論資金成本在籌資決策中的作用

周建利

【摘要】 在現代財務理論中，資金成本對于企業籌資決策的制定一直處于重要地位。房地產企業通過選擇合適的籌資方式來降低企業的開發資金成本，優化企業資本結構，特別是在籌資決策中如何調整資本結構受到廣泛的重視?；I資方式得當對于房地產企業的生產發展至關重要，本文從房地產企業在選擇籌資渠道所考慮的因素著手分析，對資金成本在企業籌資決策中的作用進行了論述，并闡述了目前資金成本在企業籌資決策中的應用現狀及問題，提出了如何通過選擇合適的籌資方式來降低企業的開發資金成本的對策，旨在為我國房地產開發企業籌資渠道方式的選擇上給出建議和意見。

【關鍵詞】 資金成本房地產企業籌資決策籌資渠道

隨著我國房地產市場競爭的日益激烈和資本市場的成熟，房地產企業的融資渠道也逐步增加，資金成本在企業籌資決策中的影響十分顯著。資金成本根據其業務內容的不同，可以分為項目資金成本和綜合資金成本。在核算過程中可以將資金成本分為籌資前房地產企業現金的實際賬目成本，籌資時項目的預測資金成本和綜合預測資金成本，以及籌資后企業的項目資金成本。

一、房地產企業選擇籌資渠道的主要考慮因素

房地產企業為了獲得一定數量的周轉資金需要對外籌資，從而使企業現有資金發揮更大的效能。但隨著籌資的渠道和方式不同，籌集資金的資金成本大小也不盡相同，隨著市場經濟環境的不斷變化，各種籌資渠道的風險和籌資限額也發生變化，在制定具體的籌資決策中，房地產企業主要考慮以下一些因素來選擇籌資方式。

1、企業發展階段

房地產企業處于不同的發展階段，其具體的籌資方式也有所區別。在企業開發項目階段，房地產開發商要確?；I資進度與項目開發進度相配合，既能夠及時滿足項目需求，又避免企業因過度融資而面臨資金成本高的風險；在開發不同產品項目時，根據開發項目的消費人群特點、籌資總額、銷售市場、地域環境等因素綜合考慮籌資規模和籌資方式，通常短期籌資采用銀行貸款等籌資方式，而開發項目則多采取租賃籌資、銀行貸款等方式。

2、企業發展規模及效益

不同發展階段，房地產企業的籌資方式不同。在創業初期，由于市場還不成熟、經營風險較大，企業的主要籌資方式是創辦者個人出資；在企業經營穩定后，逐步引入銀行貸款等其他融資渠道來獲得資金支持，在企業規模足夠壯大后，可采取上市發行股票、債券等融資。

3、企業的資金使用效率和運營狀況

籌資方式的選擇和籌資金額的大小與企業當前資金的使用效率相關，企業經營狀況不佳，資金管理能力差，很難從商業銀行獲得貸款，在此階段企業也應避免進行大規模的籌資活動而帶來的較高風險。

4、企業的資質信譽

企業在對外籌資過程中，企業的資質、實力、規模和信譽等級對于籌資的成功與否具有重要的作用。良好的資質和經營效益，意味著企業較強的償債能力，商業銀行等金融機構對企業有信心從而提供貸款。

二、資金成本在房地產企業籌資決策中的作用

1、資金成本是企業確定籌資方式的重要依據

在籌資決策選擇分析中，資金成本是衡量比較開放項目籌資特點、籌資方案以及制定籌資決策的重要參考依據。房地產企業在選擇籌資渠道時，應充分考慮長期借款率、短期借款率、企業債券資金成本率以及股票資金成本率之間的綜合成本，全面衡量比較以獲得籌資方式的最優組合。同時，企業還應關注資金成本的盈利水平，與資金使用效益、資金成本率等指標進行比較，分析其中資金成本利潤率最高的方式，從而做出籌資方式的選擇。

2、資金成本是確定企業資金結構的關鍵因素

資金成本是一個重要的經濟因素，是企業資金結構的關鍵點。企業充分考慮到籌資過程中所消耗的財務拮據成本和代理成本等，有利于選擇最優化的籌資方案，減少企業的利息費用支出，同時，也能降低企業的財務風險。在確保企業財務拮據成本及代理成本等與負債減稅利潤之間達到平衡狀態時，獲得企業的最佳資本結構。在選擇籌資方式時，不能一味追求單項成本最低，要綜合比較籌資成本最低時的籌資方式才是合理的選擇。企業在制定籌資決策時，要不斷優化資本結構，以實現企業價值最大化。

3、資金成本是影響企業籌資總額的重要指標

正如上文所述，資金成本在一定程度上影響著企業的資金結構，從而也影響到企業總籌資數量。企業籌資的資本成本會隨著籌資數量的變化而變化，當企業籌資數額增加時，邊際資金成本達到一定程度后，就會給企業的總資金成本帶來增加。因此，要在籌資數額與資金成本之間達到平衡態時，選擇較優的籌資方案。

三、資金成本在籌資決策中的應用現狀及企業籌資中遇到的問題

1、資金成本對籌資決策的作用認識不夠

資金成本籌資決策應用正在逐步推廣，同時存在籌資者對資金成本在籌資決策中作用認識不足的情況。目前，資金成本在企業制定籌資決策中過于要求資金成本最低，而忽視了其他成本，可能影響到企業整體籌資決策的績效。另外，由于企業債務資本利率水平和還本付息明確，多數房地產企業能夠認識到債務成本，但對于股權資本成本重視不足。資金成本中股權資本成本估算難度較大，一些大型證券公司嘗試計算β值，但并未得到廣泛的認可和關注?；I資者應采用一定的方法估算股本資本的貼現現金流來確定股票價值。

2、中小房地產企業籌資資金成本高，融資困難

在房地產行業中，特別是民營房地產開發企業受到銀行等金融機構對非國有企業的約束，以及相關政策的限制。商業銀行，設立相關的貸款條件對于中小企業要遠遠高于大企業，并且中小企業在銀行所獲得的貸款也多以短期貸款為主，而貸款的成本要高于長期貸款，造成中小企業融資的資金成本較高，導致一些房地產開發企業較難在商業銀行中獲得長期貸款融資。我國目前對中小房地產企業貸款的需求而建立適應的貸款擔?；虮ｋU體制還比較缺乏，從而限制了中小房地產企業的籌資渠道和能力。

3、企業自身籌資環境建設不足

隨著房地產行業的快速發展，從事房地產開發事業的企業也不斷增加，企業的資質、信用、規模等千差萬別，進而造成了企業與商業銀行之間的信息不對稱情況。一些房地產企業成立時間較短、抵御風險能力較差，并且企業內部管理制定不完善等因素，造成企業很難達到銀行對籌資貸款的條件要求。同時，一些房地產企業的經營背景資料不盡完善，銀行很難對其組織結構、資信、企業業績等進行收集和審核，增加了房地產企業的融資難度，金融機構對這樣的房地產企業也不愿承擔較大風險。

四、如何降低資金成本，提高籌資決策效率

1、完善房地產企業籌資的相關政策

房地產行業的法規制度不健全，對于房地產企業籌資受阻起到很大的作用。房地產行業中應逐步形成一個穩定、安全的金融籌資市場，并在完善相關的法律法規前提下，一些房地產企業可以在相關制度的保護下上市融資。目前，相關法律法規的不健全嚴重阻礙了中小房地產企業的經營發展和業務擴張，有待進一步的完善和健全。同時，房地產行業可以引入權益信托機制，通過法律制度來完善房地產開發事業證券化的法律體系，完善我國資本市場中結構體系和相關政策法規，促進房地產企業的健康發展。

2、建設成熟的籌資渠道體系，優化資本結構

在成熟的房地產行業市場中，房地產企業的主要籌資渠道并不是通過銀行貸款或上市發行股票等方式，而是通過地產抵押貸款證券化、發行債券以及房地產投資基金的方式進行資金籌集?；诜康禺a行業的長期有序發展，引入多元化的籌資組合，規避和分散經營風險，應積極建設完善成熟的籌資渠道體系，進而優化企業的資本結構。正確處理企業各種資金資本的比例關系，有利于企業在籌資決策中提高決策效益，降低籌資資金成本。通過資金成本優化企業的資本結構，在企業籌集資本過程中，充分考慮籌資期限、籌資方式的合理合法性、資金配置情況、籌資風險程度、資金成本高低以及企業價值的實現等因素，實現企業價值最大化。在此過程中，資金成本是建設籌資渠道體系、優化資本結構的關鍵因素。

3、正確定位企業發展目標，有序進行資本擴張

明確房地產企業的發展戰略目標，結合企業目標進行合理的資本擴張，建立有序發展的經營制度。首先，房地產企業要正確認識和處理市場規模與資本規模的比例關系，避免企業出現盲目籌資，擴大企業規模的現象，著重培養企業自身經營實力和業務拓展能力，提高企業在房地產市場中的競爭力和市場份額，通過市場利潤率來增加企業資本。另外，在運行企業現有資本過程中，加強品牌形象的建設，著重培養企業的無形資產，通過加強自身品牌建設來實現資本規模和市場規模的共同發展，切實保障企業的資金資本能夠為企業創造更多的利潤，實現企業的可持續發展。

4、加強內部控制，降低籌資風險

房地產企業加強企業內部控制體系建設和執行，有利于降低企業籌資和經營風險。管理者應準確把握企業經營目標，確保資金安全完整，會計信息真實可靠，保證企業的資金資本能夠在籌資決策中發揮作用；逐步培養資本管理意識，在房地產市場競爭中保持自身競爭實力，壯大企業在市場中的銷售能力。在企業內部建立籌資風險防范機制和應對措施，對各種籌資方式可能面臨的風險進行分析并形成風險體系，制定相應的防范措施，加強企業內部控制，從而客觀上保障了資金成本降低的同時制定合適的籌資決策。

五、結語

資本成本的大小將影響到房地產開發企業的預期收益實現，同時也是決定企業選擇籌資方式的重要標準和依據。企業要結合具體開發產品、特點、外部環境、籌資資金用途的條件進行分析從而制定籌資決策，如長期借款率、短期借款率、以及市場經濟環境的狀況等，充分考慮資金成本因素來選擇合適的籌資方式，優化企業的資本結構。本文對房地產企業開發資金成本在制定籌資決策中的作用進行了詳細闡述和探討，以期在實踐中能夠指導房地產企業合理選擇籌資渠道來降低開發成本。

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