淺析融資約束、融資渠道與企業的R&D投入

摘 要：本文將我國云南某市所有的縣域中小企業，作為研究對象，采用科學的抽樣方式，結合問卷調查的形式，通過Tobit模型，進行了實證分析。實證分析的結論表明：融資約束的限制能力越弱，對于縣域中小企業R&D投入的阻礙就越小，R&D的投入就會獲得越明顯的提升。關鍵詞：中小企業；融資約束；R&D投入

引言

以提高縣域中小企業內部的研發能力為目標，所開展的相關研究，對促進我國的社會經濟增長、促進經濟的轉型發展，有十分重要的意義。本文選擇經濟比較發達的一些縣域中小企業，通過抽樣的方式進行問卷調查，并運用得到的調查數據，立足于企業，從微觀處，以各個企業的角度，分析在縣域中小企業內，融資約束可能會帶給R&D投入的一些影響，希望可以為這些中小企業內部的自主研發創新，提供更加可靠的依據，以使企業的創新能力更強，順利實現企業在發展過程中的經濟轉型。一、分析、選取變量與設定模型

（一）分析

如果能夠從企業外部獲得融資，會大幅度提高我國縣域私營企業，利用所得利潤進行再投資的水平，同時也能夠改善企業的投資水平。企業能夠獲取的外部融資額，與企業的R&D投入之間也存在著直接關系。企業的規模大小，不一定會與其研發投入之間，呈現某種線性關系。目前我國的縣域企業，大多數都是中小規模的，而且縣域企業的研發投入缺乏現象，在這些企業中非常的普遍，也就是說，我國的中小型企業規模與其目前的R&D投入之間，是正相關的。

企業成立的年限越長，企業的經營越穩定，當企業走過初創期，邁入成熟期，企業對所經營產品的市場需求狀況，也已經非常了解，這可以為企業的研發活動，提供良好的經營經驗與市場基礎和。也就是說，目前我國縣域中小型企業的成立年限，與R&D投入正相關。

企業的歷史業績、CEO受教育水平均與其R&D投入正相關。

企業的行業特征對于R&D投入也是有一定影響的。而高科技類型的企業與R&D投入之間，存在著明顯的正相關關系。

（二）選取變量與設定模型根據前文分析的結果，再以Ayyagari等的做法為借鑒，本文將會通過中小型企業從外部獲得的資金支持，間接的反映融資約束，并運用模型，對其給企業的R&D投入造成的影響，進行深入分析。

LnR&DInvestment=β0+β1LnFinance+β2LnSize+β3Age+β4Lagros+β5Ceoedu+β6Continuity+β7Industry+ε（1）R&D的投入強度可以看做是拖尾變量，只不過該尾變量的下限是0，如果必須用R&DInvestment比0大的，作為樣本，來進行OLS回歸，取得的回歸結果，就一定會有比較大的偏差。所以，本文需要采用Tobit模型，也就是受限因變量模型，來進行數據分析。

（三）獲取數據

本文使用的研究數據，是對云南某市的縣域中小企業，進行抽樣，并通過209份問卷進行調查，所獲取的調查結果。按照本文所做研究的實際需要，遵循以下原則，對209份初始樣本，逐一進行篩選：（1）首先，去掉大規模企業；再去掉年銷售額超過3億元的企業；（2）去掉數據不全的樣本；篩選后，得到的最終樣本共計190份，回收樣本的有效率達到了91%。二、實證分析

（一）變量分析對各變量按照描述性進行統計如下：（1）樣本中小型企業的R&D投入，中位數為20，平均值是99.074，說明各中小型企業在研發創新方面的投入上，存在著顯著的差異，超過半數的中小型企業在研發創新方面的投入均遠遠超過20萬元。（2）選做樣本的縣域中小型企業，各自獲取的外部融資額之間的差異比較大，其標準差甚至可達1237.163，也就是說各企業的融資能力，存在著較大的差異。（3）選做樣本的縣域中小型企業，其各自的歷史業績、成立年限和規模大小，均有較大的方差，說明每一個企業的特點各不相同，而且樣本分布合理，幾乎涵蓋了各種年齡段、各種規模的中小型企業。（4）選做樣本的中小型企業，其業主的受教育水平，大多集中在初、高中學歷段，主要原因是其業主的學齡期大多在上世紀的八十年代，大多是40～50歲，當地中考與高考在當時的升學率很低，所以大部分人能夠接受到的最高教育，普遍都是初中水平，能夠擁有高中學歷的都比較少，大學學歷更是鳳毛麟角。（5）連續性融資方面，超過80%的樣本企業，具備連續融資的能力。（6）作為樣本的中小型企業，主要從事的是制造、加工、批發等傳統行業，從事高科技產業的中小企業只有15%.

（二）模型檢驗

利用Eviews對模型（1）進行Wald檢驗，檢驗所得的結果顯示，模型（1）在統計學意義上整體十分顯著。

（三）回歸分析

通過對模型（1）進行回歸分析，其結果表明，R2=0.723，經過調整后，得到的R2=0.712，即方程具有良好擬合程度，每一個變量都具有非常高的解釋能力。經過對Tobit模型的進一步回歸分析，并對其結果進行深入的考察，我們發現，當外部融資額系數<5%時為正，而企業規模系數在恰好等于1%時為正，前面提出的正相關關系成立。

三、結論

首先，因為研發活動具有比較高的風險，為了使企業積極的開展研發創新活動，消除縣域中小企業原本存在的融資障礙，應該對科技融資機制，進行積極的探索與創新，同時大力扶持中小企業進行融資；其次，因為研發活動所需求的資金，和普通的運營需求資金完全不同，企業需要不斷的加強與銀行之間的合作，才能夠持續投融資的創新產品模式。

參考文獻：

[1]蔡地，萬迪昉，羅進輝.產權保護、融資約束與民營企業研發投入[J].研究與發展管理.2012，（02）.

作者簡介：

吳佩秋，云南建投第四建設有限公司。