淺析我國員工持股計劃實施現狀及建議

張夢帆 楊洪濤

摘要：從2014年證監會發布的《指導意見》開始，員工持股計劃經歷了幾次暫停之后又一次的全面重新啟動，自此員工持股計劃無論是在理論方面還是在實踐方面成為了經濟學家以及學者們重點關注的熱點問題之一。本文闡述了員工持股計劃概念及發展歷程，從目前實施現狀中分析了員工持股計劃在實施過程中存在的相關問題，并針對該問題提出了相應的改進建議，希望能夠為后續進行研究員工持股計劃的學者提供有價值的參考意義。

關鍵詞：上市公司;員工持股計劃;激勵制度

1 引言

員工持股計劃起源于上世紀，是公司用于激勵員工、提高員工積極性的一種有效手段。員工持股計劃發展至今逐漸形成了一個相對成熟完善的實施體系。與歐美等發達國家相比，我國的員工持股計劃在社會主義市場經濟中長達30余年的探索，尚處于發展階段。我國在黨的十八屆三中全會中，經過審議，針對我國改革進程發展中明確指出，在混合所有制經濟中通過員工持股的方式，使生產資料所有者與無產階級形成互利關系，緩解勞資矛盾。證監會以員工持股的規范性為出發點，為全面落實員工持股在我國經濟改革中的效果，對相關內容與流程進行了指導意見的公布。我國員工持股計劃仍處于初步發展階段，針對試點階段的相關問題而提出優化建議，為我國全面開展員工持股計劃具有典型性的意義。

2 員工持股計劃的概念及發展歷程

2.1 員工持股計劃的概念

2014年6月，我國的證監會發布了《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》，在該文件中明確指出，上市公司可以依據法律規定實施員工持股計劃，通過一種合法的方式使員工獲得公司的股票并可以長期持有，股份的權益會按照約定分配給員工。

員工持股計劃其實是一種制度安排，是員工實現所有權的一種形式，公司的所有者和員工共同來分享公司的所有權和未來的收益權。根據該定義可知員工持股計劃又類似于一種員工薪酬的激勵制度，旨在通過讓員工持有該公司的股份，成為公司的股東，這樣就可以使員工具有勞動者和所有者的雙重身份，可以參與公司經營決策的權力與剩余的索取權，增強員工的凝聚力，實現上市公司對員工長期激勵的目的。

2.2 我國員工持股計劃的發展歷程

在我國，員工持股計劃最早可以追溯到19世紀的清代，其中最為典型的代表就是晉商票號的“身股制”，將銀股和身股共同組成股本，這樣員工都能夠享受到公司的紅利。在我國員工持股計劃發展的這幾十年中，既有成功的經驗被多次運用，也有失敗的經驗被多次喊停。以下是員工持股計劃的實施過程及結果分析如下表所示。員工持股計劃經歷了前面三次的被迫叫停，首先是由于剛開始實行員工持股計劃的目的是存在問題的，公司實行員工持股計劃的目的并不是為了籌集資金而更多的是為了激勵員工，使得員工能夠更好的為公司創造出更多的價值。其次，隨著公司實施員工持股計劃迎來火熱之潮，越來越多的公司開始實行員工持股計劃，但由于當時公司實踐步伐太快，相關的制度設計跟不上該步伐，就會容易出現公司內部制度混亂難以實施進行下去的狀況。最后，國家總結前兩次的失敗的經驗，也相應就發現的問題發布了相關的規定，但這只是解決了外部矛盾，并不能有效的治理公司內部的相關矛盾，甚至出現了大量的國有資產流失等情況，使得這次公司實施的熱潮也逐漸下降。

在2013年我國召開了十八屆三中全會后，我國這次主要針對的是國有控股公司進行混合所有制改革，其中員工持股計劃就是混合所有制改革中的重要方式之一，相繼第四次員工持股計劃又一次拉開帷幕。

3 員工持股計劃的實施現狀

我國員工持股計劃走走停停已經走過了30余年的實踐之路，在這段過程中我們看到了國有企業實施員工持股計劃發展不斷壯大，同時也作出了不少貢獻，但更多看到的是我國國有企業實施員工持股計劃在改革過程中不斷的探索，不斷的反思。這必然會出現諸多的問題，本文將我國員工持股計劃的現狀問題分為以下幾類問題。

3.1 法律法規不健全

在我國剛開始實行員工持股計劃時，我國國有企業首先起到了帶頭的作用，國有企業實行員工持股計劃的主要目的是為了擺脫當時公司因資金不到位，導致經營舉步維艱、生產也停滯不前的困難局面，并沒有由表及里的觸及到公司機制的真正改革，法律法規也沒有跟上公司發展的步伐。因此我國在實施員工持股計劃階段經歷了三次暫停和重啟。直到2014年證監會發布了關于員工持股計劃的《指導意見》，我國的法律法規不管是在實施的具體要求、持股比例還是對能夠實施的上市公司的要求都做出了一定的規定措施，但對于資金方面的來源問題，證監會并沒有給出具體的規定，現在上市公司實施員工持股計劃的資金來源有員工薪酬及自籌資金、持股計劃獎勵金、股東或者實際控制人借款、向第三方融資等這些來源手段，這些不明確的規范足以會影響公司今后的發展。好的一個法律法規在各行各業中是顯得尤為重要的，這也是首要要考慮的因素。

3.2 缺乏政策方面支持和保護機制

受目前政策和市場環境的影響，中國員工持股制度并不能發揮到完美的效果。一方面從公司層面的角度出發來看，關于證監會發布的員工持股計劃的《指導建議》并不是正式的法律文件，其中并沒有對各個行業的情況分別分類地作出詳細規定。這就會導致上市公司在實施員工持股計劃時就會受到一定的約束，無法從自身的角度出發去制定出最適合自身的制度方案，也就使得發布的員工持股計劃沒有了自身的特色，使得最后公司實行的員工持股計劃的結果都會很相似。員工的持股制度并沒有被完整的建立起來，這種缺乏政策方面的支持也就會使員工持股計劃的實際運作得不到充分的管理。另一方面從員工的角度出發來看，員工將錢投入公司所實行的員工持股計劃中去，必然會承擔一定的風險，未來收益的不確定性無法得到保障，公司員工自然而然持股的意愿就會慢慢減弱。與此同時，目前國家對于員工持股計劃的要求還是較為嚴格的，實行員工持股計劃的公司以及同時為公司提供持股資金的金融機構缺少對其的優惠政策，從而也就無法調動員工持股的積極性，參與持股計劃的員工隨之也會越來越少。

3.3 員工持股比例不合理

截至2021年已經有483家上市公司實施了592期員工持股計劃，在這些上市公司實施員工持股計劃中很少有公司是員工全部持股，基本是高管和大股東持股比例遠遠高于員工的持股比例，因此這些公司少之又少的持股比例對于員工的激勵并不能起到很好的效果，使得員工與這些大股東相比依舊處于劣勢地位，并不能很好的體現出公司的治理結構。有的公司甚至不愿意給員工派發股利和紅利，而占公司股份很少的員工也無法對最終的利潤分配造成任何的影響，這就使得員工持股變成了一個形式上的持股，失去了它原有的作用和影響。

3.4 監督管理機制不完善

從公司內部的監督管理來看，公司在實施員工持股計劃過程中，對于大部分公司而言，不僅僅是員工參與到員工持股計劃中去，管理層和高管也會參與進去，而管理層中的監事本身就是公司內部的監督人員，從而這就造成了公司內部的監督管理機制信息不對稱問題，如果不去完善公司內部的管理機制，約束好公司員工與管理層之間的監督機制，那么在實施員工持股計劃過程中員工自身的利益必然會受到侵害。從員工持股的平臺監管方面來看，大部分上市公司實施員工持股計劃都是依靠持股平臺來進行員工持股計劃的管理，而對持股平臺的管理一般沒有約束力，基本采用的是一致的管理形式，因此持股平臺對公司員工持股計劃進行管理的時候很難做到原始上的創新，也就會導致公司和員工難以產生實質性上的改變。

4 員工持股計劃的實施建議

4.1 健全法律制度體系，加強政府的扶持

美國的員工持股計劃能夠得到有效地推行并取得不錯的效果，很重要的一個原因就是美國有完善的法規作為支撐，在美國實施員工持股計劃的二十多年里也出現了問題，但美國的聯邦和各州政府就會推出多部法律法規來完善實施過程中有問題的點。而相對于我國的員工持股計劃發展狀況缺乏法律法規的約束，我國大部分都是以“暫行辦法”和“指導意見”等形式存在，約束力比較低。我國員工持股計劃的發展應借鑒美國的經驗，加快立法建立健全員工持股計劃的法律法規，使得員工持股計劃可以在各方面做到有法可依。

美國的員工持股計劃得以順利推行的另一個重要原因無疑是受益于政府及政策的支持。比如它們實行了很多的稅收優惠政策，這就為公司大大的減少了稅負的壓力，同時也會增強公司實行員工持股計劃的動力。因此，我們在健全法律法規體系時，也要同時加強政府對公司的大力支持，這對于一個公司的發展也是尤為重要的。

4.2 選擇合適的員工持股計劃推出時機

公司要想實施員工持股計劃達到預期的效果，何時推出員工持股計劃是一個值得考慮和重視的點。但對于公司來說就要結合當時市場的內外部環境。從內部環境來看，當公司在發展過程遇到困難，員工也逐漸流失，核心競爭力也不強時，可以通過實施員工持股計劃來實現員工與公司利益的捆綁，這不僅能夠調動員工的積極性，增強他們對公司的忠誠度，同時也能增強公司的核心競爭力，向外部市場傳遞出一個好的信號，能夠更進一步促進公司的健康發展。從外部環境來看，實施員工持股計劃按照國家出臺的相關政策，能夠為員工持股計劃提供法律依據和政策支持，避免了實行過程中存在的潛在政策風險，有良好的外部環境做依托，員工持股計劃才能夠發揮更好的效果。

4.3 借鑒成熟的市場經驗，完善員工持股計劃激勵機制

大部分公司的員工是在持股期限解禁后全部拋售，這使得員工更多的是去關注公司的股價變動和最終的套現獲利，違背了當初實行員工持股計劃的初衷。我國大部分實施員工持股計劃的公司持股期限都比較偏短，大致都是一至三年中，而這只能是對員工的短期激勵并不能達到長期的激勵機制。其實我們可以借鑒美國對于員工持股計劃成熟的經驗，比如可以讓員工持股計劃與養老金結合起來，或者可以將績效考核加入到員工持股計劃的方案中，這樣員工持有股票的數量就與規定時間內工作績效的考核掛鉤，建立科學合理的績效考核制度和評價體系，給績效考核良好并且為公司創造更多利益的員工更多的購買公司股票的比例，獲得更多的薪酬福利。

5 結論

根據前文關于員工持股計劃的發展歷程和現狀的分析可以看出來，員工持股計劃幾經波瀾，多次被喊停多次又被重啟，這一次國家出臺的政策無非又為該計劃的實施重新注入了活力。結合前文提到的關于員工持股的發展過程中遇到的問題和對實施現狀的分析以及針對該問題提出的建議，我們知道在員工持股計劃的實施過程中，是離不開一個好的內外部環境。因此從公司和政府層面對我國員工持股計劃的實施總結了幾點建議。

5.1 公司層面

從公司層面的視角來看，公司是員工持股計劃得以運行的一個載體，員工持股計劃實施的有效才能更好的為企業創造出價值。公司要保證制定出一個合理的員工持股計劃激勵水平，使得員工持股計劃的激勵作用能夠得到充分的發揮。如何能更好的實施該計劃對公司和員工自己能夠創造出更大的價值，這應該是在公司發展過程中值得去重視的問題。結合前文的理論論述，從公司層面總結以下幾點：

第一，公司要結合當前的市場環境制定出一個合理可靠的員工持股計劃方案和措施，合理分配員工和各高管的持股比例數量，能夠從正向激勵該公司的價值。

第二，員工持股計劃的實施能夠對國有上市公司在治理過程中起到好的監督作用。目前，我國大部分公司相關的治理結構機制還在不斷完善的過程中，代理成本問題仍較為嚴重，這一方面的問題同時也在影響該公司的價值。因此通過員工持股計劃的實施能夠降低信息不對稱的問題，還能進一步減少代理成本過高的問題，同時也能相應的抑制國有資產流失嚴重的問題。因此，在實施員工持股計劃時就要賦予員工相應的收益權和監督權，員工能夠對高級管理層經營決策有效的監督，使員工能充分發揮出人力資本的價值，從而來降低代理成本，減少國有資產的流失，從而也能進一步提高公司的價值。

第三，要進一步加強和完善與員工持股計劃相關的頂層設計。公司內部自身的管理機制和內控制度對于一個公司的發展是至關重要的，要建立一個合理且規范的健康章程和規則，讓公司首先能有一個健康的內部控制制度。因此在保證員工能夠享受到公平合理的前提下，加深公司自身的管理制度，讓員工持股能夠從短期的激勵制度成為長期的激勵制度，從而發揮出員工持股計劃真正的價值。

第四，要讓員工持股計劃與合理的資本結構進行搭配。一個公司良好的資本結構也能夠促進員工持股計劃的實施，合理的分配制度，能夠提升該公司的價值，這也是我們最終實施員工持股計劃要達到的目的。

5.2 政府層面

第一，要加強關于持股計劃的立法工作，從而能夠有效的推動資本市場的健康發展。目前，我國對于員工持股計劃的立法體系還不夠完善。因此，員工持股計劃在被大力倡導實施的情況下，政府也要建立健全相應的法律法規，能夠起到推動資本市場健康發展的作用。我們也要借鑒發達國家的成功經驗，推動員工持股計劃健康合理發展的同時，也需要有健全的立法體系和健康的資本市場?；谶@一點，在有公司法的基礎上也要相應的考慮資本市場的發展狀況，出臺對員工持股計劃有利實施的法律文件。

第二，要加強對實施員工持股計劃企業的財政激勵機制。從發達國家實施的稅收優惠和信貸支持經驗成果來看，這些政策對于實施員工持股計劃是至關重要的，起到了不可忽視的作用。因此，在我國推進公司混合所有制改革的背景下，要進一步推行員工持股計劃的發展，政府也可以適當的學習西方國家的經驗，相應的提高我國的稅收優惠制度或者能夠在財政上給予一定的支持，這不僅能增強員工的工作動力，也能夠提高公司對于實施員工持股計劃的信心。[5]

結合公司層面和政府層面的結論得出，有一個良好的法律環境，員工持股計劃才能夠有效地實施?，F階段我國的資本市場缺乏管理和監管，投機取巧較為嚴重，不利于公司更好的實施員工持股計劃。員工持股計劃在實施過程中還需要不斷的與公司實際發展情況相結合，以致于與公司的經營目標相一致。在員工持股計劃中，可通過員工持股比例來提高員工的參與度，員工持股的比例越高，員工的參與度才能夠得到進一步的提升，從而使員工持股計劃的實施效果才能更好。

參考文獻

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