醫藥生物制造業股價變動影響因素的實證研究

夏思陽

一、問題提出

20世紀以來，股票市場極度不穩定，動蕩混亂，這導致了世界各國經濟的不穩定，阻礙了世界經濟的發展。尤其是近兩年，股票市場有如過山車一般，暴漲暴跌，中國民眾不分行業年齡都圍繞著股市在轉，股價變動狀況幾乎脫離了正常的規律范疇，這種狀態無疑存在很多隱患。

最近幾年，醫患關系儼然成為了一個嚴重的社會問題，關系民生的同時，也引起了社會各界人士的注意和重視。其中，醫藥生物行業的暴利就是一個很典型的問題。為此，國家其價格特地打壓控制過，醫藥生物制造行業的股價也并不穩定。

另外，2015年5月19日，國務院印發《中國制造2025》。其中，生物醫藥被列為十大重點領域之一。

因此，醫藥生物制造行業股票作為近年來較有發展前途的股票之一，再加上其所在領域具有的社會意義，研究醫藥生物制造行業的股價影響因素也就具有一定的現實意義。

二、文獻綜述

國琳，楊寶臣（2005）通過對上證180家股票的財務指標進行回歸分析，結果表明股票價格對每股資本公積、每股未分配利潤、主營業務利潤率、速動比率、總資產增長率五個指標最為敏感，且均為同向變動，其中每股資本公積、每股未分配利潤、流動比率對股價的影響尤為顯著，這與股市常規基本符合。鄭瑞璽（2009）采用資本市場實證研究法，，以2007年A股上市公司為樣本，探討了我國上市公司財務績效對股票價格的影響，實證結果表明每股收益、凈資產收益率和每股凈資產均為影響我國上市公司股票價格波動的顯著因素。徐雪妮（2015）從微觀角度分析物流行業的股票價格影響因素，發現銷售毛利率、速動比率與股價正相關，而應收賬款周轉率與股價負相關。

綜合上述參考文獻，筆者發現影響股價的微觀因素指標基本類似，醫藥生物制造股應該也會適用。通過參考一些文獻，筆者還發現正式研究醫藥生物制造股影響因素的論文過少，而且基本都是從理論政策以及社會現象方面闡述的，真正從實證以及細節上研究醫藥生物制造股的少之又少。

正因為如此，筆者想從微觀角度，選取影響股價的主要微觀因素，實證分析一下影響醫藥生物股股價變動的重要因素，以供大家將來參考。

三、研究設計

本文主要通過微觀的視角，來研究影響醫藥生物制造行業股票價格的因素。因此，被解釋變量即為生物醫藥行業的股票價格（Y），解釋變量暫時定為選取的7個財務指標（X1-X7）。財務指標的選取從X1、X2、X3……X7分別對應：每股收益、凈資產收益率、流動比率、速動比率、每股資本公積、應收賬款周轉率、存貨周轉率。

本文所有的實證數據均來自于同花順iFinD系統，樣本行業選取了證監會行業類的155家醫藥生物公司，樣本所涉及的數據來自2014年年報。本文的實證分析采用的軟件為SPSS軟件。

本文選擇的模型為：

四、實證分析

（一）描述性統計

解釋變量歸納表

X1每股收益

X2凈資產收益率

X3流動比率

X4速動比率

X5每股資本公積

X6應收賬款周轉率

X7存貨周轉率

運用SPSS軟件對7個解釋變量進行描述性統計，統計結果如下：

通過描述性統計分析，選取的解釋變量離散程度基本正常。第6和第7兩個解釋變量的標準差和均值相差過大，可能是數據存在某些異常造成的，也就是說，應收賬款周轉率和存貨周轉率這兩個指標有待在以下分析中進行檢驗，以判斷是否需要剔除這兩個變量。

（二）相關性檢驗

為了確保分析結果的準確性和完整性，本文選取了7個解釋變量。但是，為了確保對被解釋變量解釋的準確性，需要對冗余的解釋變量進行篩選。為此，首先對選取的指標值進行相關性檢驗，將結果顯示的X對Y的相關性程度由大到小排序分別是（見下表2）：X1、X5、X2、X4、X3、X6（正相關）、X7（負相關）。

一方面，以Y的相關性程度從大到小進行排序，將排在最后的兩個解釋變量X6和X7剔除。另一方面，X1和X2內部相關性較高，剔除X2；X2和X5內部相關性也較高，剔除X5；X3和X4內部相關性較高，剔除X3。于是，最終還剩下兩個解釋變量：X1和X4，即每股收益和速動比率。

（三）建立方程

通過分析如下表3：

通過SPSS的線性回歸結果，本文得到了被解釋變量和兩個解釋變量間的關系方程，方程如下：Y=20.563 X1+0.613X2+9.388

（四）方程檢驗

首先是對系數檢驗，通過觀察表3中的運行結果，我們可以發現，兩個解釋變量每股收益和速動比率都很顯著，并且都與股價呈正相關。其中，每股收益的影響遠大于速動比率的影響。

其次是對方程進行檢驗，通過分析如下表4，我們可以發現：該回歸方程Y=20.563 X1+0.613X2+9.388顯著。

五、結論與建議

實證結果表明，每股收益和速動比率與股價正相關，這與假設和以往的研究相符，即盈利能力越強，股價越高；償債能力越高，股價也就越高。然而，象征盈利能力的每股收益對股價的影響卻遠大于象征償債能力的速動比率的影響，由此可見，醫藥生物行業確實是一個高盈利性行業。對于投資者而言，在選擇投資醫藥生物行業的上市公司時，可以著重關注每股收益較高以及速動比率較高的企業。

與筆者預期相差甚大的影響因素，當屬應收賬款周轉率以及存貨周轉率這兩個，這兩個指標對醫藥生物制造行業股價居然是無顯著影響的，至少應收賬款周轉率這個指標應該能有顯著影響才對。據筆者了解，在我國的經濟大環境下，應收賬款周轉率越高越好，這表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產流動快，償債能力強。但是，應收賬款周轉率很高，周轉天數很短，往往表明公司執行較緊的信用政策，付款信用條件過于苛刻，這樣會限制企業銷量的擴大，如果為了保持很高的應收賬款周轉率，而影響企業的盈利水平，從而會導致股票價格的下降。

關于應收賬款周轉率的影響情況有待筆者今后進一步分析了解，以得到個中的原因。

最后，筆者通過分析樣本中的企業，發現以下企業值得引起投資者關注，它們分別是：葵花藥業、片仔癀、長春高新、云南白藥、莎普愛思、東阿阿膠、九強生物、麗珠集團、信立泰以及吉林敖東等等，這些企業于投資者都是不錯的選擇，值得參考。

醫藥生物制造行業屬于新興技術行業，它關乎到國家更新層次的經濟發展狀況，具有良好的發展前景。因此，該行業的股價也會有一個良好的發展市場，在不久的將來，應該會成為一個熱門的股票投資領域。

（作者單位：蘇州大學東吳商學院）