農業上市公司資本結構對盈利能力的影響研究

謝閃閃 余國新

[摘要]我國農業處于基礎地位，以2009～2013年間數據完整且無異常的18家農業上市公司為研究對象，研究結果發現，流動負債率和負債比率與銷售凈利率負相關，流動負債率造成企業的短期債務的壓力，均衡的負債結構是企業發展的基礎，應在結合自身行業特點確定合適自身負債比率的同時選擇合理的舉債方式，確保長短期融資相均衡，并且避免負債過高而帶來高風險情況的發生，進而提高公司盈利能力。

[關鍵詞]資本結構；盈利能力；面板數據

[中圖分類號]F275；F324 [文獻標識碼]A

最早的農業公司上市出現在1992年，我國農業發展相對于發達國家來講發展水平落后，一直以來國家一直對“三農”問題尤為關注，但農業盈利水平總體表現不高。盈利能力能反映一個公司持續發展的狀況，保證了企業的今后的發展的能力，一直都是各個公司的戰略目標。隨著農業的現代化，如何改善農業上市公司資本結構中所出現的結構不合理，提高農業上市公司的盈利能力是一個令人關注的議題。

1 相關文獻綜述

對于農業盈利能力的研究一直是比較熱門的話題，耿黎（2015）文以農業上市公司為樣本，采集了農業上市公司2009～2013年的數據，通過統計分析發現資產結構的各指標變動幅度較大。通過多元回歸分析發現農業上市公司資產結構中無形資產比率與公司績效呈顯著的正相關；固定資產比率與公司績效負相關、流動資產比率與公司績效正相關，但均不具有顯著性。張雪（2015）以2009～20l3年農業上市公司的財務數據為樣本，發現農業上市資產負債率與盈利能力成反比。高翔，孔令成（2013）根據2011年行業分類選取A股農業類上市公司35家，主要運用的指標包括主營業務利潤率、總資產凈利潤率、成本費用利潤率、主營業務成本率、銷售凈利率、凈資產收益率、流動比率、速動比率、股本報酬率等10各指標表達盈利能力。使用因子分析法，發現2011年我國農業了上市公司的盈利能力發展狀況不好。王玲（2010）用簡單的數據統計分析2006～2008年滬深兩市的 A 股上市公司，發現農業上市公司的盈利水平比較低。主要表現為雖然主營業務利潤穩中有升，但是大多數企業表現的比較低，所以總體水平仍舊很低。上述大部分對于農業上市公司的分析，極少通過建立固定效應模型來分析農業公司盈利受到資本結構影響，本文則通過取2006～2015年這10年的農業上市公司的數據來進行研究，這樣分析更加能更加詳盡地分析我國農業上市公司近10年的資本結構現狀以及盈利狀況，分析資本結構與盈利能力的相關性，進而提出改善盈利能力的建議和意見。

2 我國農業上市公司的發展現狀

我國是一個農業大國，農業在朝著商品化的方向發展，但現如今我國農業上市公司數目少，經營規模不大，這與它的地位并不相符合。中國證券監督管理委員會披露的《2015年4季度上市公司行業分類結果》可以看到農業上市公司農業上市公司共計有43家，分為農業、林業、畜牧業、漁業及農、林、牧、漁服務業。A股上市公司共有2586家，農業上市公司僅占上市公司總數的1.66%，由此表現出的農業上市公司數目很少，這與農業的重要地位并不相符。從農業發展水平來看，較發達國家而言明顯技術低，技術低表現在兩個方面，一是農業科技水平低，二是龍頭企業技術水平低?？萍嫉穆浜篌w現于：一是農業發展中的科技含量低，僅為40%，而發達國家在70%～80%，二是農業科技成果轉化水平低，僅為40%，三是科技成果普及率低，為30%～40%。龍頭企業技術水平低主要表現為沒有自己的專利和專利技術。從各個方面來看，現農業上市公司的盈利能力有待提升，應該引起重視。

3 實證分析

3.1 樣本數據來源以及指標選取

相關研究數據來自于國泰君安網和年報獲取，農業上市公司是根據中國證券監督管理委員會披露的行業分類來選取，其中農業14家，林業4家，畜牧業14家，漁業10家，農林牧漁服務業1家。選取2006年～2015年共10年的面板數據進行分析，為了確保數據的真實完整性，剔除數據在選取年份期間不完整或無法獲得數據的農業上市公司和剔除經營異常的公司，如ST公司。所以通過篩選，選取18家農業上市公司作為研究對象，具體包括新五豐、福成五豐、北大荒、新賽股份、香梨股份、好當家、萬向德農、新農開發、敦煌種業、農發種業、大湖股份、亞盛集團、開創國際、登海種業、隆平高科、中水漁業、羅牛山、豐樂種業。

本文選用流動負債比率（X1）、長期負債率（X2）、股東權益比率（X3）這三個指標來衡量公司資本結構，以合理解釋公司資本結構。用銷售凈利率（y）來表現公司的盈利能力，控制變量是指與特定研究目標無關的非研究變量，是超出本文研究范圍但會影響研究結果的需要在模型中考慮的變量，故將營業收入增長率指標（Z）作為控制變量。

3.2 提出假設

企業盈利能力有很多指標可以衡量，本文主要以銷售凈利率來表達農業上市公司的盈利能力。用流動負債率、長期負債率、股東權益比率來表示資本結構。根據參考的文獻中資本結構對盈利能力影響作為參考，提出以下假設：

假設一：我國農業上市公司流動負債率與銷售凈利率呈負相關；

假設二：我國農業上市公司長期負債比率與銷售凈利率呈負相關；

假設三：如果農業上市公司的營業收入增長，將會對銷售將會對銷售凈利率有正向的影響。

3.3 固定模型的檢驗

根據數據的特點，由于數據是面板數據，本文中適用于Eviews 7軟件來對數據進行分析，將2006～2015年的變量數據進行Hausman檢驗，根據數據軟件Eviews分析Hausman檢驗的結果，檢驗出來的統計量為18.31，伴隨概率為0.0004.因此拒絕固定效應模型與隨機效應模型不存在系統差異的原假設，顯然從上述Hausman檢驗看，固定模型通過Hausman檢驗，本組數據可以建立固定模型。

3.4 實證結果分析

將2006～2015年18家公司的研究樣本數據進行回歸分析，利用軟件Eviews 7分析的輸出結果由于篇幅有限，不做列示。通過固定效應模型的分析結果來看，流動負債率（X1）的回歸系數為負數，對應的伴隨概率為0.0203，因此認為資產負債率對銷售凈利率的影響是負向且顯著；長期負債比率（X2）的回歸系數為負數，對應的伴隨概率為0.0036，因此認為長期負債對銷售凈利率也是負相關且顯著；營業收入增長率（Z）的回歸系數為正數，其伴隨概率為0.0533，因此農業上市公司的營業收入增長，將會對銷售將會對銷售凈利率有正向且顯著的影響。流動負債率、長期負債率、營業收入增長率均達到了10%的顯著性水平，具有較好的解釋作用。經分析得資產負債率對銷售凈利率的影響是負向；長期負債對銷售凈利率也是負向；而農業上市公司的營業收入增長，將會對企業的銷售凈利率有正向的影響。

總體而言，2006～2015年間這18家農業上市公司銷售凈利率平均水平不高，資產負債率、長期負債比率和營業收入表現都比較低。這些年所表現出的農業上市公司存在資本結構不合理，盈利能力相對偏低，現優化農業上市公司資本結構是一個很迫切解決的問題。

4 盈利能力的優化建議

資產負債率的高低反映了公司財務杠桿利用率的高低，同時也反映了公司的財務風險的高低，不合理的負債結構不利于公司的發展，企業應制定適合自身的資產負債結構。從農業上市公司負債與銷售凈利率負相關這一驗證結果，結合農業上市公司負債比率過高的特點，因為均衡的負債結構是企業發展的基礎，應在結合自身行業特點確定合適自身負債比率的同時選擇合理的舉債方式，確保長短期融資相均衡，并且避免負債過高而帶來高風險情況的發生，進而提高公司盈利能力。重視農業上市公司的營業收入的發展，從這點出發提高企業核心競爭力、市場競爭力，重視企業持續性的發展?，F今經濟市場中，中國市場有很多國外企業，如果不提高它們的主營業務，僅注重非主營業務和偶然性的交易的收入，是不能長期穩定發展的。因而，應該將營業收入加強重視，提高農業上市公司的獲取利潤能力，這樣才真正意義地提高農業類企業競爭力。建立優勝劣汰機制，形成有效競爭格局。

[參考文獻]

[1] 耿黎.農業上市公司資產結構與公司績效相關性研究[J].農業經濟，2015（10）：132-134.

[2] 張雪.資產負債率對農業上市公司盈利能力的影響分析[J].中國商論，2015（07）：132-135.

[3] 高翔，孔令成.基于因子分析的農業類上市公司盈利能力評價[J].財會通訊，2013（29）：77-78.

[4] 王林.陜西省上市公司盈利能力與資本結構的實證研究[J].寶雞文理學院學報（自然科學版），2012（03）：15-19.

[5] 王玲.農業上市公司資本結構與公司績效關系的實證研究[D].福州：福建農林大學，2010.

[6] 香梅.農業上市公司資本結構特征研究[J]. 財會通訊，2009（32）：34-35.