董責險對企業創新績效有影響，且在1%的水平上顯著為正，這表示董責險的認購會促進企業的專利產出，假設1得證?？赡苡捎诙熾U可以起到風險兜底的作用，使得企業的風險承擔水平提高，從而提高了企業的創新意愿。企業規模與創新績效顯著正相關，可能因為企業規模越大，資源越好，從而更可能進行創新。資產收益率與創新績效顯著正相關，可能因為資產收益率高的企業盈利能力越強，可以為創新提供更多資金。董責險對創新績效的促進作用在非國有企業中更顯著，假設2得證。

4.3.2研發投入對董責險與創新績效的中介效應研究

關于研發投入對董責險與創新績效關系中的中介作用通過逐步分析檢驗。首先模型②檢驗結果顯示，董事高管責任保險與研發投入的系數為正（0.073）且顯著，這表明董事高管責任保險可以促進公司進行研發投入。模型③檢驗結果顯示，研發投入與創新績效的系數為0.206且顯著正相關，加入研發投入這個中介變量進行回歸后，董責險與創新績效的系數為0.124且顯著相關，對比模型①，董責險的系數由0.139變為了0.124，說研發投入在董責險與創新績效的中介作用效果為顯著。也就是說，董責險可以正向影響企業的研發投入，為企業帶來了充足的資源環境，并且研發投入可以正向影響企業的創新績效。假設3成立。

4.4穩健性檢驗

文章用專利授權數代替專利申請數，進行二次回歸分析，檢驗是否和上述研究結果一致。結果與上述分析一致。限于篇幅，未列示。

5結論

通過實證模型進行回歸，結果表明：①董事高管責任保險的引入對企業創新績效存在正向促進作用，且促進作用在非國有企業中更顯著；②研發投入在董事高管責任保險對創新績效的正向效應中發揮中介作用。

文章提出以下建議：①政府需要完善董事高管責任保險相關制度。董責險缺乏完善的制度保障，因此導致其在我國發展相對緩慢。需要政府完善董責險的相關制度與法律法規，并能夠結合中國的國情，為其在國內的發展提供動力與保障；②合理地引入董事高管責任保險。企業需要具有長遠目光，注重創新質量從而形成自我的核心競爭力。適時適當的引入董責險這種規避風險的機制，提升管理者的創新意愿，保留優秀管理人才，提升企業的創新活動；③企業應清楚企業內部條件，合理配置企業的整體資源，建構合理的內部管理機制。靈活應對外部環境的變化，建立良好信息迅速反饋機制，及時評估與反饋來減少信息不對稱。

文章的研究也存在一定的局限：①在研究的時候，沒有考慮到滯后效應和時間因素，而且由于數據更新時間的限制，沒有研究到最新一年的數據；②樣本不具有很強的針對性，研究結論沒有集中在具體的行業上，因此是不是適用還需要后續進一步的驗證；③由于個人能力的問題，本研究沒有涉及其他更多的影響因素。后續的研究可以考慮更多的權變因素進行深化研究。

參考文獻：

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